文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯|馮羽
作為國內(nèi)第二大風(fēng)電葉片制造商，時(shí)代新材近兩年業(yè)績都在增長，似乎已經(jīng)脫離了早先時(shí)而盈利時(shí)而虧損的困境。但把時(shí)間拉長，時(shí)代新材2023年歸母凈利潤比起2020年僅增長不到20%，年復(fù)合增長率不足6%。
由于歸母凈利潤增速放緩，10多年來公司市值“原地踏步”。不過近期搭上了“低空經(jīng)濟(jì)”概念，時(shí)代新材近兩月股價(jià)漲超70%。但低空經(jīng)濟(jì)能否為時(shí)代新材帶來新機(jī)遇？一直志在當(dāng)風(fēng)電葉片老大的時(shí)代新材又能否如愿？
01 利潤增長緩慢，公司市值13年原地踏步
公開資料顯示，時(shí)代新材最早可追溯至1984年，公司前身為原鐵道部株洲電力機(jī)車研究所橡膠試驗(yàn)室。
1988年，在株洲市體改委支持下，時(shí)代新材前身進(jìn)行了股份制改革，同時(shí)向內(nèi)部員工發(fā)行股票籌資，據(jù)悉當(dāng)時(shí)有263名員工購買了公司股票。
此時(shí)時(shí)代新材還是一家以橡膠生產(chǎn)為主的企業(yè)。1994年，時(shí)代新材前身株洲時(shí)代橡塑實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司正式成立，成立當(dāng)年公司便拿到了美國GE公司75個(gè)產(chǎn)品訂單。
1997年，中車鐵工貿(mào)公司牽頭聯(lián)合15家主機(jī)廠入股，時(shí)代新材控股股東變成了現(xiàn)在的中車集團(tuán)，公司也更名為株洲時(shí)代橡塑股份有限公司（以下簡稱“時(shí)代橡膠”）。
2001年，時(shí)代橡膠正式更名為株洲時(shí)代新材料科技股份有限公司，并在2002年完成在上交所主板上市。
此后通過多次資本運(yùn)作以及對外并購，時(shí)代新材不斷做大做強(qiáng)，2015年公司銷售收入正式突破100億元。截至2023年，時(shí)代新材營業(yè)收入高達(dá)175.38億元，較2010年的23.21億元增長超6倍。
有意思的是，雖然時(shí)代新材營業(yè)收入持續(xù)上漲，但公司市值并未增長。2010年，時(shí)代新材市值最高便突破100億元。
截至2024年4月22日，時(shí)代新材市值仍為100億元出頭。這還是公司近兩月股價(jià)大漲所致，兩個(gè)月以前，時(shí)代新材市值甚至還不到60億元。
公司收入持續(xù)擴(kuò)大，市值卻停滯不前，這在資本市場并不多見。而市值變動(dòng)與時(shí)代新材盈利能力有很大關(guān)系。
2010年，時(shí)代新材在營業(yè)收入僅為23.21億元時(shí)，歸母凈利潤便高達(dá)2億元。2023年，時(shí)代新材營收高達(dá)175.38億元的情況下，歸母凈利潤也僅為3.86億元，甚至在2021年，時(shí)代新材凈利潤僅為2.18億元。
增收不增利是時(shí)代新材市值原地踏步的重要原因，而公司增收不增利則源于公司業(yè)務(wù)布局。2010年，時(shí)代新材主要收入來源于高分子減振降噪彈性元件，該產(chǎn)品主要用于機(jī)車、貨車、客車等領(lǐng)域。
彼時(shí)，國內(nèi)從事該產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)并不多，因此時(shí)代新材該產(chǎn)品能維持較高的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2010年時(shí)代新材該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)33.55%，到2015年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率下降至17.49%。
此后，由于時(shí)代新材未單獨(dú)披露該項(xiàng)業(yè)務(wù)，無從得知該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率情況。不過，從公司整體毛利率情況來看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率大概率持續(xù)走低。
除此之外，時(shí)代新材失敗的資本布局也是公司歸母凈利潤原地踏步的重要原因。
2013年，時(shí)代新材以2.9億歐元收購了德國采埃孚集團(tuán)下屬的BOGE公司的橡膠與塑料業(yè)務(wù)，因此產(chǎn)生了7.26億元商譽(yù)。此后多年，該企業(yè)一直虧損，高達(dá)7.26億元商譽(yù)也被全數(shù)計(jì)提。
原主營業(yè)務(wù)毛利率不斷下滑，加之新并購的業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，導(dǎo)致時(shí)代新材近13年?duì)I業(yè)收入增長超6倍，歸母凈利潤增長卻不到1倍。
02 持續(xù)加碼清潔能源，志在當(dāng)行業(yè)老大
即便如此，時(shí)代新材未放慢對外擴(kuò)張的步伐。
2023年12月，時(shí)代新材公布了13億元定增計(jì)劃，其中公司控股股東中車集團(tuán)子公司中車金控?cái)M認(rèn)購金額不超過6.6億元。
時(shí)代新材定增13億元主要投向創(chuàng)新中心及智能制造基地項(xiàng)目、清潔能源裝備提質(zhì)擴(kuò)能項(xiàng)目、新能源汽車減振制品能力提升項(xiàng)目。
對此，時(shí)代新材表示，若三大項(xiàng)目順利募資投產(chǎn)，將為公司帶來5億元左右的凈利潤。事實(shí)上，除本次定增募資擴(kuò)產(chǎn)外，時(shí)代新材一直在對外擴(kuò)張，尤其是在清潔能源領(lǐng)域，時(shí)代新材投資一直在加碼。
時(shí)代新材清潔能源裝備主要以風(fēng)電葉片為主，該業(yè)務(wù)也是時(shí)代新材第二大主營業(yè)務(wù)。過去幾年，在“雙碳”政策刺激下，風(fēng)電裝機(jī)量快速增長。
意識到風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展契機(jī)，時(shí)代新材持續(xù)加碼風(fēng)電投資。目前，時(shí)代新材在新疆、哈爾濱、內(nèi)蒙古等地均有生產(chǎn)基地。
時(shí)代新材新基地吉林松原工廠、哈爾濱賓縣工廠已進(jìn)入生產(chǎn)爬坡階段。此次公司募資投產(chǎn)的項(xiàng)目主要是風(fēng)電葉片射陽二期項(xiàng)目、風(fēng)電葉片蒙西二期項(xiàng)目以及風(fēng)電葉片賓縣工廠配套項(xiàng)目。
在連續(xù)多年投資擴(kuò)產(chǎn)后，時(shí)代新材風(fēng)電葉片收入在持續(xù)提升。2019年，公司風(fēng)電葉片及服務(wù)收入為23.25億元，2023年時(shí)代新材風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)品收入已經(jīng)達(dá)到67億元以上。
按出貨量計(jì)，截至2022年，時(shí)代新材風(fēng)電葉片出貨量僅次于中材科技，位居行業(yè)第二。若上述項(xiàng)目順利投產(chǎn)，時(shí)代新材將成為風(fēng)電葉片領(lǐng)域龍頭企業(yè)。
過去幾年，公司風(fēng)電葉片收入大幅上升，也是時(shí)代新材營業(yè)收入上升的主要原因。值得注意的是，雖然公司風(fēng)電葉片收入持續(xù)增長，但帶來的卻是應(yīng)收賬款的快速增長。
2020年，時(shí)代新材應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額為26.64億元，2023年增長至44.72億元。對此，時(shí)代新材表示，由于公司風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)以及汽車業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)增長。
此外，時(shí)代新材還表示，由于客戶眾多，應(yīng)收賬款面臨回收風(fēng)險(xiǎn)。目前來看，時(shí)代新材大部分應(yīng)收賬款賬期都在1年以內(nèi)，壞賬計(jì)提金額并不大。不過客戶過多占有公司款項(xiàng)，也會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流捉襟見肘。
03 搭上“低空經(jīng)濟(jì)”，股價(jià)漲超70%
有意思的是，時(shí)代新材花大氣力布局的風(fēng)電葉片和汽車業(yè)務(wù)并未讓公司股價(jià)上漲，反而是尚處在概念階段的“低空飛行經(jīng)濟(jì)”讓時(shí)代新材股價(jià)一飛沖天。
2024年低空經(jīng)濟(jì)被寫入政府工作報(bào)告，自此二級市場低空經(jīng)濟(jì)概念股被資金爆炒。低空經(jīng)濟(jì)市場龍頭企業(yè)安達(dá)維爾，不到兩個(gè)月的時(shí)間里股價(jià)漲超150%。
時(shí)代新材也不例外，因?yàn)榇钌稀暗涂战?jīng)濟(jì)”概念，自2024年2月以來，時(shí)代新材股價(jià)漲超70%。據(jù)悉，時(shí)代新材主要能為低空飛行汽車提供隔音材料和技術(shù)。
與現(xiàn)有的汽車相比，低空飛行汽車雖然異?；鸨蕴幱诟拍铍A段。目前，布局飛行汽車的廠商較多，小鵬、吉利、廣汽集團(tuán)等知名汽車廠商紛紛在研發(fā)飛行汽車，不過大部分仍處在概念階段，能真正推出產(chǎn)品的企業(yè)少之又少。
此外，飛行汽車的商業(yè)化前景依舊備受質(zhì)疑。目前，市場討論較多的商業(yè)化落地方向便是空中的士。
該方向最大的難題便是安全性以及高成本的問題。時(shí)的科技創(chuàng)始合伙人蔣俊曾公開表示，目前飛行汽車的使用價(jià)格還是比較貴，單程十幾分鐘的價(jià)格是2000元，且乘坐體驗(yàn)也并不好，一些小型的機(jī)器甚至還需要佩戴耳機(jī)。
此外，由于目前空中飛行汽車監(jiān)管政策還不完善，與地面汽車相比，空中飛行汽車對事故容忍度更低，這必然會(huì)給現(xiàn)有的交通監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)。
從這兩方面來看，空中飛行汽車探索商業(yè)化的路徑還很漫長。即便空中汽車能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但想要達(dá)到地面汽車的市場規(guī)模，幾乎不太可能。
作為傳統(tǒng)汽車隔音材料供應(yīng)商，在地面汽車如此龐大的市場規(guī)模下，飛行汽車產(chǎn)品帶來的收入和利潤都不理想，時(shí)代新材恐怕還需要靠其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)來持續(xù)改善公司業(yè)績。
A股歷史上，從來不缺乏對新概念的炒作，如2022年的元宇宙，以及早些年的互聯(lián)網(wǎng)+。但概念退潮后，股價(jià)大多數(shù)都會(huì)回到原點(diǎn)。
上市企業(yè)要想在資本市場穿越周期，努力經(jīng)營提升業(yè)績才是第一要?jiǎng)?wù)，靠“蹭概念”炒作起來的股價(jià)終歸不持久。
對于時(shí)代新材而言也是如此，搭上“低空經(jīng)濟(jì)”或許能讓自身享受到紙上富貴，但恐怕并不會(huì)為公司經(jīng)營帶來任何改善。時(shí)代新材市值想要超越2010年，唯有努力經(jīng)營，改善公司業(yè)績，才是長久之策。