界面新聞記者｜劉相君

近日，河北世昌汽車部件股份有限公司（以下簡稱：世昌股份、公司）沖北交所獲受理。

世昌股份主要產(chǎn)品為汽車塑料燃油箱總成，主要面向整車制造企業(yè)進(jìn)行銷售，主要客戶包括吉利汽車、奇瑞汽車、中國一汽、長安汽車等國內(nèi)主流整車制造企業(yè)。

因為電動汽車的快速發(fā)展，市場占有率不斷提升，世昌股份未來發(fā)展空間明顯將受到擠壓。另需關(guān)注的是，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連年為負(fù)，負(fù)債規(guī)模不斷攀升，應(yīng)收帳款高企。

應(yīng)收賬款高企，經(jīng)營現(xiàn)金流常年為負(fù)

2021年-2023年（報告期），世昌股份整體業(yè)績走勢先降后升。其中，公司營業(yè)收入分別為2.92億元、2.82億元和4.06億元；凈利潤分別為2103.51萬元、1777.79萬元和5198.43萬元；歸母凈利潤分別為2081.89萬元、1811.59萬元和5193.26萬元。

雖然利潤為正，但公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，報告期各期分別為-901.60萬元、-3252.73萬元及- 3724.54萬元。2022 年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較上年同期大幅減少2351.13萬元，主要系當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。

報告期各期末，世昌股份負(fù)債總額分別為2.31億元、2.42億元、2.8億元。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，流動負(fù)債為公司負(fù)債的主要構(gòu)成部分，流動負(fù)債以短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款為主。 不過，公司資產(chǎn)負(fù)債率呈下滑趨勢，報告期各期末分別為72.90%、69.71%和62.87%，但仍處于較高水平。其中，流動負(fù)債分別為2.22億元、2.34億元和2.65億元。

世昌股份稱：主要原因為公司自身積累有限，近年來業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求主要通過債務(wù)融資方式進(jìn)行籌集，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

此外，公司應(yīng)收賬款賬面價值較大，占流動資產(chǎn)比例相對較高。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.03億元、1.24億元和1.8億元，占公司報告期各期末流動資產(chǎn)比例分別為45.55%、48.41%和52.94%。

2024年一季度，世昌股份營業(yè)收入1.24億元，同比增長77.71%；凈利潤1663.44萬元，同比增長129.10%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍為負(fù)值，為-759.83萬元。

市場競爭激烈，行業(yè)發(fā)展受電動汽車擠壓

截至招股書簽署日，高士昌直接持有公司48.27%的股份，為公司控股股東。高士昌、高永強(qiáng)父子直接、間接合計控制公司68.54%股權(quán)。高士昌擔(dān)任公司董事長，高永強(qiáng)擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會秘書，為公司共同實際控制人。

界面新聞注意到，世昌股份營收高度依賴大客戶，前五大客戶銷售占比超九成。2021年度-2023年度，公司前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為92.70%、93.22%和92.48%，客戶集中度較高。

其中，吉利汽車為公司第一大客戶，報告期內(nèi)公司對吉利汽車的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為47.13%、47.89%和42.40%；向第二大客戶奇瑞汽車銷售占比分別為19.59%、26.54%和25.04%。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車中的插電式混合動力汽車（含增程式），因純電動汽車無需配置燃油箱，世昌股份在招股書中的經(jīng)營風(fēng)險方面提到：純電動汽車的發(fā)展造成燃油箱需求下降的風(fēng)險。

發(fā)展新能源汽車作為我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑，近年來新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，其中純電動汽車產(chǎn)銷量快速增長，形成了對于傳統(tǒng)燃油汽車的逐步替代，一定程度上壓縮了燃油箱行業(yè)的市場空間，對于燃油箱行業(yè)的發(fā)展前景帶來了挑戰(zhàn)。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，我國純電動汽車銷量分別為291.56萬輛、536.49萬輛、668.52萬輛，占我國汽車銷量的比例分別為11.01%、19.97%、22.21%，呈較快增長趨勢。

除了下游汽車需求持續(xù)變化，市場競爭風(fēng)險也將持續(xù)存在。

目前我國塑料汽車燃油箱市場已形成以亞普股份為龍頭、其他廠商“多強(qiáng)并列”的競爭格局。除亞普股份外，行業(yè)內(nèi)主要廠商包括英瑞杰、考泰斯、邦迪管路、八仟代等外資企業(yè)，以及世昌股份、蕪湖順榮等內(nèi)資企業(yè)。汽車塑料燃油箱總成市場參與者眾多，市場競爭激烈。

世昌股份在招股書中明確提到：下游整車制造商及汽車消費(fèi)者的需求、偏好在不斷變化和提升，若公司未來不能在競爭中持續(xù)保持核心技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品快速的更新迭代和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，可能導(dǎo)致產(chǎn)品市場份額下降。