文 | 野馬財經(jīng) 武麗娟
編輯丨高巖
一波未平一波又起?！笆澜玟囃酢?李良彬最近有點煩。
年利潤近50億元的鋰業(yè)巨頭，為了110萬元的獲利竟然冒險內(nèi)幕交易。7月5日晚間，贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ、1772.HK)稱收到中國證監(jiān)會江西監(jiān)管局的《行政處罰決定書》，因涉嫌內(nèi)幕交易“*ST江特（002176.SZ）”股票，被沒收違法所得110.5萬元，并處以331.6萬元罰款。
該內(nèi)幕交易案涉及4年前的一起收購案。一直以來，贛鋒鋰業(yè)擴張所帶來的經(jīng)營風險都是市場關(guān)注的焦點。去年8月，在不少國家都有礦的李良彬被墨西哥潑了一盆冷水，墨西哥礦業(yè)總局(DGM)發(fā)出通知，取消贛鋒鋰業(yè)墨西哥子公司持有的9個鋰礦特許權(quán)的決定通知。
為了保衛(wèi)在墨西哥的礦產(chǎn)權(quán)益，贛鋒鋰業(yè)6月份再次向ICSID（國際投資爭端解決中心）提請仲裁程序，并進行索賠，目前，該仲裁案件已被正式登記。
2023年，贛鋒鋰業(yè)繼續(xù)追加投資擴大產(chǎn)能，投資額度超過并稱“鋰業(yè)雙雄”的天齊鋰業(yè)（002466.SZ），但其營收規(guī)模僅相當于天齊鋰業(yè)的3/4。2023年，贛鋒鋰業(yè)的凈利潤從超過200億元縮水至不到50億元，下降幅度超過75%；今年一季度，凈利潤虧損4.39億元。
業(yè)績下滑的同時，李良彬也痛失“江西首富”寶座。今年3月，李良彬之子，年僅28歲的“95后”李承霖上位副總裁，被市場解讀為李良彬安排交班的前兆?！岸弊呱锨芭_，在“大投資＋大客戶”的模式下，贛鋒鋰業(yè)還能趕超“老對手”天齊鋰業(yè)嗎？
獲利110萬被罰442萬，贛鋒鋰業(yè)內(nèi)幕交易被罰
除了公司被沒收違法所得及被處罰共計442萬以外，贛鋒鋰業(yè)董事長、時任總裁李良彬以及時任董秘歐陽明均被警告，并分別處以60萬元、20萬元的罰款。
這起內(nèi)幕交易案要追溯到4年前。2020年4月29日，同為江西企業(yè)、銷售碳酸鋰產(chǎn)品的江特電機因2018年、2019年連續(xù)兩年經(jīng)審計的年度凈利潤為負值，公司股票被實行“退市風險警示”。
彼時，贛鋒鋰業(yè)成為了潛在的戰(zhàn)略投資者，并從2020年6月起與江特電機接洽。
同年6月18日，贛鋒鋰業(yè)董事長、時任總裁李良彬，時任董事會秘書歐陽明，時任副總裁、財務(wù)總監(jiān)楊某英等赴江特電機考察，雙方就合作事宜進行交流。
2020年6月23日至7月2日，2015年開立的“贛鋒鋰業(yè)”證券賬戶買入“*ST江特”股票1567.77萬股，買入金額2648.4萬元。7月4日，贛鋒鋰業(yè)向江西省宜春市袁州區(qū)政府提出收購江特電機的訴求。
從7月8日開始，贛鋒鋰業(yè)連續(xù)兩天賣出上述買入的股票，合計賣出金額2763.3萬元，獲利110.5萬元。該筆交易受李良彬安排，由歐陽明具體負責，證券部員工具體操作。
7月13日，江特電機和贛鋒鋰業(yè)會談。8月12日，雙方簽訂《合作備忘錄》，約定贛鋒鋰業(yè)獨家認購江特電機非公開發(fā)行的全部股票，成為江特電機的控股股東，李良彬成為江特電機實際控制人。
不過，最終“因雙方未能就避免同業(yè)競爭的解決方式等關(guān)鍵條款達成一致意見”，該交易以失敗告終。
《行政處罰決定書》指出，該內(nèi)幕信息形成時間不晚于2020年6月9日，公開于2020年8月13日。內(nèi)幕信息敏感期為2020年6月9日至2020年8月13日。贛鋒鋰業(yè)李良彬、歐陽明、楊某英，江特電機相關(guān)董事及高管人員，宜春市及袁州區(qū)政府相關(guān)工作人員等為內(nèi)幕信息知情人。
因此，上述交易，是“贛鋒鋰業(yè)”證券賬戶在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)交易“*ST江特”股票。涉嫌違反了《證券法》相關(guān)規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第一百九十一條第一款所述內(nèi)幕交易行為。
除了這筆失敗的收購，其實，贛鋒鋰業(yè)一向熱衷投資鋰礦，在不少國家都有礦。
去年8月29日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，墨西哥礦業(yè)總局(DGM)向墨西哥子公司發(fā)出了正式取消贛鋒鋰業(yè)墨西哥子公司持有的9個鋰礦特許權(quán)的決定通知。此后，贛鋒鋰業(yè)已先后提起行政復議及行政訴訟申請。今年6月25日，贛鋒鋰業(yè)又向國際投資爭端解決中心提請仲裁程序，要求墨西哥賠償因其違反協(xié)定而遭受的損害及利息，并支付所有相關(guān)仲裁成本及費用。
“江西首富”的資本野心2年豪擲125億買買買
墨西哥的鋰礦“特許權(quán)”懸而未決，并沒有影響到贛鋒鋰業(yè)買買買的腳步。
2023年，“鋰王”之爭還在繼續(xù)，而贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬也選擇將擴張進行到底。
就在墨西哥鋰礦特許權(quán)被取消的同一月，8月8日，贛鋒鋰業(yè)宣布以14.24億元的價格，將從實際控制人、董事長李良彬手中收購蒙金礦業(yè)70%股權(quán)。
但從資產(chǎn)總額來看，2021年6月底，蒙金礦業(yè)凈資產(chǎn)1684.42萬元，營收9.33萬元，凈利潤-1256.41萬元。2023年6月底，蒙金礦業(yè)凈資產(chǎn)減少至-780.49萬元，營收增至38萬元，凈利潤進一步降至-1761.48萬元。為此，這一行為還引來了深交所的關(guān)注函問詢。
其實，收購蒙金礦業(yè)是贛鋒鋰業(yè)加碼布局上游鋰資源的一個縮影。
早在2021年初，在公司20周年慶典上，李良彬就曾展望未來稱，要在全球?qū)ふ腋吒偁幜Φ匿囐Y源投資項目，做好充足開發(fā)準備，為贛鋒成為全球鋰行業(yè)龍頭奠定基礎(chǔ)。
以最近3年為限，2021年5月，贛鋒鋰業(yè)表示，將通過全資子公司上海贛鋒對英國Bacanora公司進行收購，交易金額不超過1.9億英鎊（約16.64億元），其主要資產(chǎn)為位于墨西哥的鋰黏土Sonora項目。
僅一個月后，2021年6月，贛鋒鋰業(yè)旗下贛鋒國際也將出手，以1.3億美元（約9.02億元）拿下荷蘭SPV公司50%股權(quán)。
2021年7月，贛鋒鋰業(yè)又提到，將以不超過3.53億加元（約18.3億元）收購加拿大Millennial公司股權(quán)。不過兩個月后，該交易因競爭對手的“更優(yōu)報價” 被終止。
但很明顯，一次的并購失敗并未影響李良彬的“掃貨計劃”。
2021年7月和10月，贛鋒鋰業(yè)又接連公開了收購匯創(chuàng)新能源100%股權(quán)和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作價分別為5240萬元和1317.82萬美元（約0.91億元）。
整體來看，2021年的李良彬主要將目標聚焦在國際市場，但2022年之后，他選擇回歸國內(nèi)，并在鋰礦資源豐富的江西、青海當?shù)剡M行廣撒網(wǎng)。
如2022年5月-2023年5月，贛鋒鋰業(yè)共對外披露了4起交易，總代價約83.88億元，收購對象分別為上海中城德基（間接持有江西松樹崗鉭鈮礦項目100%權(quán)益）、英屬維爾京群島Lithea公司（擁有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes鋰鹽湖資產(chǎn)等）、新余贛鋒礦業(yè)和青海錦泰鉀肥公司，其中3宗為國內(nèi)項目。
僅截至2023年8月，贛鋒鋰業(yè)在兩年時間已共收購（擬收購）9個項目，8宗和鋰黏土、鋰鹽湖等資源布局相關(guān)，涉及總交易款約為125億元。
現(xiàn)年56歲的李良彬是贛鋒鋰業(yè)的創(chuàng)始人，起初從江西鋰廠科研所的技術(shù)員做起，9年做到分廠廠長，后又下海創(chuàng)業(yè)，成就千億鋰礦帝國。
早在2021年底，贛鋒鋰業(yè)的權(quán)益儲量已在全球排名第一，被稱為“世界鋰王”。
以鋰起家、成立時間超過20年、2010年登陸資本市場、千億市值、“A+H”兩地上市，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)身上有著眾多共同點。其中，天齊鋰業(yè)在業(yè)績方面更勝一籌，贛鋒鋰業(yè)則在市值方面實現(xiàn)反超，二者圍繞著“鋰王之爭”你追我趕。
截至2024年7月8日，贛鋒鋰業(yè)的A股總市值為503億元，港股總市值為551億港元；高于總市值分別為441億元和483億港元的天齊鋰業(yè)。
在此背景下，贛鋒鋰業(yè)似乎在通過全球范圍內(nèi)加碼鋰資源投資的行為，來助力其礦端資源儲備實現(xiàn)明顯增長，以鞏固行業(yè)地位。
對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認為，贛鋒鋰業(yè)斥資百億全球并購的舉措，既有助于其占據(jù)資源與產(chǎn)能優(yōu)勢以爭奪和提升自身的行業(yè)地位與話語權(quán)，同時也有助于企業(yè)價值的成長。
知名經(jīng)濟學家宋清輝也提到，此舉有助于其穩(wěn)固行業(yè)地位，增厚未來業(yè)績水平。
但在上市公司資源儲備量逐年增長的同期，贛鋒鋰業(yè)的股價卻未能保持相同的趨勢，反而波動不斷。
2021年5月初，贛鋒鋰業(yè)的股價為108.61元/股，此后不斷升高，至9月1日達到峰值224.4元/股（市值約3226億元），4個月漲幅106.61%。但此后，其股價卻進入下降趨勢。在此期間，其港股股價也走出了一條相似曲線。
在此背景下，柏文喜認為，此次贛鋒鋰業(yè)選擇通過并購等舉措不斷鞏固和提升行業(yè)地位與市場影響力，可以助力其提振投資者信心和維護股價與市值，因為資金流向是影響股價與企業(yè)市值的最重要和最直接的短期因素。
不過，豪擲百億并購多項鋰資源，對于贛鋒鋰業(yè)來說并非百利而無一害。
宋清輝提示，上市公司應(yīng)警惕業(yè)務(wù)整合風險，成功的整合是規(guī)避收購風險并實現(xiàn)潛在價值的重要一環(huán)，業(yè)務(wù)整合對很多上市公司來說都是一個巨大挑戰(zhàn)。
柏文喜指出，公司在以并購擴大資源量與產(chǎn)能的過程中，也應(yīng)該警惕項目質(zhì)量、后續(xù)投資運營以及市場變化風險。
整體來看，贛鋒鋰業(yè)的收購舉措更像是一把雙刃劍。上市公司能否揚其所長、避其鋒芒，則明顯取決于掌舵者李良彬的思慮和考量，而能從鋰廠技術(shù)員做到千億帝國董事長，李良彬也非等閑之輩。
高工咨詢旗下鋰電池研究平臺“高工鋰電”分析，大量的原材料和成品庫存助推了2021-2022年碳酸鋰價格的飆升，而行業(yè)目前已進入去庫存階段。其預測，2023年之后，隨著大量鋰礦項目的逐步投產(chǎn)，鋰資源供應(yīng)將逐步走向過剩。
整體來看，整個行業(yè)回歸理性已經(jīng)是不爭的事實。而鋰價回歸帶來的將是利潤的重新分配，對于材料加工、電池生產(chǎn)、整車制造乃至消費者來說都是重大利好，新能源的普及率將會得到進一步的提升。
每個行業(yè)都有自己的周期，鋰產(chǎn)業(yè)也不例外。經(jīng)過此前一段時間暴漲后，2022年，包括贛鋒鋰能在內(nèi)的多家鋰礦企業(yè)均在業(yè)績方面迎來歷史新高，突破記錄。但在新一輪市場變革中，它們也要面臨業(yè)績下跌的風險和如何應(yīng)對周期的難題。
但仍有券商機構(gòu)較為看好贛鋒鋰業(yè)的公司前景。
財通證券此前曾表示，當前（雖然）鋰行業(yè)供給持續(xù)釋放，需求端增長不及預期，冶煉端持續(xù)累庫，鋰供需格局逆轉(zhuǎn)，鋰價加速回落，行業(yè)下行未來盈利承壓。但贛鋒鋰業(yè)作為行業(yè)龍頭持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，憑借自身有望穿越周期。
95后“少東家”上臺，將贛鋒鋰業(yè)帶向何方？
2007年，贛鋒鋰業(yè)銷售收入達到2個億，凈利潤4000多萬元，金屬鋰、丁基鋰（聚合催化劑、烴化劑）、氟化鋰銷量全國第一。2010年贛鋒鋰業(yè)成為“A股鋰礦第一股”，2018年又成為中國鋰業(yè)首家“A+H”股上市公司。
曾經(jīng)，二級市場上的贛鋒鋰業(yè)很風光。2019年8月初，公司股價在20元/股，到2021年9月1日，股價飆漲至224.4元/股，區(qū)間漲幅高達10倍。公司市值也因此猛增至約3226億元。
在此期間，作為創(chuàng)始人的李良彬身家也水漲船高，2022年，其以325億元財富位列《胡潤百富榜》第155位，蟬聯(lián)“江西首富”。而來自四川的天齊鋰業(yè)的董事長蔣衛(wèi)平以580億元的身價位列全國第73位。
不到3年，贛鋒鋰業(yè)的股價下跌了逾87%，市值蒸發(fā)了2723億元。
如今，李良彬的“江西首富”寶座，已被光伏行業(yè)的晶科能源（688223.SH）李仙德拿走。
2023年，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入329.72億元，同比下降21.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤49.47億元，同比下降75.87%，正如預期一樣業(yè)績不佳。2024年一季度，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入50.58億元，同比下降46.41%；凈利潤虧損4.39億元，同比降幅為118.31%。
來源：Wind
對于一季度經(jīng)營業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，贛鋒鋰業(yè)解釋稱，鋰產(chǎn)品及鋰電池市場波動影響，導致本期銷售價格下跌。
新的一年，贛鋒鋰業(yè)又迎來了新變數(shù)。今年3月，贛鋒鋰業(yè)宣布聘任28歲的李承霖擔任副總裁，李承霖正是李良彬的兒子，市場猜測李承霖是否或許會成為新的“掌舵者”。
“二代”上任之后，贛鋒鋰業(yè)仍延續(xù)擴張之路。5月9日，贛鋒鋰業(yè)公告，與安達科技簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，安達科技將其持有的內(nèi)蒙古安達新能源科技60%股權(quán)(未實繳出資)以1元的價格轉(zhuǎn)讓給贛鋒鋰業(yè)。
贛鋒鋰業(yè)還在5月7日宣布，同意全資子公司贛鋒國際有限公司擬以自有資金3.427億美元向LeoLithium收購旗下Mali Lithium公司剩余40%股權(quán)。此前，贛鋒鋰業(yè)已兩度增資Mali Lithium。
不過，2023年，贛鋒鋰業(yè)的負債規(guī)模已達約394億，2024年第一季度的負債規(guī)模為413.06億。與此同時，2023年贛鋒鋰業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降。
自2022年12月以來，碳酸鋰價格持續(xù)下跌，相比峰值接近60萬元/噸的價格，目前已降至10萬元/噸左右，降幅約八成?！岸崩畛辛孛媾R的，不僅僅是鋰電行業(yè)低谷周期的市場環(huán)境，公司的債務(wù)問題也是一大考驗。
2022年10月，在“致贛鋒的下一個十年公開信”中，李良彬曾提到，他希望下一個十年公司發(fā)展主題是“技術(shù)贛鋒”。要把握時代機遇，讓贛鋒發(fā)展進入一個全新時代，去全球各地復制贛鋒，如果這一輪我們慢下來，那就意味著錯失最重要的發(fā)展時機。但加速擴張還會是贛鋒鋰業(yè)維持行業(yè)地位的“張良計”嗎？
對于贛鋒鋰業(yè)在并購中引發(fā)的內(nèi)幕交易違法行為，您怎么看？歡迎評論區(qū)留言聊聊。