文 | 未來(lái)跡FutureBeauty 巫婉卿

編輯 | 吳思馨

美妝IPO又熱起來(lái)了？

近日，屈臣氏集團(tuán)第二大股東、持有集團(tuán)約25%股權(quán)的新加坡股權(quán)基金淡馬錫副首席執(zhí)行長(zhǎng)謝松輝表示，屈臣氏集團(tuán)IPO目標(biāo)不變，但時(shí)間、地點(diǎn)、集資額等事宜最終將由屈臣氏董事局以及管理層決定。這一番話(huà)，重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)屈臣氏集團(tuán)上市的熱議。

另一中國(guó)最大的香水品牌管理公司穎通控股有限公司，也已向港交所主板提交上市申請(qǐng)，法國(guó)巴黎銀行和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若IPO成功，穎通控股將成為“香水品牌管理第一股”。

去年隨著管理層階段性收緊IPO，多家美妝公司主動(dòng)叫停IPO進(jìn)程，今年美妝“上市難”的情況是否已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)了？

2024年至今成功上市僅2家，6家叫停IPO

《FBeauty未來(lái)跡》整理發(fā)現(xiàn)，從2023年7月到2024年7月，大約有33家美妝相關(guān)企業(yè)在IPO進(jìn)程之中，其中，有芭薇股份、敷爾佳、錦波生物、鼎龍科技等7家企業(yè)上市成功。

不過(guò)，2024年成功上市的到目前為止僅有芭薇股份和中草香料，且皆在北交所上市。

芭薇股份成立于2006年，是業(yè)內(nèi)知名的化妝品代工企業(yè)，于今年3月29日在北京證券交易所正式上市，這標(biāo)志著芭薇股份成功拿下“北交所美妝代工第一股”稱(chēng)號(hào)，成為首家在北交所正式掛牌的美妝代工企業(yè)。值得一提的是，芭薇也是今年第一家正式上市成功的美妝企業(yè)。 

中草香料成立于2009年，是一家專(zhuān)注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售香料香精的綜合性制造企業(yè)。今年2月2日，北京證券交易所上市委員會(huì)2024年第6次審議會(huì)議同意該公司發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。近日，中草香料北交所已通過(guò)發(fā)審會(huì)，這意味中草香料離正式“敲鐘”不遠(yuǎn)了。中草香料也將成為2024年首個(gè)香料香精上市企業(yè)。

相較之下，終止IPO進(jìn)程的企業(yè)數(shù)量更多，2023年7月到2024年7月共有拉拉米、湃肽生物、中智股份等10家企業(yè)陸續(xù)終止了IPO，覆蓋品牌商、原料商、代運(yùn)營(yíng)商、包材、人力資源等各個(gè)方向，其中代運(yùn)營(yíng)商數(shù)量最多，有4家。

涅生科技、數(shù)聚智連、創(chuàng)爾生物等6家企業(yè)都是于今年終止的IPO進(jìn)程，數(shù)量明顯高于往年。其中有多家是主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。如最近一家終止IPO進(jìn)程的中智股份，為國(guó)內(nèi)頭部人力資源公司。資料顯示，中智股份從2002年開(kāi)始，陸續(xù)為歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、愛(ài)茉莉太平洋等國(guó)際美妝巨頭提供人力資源服務(wù)，并持續(xù)至今。

盡管總體營(yíng)收十分不錯(cuò)，但中智股份還是主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，對(duì)此中智股份表示：“這次主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)是公司基于對(duì)自身發(fā)展戰(zhàn)略、當(dāng)前市場(chǎng)整體環(huán)境因素綜合考量的結(jié)果。”

但總體看下來(lái)，美妝“上市難”的情況并沒(méi)有緩解，且到目前為止，2024年已過(guò)大半，化妝品行業(yè)成功上市的企業(yè)僅有2家，卻有6家叫停IPO，這一情況似乎比去年更加嚴(yán)峻。

國(guó)際美妝集團(tuán)IPO火熱，國(guó)內(nèi)再難跑出大量級(jí)美妝IPO？

今年以來(lái)，全球美妝頭部集團(tuán)IPO消息不斷，西班牙香水美妝巨頭PUIG、歐洲美妝零售巨頭道格拉斯（Douglas）、皮膚科學(xué)美容巨頭Galderma高德美陸續(xù)上市成功，為企業(yè)發(fā)展歷史添上濃墨重彩的一筆。

值得關(guān)注的是，這三家集團(tuán)體量都不小，例如PUIG集團(tuán)上市首日，市值超過(guò)139億歐元，折合人民幣約1097億元，創(chuàng)下今年歐洲最大規(guī)模的IPO交易記錄，也是西班牙近十年來(lái)的最大IPO；

美妝品牌絲塔芙的母公司、專(zhuān)業(yè)皮膚科學(xué)研究公司Galderma高德美在瑞士證券交易所上市，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股61瑞士法郎，市值高達(dá)145億瑞士法郎（約合人民幣1183.78億），這也是2017年以來(lái)瑞士最大的IPO案例；

道格拉斯（Douglas）則是法蘭克福證券交易所今年的第二個(gè)IPO，上市當(dāng)天市值約28億歐元（約合221億人民幣）。

這三家成功IPO的美妝企業(yè)配售規(guī)模大、估值高，其中有兩家超過(guò)了千億市值，在IPO成功之后，很有機(jī)會(huì)沖進(jìn)全球美妝企業(yè)前十榜單。

相較之下，國(guó)內(nèi)美妝IPO近兩年則冷清的多。目前國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)的頭部上市企業(yè)，基本都是在2017年到2022年之間跑出來(lái)的，這段時(shí)期也被稱(chēng)為化妝品行業(yè)的“上市黃金期”，國(guó)內(nèi)頭部美妝企業(yè)珀萊雅、丸美、逸仙電商、拉芳、華熙生物、貝泰妮、上美、巨子生物等品牌公司接連上市。

就7月24日的市值情況來(lái)看，化妝品上市企業(yè)中珀萊雅以361.8億元人民幣的市值位居第一，位居第二的貝泰妮市值達(dá)192.82億元，第三的上海家化117.32億元。

珀萊雅可以說(shuō)是目前化妝品行業(yè)規(guī)模最大的上市企業(yè)，但其2023年的全年?duì)I業(yè)總收入為89.05億元，而2023年排在全球美妝企業(yè)第15名的LG生活健康銷(xiāo)售額約為146億元人民幣。中國(guó)美妝企業(yè)們的百億“跨欄”還有待時(shí)日。

盡管目前美妝IPO難度升級(jí)，但想要真正孵化出全球級(jí)別的美妝大集團(tuán)，IPO是必經(jīng)之路。許多美妝企業(yè)也清楚這一點(diǎn)，例如毛戈平公司從2016年12月首次遞交招股書(shū)算起，到現(xiàn)在它的IPO之路已經(jīng)持續(xù)了7年多時(shí)間。今年1月，毛戈平公司主動(dòng)撤回上交所主板上市，然而3個(gè)月后，毛戈平再度遞表港交所申請(qǐng)主板IPO，可見(jiàn)其對(duì)IPO的“執(zhí)念”。

PUIG們的上市成功，實(shí)際也在拉高國(guó)際美妝集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)難度，但國(guó)內(nèi)想要跑出一個(gè)這樣量級(jí)的美妝企業(yè)，起碼在當(dāng)下看來(lái)還是比較困難的。

新“國(guó)九條”重磅出臺(tái)，IPO標(biāo)準(zhǔn)全面上調(diào)

學(xué)會(huì)“讀政策”，是企業(yè)IPO進(jìn)程中的必經(jīng)之路。今年已經(jīng)6家美妝相關(guān)企業(yè)終止IPO，或許與今年4月國(guó)家發(fā)布的一條關(guān)鍵性政策有著密切聯(lián)系。

今年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新‘國(guó)九條’”），明確嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，主板、創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻隨之提高。

相較于前兩次的國(guó)九條，新“國(guó)九條”有幾個(gè)方面尤其值得關(guān)注：

一方面，新“國(guó)九條”指出資本市場(chǎng)建設(shè)重心聚焦在權(quán)益市場(chǎng)。

無(wú)論是提高上市公司準(zhǔn)入門(mén)檻，還是加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管力度，都是為了提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入場(chǎng)，擴(kuò)大權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模占比。

另一方面，政策抓手從市場(chǎng)培育要轉(zhuǎn)到提升上市公司質(zhì)量上來(lái)。

新“國(guó)九條”著力提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。以企業(yè)為核心，壓實(shí)企業(yè)責(zé)任，著力從上市準(zhǔn)入、已上市企業(yè)監(jiān)管到退市制度等各環(huán)節(jié)，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。

上市準(zhǔn)入階段，不僅上市門(mén)檻提高，增加監(jiān)管檢查抽查力度，從源頭把控上市公司質(zhì)量，而且著意以此為契機(jī)，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。對(duì)已上市企業(yè)，不僅要持續(xù)保證信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，杜絕財(cái)務(wù)造假。

值得關(guān)注的是，4月30日，為貫徹落實(shí)新“國(guó)九條”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市規(guī)則》等多項(xiàng)規(guī)則，通過(guò)適度提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

例如滬深交易所對(duì)主板的“三套考卷”進(jìn)行了全面上調(diào)，以大多數(shù)主板IPO企業(yè)選擇的第一套標(biāo)準(zhǔn)為例，將最近三年累計(jì)凈利潤(rùn)的下限由1.5億元調(diào)至2億元，最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6000萬(wàn)元提升至1億元，最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。

總的來(lái)看，一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)釋出——IPO只會(huì)越來(lái)越難。

新“國(guó)九條”出臺(tái)短短幾個(gè)月，就展現(xiàn)巨大的影響力，據(jù)京滬深交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月12日至6月12日期間，99家擬上市企業(yè)撤單終止審核，而這一數(shù)字，在去年同期是10家。在主動(dòng)撤單的99家企業(yè)中，分別有13家主板IPO企業(yè)、3家創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)最近一年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫不滿(mǎn)足上市新規(guī)。

同時(shí)，受撤單企業(yè)持續(xù)增加、新受理企業(yè)空缺半年等因素影響，IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量急速萎縮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，IPO排隊(duì)企業(yè)為467家，較去年同期的961家少了一半以上。

如此看來(lái)，美妝行業(yè)的“上市難”并非個(gè)例，從國(guó)家政策出發(fā)，篩出不合規(guī)、不達(dá)標(biāo)的申請(qǐng)企業(yè)是必然結(jié)果。

正如深交所在談及此次修訂時(shí)曾公開(kāi)表示，目前主板、創(chuàng)業(yè)板的上市條件存在不適應(yīng)性，主要是財(cái)務(wù)指標(biāo)偏低，部分申報(bào)企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，上市后業(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)較大波動(dòng)；其他相關(guān)指標(biāo)綜合性不足，引導(dǎo)企業(yè)申報(bào)合適板塊的作用還不夠充分。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)家出臺(tái)此項(xiàng)政策的目標(biāo)指向其實(shí)十分明確，即進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，通過(guò)調(diào)節(jié)IPO節(jié)奏，促使擬上市公司審慎考慮融資時(shí)機(jī)和規(guī)模，避免市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)?；蜻^(guò)缺，從而實(shí)現(xiàn)資本的有效配置。同時(shí)，還有助于提升上市公司質(zhì)量，對(duì)擬IPO企業(yè)嚴(yán)格審核，篩選出更具發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>

在此背景下，不難理解為什么有不少美妝企業(yè)選擇主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)了。很明顯，市場(chǎng)正在逐漸擠出“泡沫”，企業(yè)也更需要重新審視自己是否符合IPO的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，以及上市是否是當(dāng)下發(fā)展的最佳選擇。

畢竟前有毛戈平等公司執(zhí)著數(shù)年仍不放棄IPO，后有歐舒丹等公司主動(dòng)退市實(shí)現(xiàn)私有化。IPO并非解決一切問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)規(guī)模飛躍的良藥，即便在上市之后，仍要經(jīng)歷重重考驗(yàn)，企業(yè)還是需要將自身?xiàng)l件及發(fā)展預(yù)期審視清楚再做決策。

可以預(yù)見(jiàn)的是，行業(yè)未來(lái)或許會(huì)有更多的企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，但這不能成為“唱衰”行業(yè)發(fā)展的象征，因?yàn)檫@更大程度上僅是政策引導(dǎo)下市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必然結(jié)果。