界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

8月15日晚，華東醫(yī)藥發(fā)布半年報(bào)，公司于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.65億元，同比增長(zhǎng)2.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.96億元，同比增長(zhǎng)18.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比增長(zhǎng)13.85%。

在第二季度內(nèi)，華東醫(yī)藥合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.54億元，同比增長(zhǎng)2.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.34億元，同比增長(zhǎng)22.85%。

8月16日，截至午市收盤，華東醫(yī)藥報(bào)收29.79元/股，漲4.42%。午后，企業(yè)盤中漲超5.5%。近期，公司市值約530億元。

華東醫(yī)藥創(chuàng)建于1993年，于1999年12月在深交所上市，是A股中規(guī)模最大的綜合醫(yī)藥上市公司之一。2023年，該企業(yè)的年度營(yíng)收首次突破400億元。同一時(shí)期，達(dá)成此規(guī)模的A股藥企還有復(fù)星醫(yī)藥、藥明康德。

按照今年上半年的成績(jī)觀測(cè)，華東醫(yī)藥的年度營(yíng)收依舊有希望突破400億元。不過，2.84%的營(yíng)收增速也延續(xù)了公司近些年?duì)I收個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的情況，這也顯示了企業(yè)的發(fā)展壓力。2020年-2023年，該公司的全年?duì)I收增速分別是-4.97%、2.61%、9.12%、7.71%。

目前，華東醫(yī)藥的控股股東為遠(yuǎn)大集團(tuán)，持股比41.66%，實(shí)控人系胡凱軍。依靠“遠(yuǎn)大系”的運(yùn)作，胡凱軍是成為資本市場(chǎng)的風(fēng)云人物。華東醫(yī)藥今年的中期分紅計(jì)劃顯示，企業(yè)將派現(xiàn)6.14億元。上市以來，該公司的累計(jì)分紅金額為66.28億元。

從業(yè)務(wù)面上觀測(cè)，從杭州醫(yī)藥站發(fā)展至今，華東醫(yī)藥擁有了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美、工業(yè)微生物四大業(yè)務(wù)板塊。其中，商業(yè)板塊和工業(yè)板塊，也就是制藥板塊，是企業(yè)的創(chuàng)收大頭。

今年上半年，華東醫(yī)藥商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超135億元，是企業(yè)營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)；工業(yè)板塊中，核心子公司中美華東實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.98億元（含CSO業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng)10.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.85億元，同比增長(zhǎng)11.48%。

作為公司近些年的突破口，華東醫(yī)藥的醫(yī)美板塊在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.48億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長(zhǎng)10.14%。其中，全資子公司英國Sinclair受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力及EBD業(yè)務(wù)（指能量源設(shè)備銷售）階段性需求波動(dòng)影響，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.7億元人民幣，同比下降14.81%，顯示了其醫(yī)美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不確定性。不過，今年上半年，華東醫(yī)藥國內(nèi)的醫(yī)美全資子公司欣可麗美學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.18億元，同比增長(zhǎng)19.78%。

作為大型的頭部藥企，華東醫(yī)藥的業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健。在曾經(jīng)，該公司還是醫(yī)藥板塊的知名“大白馬”，利潤(rùn)增速可超40%。但在集采等政策影響下，公司2020年之后的盈利能力出現(xiàn)短期內(nèi)的顯著下滑。具體而言，2020年-2023年間，公司歸母凈利潤(rùn)的增速分別為0.24%、-18.38%、8.58%、13.59%。

另從公司成長(zhǎng)史來看，華東醫(yī)藥并不以研發(fā)見長(zhǎng)，過去一品獨(dú)大的特征也很明顯。因此，當(dāng)仿制藥產(chǎn)業(yè)的高增速紅利期結(jié)束之后，為了獲得持續(xù)增長(zhǎng)，華東醫(yī)藥也就開啟了“買買買”的一連串布局。近一個(gè)月內(nèi)，該公司就有5起投資交易，主要聚焦在腫瘤、免疫領(lǐng)域。這也是企業(yè)目前創(chuàng)新管線最集中的領(lǐng)域。

具體而言，7月12日，華東醫(yī)藥全資子公司中美華東與澳宗生物簽訂了TTYP01片（依達(dá)拉奉片）產(chǎn)品的獨(dú)家許可協(xié)議，范圍是產(chǎn)品所有適應(yīng)癥在中國大陸、香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)的全階段權(quán)益，首付款1億元。7月19日，中美華東與華東醫(yī)藥參股的港股上市公司荃信生物簽署QX005N自免產(chǎn)品的合作開發(fā)及市場(chǎng)推廣服務(wù)協(xié)議。QX005N是以IL-4Rα為靶點(diǎn)的人源化單克隆抗體。同在7月19日，華東醫(yī)藥另一家全資子公司博華制藥與恒霸藥業(yè)及其原股東簽訂100%股權(quán)收購協(xié)議加碼中藥領(lǐng)域，交易基礎(chǔ)價(jià)是5.2847億元。

8月2日，華東醫(yī)藥企業(yè)全資子公司華東醫(yī)藥（杭州）與藝妙神州簽訂了CD19 CART產(chǎn)品的獨(dú)家商業(yè)化合作協(xié)議，首付款1.25億元。8月14日，中美華東與韓國IMBiologics corp.（簡(jiǎn)稱“IMB ”）簽訂了2款自免產(chǎn)品在37個(gè)亞洲國家的獨(dú)家許可協(xié)議，首付款600萬美元。從投資領(lǐng)域看，華東醫(yī)藥出手的產(chǎn)業(yè)屬于醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注度較高的領(lǐng)域，但這些投資能否幫助企業(yè)獲得成長(zhǎng)目前還不可知。

不過，在發(fā)出中報(bào)的同一時(shí)期，華東醫(yī)藥還宣布要終止開發(fā)一款GLP-1口服藥的消息，這也暗示了“買錯(cuò)了”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。也就是，在醫(yī)藥開發(fā)長(zhǎng)周期、高成本的背景下，急于搶占先機(jī)的華東醫(yī)藥也有可能會(huì)遇到產(chǎn)品療效不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變幻下產(chǎn)品潛力銳減，首付款、研發(fā)投入紛紛打水漂的局面。

華東醫(yī)藥8月16日的公告顯示，全資子公司中美華東與其美國合作方美國vTv Therapeutics LLC（簡(jiǎn)稱“vTv公司”）已簽署項(xiàng)目終止確認(rèn)函，中美華東決定終止TTP273項(xiàng)目的后續(xù)研發(fā)。

華東醫(yī)藥認(rèn)為，公司GLP-1靶點(diǎn)在研產(chǎn)品中，引進(jìn)的TTP273不及自研候選藥物HDM1002有潛力。HDM1002在藥效、活性、生物利用度、生產(chǎn)難度和成本等方面優(yōu)于TTP273，且在減肥適應(yīng)癥上療效更為顯著。于是，公司決定終止TTP273項(xiàng)目的后續(xù)研發(fā)，并集中資源推進(jìn)已處于臨床研究階段的HDM1002的開發(fā)進(jìn)度。

截至公告日，TTP273項(xiàng)目累計(jì)直接研發(fā)投入總金額為1.97億元（含許可協(xié)議1000萬美元首付款及注冊(cè)里程碑付款）。