中國(guó)人民銀行周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月，由于市場(chǎng)融資需求不足，疊加“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的政策導(dǎo)向，人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；而隨著政府債、企業(yè)債發(fā)行節(jié)奏加快，社會(huì)融資重回?cái)U(kuò)張，當(dāng)月新增20692億元，同比多增5132億元。
貨幣供應(yīng)量方面，5月末，狹義貨幣（M1）同比下降4.2%，降幅比上月擴(kuò)大2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于人民幣存款繼續(xù)向理財(cái)市場(chǎng)分流，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)7.0%，增速比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新低。
廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤在研報(bào)中指出，今年5月人民幣貸款新增9500億元，盡管環(huán)比多增2200億元，但比過(guò)去三年同期明顯偏低。這其中固然有信貸“擠水分”的因素，但也折射出當(dāng)前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。
分部門看，企業(yè)貸款增加7400億元，同比少增1158億元。其中，短期貸款減少1200億元，上年同期為增加350億元，中長(zhǎng)期貸款增加5000億元，同比少增2698億元，票據(jù)融資增加3572億元，同比多增3152億元。
5月，居民貸款僅增加757億元，遠(yuǎn)低于去年同期的3672億元。其中，短期貸款增加243億元，中長(zhǎng)期貸款增加514億元，同比分別少增1745億元和1170億元，表明居民購(gòu)房及消費(fèi)意愿仍有待進(jìn)一步激發(fā)。
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)?月信貸特點(diǎn)歸納為：對(duì)公貸款相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)中長(zhǎng)貸仍為重要拉動(dòng)力量，零售貸款延續(xù)偏弱，票據(jù)沖量力度加大。
他指出，年初以來(lái)，在外需和新經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)下，制造業(yè)投資景氣度較高?！?.17”穩(wěn)地產(chǎn)一攬子政策集中出臺(tái)后，房地產(chǎn)領(lǐng)域信用活動(dòng)得到改善。此外，5月超長(zhǎng)期特別國(guó)債開(kāi)啟發(fā)行、專項(xiàng)債發(fā)行提速，也有助于提振基建投資，穩(wěn)定中長(zhǎng)期信貸。
不過(guò)，溫彬表示，5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）超預(yù)期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，重回榮枯線下方，產(chǎn)需指數(shù)均有較大幅度回落，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿邊際降溫；以及監(jiān)管持續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息和打擊資金空轉(zhuǎn)下，部分企業(yè)過(guò)去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，導(dǎo)致對(duì)公貸款擴(kuò)張有所放緩。
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青也表示，企業(yè)貸款同比少增表明金融“擠水分”的影響在延續(xù)，同時(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好過(guò)程仍有波折，融資需求不足問(wèn)題較為突出，也不利于企業(yè)貸款需求釋放。
“5月票據(jù)利率顯著下行，當(dāng)月票據(jù)融資同比多增3152億元，顯示銀行票據(jù)沖量現(xiàn)象更為明顯，也可說(shuō)明……當(dāng)前銀行信貸額度充足，但企業(yè)實(shí)際貸款需求不強(qiáng)?！蓖跚嗾f(shuō)。
在投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比大幅少增背景下，5月社融同比大幅多增5132億元，說(shuō)明當(dāng)前金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度依然較強(qiáng)。
政府債券是拉動(dòng)新增社融大規(guī)模反彈的主力。央行數(shù)據(jù)顯示，5月，政府債券凈融資從上月的-937億元回升至1.23萬(wàn)億元，同比多增6682億元。
此外，在城投債新增融資嚴(yán)格受限的背景下，企業(yè)債券融資同比多增2457億元。分析師表示，債券發(fā)行利率的不斷下降，對(duì)產(chǎn)業(yè)債融資需求帶來(lái)明顯的提振作用。
從貨幣供應(yīng)量來(lái)看，分析師指出，狹義貨幣M1增速下滑程度加深，除了受“金融擠水分”影響外，還受到樓市低迷、企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資活躍度不足、以及統(tǒng)計(jì)方法存在缺陷等因素影響。
廣義貨幣（M2）同比增速為7.0%，再創(chuàng)歷史新低，連續(xù)兩個(gè)月明顯低于監(jiān)管合意水平。分析師普遍認(rèn)為，考慮到今年GDP增速目標(biāo)為5.0%左右，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）增長(zhǎng)目標(biāo)是3.0%左右，以及政府工作報(bào)告提出的“保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，8.0%是M2和社融增速的底線。
王青表示，M2增速繼續(xù)回落，背后的主要原因有兩個(gè)。一是，5月新增信貸規(guī)模偏低，這會(huì)直接影響存款派生；二是當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大，會(huì)在未來(lái)財(cái)政支出過(guò)程中推高M(jìn)2增速，但在發(fā)行當(dāng)月會(huì)形成財(cái)政存款，而財(cái)政存款不計(jì)入M2，由此拖累M2增速。
他進(jìn)一步表示，2023年2月以來(lái)M2增速持續(xù)下行，根本原因是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，而且物價(jià)水平也在走低，名義GDP增速下滑較快，這導(dǎo)致市場(chǎng)融資需求下降。M2和社融是一體兩面，融資需求放緩帶動(dòng)貨幣供應(yīng)量減速。
對(duì)于下一階段貨幣政策，分析師表示，二季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較一季度有所下滑，5月官方制造業(yè)PMI意外降至收縮區(qū)間，6月高頻數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)疲弱之勢(shì)未改，居民消費(fèi)不旺、有效需求不足等問(wèn)題依然存在，因此貨幣政策有必要進(jìn)一步寬松。
“我們判斷，三季度降息降準(zhǔn)都有空間，其中降息的可能性高于降準(zhǔn)?！蓖跚嗾f(shuō)。
他指出，現(xiàn)在的關(guān)鍵是要解決物價(jià)水平偏低的問(wèn)題，這方面貨幣政策能夠發(fā)揮不可替代的作用。下調(diào)政策利率，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)，能夠直接帶動(dòng)貸款利率下行，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前因整體物價(jià)水平（GDP平減指數(shù)）漲幅為負(fù)帶來(lái)的實(shí)際貸款利率偏高局面，激發(fā)信貸需求，有效發(fā)揮宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用。這也是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸的關(guān)鍵一招。