文|零售商業(yè)財(cái)經(jīng) 許誠(chéng)浩

編輯|呂鑫燚

繼物美沖擊上市后，時(shí)隔三年又一家零售企業(yè)向資本市場(chǎng)發(fā)起猛攻，這次故事的主角是偏安一隅的“宏信龍”品牌（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宏信超市”）。

除江蘇消費(fèi)者熟知外，宏信超市的市場(chǎng)知名度并不高。畢竟，成立19年來(lái)其始終未走出江蘇省，甚至大部分門(mén)店都落點(diǎn)在揚(yáng)州市。招股書(shū)顯示，截至2024年6月18日，宏信超市在江蘇省經(jīng)營(yíng)51家超市及109家便利店。其中，49家超市及108家便利店位于揚(yáng)州市，兩家超市及一家便利店位于泰州市。

在揚(yáng)州穩(wěn)扎穩(wěn)打多年，宏信超市已具備一定的區(qū)域影響力，據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，按銷(xiāo)售額計(jì)，宏信超市于2023年在揚(yáng)州超市運(yùn)營(yíng)商中排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)9.1%。在江蘇中部地區(qū)，2023年在該區(qū)域超市運(yùn)營(yíng)商中排名第五，市場(chǎng)份額為2.3%。

招股書(shū)顯示，宏信超市近三年年?duì)I收分別為14.3億元，13.29億元，14億元；近三年凈利潤(rùn)約為3508萬(wàn)元、5106.5萬(wàn)元、5160.2萬(wàn)元。

圖源：招股書(shū)

營(yíng)收利潤(rùn)雙增的背后，基于區(qū)域規(guī)模效應(yīng)，宏信超市逐步從C端零售生意延伸至B端批發(fā)生意，甚至其觸角還延伸至預(yù)制菜賽道。在打通C端+B端業(yè)務(wù)閉環(huán)的基礎(chǔ)上，宏信進(jìn)一步夯實(shí)在當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，盡管宏信超市在揚(yáng)州市處于“第一梯隊(duì)”，但在業(yè)內(nèi)宏信超市并未能躋身“百?gòu)?qiáng)俱樂(lè)部”。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)和中國(guó)便利店百?gòu)?qiáng)名單，宏信超市旗下所有零售業(yè)態(tài)均不在列，此前也未曾上榜。 尚未能全國(guó)規(guī)?；季值暮晷懦?，仍固守?fù)P州老家，那它究竟有什么底牌能撬開(kāi)港交所大門(mén)？

核心零售業(yè)務(wù)收入下滑三年閉店240家

“找錢(qián)”，或是宏信超市上市的最大訴求，畢竟現(xiàn)在其面臨著擴(kuò)張與財(cái)務(wù)壓力之間的雙面沖擊。

宏信超市于2005年正式成立，其核心業(yè)務(wù)包括零售、批發(fā)、租賃、供應(yīng)及銷(xiāo)售餐食。其中主要收入來(lái)源為零售業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)，兩大業(yè)務(wù)收入占比為98.7%。

零售業(yè)務(wù)以“宏信龍”為主品牌，經(jīng)營(yíng)超市及便利店。批發(fā)業(yè)務(wù)主要向經(jīng)銷(xiāo)商及其他零售商（包括其他超市及便利店經(jīng)營(yíng)者以及餐飲經(jīng)營(yíng)者）銷(xiāo)售糧油、食品及其他產(chǎn)品。

圖源：招股書(shū)

靠零售業(yè)務(wù)起家的宏信超市，正面臨業(yè)績(jī)下滑的狀況，該業(yè)務(wù)收入從2021年的8.88億元下滑至2023年的6.88億元。

業(yè)績(jī)下滑似乎和宏信超市未能抓住時(shí)代機(jī)遇有關(guān)，當(dāng)下零售企業(yè)正全面轉(zhuǎn)向全渠道經(jīng)營(yíng)模式。線(xiàn)上銷(xiāo)售成為不可或缺的渠道，宏信超市也順勢(shì)推出了小程序“龍會(huì)易購(gòu)”“宏信龍當(dāng)日達(dá)”，同時(shí)與抖音、京東、微信合作。但2021-2023財(cái)年，其電商收入貢獻(xiàn)分別為1.0%、0.6%及1.6%。

對(duì)比來(lái)看，永輝2023年線(xiàn)上營(yíng)收161億元，占當(dāng)期公司總營(yíng)收比例為20.5%。同期，家家悅線(xiàn)上業(yè)務(wù)銷(xiāo)售占比5.98%?？梢?jiàn)，無(wú)論是對(duì)內(nèi)營(yíng)收貢獻(xiàn)，還是對(duì)外占比橫向?qū)Ρ?，宏信超市都未能展現(xiàn)在線(xiàn)上渠道的競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)基本盤(pán)收入疲軟，宏信企圖通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張來(lái)提振業(yè)績(jī)。招股書(shū)顯示，2025年-2028年，宏信超市計(jì)劃拓展42家門(mén)店，其中30家為便利店。

但從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)下宏信超市似乎難以通過(guò)自身現(xiàn)金流支撐擴(kuò)張。報(bào)告期內(nèi)，流動(dòng)負(fù)債分別為683萬(wàn)、796萬(wàn)和819萬(wàn)，隨著流動(dòng)負(fù)債的增加，宏信超市面臨著更大的短期償債壓力。

圖源：招股書(shū)

更何況，宏信超市還面臨“閉店現(xiàn)象”。

據(jù)揚(yáng)州新聞廣播2020年12月報(bào)道，宏信龍超市在揚(yáng)州6個(gè)縣市區(qū)以及泰州、安徽天長(zhǎng)等地?fù)碛虚T(mén)店400多家。按照招股書(shū)截至2023年末的51家超市及109家便利店數(shù)據(jù)對(duì)比，過(guò)去2021年-2023年，宏信超市縮減了超200家門(mén)店。與之對(duì)應(yīng)的是員工數(shù)量持續(xù)下滑。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各年底，公司的員工數(shù)量分別為1974人、1829人、1696人。

可以預(yù)見(jiàn)的是，宏信超市未來(lái)仍存在閉店風(fēng)險(xiǎn)，目前其和157家零售店鋪訂立167份租賃協(xié)議，其中有關(guān)零售店鋪的13、31及22份租賃協(xié)議將分別于截至2024年、2025年及2026年12月31日止年度屆滿(mǎn)。宏信超市在招股書(shū)中稱(chēng)，“倘我們無(wú)法按商業(yè)上可接受的條款重續(xù)租賃協(xié)議，或租賃協(xié)議于屆滿(mǎn)前因任何原因終止，我們將需要關(guān)閉或搬遷相關(guān)零售店鋪?！?/p>

一方面，宏信超市想要快速擴(kuò)張，亟需充足的資金支持以把握市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)版圖的進(jìn)一步拓展；另一方面，其核心零售業(yè)務(wù)板塊遭遇了業(yè)績(jī)下滑的困境，流動(dòng)負(fù)債也顯著增加，不僅影響整體營(yíng)收的穩(wěn)定性，還加劇了公司的財(cái)務(wù)壓力。而潛在的閉店風(fēng)險(xiǎn)更是如芒在背，不容忽視。

由此推論，此刻上市融資是宏信超市破解難題、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的最優(yōu)策略。

布局預(yù)制菜跨界找出路

步入到資本市場(chǎng)門(mén)前的這一刻，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司董事長(zhǎng)高峰個(gè)人及通過(guò)其全資擁有的瑞川達(dá)投資合計(jì)控制約29.68%的投票權(quán)。疌泉基金持股13.42%，為第二大股東。江都基金持股10.2%，為第三大股東。

雖然核心業(yè)務(wù)呈下滑趨勢(shì)，但宏信超市的招股書(shū)中仍透露出新故事，以此來(lái)增強(qiáng)其整體競(jìng)爭(zhēng)力。 據(jù)招股書(shū)，2021-2023年度，宏信超市批發(fā)業(yè)務(wù)收入占比逐漸上升。分別占總收入比例的36.7%、38.6%以及49%。

圖源：招股書(shū)

宏信超市的批發(fā)業(yè)務(wù)主要面向經(jīng)銷(xiāo)商、其他零售商、海外客戶(hù)以及分銷(xiāo)商和零售商。而零售業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售對(duì)象除一般消費(fèi)者外，也向包括企業(yè)和政府實(shí)體在內(nèi)的客戶(hù)提供大宗銷(xiāo)售服務(wù)。

實(shí)際上，能做好批發(fā)業(yè)務(wù)也是得益于宏信超市前期在區(qū)域內(nèi)構(gòu)建的影響力。

一方面，宏信超市所展現(xiàn)出的區(qū)域性特征，賦予了其業(yè)務(wù)高度集中的優(yōu)勢(shì)，使得公司在特定區(qū)域內(nèi)能夠擁有更高的市場(chǎng)份額與更強(qiáng)的掌控力。但這種區(qū)域性的高度集中也側(cè)面反映出宏信超市在業(yè)務(wù)拓展上存在一定的局限性，其可能面臨較大增長(zhǎng)瓶頸。

除批發(fā)業(yè)務(wù)外，宏信超市的新抓手落在了“預(yù)制菜”。

2023年，宏信超市成功實(shí)現(xiàn)了預(yù)制菜業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)，其銷(xiāo)售額達(dá)到1500百萬(wàn)人民幣。B端是宏信超市預(yù)制菜重要的銷(xiāo)售渠道，宏信超市利用其采購(gòu)及供應(yīng)優(yōu)質(zhì)新鮮食品配料的能力，經(jīng)營(yíng)中央廚房，生產(chǎn)餐食，并主要交付至當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、學(xué)校或政府實(shí)體。

由于其預(yù)制菜業(yè)務(wù)亮眼的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，讓外界形容宏信超市為“披著預(yù)制菜外衣的超市”，但實(shí)際上，宏信超市的預(yù)制菜在揚(yáng)州地區(qū)市場(chǎng)排名中位居第四，市場(chǎng)占有率僅為1.2%。

可見(jiàn)，宏信超市預(yù)制菜業(yè)務(wù)仍有很大的可深耕空間。而宏信超市也確實(shí)正有此意，其在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)其預(yù)制菜業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，并?jì)劃擴(kuò)大預(yù)制菜的供應(yīng)鏈規(guī)模。

其在招股書(shū)中提到，計(jì)劃收購(gòu)13000萬(wàn)平方地塊來(lái)建立新的中央廚房和配送中心，預(yù)計(jì)資本支出為7480萬(wàn)元。這表明宏信超市有明確的市場(chǎng)拓展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。

可以預(yù)見(jiàn)，宏信超市將進(jìn)一步加大對(duì)預(yù)制菜業(yè)務(wù)的投入力度，將其視為推動(dòng)公司發(fā)展的新賽道，并致力于構(gòu)建新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

宏信超市構(gòu)建的多元化業(yè)務(wù)體系，雖然為公司帶來(lái)了更為豐富的收入來(lái)源與更廣闊的市場(chǎng)前景，但同時(shí)也對(duì)資金提出了更高的需求，要求公司投入更多的資金以支持各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。

值得一提的是，公司曾推行加盟超市與便利店計(jì)劃，但報(bào)告期內(nèi)加盟商銷(xiāo)售收入有限，分別為710萬(wàn)、130萬(wàn)、30萬(wàn)元，占年收入不足0.5%。同期，加盟費(fèi)收入為34.1萬(wàn)、7.8萬(wàn)及27.95萬(wàn)元。加盟商可用“宏信龍”商標(biāo)，但非強(qiáng)制采購(gòu)公司產(chǎn)品。鑒于商標(biāo)保護(hù)及特許經(jīng)營(yíng)收入微薄，公司于2023年終止了該加盟計(jì)劃。

無(wú)論是批發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提高還是預(yù)制菜成新抓手、亦或是終止加盟計(jì)劃，都表現(xiàn)出宏信超市正積極開(kāi)拓一條非傳統(tǒng)的零售企業(yè)發(fā)展道路。

在B端市場(chǎng)取得了顯著的成績(jī)，構(gòu)成了宏信超市的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也為其上市之路奠定基礎(chǔ)。

從行業(yè)來(lái)看，當(dāng)步步高、中百等區(qū)域龍頭嘗試通過(guò)胖東來(lái)尋找解決方案時(shí)，宏信超市此時(shí)沖擊IPO之舉的確給業(yè)內(nèi)帶來(lái)了一定的提振作用。

于宏信而言，上市構(gòu)建了一個(gè)穩(wěn)固且可持續(xù)的融資平臺(tái)，能為公司注入長(zhǎng)期發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)，沖擊上市使宏信在資本市場(chǎng)和公眾視野中獲得了高度關(guān)注，極大地提升了公司的品牌影響力和市場(chǎng)認(rèn)知度，其品牌知名度也實(shí)現(xiàn)了從地域性市場(chǎng)向全國(guó)范圍內(nèi)的廣泛傳播。

于行業(yè)而言，宏信超市通過(guò)深耕特定區(qū)域市場(chǎng)，提前布局多元化的業(yè)務(wù)模式，為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供了參考和借鑒。若其成功上市，將吸引更多資本進(jìn)入零售業(yè)，推動(dòng)行業(yè)的快速發(fā)展與整體繁榮。