文|侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
海底撈已經(jīng)走出谷底，并且營(yíng)收、凈利創(chuàng)出了新高，但海底撈的股價(jià)仍舊還在底部徘徊。
那么資本市場(chǎng)出現(xiàn)“海底撈現(xiàn)象”，是否代表行業(yè)的估值邏輯發(fā)生變化？除此以外，是否說(shuō)明行業(yè)已經(jīng)到了周期的底部呢？
眾所周知，餐飲行業(yè)是一個(gè)大而不集中的行業(yè)，雖然行業(yè)規(guī)模很大，但是行業(yè)內(nèi)鮮有絕對(duì)頭部企業(yè)，且企業(yè)的護(hù)城河也并不算太深。
不僅如此，餐飲行業(yè)普遍毛利率都不算太高，且受人流量的影響比較大。
自2023年之后，隨著疫情的影響消除，餐飲企業(yè)開(kāi)始逐步回歸到正常水平，其中部分頭部企業(yè)的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)甚至創(chuàng)出了新高，為了進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，不少企業(yè)在2023年甚至加快了開(kāi)店的步伐。
但對(duì)于一眾港股上市的餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著業(yè)績(jī)以及營(yíng)收回正，股價(jià)卻并未被“修復(fù)”，就連龍頭企業(yè)海底撈都還在底部徘徊。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，主要有以下三個(gè)原因：
第一，港股整體市場(chǎng)環(huán)境依舊還在修復(fù)階段；
第二，加息周期的影響；
第三，行業(yè)邏輯發(fā)生了變化。
早在2018年9月，海底撈登陸港交所，當(dāng)時(shí)由于資本對(duì)于消費(fèi)類公司的追捧，消費(fèi)加互聯(lián)網(wǎng)的模式就會(huì)獲得比較高的估值，在市場(chǎng)走牛的情況下，海底撈作為全國(guó)最大的餐飲企業(yè)之一，上市之后就遭到了瘋搶，股價(jià)一度沖上了85.663港元/股的高位。
在資本的加持下，海底撈的創(chuàng)始人張勇也很快做出了大擴(kuò)張的決定，有統(tǒng)計(jì)顯示，海底撈上市后兩年時(shí)間，其門店數(shù)量幾乎翻了近兩倍。僅2020年，海底撈就以平均每天開(kāi)出1.5家門店的速度，創(chuàng)下公司成立以來(lái)開(kāi)店速度的新高。
瘋狂開(kāi)店很快拉高了企業(yè)的營(yíng)收，但是增收不增利也成了當(dāng)時(shí)海底撈最大的問(wèn)題。2021年6月，在海底撈的股東大會(huì)上，張勇承認(rèn)了盲目開(kāi)店的錯(cuò)誤。海底撈的股價(jià)也開(kāi)始了斷崖式的下跌。
無(wú)奈之下，張勇最終將企業(yè)的接力棒交給了楊利娟。楊利娟上任之后，立馬開(kāi)啟了“啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”，關(guān)掉了一些效益較差的門店，最終海底撈在她的帶領(lǐng)下，重新回到了正增長(zhǎng)的的軌道。
4月26日，海底撈公布了2023年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收414.5億元，同比增長(zhǎng)33.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為45億元，同比增長(zhǎng)174.8%。
值得注意的是，海底撈的營(yíng)收以及凈利潤(rùn)均創(chuàng)出了歷史新高。在這份業(yè)績(jī)的加持下，持股3.68%的楊利娟，將一次性拿到1.49億元的分紅。
通過(guò)財(cái)報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)海底撈之所以能夠快速走出危機(jī)，主要是因?yàn)榻当驹鲂У慕Y(jié)果，此前海底撈員工以“科目三”舞蹈的形式與顧客互動(dòng)，也為門店帶來(lái)了巨大的流量。除此以外，菜品價(jià)格的調(diào)低也是海底撈業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及翻臺(tái)率上升的重要因素。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，海底撈的整體人均消費(fèi)已從2020年的110.1元降至2023年的99.1元，達(dá)到近七年最低水平。
根據(jù)相關(guān)媒體消息，5月1日到5月4日，海底撈全國(guó)門店累計(jì)接待人次約750萬(wàn)，同比去年“五一”前四天增長(zhǎng)約15%，下沉市場(chǎng)門店增長(zhǎng)更加明顯。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著行業(yè)開(kāi)始重新進(jìn)入增長(zhǎng)軌道，作為行業(yè)龍頭的海底撈受益將更加明顯，盡管行業(yè)的估值已經(jīng)發(fā)生了較大的變化，但是我們認(rèn)為目前頭部餐飲企業(yè)的估值仍處于低估水平，未來(lái)大概率將走出修復(fù)趨勢(shì)。