文 | 杠桿游戲 張銀銀
編輯 | 欣欣然
日前，寧德時(shí)代發(fā)布了其2024年半年度報(bào)告，是動(dòng)力電池有關(guān)企業(yè)中，較早發(fā)布中報(bào)的。
總的來(lái)說(shuō)，寧德時(shí)代2024上半年“增利不增收”，這和我們寫過(guò)的很多企業(yè)是反過(guò)來(lái)的。
中報(bào)顯示，2024年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1667.67億元，同比下滑11.88%；對(duì)應(yīng)歸屬凈利潤(rùn)約228.65億元，同比增長(zhǎng)10.37%。
簡(jiǎn)單看這一組數(shù)字，是不是很有意思，下文我們?cè)敿?xì)拆解。
1、連續(xù)3個(gè)季度營(yíng)收同比下滑
除了上文寫過(guò)的2024上半年，寧德時(shí)代營(yíng)收1667.7億元，同比下降11.88%。另外值得一說(shuō)，2024上半年，寧德時(shí)代的境外收入為505.3億元，占同期營(yíng)業(yè)收入總額的30.3%。
2024上半年?duì)I收下滑同時(shí)，杠桿游戲注意到一個(gè)細(xì)節(jié)，連續(xù)3個(gè)季度，寧德時(shí)代的營(yíng)收其實(shí)都是下滑的。
2023年第四季度，該司營(yíng)收為1062億元左右，2024年第一季度約797.7億元，然后最新的2024年第二季度為870億元，分別同比下滑10.16%、10.41%、13.18%，頗有意思。
特別是2024年第二季度下滑的幅度擴(kuò)大了一些，因此導(dǎo)致2024上半年?duì)I收同比下滑的幅度比一季度要高。
分析認(rèn)為，寧德時(shí)代營(yíng)收整體下滑，主要是因?yàn)槭艿诫姵卦牧蟽r(jià)格下跌影響。2024上半年，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)同比下跌約68%。
寧德時(shí)代在財(cái)報(bào)中并未解釋營(yíng)收出現(xiàn)下滑的原因。不過(guò)杠桿游戲記得，2024年4月舉行的2023年財(cái)報(bào)溝通會(huì)上，寧德時(shí)代曾解釋稱：
“受到原材料成本下降，電池成本相應(yīng)下行的影響，同時(shí)受季度性影響，公司一季度營(yíng)收同比下滑。”
雖然營(yíng)收連續(xù)3個(gè)季度同比下滑，但是該司在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)繼續(xù)保持全球領(lǐng)先，且2024上半年的毛利率繼續(xù)呈回升態(tài)勢(shì)。
根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2024年1-5月，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池使用量全球市占率為37.5%，較2023年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，仍排名全球第一，連續(xù)七年排名全球第一。
在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2024年1-6月，根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，其儲(chǔ)能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場(chǎng)份額。
1）詳細(xì)來(lái)說(shuō)，2024上半年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1126億元，同比減少19.2%，占整體營(yíng)收的67.55%；毛利率為26.9%，較2023年同期增加6.55個(gè)百分點(diǎn)。
2）儲(chǔ)能電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288億元，同比增長(zhǎng)3%；毛利率為28.87%，較2023年同期增長(zhǎng)7.55個(gè)百分點(diǎn)。
而在碳酸鋰價(jià)格瘋狂的2022年，該司動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，毛利率曾雙雙降至約17%。下文杠桿游戲詳細(xì)還會(huì)寫。
3）電池材料及回收業(yè)務(wù)上半年?duì)I收為143億元，同比增長(zhǎng)13.03%；毛利率為8.21%，較2023年同期減少8.74個(gè)百分點(diǎn)。
4）電池礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為26.29億元，同比減少7.884%；毛利率為7.81%，較2023年同期減少4.12個(gè)百分點(diǎn)。
還不錯(cuò)的是，2024上半年，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為447億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)20.6%，期末貨幣資金為2550億元。
對(duì)了，因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2023年以來(lái)，價(jià)格戰(zhàn)在國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)此起彼伏，來(lái)自車企的降價(jià)呼聲越來(lái)越大。這對(duì)寧德時(shí)代過(guò)去幾個(gè)季度、甚至未來(lái)的營(yíng)收，或許都是一個(gè)影響。
2、連續(xù)5個(gè)季度凈利超100億元
雖然營(yíng)收下滑，但上半年，寧德時(shí)代從利潤(rùn)角度看不錯(cuò)。
和營(yíng)收下滑11.88%不同，寧德時(shí)代2024上半年毛利率為26.53%，較2023年同期的21.63%，增加近5百分點(diǎn)，主要因?yàn)榻?jīng)營(yíng)成本顯著下降。
而這個(gè)毛利率水平，已經(jīng)快回到2021年中期（27.26%）的盈利能力水平。
寧德時(shí)代方面表示：
二季度公司單位Wh的盈利能力保持穩(wěn)定，隨著碳酸鋰等資源及原材料價(jià)格下降，聯(lián)動(dòng)影響公司產(chǎn)品單位銷售價(jià)格下降，因此毛利率隨之提升，這只是個(gè)算法問題。
同期，歸母凈利潤(rùn)為228.7億元，同比上漲10.37%；扣非凈利潤(rùn)為200.5億元，同比上漲14.25%。
寧德時(shí)代生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需主要原材料包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液等。主營(yíng)產(chǎn)品毛利率的背后，是各種原料的大幅降低。
譬如碳酸鋰，截至7月25日，電池級(jí)碳酸鋰當(dāng)日均價(jià)為8.45萬(wàn)元/噸，創(chuàng)出2024年以來(lái)的價(jià)格新低，直逼大部分鋰資源企業(yè)8萬(wàn)元的成本生命線。
隨著碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌，從鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)已披露的2024年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年，大部分鋰電企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)虧損。
雖然原材料價(jià)格下降影響了營(yíng)收，但也一定程度帶動(dòng)了成本下降。從營(yíng)業(yè)成本來(lái)看，上半年?duì)I業(yè)成本同比減少17.39%，動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)成本分別減少25.84%和6.89%。
上文杠桿游戲?qū)戇^(guò)，2024上半年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1126億元，占整體營(yíng)收的67.55%、毛利率為26.9%，較2023年同期增加了6.55個(gè)百分點(diǎn)。
儲(chǔ)能電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288億元，毛利率為28.87%，較2023年同期增長(zhǎng)7.55個(gè)百分點(diǎn)。
而在碳酸鋰價(jià)格瘋狂的2022年，該司動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)兩大產(chǎn)品，毛利率曾雙雙降至約17%。
2024上半年寧德時(shí)代“營(yíng)收下滑利潤(rùn)增長(zhǎng)”主要就是一方面是其自身成本控制能力，另一方面也受益于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈成本的下降。
回到凈利上來(lái)，2024年第二季度，寧德時(shí)代的歸屬凈利潤(rùn)為123.6億元，這是從2023年第二季度開始，寧德時(shí)代的連續(xù)第五個(gè)季度凈利破100億元。
3、排產(chǎn)下滑？尋找新方向
近期，關(guān)于寧德時(shí)代排產(chǎn)下滑的傳聞不少。
2024年上半年，寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，上半年產(chǎn)能為323吉瓦時(shí)（GWh），產(chǎn)量為211GWh，在建產(chǎn)能為153GWh。
寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率由2023年的70.5%，下滑至65.3%，遠(yuǎn)不及2022年上半年81.25%的產(chǎn)能利用率，但較2023年同期的60.5%有所增長(zhǎng)。
寧德時(shí)代方面表示：
公司下半年排產(chǎn)和訂單飽滿，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提升
中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，1-6月，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車量達(dá)93.31GWh，市占率達(dá)46.38%，其實(shí)比2023年同期提升2.97個(gè)百分點(diǎn)。
上文杠桿游戲?qū)戇^(guò)，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2024年1月-5月份，寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量全球市占率為37.5%，較2023年同期提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，排名全球第一。
在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2024年1月份至6月份，根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場(chǎng)份額。
在7月26日晚間舉行的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，寧德時(shí)代方面稱，產(chǎn)能利用率會(huì)逐步提升，希望投資者不要受市場(chǎng)信息影響。寧德時(shí)代還透露，在建的153GWh產(chǎn)能中，將近一半在歐洲國(guó)家匈牙利。
寧德時(shí)代認(rèn)為，當(dāng)前歐洲電動(dòng)汽車市場(chǎng)遇到階段性困難，但汽車行業(yè)向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型方向不變。
媒體分析認(rèn)為，在電池供不應(yīng)求時(shí)，寧德時(shí)代擁有定價(jià)權(quán)，可以頂住車企壓力。近兩年，二三線電池企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，寧德時(shí)代自身產(chǎn)能利用率不斷下滑。
財(cái)新報(bào)道說(shuō)，“寧王”不得不低頭。2024年7月4日，二線動(dòng)力電池企業(yè)蜂巢能源董事長(zhǎng)兼CEO楊紅新稱，“以前是二三線電池企業(yè)為了獲取市場(chǎng)份額卷價(jià)格，現(xiàn)在是老大也開始‘卷’價(jià)格”。
面的此等局面，寧德時(shí)代在官方微信公眾號(hào)上頻頻官宣合作，“朋友圈”不斷擴(kuò)容。
7月，與陜西交控綠色發(fā)展集團(tuán)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；6月，與北汽集團(tuán)簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議；5月，與哪吒汽車簽署十年全面戰(zhàn)略合作協(xié)議……
上半年，寧德時(shí)代推出多款新品，如神行Plus電池、新一代麒麟高功率電池、全球首款4C超充輕型商用車動(dòng)力電池“天行L-超充版”、天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，充分展現(xiàn)該司持續(xù)迭代創(chuàng)新能力以及引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)實(shí)力。
傳統(tǒng)的汽車領(lǐng)域之外，寧德時(shí)代表示，不僅是工程機(jī)械、船舶、飛機(jī)，還包括中重卡、物流車、兩輪車等細(xì)分領(lǐng)域都擁有較廣闊的市場(chǎng)空間，其中不少具有百GWh級(jí)別的市場(chǎng)規(guī)模潛力。
另外值得一說(shuō)，此次中報(bào)發(fā)布同時(shí)，寧德時(shí)代董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目延期的議案》，同意將2022年向特定對(duì)象發(fā)行股票募投項(xiàng)目“廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期，延期至2026年12月31日。
廣東瑞慶時(shí)代鋰離子電池生產(chǎn)項(xiàng)目一期，總投資為120億元，擬投入募集資金117億元。截至2024年6月底，已投入募集資金61.75億元。該項(xiàng)目原計(jì)劃達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2024年6月1日。
對(duì)于延期原因，寧德時(shí)代表示：
鋰電池產(chǎn)能建設(shè)及實(shí)施周期較長(zhǎng)，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)情況、客戶需求及產(chǎn)品技術(shù)路線等進(jìn)行前瞻性產(chǎn)能規(guī)劃及分階段建設(shè)，并根據(jù)實(shí)際情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅20家動(dòng)力/儲(chǔ)能電池企業(yè)2025年產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)6188GWh。若考慮全球范圍內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)巨頭的發(fā)展規(guī)劃，2025年全球動(dòng)力/儲(chǔ)能電池企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃很可能將超過(guò)8000GWh。
對(duì)于寧王，以及任何動(dòng)力/儲(chǔ)能電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的仗都不好打。