文|滿投財(cái)經(jīng)
6月19日,綠茶集團(tuán)向港交所遞交了更新后的招股說(shuō)明書(shū),第四次沖擊港交所上市。這是綠茶集團(tuán)自2022年以來(lái)再一次重啟香港IPO的步伐,花旗和招銀國(guó)際依舊是其聯(lián)席保薦人,而募集后的資金將用于擴(kuò)大其餐廳網(wǎng)絡(luò)。
據(jù)招股書(shū)顯示,綠茶集團(tuán)旗下經(jīng)營(yíng)著名為“綠茶餐廳”的休閑中式餐飲品牌,與日前遞表的小菜園屬于同一賽道。按收入計(jì)算,綠茶餐廳在國(guó)內(nèi)休閑中式餐廳品牌中排名第四。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,線下餐飲行業(yè)的資本活動(dòng)逐漸豐富,年初至今,已有多家餐飲/飲品行業(yè)的公司沖擊港交所。本次沖擊上市的綠茶集團(tuán)質(zhì)地如何?沖擊上市的成果是否能得到回應(yīng)?結(jié)合公司招股書(shū)數(shù)據(jù),本文將對(duì)此進(jìn)行淺析。
01 “網(wǎng)紅+親民+創(chuàng)新”的江浙菜連鎖品牌
綠茶這一餐飲品牌最早創(chuàng)立自2008年,在經(jīng)歷15年的發(fā)展后,目前已經(jīng)是一個(gè)包含382家餐廳,覆蓋21個(gè)省份的知名餐飲連鎖品牌。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告,2023年綠茶餐廳在中式休閑餐廳領(lǐng)域具有0.7%的市場(chǎng)份額,位列行業(yè)第四。而根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)羅列的品牌來(lái)看,前三位分別為西貝莜面村、小菜園和太二,第五位則為外婆家。
從菜品來(lái)看,綠茶餐廳一般覆蓋有50-80種菜品,整體上以江浙菜為主,并在此基礎(chǔ)上融合部分現(xiàn)代餐飲的創(chuàng)新元素。因此無(wú)論是在菜品上還是在裝修上,綠茶餐廳都致力于突出“江南”風(fēng)格。從其受眾來(lái)看,而綠茶餐廳的主要開(kāi)設(shè)地也集中在長(zhǎng)三角與廣東地區(qū)。截至2023年末,公司位于華東地區(qū)(浙江、上海、安徽、江蘇、江西及福建。)的餐廳數(shù)量達(dá)到115家,占總數(shù)的31.9%。
根據(jù)招股書(shū)顯示,綠茶餐廳的客單價(jià)大概在60元-80元之間。而根據(jù)國(guó)泰君安研報(bào)引用窄門(mén)參眼的數(shù)據(jù)來(lái)看,綠茶餐廳的客單價(jià)為71.45元,在大眾便民中式餐飲中屬于較為便宜的范疇,也與綠茶餐廳初期的“親民”定位相符。但可以看到,表中提及的五家門(mén)店價(jià)差均不算大,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
正因其較為親民化的價(jià)格,類似綠茶餐廳的大眾餐飲基本上都處于一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的價(jià)格帶中,較低的客單價(jià)使其相較于其他類型的餐飲門(mén)店來(lái)說(shuō)更注重“翻臺(tái)率”,綠茶餐廳創(chuàng)始人王勤松也曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示過(guò)類似觀點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)顯示,2023年綠茶餐廳的綜合翻臺(tái)率為3.30,與日前遞表的小菜園處于類似區(qū)間,進(jìn)一步凸顯了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)之激烈。
在擴(kuò)店方面,綠茶餐廳目前依舊以直營(yíng)模式為主,因此相較于已經(jīng)開(kāi)放了加盟的門(mén)店來(lái)說(shuō),其擴(kuò)店速度上是存在一定差距的。2023年期間,公司新增門(mén)店數(shù)量為84家,同比2022年增長(zhǎng)約30.34%。從開(kāi)店分類來(lái)看,公司正致力于通過(guò)小門(mén)店打開(kāi)一線&新一線以外的市場(chǎng),其二線&三線城市的餐廳數(shù)目占比逐漸提升。而在新增門(mén)店中,小型餐廳的增速明顯高于大型餐廳。
為避免競(jìng)爭(zhēng),公司在招股書(shū)中表示稱,其通常會(huì)避免在一線或新一線城市現(xiàn)有餐廳三公里半徑范圍內(nèi)開(kāi)設(shè)新餐廳。在其他城市,公司可能會(huì)進(jìn)一步拉開(kāi)餐廳距離,以確保每個(gè)店址均有充足的客流量。一般而言,在同一城市內(nèi),公司會(huì)按居民人數(shù)每達(dá)到30萬(wàn)人至50萬(wàn)人時(shí)開(kāi)設(shè)一家餐廳。
值得一提的是,根據(jù)綠茶集團(tuán)規(guī)劃,在2024年—2027年期間,公司計(jì)劃每年分別開(kāi)設(shè)112家、150家、200家以及213家新餐廳,而本次上市募資的資金將有大部分用于開(kāi)設(shè)新店的計(jì)劃中。截至最后可執(zhí)行日期,公司年內(nèi)已有30家餐廳開(kāi)始營(yíng)業(yè),37家餐廳簽訂了租賃協(xié)議,其中有27家公司開(kāi)始裝修。
02 擺脫疫情重拾增速,流動(dòng)性壓力需要重視
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看,公司在2023年間逐漸擺脫疫情帶來(lái)的影響。2021年—2023年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.92億元、23.75億元、35.89億元,而根據(jù)公司過(guò)往招股書(shū)給出的數(shù)據(jù)來(lái)看,公司2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為17.36億元,15.69億元。5年對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)則分別為1.06億、-5526萬(wàn),1.14億、1658萬(wàn)、2.96億。除去2020年與2022年增速表現(xiàn)較差外,公司整體維持著較為亮眼的營(yíng)收增速。
拆分來(lái)看,2021年起,公司營(yíng)收分支項(xiàng)中分為餐廳與外賣(mài)服務(wù),其中餐廳經(jīng)營(yíng)是綠茶集團(tuán)主要的收入來(lái)源,其收入占比常年維持在80%以上。而外賣(mài)業(yè)務(wù)是公司自2017年起上線的業(yè)務(wù),其占收入比重的提升始終不明顯,在13%~17%的范圍內(nèi)平穩(wěn)波動(dòng),可見(jiàn)公司的收入增長(zhǎng)主要還是依靠擴(kuò)店、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍展開(kāi)。
從收入來(lái)源來(lái)看,公司的主要開(kāi)戶群體以華東地區(qū)為主,截至2023年其收入占比達(dá)到公司總營(yíng)收的30.96%,而從增速視角來(lái)看,包括云南、內(nèi)蒙古、四川、山東等多個(gè)地區(qū)的“其他地區(qū)”,即低線城市是公司收入增速的主要來(lái)源,2023年其他地區(qū)的收入增速達(dá)到80.4%,為所有地區(qū)中增速最高。
從原因來(lái)看,綠茶餐廳“親民+翻臺(tái)率”的定位導(dǎo)致了其收入結(jié)構(gòu)上并不依賴高線城市的擴(kuò)張。盡管公司的大多數(shù)店面開(kāi)在一線及新一線城市中,但從2023年的餐廳人均消費(fèi)金額來(lái)看,多個(gè)地區(qū)的消費(fèi)金額差距其實(shí)并不大。即使放到同店銷售額層面,不同地區(qū)的銷售額差距其實(shí)也并不明顯,對(duì)于綠茶集團(tuán)而言,向下線城市擴(kuò)張,或許并不會(huì)過(guò)多地影響其本就不高的利潤(rùn)率。
餐廳原材料以及員工成本是公司主要的支出項(xiàng),但在經(jīng)歷了疫情沖擊后,多數(shù)實(shí)體餐飲店對(duì)成本端的把控都是較為平穩(wěn)的。綠茶餐廳在2023年間的原材料成本與員工成本分別占總收入比重的33.6%,25.4%,整體上較2022年有了不錯(cuò)的好轉(zhuǎn),與2021年期間的水平接近。
從現(xiàn)金負(fù)債情況來(lái)看,截至2023年,公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.9%,由于持續(xù)堅(jiān)持自營(yíng)門(mén)店模式,重資產(chǎn)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)模式在所難免。且就算是單純從流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)沖流動(dòng)負(fù)債來(lái)看,公司目前都是有一些“資不抵債”的。截至2023年末,公司一年內(nèi)或按要求執(zhí)行的貼現(xiàn)現(xiàn)金流需求達(dá)到11.51億元,對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)也僅有8.77億元。
截至2023年末,公司在手現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物為3.56億元,較2022年度增長(zhǎng)2.22億元,基本是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金金額。而回顧過(guò)往兩年的現(xiàn)金流變動(dòng)來(lái)看,公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)正常,但就算拋開(kāi)負(fù)債情況,其在手現(xiàn)金也很難維持大規(guī)模的擴(kuò)店行動(dòng),因此在餐飲界逐漸“內(nèi)卷”的當(dāng)下,選擇上市募資加快腳步是較為合理的選擇。
03 渡過(guò)難關(guān)后,綠茶集團(tuán)的下一步是什么?
從綠茶集團(tuán)過(guò)往的遞表經(jīng)歷可以看出,2020年—2022年期間的疫情對(duì)于餐飲業(yè)來(lái)說(shuō)是一次難以忘懷的關(guān)隘,多數(shù)公司的發(fā)展規(guī)劃被攔腰打斷,而存活下來(lái)的企業(yè),往往也因?yàn)殄e(cuò)失時(shí)機(jī)而變得有些步履蹣跚,不得不尋求新的出路。遞表上市同樣是這種變化的體現(xiàn)之一?;蛟S對(duì)于許多知名品牌而言,選擇遞表上市,本身就是其壓力較大的證據(jù)。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,中國(guó)餐飲業(yè)依舊是世界排名第二的餐飲市場(chǎng)。根據(jù)招股書(shū),截至2023年中國(guó)餐飲市場(chǎng)全年規(guī)模達(dá)到52890億元,同比增長(zhǎng)20.9%,在擺脫疫情影響后,餐飲行業(yè)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象。但同時(shí),這也意味著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)再起,參與者不再是尋求茍活,而是重拾了發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)的決心。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,居民消費(fèi)欲望下降的背景下,這也意味著行業(yè)的內(nèi)卷在加劇。
而在眾多餐飲種類中,休閑中式餐廳又是競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的場(chǎng)景之一。即使是市占率排名前四的綠茶餐廳,其市占率也僅有0.5%,可見(jiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之激烈。究其原因,連鎖餐飲+中餐的配置所導(dǎo)向的可選項(xiàng)實(shí)在太多,在菜系種類眾多的基礎(chǔ)上,其唯一的門(mén)檻又是難以被量化的“口味”。對(duì)喜歡嘗鮮的消費(fèi)者來(lái)說(shuō),沒(méi)有哪家門(mén)店是“必選項(xiàng)”,這也是大多數(shù)餐飲必須面對(duì)的難題。
綠茶餐廳在這方面的努力主要集中在新菜品研發(fā)。“菜品融合創(chuàng)新”是綠茶餐廳作為大眾餐飲的主要賣(mài)點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)來(lái)看,綠茶內(nèi)部存在菜品研發(fā)機(jī)制,會(huì)根據(jù)連鎖店面的地方特點(diǎn)推出特色菜,并進(jìn)行口味改良。連續(xù)數(shù)月銷量較少的菜品會(huì)從菜單里去掉,定期也會(huì)有新的菜品加入菜單。2021年—2023年期間,公司分別推出178個(gè)、172個(gè)和168個(gè)新菜品。
但菜品改良無(wú)異于在荒野中擴(kuò)荒,其努力有之,但成果卻不一定能令人滿意。至少就綠茶集團(tuán)的情況來(lái)看,其招牌菜品到目前為止依舊沒(méi)有太多的改變,雖然上新不少,但能留住客戶的菜系卻沒(méi)能有效增加。若綠茶集團(tuán)想要進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大業(yè)務(wù),僅靠菜品是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
(招股書(shū)羅列的餐廳受歡迎菜品)
在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的壓力下,綠茶集團(tuán)想提價(jià)無(wú)疑是困難的,那么想要繼續(xù)擴(kuò)張企業(yè),綠茶集團(tuán)能夠做出的選擇其實(shí)無(wú)非兩個(gè)方向,其一是加速擴(kuò)店,是綠茶集團(tuán)當(dāng)前的方向,但相較于“放下自尊”開(kāi)啟加盟模式的其他品牌來(lái)說(shuō),其擴(kuò)店速度顯然是存在差距的;其二則是培養(yǎng)子品牌,新增“小弟”投入到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,這是從目前的綠茶招股書(shū)上沒(méi)能看到的選擇,但同樣有可能成為綠茶集團(tuán)未來(lái)的路。
正如前文提及的那樣,綠茶集團(tuán)的負(fù)債情況并不容樂(lè)觀,本次的上市想來(lái)也與此有一定關(guān)聯(lián)。但就算獲取到充足的資金,其發(fā)展路徑或許同樣要迎來(lái)改變。放開(kāi)加盟或開(kāi)設(shè)新品牌,都可能成為綠茶集團(tuán)下一步的選擇,但與之而來(lái)的挑戰(zhàn),在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中同樣嚴(yán)峻。