中基協(xié)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，我國(guó)公募行業(yè)資管規(guī)模已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月站穩(wěn)30萬(wàn)億元大關(guān)。在高質(zhì)量發(fā)展的新要求下，如何為投資者提供多資產(chǎn)配置的解決方案，正成為擺在全行業(yè)面前的挑戰(zhàn)。

在資管新規(guī)打破剛兌之后，基金公司如何發(fā)揮大類資產(chǎn)配置作用，在多樣化的資產(chǎn)拼盤中，搭配出符合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品？

中歐基金正在嘗試進(jìn)行一場(chǎng)“工業(yè)化”的變革。日前，在2024年中期策略會(huì)上，中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部投資總監(jiān)黃華分享了自己的觀點(diǎn)。

“四個(gè)車間”構(gòu)建工業(yè)化生產(chǎn)線

隨著資管新規(guī)打破了剛性兌付，資管產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)型基本已經(jīng)完成，投資者對(duì)低波動(dòng)的穩(wěn)健資產(chǎn)更有配置需求。

“作為國(guó)內(nèi)較早提出多資產(chǎn)解決方案理念的資產(chǎn)管理公司，中歐基金在多資產(chǎn)配置方面主要采取‘四步走’，第一，要造一臺(tái)靈活多元的資產(chǎn)配置的機(jī)器；第二要建一條多資產(chǎn)配置工業(yè)化生產(chǎn)線；第三，布一條追求高良品率多資產(chǎn)產(chǎn)品線；第四，組建一支多元背景同時(shí)能力互補(bǔ)的投資團(tuán)隊(duì)?！秉S華表示。

黃華認(rèn)為，從時(shí)間維度來(lái)看，市場(chǎng)的風(fēng)格是呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的，不同風(fēng)格策略的階段性表現(xiàn)差異較大。所以在第一步，需要明確多資產(chǎn)配置的目標(biāo)是什么。在資管新規(guī)之后，市場(chǎng)和投資者需要收益穩(wěn)健、嚴(yán)控回撤的產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的壓艙石?！耙簿褪窃谠爝@臺(tái)機(jī)器之初，就明確機(jī)器的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，嚴(yán)格控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多元化的投資解決方案。

第二，要建一條“多資產(chǎn)配置”工業(yè)化生產(chǎn)線，在發(fā)揮基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)選股能力的同時(shí)，通過(guò)工業(yè)化的生產(chǎn)線規(guī)范投資行為，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)前期設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。

工業(yè)化生產(chǎn)意味著更多環(huán)節(jié)的分工，通過(guò)讓不同的人專注某個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，大幅提高生產(chǎn)效率。黃華舉例道，一條工業(yè)化的生產(chǎn)線往往需要多個(gè)車間協(xié)同運(yùn)作，比如設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、檢測(cè)等。在設(shè)計(jì)車間明確了生產(chǎn)圖紙（拆解客戶需求、設(shè)計(jì)組合方案）后，生產(chǎn)車間需要造出各種各樣零件（生成策略、采購(gòu)策略），再通過(guò)組裝車間進(jìn)行組合配置（策略拼裝、平衡風(fēng)險(xiǎn)收益），最后檢測(cè)車間流程化風(fēng)險(xiǎn)管理（風(fēng)險(xiǎn)管理回測(cè)），力爭(zhēng)持續(xù)優(yōu)化客戶體驗(yàn)。

科學(xué)定量的主動(dòng)投資

看起來(lái)?xiàng)l分縷析的“四個(gè)車間”背后，是中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多年來(lái)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年至2022年間，全部公募基金資產(chǎn)規(guī)模年化復(fù)合增速為19%，其中短債、一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合等穩(wěn)健策略產(chǎn)品規(guī)模年化復(fù)合增速分別達(dá)57%、63%、60%、47%。這意味著隨著市場(chǎng)短期波動(dòng)的加快，穩(wěn)健策略產(chǎn)品的規(guī)模增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏其他產(chǎn)品。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2018-2022）

因此，中歐多資產(chǎn)及解決方案投資團(tuán)隊(duì)把追求絕對(duì)收益設(shè)為清晰的投資目標(biāo)。整個(gè)資產(chǎn)配置框架是基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的理念，盡量把產(chǎn)品最大回撤控制在合理范圍內(nèi)，力爭(zhēng)給投資者提供較強(qiáng)的投資獲得感。

那么，追求絕對(duì)收益的穩(wěn)健產(chǎn)品，是否就等同于簡(jiǎn)單股債拼裝的“固收+”？答案是否定的。中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)有一個(gè)共同的認(rèn)知—— “相比私募產(chǎn)品，公募基金可運(yùn)用的資產(chǎn)工具相對(duì)有限，我們?cè)谫Y產(chǎn)上做了多個(gè)類別的策略細(xì)分，相等于增加了投資的寬度。 ”

具體地，通過(guò)宏觀和中觀層面的研究，自上而下地確定股債的配置比例以及權(quán)益資產(chǎn)類別下不同風(fēng)格策略的權(quán)重。舉個(gè)例子，以股債配置為例，團(tuán)隊(duì)利用宏觀量化的體系，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)所處的狀態(tài)。同時(shí)結(jié)合股債性價(jià)比的高頻跟蹤等策略，對(duì)股票和債券等標(biāo)的進(jìn)行動(dòng)態(tài)配置。在給定的倉(cāng)位中樞上，又可以依據(jù)短期基本面和市場(chǎng)交易信號(hào)對(duì)股票風(fēng)格進(jìn)行增減配，力爭(zhēng)獲取波段性的收益，并且降低一部分回撤。

在團(tuán)隊(duì)成員的協(xié)同下，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的β做了細(xì)化處理，分解成紅利、價(jià)值、質(zhì)量、景氣四大類獨(dú)特的“smartβ+α”策略。

這四大類策略都是過(guò)往中長(zhǎng)期具有超額收益的投資策略，并且彼此之間在不同宏觀環(huán)境下表現(xiàn)并不一樣。正是因?yàn)槊總€(gè)策略的收益來(lái)源完全不一樣，所以策略組合有機(jī)會(huì)在收益目標(biāo)不變的情況下，享受分散化配置帶來(lái)的波動(dòng)性下降。

力爭(zhēng)持續(xù)提高良品率

正如英國(guó)工業(yè)革命率先在棉紡織業(yè)誕生一樣，多資產(chǎn)配置的火種正在國(guó)內(nèi)頭部資管機(jī)構(gòu)中傳遞，并且漸成燎原之勢(shì)。

通過(guò)工業(yè)化革命，具有柔韌性、容易進(jìn)行機(jī)械化操作的紡織品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模批量化生產(chǎn)。而多資產(chǎn)配置通過(guò)穩(wěn)定、可靠的生產(chǎn)流程，確保了整個(gè)策略從頭到尾能夠?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)，成為一臺(tái)不斷運(yùn)作的機(jī)器，這也讓中歐基金看到了可以極大提升投資者獲得感的希望。

“整個(gè)團(tuán)隊(duì)追求的目標(biāo)，不是某一個(gè)業(yè)績(jī)排名前1%的產(chǎn)品，而是產(chǎn)品線的高良品率。力爭(zhēng)降低次品率、提高良品率、改善投資者的持有體驗(yàn)，是整個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)所有產(chǎn)品追求的目標(biāo)，這個(gè)是我們目前還在持之以恒做的事情。”黃華表示。

從以單個(gè)基金經(jīng)理為主，轉(zhuǎn)向以團(tuán)隊(duì)協(xié)作，中歐多資產(chǎn)及解決方案團(tuán)隊(duì)所嘗試的不僅是在生產(chǎn)模式上的“工業(yè)化”，也是為不同的投資者提供不同的資產(chǎn)配置方案。在明確投資目標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過(guò)資產(chǎn)配置、多元策略和風(fēng)控歸因，力爭(zhēng)為大眾投資者提供“可解釋、可復(fù)制、可持續(xù)”的解決方案。

站在30萬(wàn)億元公募行業(yè)面前的，正是我國(guó)財(cái)富管理的浩渺藍(lán)海。在布局傳統(tǒng)的主動(dòng)權(quán)益基金之外，中歐基金正在變得越來(lái)越多元。如何通過(guò)專業(yè)力量實(shí)現(xiàn)“普惠金融”，中歐基金仍在不斷探索。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未 來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。