文 | 獨角金融 姚悅
編輯 | 付影
空缺半年之久，申萬宏源證券總經(jīng)理人選定了——從內(nèi)部選拔的“70后”張劍。
申萬宏源證券是由新中國第一家股份制證券公司——申銀萬國證券股份有限公司與國內(nèi)資本市場第一家上市證券公司——宏源證券股份有限公司合并組建而成。作為一家老牌券商巨頭，近年來也面臨著業(yè)績波動等問題。新任總經(jīng)理上任后，又會帶來哪些變化？
1、投行“老將”張劍其人
近日，申萬宏源（000166.SZ、6806.HK）發(fā)布公告稱，所屬全資子公司申萬宏源證券召開第二屆董事會第二十七次會議，審議通過《關(guān)于申萬宏源證券有限公司總經(jīng)理任職的議案》，同意張劍為申萬宏源證券總經(jīng)理。
圖源：申萬宏源公告
申萬宏源證券總經(jīng)理一職已經(jīng)空缺半年。2023年8月，楊玉成辭任公司總經(jīng)理、執(zhí)行委員會副主任等職務(wù)；由申萬宏源證券董事長、執(zhí)行委員會主任劉健代行總經(jīng)理職責(zé)，代職時間不超過6個月。如今劉健代理期滿，總經(jīng)理人選也最終敲定。
新任總經(jīng)理張劍又是一名“70后”券商高管，且來自于申萬宏源內(nèi)部。
出生于1977年11月，張劍現(xiàn)年46歲，經(jīng)濟學(xué)博士。自2001年參加工作，至今已經(jīng)有超過20年的券商、投行經(jīng)驗。
張劍已在申萬宏源任職超過6年，主要任職申萬宏源全資子公司申萬宏源證券，以及申萬宏源證券全資投行子公司申萬投行。其于2017年11月至2021年2月期間，擔(dān)任申萬宏源證券總經(jīng)理助理；2017年11月至2020年4月，兼任申萬投行黨委副書記、總經(jīng)理；2020年4月起擔(dān)任申萬投行黨委書記、執(zhí)行董事；2021年5月起任申萬投行董事長，2022年9月起兼任申萬投行總經(jīng)理。
而任職申萬宏源之前，張劍的全部工作履歷是在中信證券。其于2001年7月起歷任中信證券投資銀行項目助理、項目經(jīng)理、項目主管、運營部負責(zé)人，并購業(yè)務(wù)線負責(zé)人（B 角），國際業(yè)務(wù)組負責(zé)人，并購業(yè)務(wù)線負責(zé)人等。
作為國內(nèi)首批保薦代表人的張劍分管投行業(yè)務(wù)期間，申萬宏源投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。數(shù)據(jù)顯示，申萬宏源股權(quán)業(yè)務(wù)承銷家數(shù)由2018年市場排名第21位（6單），提升至2023年的第10位（26家）。
2、債券承銷規(guī)?？焖僭鲩L，開年兩項違規(guī)”吃“罰單
作為頭部大型綜合券商，申萬宏源在債券承銷業(yè)務(wù)上的發(fā)展有目共睹。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年，申萬宏源承銷債券金額為925.3億元，在券商中排名第17，2019年快速躍升2位，2020年-2022年三年保持在11名，而到2023年再次擠進前十，位列第十。
截至目前，2024年申萬宏源承銷債券數(shù)量121只，承銷債券金額為601.13億元，排名第6。
圖源：Wind金融終端
規(guī)模快速增長下，申萬宏源承銷債券多次出現(xiàn)違約一直為市場所“詬病”。
申萬宏源承銷的一些房地產(chǎn)企業(yè)債券出現(xiàn)違約、展期情況。如申萬宏源承銷了四川“地產(chǎn)一哥”藍光發(fā)展（600466.SH）的“19藍光07”、“19藍光08”、“20藍光02”、“20藍光04”等債券，2021年7月，藍光發(fā)展出現(xiàn)債務(wù)問題，申萬宏源承銷的這些債券均已出現(xiàn)實質(zhì)性違約。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，申萬宏源承銷的出現(xiàn)違約、展期債券，逾期本金合計42.03億元。
除承銷債券違約外，申萬宏源低價招攬業(yè)務(wù)也頗受行業(yè)爭議。
廣發(fā)銀行在為2021-2022年共計600億元的金融債券找承銷商時，申萬宏源以百萬分之一（0.0001%）的承銷費率，成為廣發(fā)銀行600億元債券的主承銷商之一。
在廣發(fā)銀行（總行）選定6家主承銷商中，申萬宏源費率最低，為0.0001%；中信建投稍微高一些，為0.000133%；國泰君安、招商銀行廣州分行中選費率均為0.0002%；華泰證券和廣發(fā)證券費率為0.0003%。按照最低承銷費率來計算，此次承銷600億金融債券，承銷費用僅6萬元。
一般來說，市場承銷費率在萬分之三以上，隨著競爭的日益激烈，券商承銷費率愈發(fā)向“地板價”看齊。
2021年8月，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強債務(wù)融資工具承銷報價規(guī)范的通知》，表示對承銷費率明顯低于行業(yè)公允水平的進行執(zhí)業(yè)質(zhì)量督導(dǎo)檢查，引導(dǎo)市場規(guī)范有序競爭。
對于市場上部分承銷機構(gòu)為搶占市場份額，低價惡性競爭的亂象，上述《通知》明確指出，既擾亂市場秩序，也難以保證執(zhí)業(yè)質(zhì)量，讓高技術(shù)含量、高價值的承銷工作異化為獲取市場份額的“通道業(yè)務(wù)”，既損害債券市場健康發(fā)展根基，也不利于金融市場改革深化。
低價競爭短期內(nèi)或仍將繼續(xù)，但價格戰(zhàn)并非長久之計。對于券商來講，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)才能更好吸引客戶。
此外，春節(jié)前夕，證監(jiān)會剛對申萬宏源證券采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施。監(jiān)管函顯示，申萬宏源證券存在兩項違規(guī)：一是承銷盡調(diào)不規(guī)范，部分項目未對可能影響發(fā)行人償債能力的事項進行充分關(guān)注和核查；二是受托管理履職盡責(zé)不到位，個別項目未對存續(xù)期影響發(fā)行人償債能力事項進行跟蹤并及時分析影響。
3、申萬宏源近年現(xiàn)業(yè)績波動
券商江湖競爭日趨激烈，迫于規(guī)模和業(yè)績的壓力，一些券商在開展業(yè)務(wù)時比較激進，只顧追求業(yè)績，疏于對于風(fēng)險的控制，導(dǎo)致出現(xiàn)業(yè)務(wù)“踩雷”等情況。
一家券商，激進不只體現(xiàn)在單一業(yè)務(wù)上。除債券承銷外，申萬宏源在質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)上曾在2018年“踩雷”中葡股份（600084.SH），2020年又先后“踩雷”ST摩登（002656.SZ）、*ST瀚葉（600226.SH）。
北京看懂研究院研究員鄧宇對《商學(xué)院雜志》表示，在（申萬宏源）多次踩雷事件后，其聲譽風(fēng)險加大，內(nèi)控水平值得商榷。從長遠來看，申萬宏源的業(yè)務(wù)發(fā)展過于激進，隨著股市的震蕩行情，這類型業(yè)務(wù)不可持續(xù)。
業(yè)績方面近年也存在一定波動。2020年-2022年，申萬宏源分別實現(xiàn)營收為294.09億元、343.07億元、206.1億元，同比增長19.58%、16.66%、-39.93%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)77.66億元、93.98億元、27.89億元，同比增長35.41%、21.02%、-70.32%。
2023年三季報顯示，申萬宏源前三季度實現(xiàn)營收162.83億元，同比下降9.82%；歸母凈利潤為43.47億元，同比增長1.60%。其中，第三季度實現(xiàn)營收40.43億元，同比下降22.81%；歸母凈利潤6億元，同比下降34.62%。
此外，申萬宏源2023年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2023年歸母凈利潤為42億元~50億元,比上年同期增長50.59%~79.27%。
從行業(yè)發(fā)展來看，申萬宏源營收排名近年有所下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在48家內(nèi)地上市券商中，2020年時申萬宏源營收排名第5，2022年及2023年三季度，都排名第9位。
不過，值得一提的是，申萬宏源將本金投資業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)共同放在企業(yè)金融大板塊之下，推動“投資+投行”聯(lián)動效應(yīng)。2023年半年報顯示，本金投資業(yè)務(wù)分部在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收11.06億元，同比增長165.62%。
申萬宏源在2023年半年報中表示，該公司將以全面注冊制改革為契機，積極推進改革轉(zhuǎn)型發(fā)展，持續(xù)提升輕資本業(yè)務(wù)競爭力、穩(wěn)健發(fā)展重資本業(yè)務(wù)，立足金融服務(wù)實體經(jīng)濟使命擔(dān)當(dāng)，深化“研究+投資+投行”的綜合金融服務(wù)模式，緊密結(jié)合主責(zé)主業(yè)，全面落實新發(fā)展理念，支持助力實體經(jīng)濟發(fā)展，切實提升服務(wù)國家戰(zhàn)略質(zhì)效。
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