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每賣一輛車虧5.3萬,哪吒汽車擬上市“補(bǔ)血”,424億估值能否保住?

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每賣一輛車虧5.3萬,哪吒汽車擬上市“補(bǔ)血”,424億估值能否保???

能否熬到行業(yè)內(nèi)卷結(jié)束,要看IPO能獲得多少融資。

圖片來源:界面圖庫

文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯|蛋總

美編|倩倩

審核|頌文

在新能源汽車“內(nèi)卷”進(jìn)入白熱化階段時,哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司(以下簡稱“合眾汽車”)終于按耐不住,邁出了上市第一步。

6月26日,合眾汽車向聯(lián)交所遞交了招股書,計(jì)劃在港股主板上市。

由于持續(xù)虧損,自成立以來,累計(jì)融資超220億元的合眾汽車,截至2023年底賬面不受限制的現(xiàn)金還不到30億元,該筆資金甚至不及公司2023年半年的虧損額度。

此外,前幾年由于資本對新能源汽車的追逐,讓其融資估值偏高。如今在蔚來、小鵬等眾多上市車企市值僅剩巔峰十分之一的情況下,同時遭遇汽車銷量下滑的影響,合眾汽車IPO又該如何估值?

1、三年經(jīng)營虧損超172億元

公開資料顯示,合眾汽車成立于2014年,公司第一臺車“哪吒N01”則是在2018年6月發(fā)布。

哪吒一名由公司CEO張勇所起,有人覺得“哪吒汽車”并不像汽車品牌,但由于該人物家喻戶曉,因此名字十分好記。(編者按:為了方便理解,以下合眾汽車均用哪吒汽車表示。)

與其他行業(yè)不同,造車是十分燒錢的行業(yè),成立初期,非常考驗(yàn)公司對外融資能力,這點(diǎn)對于哪吒汽車來說也一樣。

成立之初,由于知名度較弱,市場并沒有VC投資機(jī)構(gòu)投資哪吒汽車,最后還是浙江嘉興縣級市桐鄉(xiāng)政府投資了哪吒汽車,讓哪吒汽車有了初步啟動資金。

度過了初創(chuàng)的艱難歲月,哪吒汽車開始步入正軌。2017年,哪吒汽車獲得了以拉薩知行為首12.50億元A輪投資。獲得A輪融資后不到一年時間里,也就是2018年6月,哪吒汽車便推出了第一輛車“哪吒N01”。

哪吒N01推出后,銷量并不理想,從開始交付到年底共賣了1000臺。作為對比,2018年6月開始交付的蔚來則賣了1.1萬輛。

彼時,新能源汽車的風(fēng)已經(jīng)吹了起來,即便銷量不理想并未影響哪吒汽車獲得B輪融資。2019年8月至11月,哪吒汽車完成了10.13億元的B輪融資。

2020年3月及11月,哪吒汽車又分別推出了哪吒U和哪吒V兩款車型。

尤其是哪吒V徹底打開了中低端A0級小轎車市場,此前哪吒汽車營銷公司執(zhí)行副總裁胡恩平曾在公開場合表示,哪吒V每個月的銷量應(yīng)該能到5000臺左右。作為對比,哪吒N01在2019年一年的銷量僅為1萬多臺。

得益于新推出車型的成功,加之2020年以后新能源汽車在資本市場極其火爆。2020年1月至2022年9月,哪吒汽車陸續(xù)完成了B+輪、C輪以及D輪三次融資,累計(jì)融資資金約為127億元。

獲得大量融資的哪吒汽車在國內(nèi)打開銷路后,又將目光投向了海外市場。

2022年8月,哪吒V右舵版泰國上市,開啟了“哪吒出?!睉?zhàn)略第一步,哪吒汽車成為國內(nèi)首家登陸泰國的造車新勢力。

2023年,僅一年多的時間,哪吒汽車海外銷量突破2萬臺,成為新勢力出海的銷量冠軍。2024年前4月,哪吒汽車海外銷量為13694輛,位列車企新能源汽車出口量第四、造車新勢力第一。

雖然哪吒汽車海外銷量火爆,但其定位畢竟是中低端轎車,加之行業(yè)極度內(nèi)卷,車企之間的價格戰(zhàn)一輪猛過一輪。在此影響下,哪吒汽車虧損也在擴(kuò)大。

2021年至2023年(以下簡稱“報告期內(nèi)”),哪吒汽車經(jīng)營虧損分別為45.05億元、59.51億元、67.58億元,三年累計(jì)虧損超172億元。

在持續(xù)虧損的影響下,哪吒汽車現(xiàn)金流開始捉襟見肘。截至2023年底,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為28.37億元,還不及公司2023年半年的經(jīng)營虧損額度。

2024年4月,據(jù)界面新聞報道,哪吒汽車與桐鄉(xiāng)市國有資本投資運(yùn)營有限公司等三方簽署協(xié)議,三方將共同向哪吒汽車提供總額不少于50億元人民幣投資。

這也意味著,哪吒汽車在現(xiàn)金流上暫時解了燃眉之急,不過對于一年經(jīng)營虧損超67億元的哪吒汽車而言,50億元的投資又能供公司維系多長時間?

2、每賣一輛車虧損5.3萬元

對于一家企業(yè)而言,要想長期生存下來,初期可以憑借外部融資,但走到最后總歸要靠自己解決資金問題。

要想通過盈利實(shí)現(xiàn)內(nèi)部造血,對于現(xiàn)如今的哪吒汽車而言無疑比較困難。從財報上來看,哪吒汽車虧損的主要原因是銷售成本過高。

報告期內(nèi),哪吒汽車銷售成本分別為68.35億元、159.88億元、155.69億元。同期,公司營業(yè)收入分別為50.87億元、130.50億元、135.55億元。

由于銷售成本遠(yuǎn)高于公司營業(yè)收入,造成的結(jié)果便是公司毛利的持續(xù)虧損。

報告期內(nèi),公司毛利虧損額分別為17.48億元、29.39億元、20.14億元,加之還有行政開支、研發(fā)開支等費(fèi)用,造成的結(jié)果便是公司三年累計(jì)虧損超172億元。

從哪吒汽車銷售成本來看,原材料占比最高。2023年,公司原材料成本便高達(dá)140.54億元,同年公司營業(yè)收入僅為135.55億元。

這也意味著,哪吒汽車每輛車的售價甚至還不夠原材料成本。

以公司2023年經(jīng)營虧損67.58億元、累計(jì)銷量127496輛來計(jì)算,即2023年公司每賣一輛汽車就要虧損5.3萬元左右。

哪吒汽車每輛車虧損幅度如此巨大,與其低價競爭有關(guān)。截至目前,哪吒汽車推出五款智能新能源汽車,分別為哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT,定價基本在20萬元以下。

2018年,當(dāng)哪吒汽車推出第一輛車時,市場競爭已經(jīng)較為激烈。作為后來者,要想打開市場,“低價競爭”是最快速有效的辦法。

2020年,哪吒汽車推出的2020款哪吒N01,新車補(bǔ)貼后售價約為6萬至8萬,此后推出的哪吒U和哪吒V定價都較低。

如今,在長期低價的競爭策略下,哪吒汽車低端品牌影響已經(jīng)深入人心,若想通過漲價來扭轉(zhuǎn)虧損并不容易。加之如今新能源汽車“內(nèi)卷”較為嚴(yán)重,新能源汽車廠商之間的“價格戰(zhàn)”已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段,哪吒汽車短期內(nèi)漲價的希望不大。

對于哪吒汽車而言,目前的經(jīng)營無疑困難重重,能否熬到行業(yè)“內(nèi)卷”結(jié)束,很大程度要看此次IPO哪吒汽車能獲得多少融資。

3、424億元的估值能否保?。?/h4>

不過,目前擺在哪吒汽車面前的難題是,公司多少估值上市才能讓原始股東、公司、IPO投資機(jī)構(gòu)三方認(rèn)可?

2020年由于新能源汽車行業(yè)火爆,加之哪吒汽車銷量開始爆發(fā),哪吒汽車估值開始一路走高。招股書顯示,B+輪融資時哪吒汽車每股成本為5.03元。

此后,公司估值一路走高,2022年至2023年交叉輪融資時,哪吒汽車每股成本上升至16.15元,3年左右的時間估值上升超3倍。

招股書顯示,交叉輪融資中,以桐城市國資為代表的投資機(jī)構(gòu)以34.26億元的代價獲得了哪吒汽車8.08%股權(quán),以此計(jì)算,哪吒汽車此時的估值約為424億元人民幣。

據(jù)悉,該筆投資時間為2022年12月至2023年1月完成。

彼時,資本市場對新能源汽車的炒作正在火熱進(jìn)行當(dāng)中,造車新勢力蔚來汽車市值大跌后仍有300億美元左右市值(折合人民幣2100億元左右),小鵬汽車市值也在100億美元以上(折合人民幣700億元左右)。

時至今日,資本對于未盈利新能源車企的炒作冷淡了許多。

截至6月28日,小鵬汽車市值約為560億港元左右(折合人民幣520億元左右),蔚來市值則為714億港元左右(折合人民幣665億元左右),市值均較2022年底2023年初出現(xiàn)下滑。

值得注意的是,不管是蔚來或是小鵬,營收均遠(yuǎn)高于哪吒汽車。數(shù)據(jù)顯示,2023年蔚來汽車營收為556.2億元,小鵬汽車則為306.76億元。

同年,哪吒汽車營收只有135.55億元,只有蔚來營收的四分之一,只相當(dāng)于小鵬汽車營收的44%左右。

與哪吒汽車不同的是,小鵬汽車、蔚來的銷量仍處于上漲之中,2023年小鵬汽車銷量同比增長了17%,蔚來汽車銷量則同比增長了30%以上,同年哪吒汽車銷量同比下滑了16.16%,2024年1至5月,哪吒汽車交付量再次下滑了13.3%。

對于未盈利的車企,資本非??粗仄錉I收及汽車銷量增長的情況。

在營收遠(yuǎn)不如蔚來及小鵬的情況下,在銷量連續(xù)下滑的背景下,哪吒汽車想要以424億元以上估值發(fā)行并不容易。倘若以低于424億元估值發(fā)行,哪吒汽車交叉輪股東是否愿意還是未知之?dāng)?shù)。

擺在哪吒汽車面前的難題是,由于持續(xù)虧損,公司亟需IPO“補(bǔ)血”。但在經(jīng)營不利、新能源汽車投資環(huán)境變差各種不利影響下,哪吒汽車的估值問題很有可能成為上市路上的“攔路虎”。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

哪吒汽車

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能否熬到行業(yè)內(nèi)卷結(jié)束,要看IPO能獲得多少融資。

圖片來源:界面圖庫

文|創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠

編輯|蛋總

美編|倩倩

審核|頌文

在新能源汽車“內(nèi)卷”進(jìn)入白熱化階段時,哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司(以下簡稱“合眾汽車”)終于按耐不住,邁出了上市第一步。

6月26日,合眾汽車向聯(lián)交所遞交了招股書,計(jì)劃在港股主板上市。

由于持續(xù)虧損,自成立以來,累計(jì)融資超220億元的合眾汽車,截至2023年底賬面不受限制的現(xiàn)金還不到30億元,該筆資金甚至不及公司2023年半年的虧損額度。

此外,前幾年由于資本對新能源汽車的追逐,讓其融資估值偏高。如今在蔚來、小鵬等眾多上市車企市值僅剩巔峰十分之一的情況下,同時遭遇汽車銷量下滑的影響,合眾汽車IPO又該如何估值?

1、三年經(jīng)營虧損超172億元

公開資料顯示,合眾汽車成立于2014年,公司第一臺車“哪吒N01”則是在2018年6月發(fā)布。

哪吒一名由公司CEO張勇所起,有人覺得“哪吒汽車”并不像汽車品牌,但由于該人物家喻戶曉,因此名字十分好記。(編者按:為了方便理解,以下合眾汽車均用哪吒汽車表示。)

與其他行業(yè)不同,造車是十分燒錢的行業(yè),成立初期,非??简?yàn)公司對外融資能力,這點(diǎn)對于哪吒汽車來說也一樣。

成立之初,由于知名度較弱,市場并沒有VC投資機(jī)構(gòu)投資哪吒汽車,最后還是浙江嘉興縣級市桐鄉(xiāng)政府投資了哪吒汽車,讓哪吒汽車有了初步啟動資金。

度過了初創(chuàng)的艱難歲月,哪吒汽車開始步入正軌。2017年,哪吒汽車獲得了以拉薩知行為首12.50億元A輪投資。獲得A輪融資后不到一年時間里,也就是2018年6月,哪吒汽車便推出了第一輛車“哪吒N01”。

哪吒N01推出后,銷量并不理想,從開始交付到年底共賣了1000臺。作為對比,2018年6月開始交付的蔚來則賣了1.1萬輛。

彼時,新能源汽車的風(fēng)已經(jīng)吹了起來,即便銷量不理想并未影響哪吒汽車獲得B輪融資。2019年8月至11月,哪吒汽車完成了10.13億元的B輪融資。

2020年3月及11月,哪吒汽車又分別推出了哪吒U和哪吒V兩款車型。

尤其是哪吒V徹底打開了中低端A0級小轎車市場,此前哪吒汽車營銷公司執(zhí)行副總裁胡恩平曾在公開場合表示,哪吒V每個月的銷量應(yīng)該能到5000臺左右。作為對比,哪吒N01在2019年一年的銷量僅為1萬多臺。

得益于新推出車型的成功,加之2020年以后新能源汽車在資本市場極其火爆。2020年1月至2022年9月,哪吒汽車陸續(xù)完成了B+輪、C輪以及D輪三次融資,累計(jì)融資資金約為127億元。

獲得大量融資的哪吒汽車在國內(nèi)打開銷路后,又將目光投向了海外市場。

2022年8月,哪吒V右舵版泰國上市,開啟了“哪吒出?!睉?zhàn)略第一步,哪吒汽車成為國內(nèi)首家登陸泰國的造車新勢力。

2023年,僅一年多的時間,哪吒汽車海外銷量突破2萬臺,成為新勢力出海的銷量冠軍。2024年前4月,哪吒汽車海外銷量為13694輛,位列車企新能源汽車出口量第四、造車新勢力第一。

雖然哪吒汽車海外銷量火爆,但其定位畢竟是中低端轎車,加之行業(yè)極度內(nèi)卷,車企之間的價格戰(zhàn)一輪猛過一輪。在此影響下,哪吒汽車虧損也在擴(kuò)大。

2021年至2023年(以下簡稱“報告期內(nèi)”),哪吒汽車經(jīng)營虧損分別為45.05億元、59.51億元、67.58億元,三年累計(jì)虧損超172億元。

在持續(xù)虧損的影響下,哪吒汽車現(xiàn)金流開始捉襟見肘。截至2023年底,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為28.37億元,還不及公司2023年半年的經(jīng)營虧損額度。

2024年4月,據(jù)界面新聞報道,哪吒汽車與桐鄉(xiāng)市國有資本投資運(yùn)營有限公司等三方簽署協(xié)議,三方將共同向哪吒汽車提供總額不少于50億元人民幣投資。

這也意味著,哪吒汽車在現(xiàn)金流上暫時解了燃眉之急,不過對于一年經(jīng)營虧損超67億元的哪吒汽車而言,50億元的投資又能供公司維系多長時間?

2、每賣一輛車虧損5.3萬元

對于一家企業(yè)而言,要想長期生存下來,初期可以憑借外部融資,但走到最后總歸要靠自己解決資金問題。

要想通過盈利實(shí)現(xiàn)內(nèi)部造血,對于現(xiàn)如今的哪吒汽車而言無疑比較困難。從財報上來看,哪吒汽車虧損的主要原因是銷售成本過高。

報告期內(nèi),哪吒汽車銷售成本分別為68.35億元、159.88億元、155.69億元。同期,公司營業(yè)收入分別為50.87億元、130.50億元、135.55億元。

由于銷售成本遠(yuǎn)高于公司營業(yè)收入,造成的結(jié)果便是公司毛利的持續(xù)虧損。

報告期內(nèi),公司毛利虧損額分別為17.48億元、29.39億元、20.14億元,加之還有行政開支、研發(fā)開支等費(fèi)用,造成的結(jié)果便是公司三年累計(jì)虧損超172億元。

從哪吒汽車銷售成本來看,原材料占比最高。2023年,公司原材料成本便高達(dá)140.54億元,同年公司營業(yè)收入僅為135.55億元。

這也意味著,哪吒汽車每輛車的售價甚至還不夠原材料成本。

以公司2023年經(jīng)營虧損67.58億元、累計(jì)銷量127496輛來計(jì)算,即2023年公司每賣一輛汽車就要虧損5.3萬元左右。

哪吒汽車每輛車虧損幅度如此巨大,與其低價競爭有關(guān)。截至目前,哪吒汽車推出五款智能新能源汽車,分別為哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT,定價基本在20萬元以下。

2018年,當(dāng)哪吒汽車推出第一輛車時,市場競爭已經(jīng)較為激烈。作為后來者,要想打開市場,“低價競爭”是最快速有效的辦法。

2020年,哪吒汽車推出的2020款哪吒N01,新車補(bǔ)貼后售價約為6萬至8萬,此后推出的哪吒U和哪吒V定價都較低。

如今,在長期低價的競爭策略下,哪吒汽車低端品牌影響已經(jīng)深入人心,若想通過漲價來扭轉(zhuǎn)虧損并不容易。加之如今新能源汽車“內(nèi)卷”較為嚴(yán)重,新能源汽車廠商之間的“價格戰(zhàn)”已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段,哪吒汽車短期內(nèi)漲價的希望不大。

對于哪吒汽車而言,目前的經(jīng)營無疑困難重重,能否熬到行業(yè)“內(nèi)卷”結(jié)束,很大程度要看此次IPO哪吒汽車能獲得多少融資。

3、424億元的估值能否保住?

不過,目前擺在哪吒汽車面前的難題是,公司多少估值上市才能讓原始股東、公司、IPO投資機(jī)構(gòu)三方認(rèn)可?

2020年由于新能源汽車行業(yè)火爆,加之哪吒汽車銷量開始爆發(fā),哪吒汽車估值開始一路走高。招股書顯示,B+輪融資時哪吒汽車每股成本為5.03元。

此后,公司估值一路走高,2022年至2023年交叉輪融資時,哪吒汽車每股成本上升至16.15元,3年左右的時間估值上升超3倍。

招股書顯示,交叉輪融資中,以桐城市國資為代表的投資機(jī)構(gòu)以34.26億元的代價獲得了哪吒汽車8.08%股權(quán),以此計(jì)算,哪吒汽車此時的估值約為424億元人民幣。

據(jù)悉,該筆投資時間為2022年12月至2023年1月完成。

彼時,資本市場對新能源汽車的炒作正在火熱進(jìn)行當(dāng)中,造車新勢力蔚來汽車市值大跌后仍有300億美元左右市值(折合人民幣2100億元左右),小鵬汽車市值也在100億美元以上(折合人民幣700億元左右)。

時至今日,資本對于未盈利新能源車企的炒作冷淡了許多。

截至6月28日,小鵬汽車市值約為560億港元左右(折合人民幣520億元左右),蔚來市值則為714億港元左右(折合人民幣665億元左右),市值均較2022年底2023年初出現(xiàn)下滑。

值得注意的是,不管是蔚來或是小鵬,營收均遠(yuǎn)高于哪吒汽車。數(shù)據(jù)顯示,2023年蔚來汽車營收為556.2億元,小鵬汽車則為306.76億元。

同年,哪吒汽車營收只有135.55億元,只有蔚來營收的四分之一,只相當(dāng)于小鵬汽車營收的44%左右。

與哪吒汽車不同的是,小鵬汽車、蔚來的銷量仍處于上漲之中,2023年小鵬汽車銷量同比增長了17%,蔚來汽車銷量則同比增長了30%以上,同年哪吒汽車銷量同比下滑了16.16%,2024年1至5月,哪吒汽車交付量再次下滑了13.3%。

對于未盈利的車企,資本非??粗仄錉I收及汽車銷量增長的情況。

在營收遠(yuǎn)不如蔚來及小鵬的情況下,在銷量連續(xù)下滑的背景下,哪吒汽車想要以424億元以上估值發(fā)行并不容易。倘若以低于424億元估值發(fā)行,哪吒汽車交叉輪股東是否愿意還是未知之?dāng)?shù)。

擺在哪吒汽車面前的難題是,由于持續(xù)虧損,公司亟需IPO“補(bǔ)血”。但在經(jīng)營不利、新能源汽車投資環(huán)境變差各種不利影響下,哪吒汽車的估值問題很有可能成為上市路上的“攔路虎”。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。