文 | 銀杏財(cái)經(jīng) 普子胥
在剛剛過去的8月，乃至2024上半年，如果僅看科大訊飛大模型在B端市場的表現(xiàn)，或許是氣勢如虹的。
《中國大模型中標(biāo)項(xiàng)目監(jiān)測報(bào)告（2024年8月）》數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)月，公開渠道統(tǒng)計(jì)到的大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目127個(gè)，僅披露金額合計(jì)近4億，創(chuàng)下2024年單月新高。
其中，科大訊飛中標(biāo)金額破億，一舉超過百度、阿里云、華為等公司，成為行業(yè)第一。
不僅如此，整理公開資料數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，今年以來，科大訊飛大模型中標(biāo)數(shù)量已然最多。
此前，科大訊飛董事長劉慶峰先生，對此，不無自豪地表態(tài)到，訊飛星火作為國內(nèi)唯一基于全國產(chǎn)算力平臺(tái)訓(xùn)練的大模型，完全自主可控。并且，科大訊飛承擔(dān)了相關(guān)部門多項(xiàng)國家戰(zhàn)略任務(wù)，在通用大模型底座上有信心代表中國對標(biāo)美國，并腳踏實(shí)地與央國企共同有序推動(dòng)大模型的紅利在行業(yè)落地。
這無疑是科大訊飛熱火朝天的一面：其自帶的“國家隊(duì)”屬性（中國移動(dòng)占股超10%，為最大股東）；2023年上馬就迅速迭代的星火大模型，尤其是現(xiàn)在的V4.0版本，更是擁有了號(hào)稱對標(biāo)GPT-4 Turbo的技術(shù)實(shí)力；加上與華為聯(lián)手打造的首個(gè)萬卡大模型算力底座“飛星一號(hào)”，以及多年來在教科、運(yùn)營商、金融等業(yè)務(wù)上的持續(xù)積累。
以上種種，正讓科大訊飛相比其他大模型公司，擁有了難以復(fù)制的優(yōu)勢。
于是，人們看到，現(xiàn)在的科大訊飛在G端到B端，朋友圈不可謂不強(qiáng)大：從中國石油、國家能源集團(tuán)、中國綠發(fā)、中國人保、交通銀行，到奇瑞汽車、中國一汽、大眾汽車、海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)等企業(yè)，都已經(jīng)成為科大訊飛大模型的合作伙伴。
不過，如果翻過熱烈的一面，只看另一面的科大訊飛，爭議始終如影隨形。
查閱科大訊飛財(cái)報(bào)，可以看到，從2021年到2023年，其營收增長陷入停滯。尤其在當(dāng)下，急需增長的科大訊飛，大模型B端市場能多大程度拉動(dòng)自身200億層級(jí)的營收，仍未可知。
此外，坐擁幾乎是行業(yè)內(nèi)最為豐富業(yè)務(wù)場景的科大訊飛，雖然趕上了2023年AI浪潮，并在同年6月市值一度逼近2000億大關(guān)，可隨著其大模型持續(xù)高額的投入、銷售費(fèi)用持續(xù)攀升、最終致使其凈利潤在2024上半年由正轉(zhuǎn)負(fù)，一年不到，其市值就縮水近千億。
當(dāng)然，如果考慮到科大訊飛較為特殊的企業(yè)屬性，以及大模型漸變冷靜期，很難說，過去一年資本市場對科大訊飛的估值變化是否客觀。
不過，現(xiàn)在擺在科大訊飛面前的問題也很直接：
當(dāng)G端業(yè)務(wù)占比下滑，B端業(yè)務(wù)撐不起市值想象力，C端業(yè)務(wù)強(qiáng)敵環(huán)伺時(shí)，如何更加聚焦，更成體系地去講好科大訊飛的商業(yè)化故事，現(xiàn)在變得極為迫切。
“頂天立地”，為何市值波動(dòng)較大？
“頂天立地”是科大訊飛醒目的企業(yè)戰(zhàn)略。
按照科大訊飛的說法，“頂天”是指其核心技術(shù)保持國際領(lǐng)先，“立地”是讓技術(shù)成果實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。崇尚技術(shù)和落地賺錢，已經(jīng)成為這家企業(yè)的標(biāo)簽之一。
可以說，穿越數(shù)個(gè)周期、還能始終屹立不倒，到現(xiàn)在，很難有人質(zhì)疑科大訊飛的技術(shù)實(shí)力。自創(chuàng)立以來，從to G、to B、再到to C，這家公司多樣的業(yè)務(wù)，對盈利場景的豐富且成功的探索，也讓不少人在過去一定階段，看好科大訊飛的盈利能力。
不過在2022年，科大訊飛遇到了一個(gè)問題。
彼時(shí)，科大訊飛的增長已經(jīng)陷入了停滯：2022年，科大訊飛的營收為188億，同比增長僅為2.7%，相較2021年超40%的同比增長，其迅猛勢頭戛然而止。
于是在當(dāng)時(shí)，如何從繁雜的業(yè)務(wù)線中穿針引線，勾勒出一個(gè)新的增長點(diǎn)，成為了科大訊飛亟待解決的命題。
也是在2022年，ChatGPT引發(fā)世界震動(dòng)。
“這是科大訊飛的一個(gè)新機(jī)遇?！蹦菚r(shí)，科大訊飛首任董事長兼首席科學(xué)家王仁華，對劉慶峰這樣說道。
很難有人說清，彼時(shí)的大模型和科大訊飛，究竟是誰更需要誰。不過，在大模型賦能千行百業(yè)的熱浪中，科大訊飛的星火大模型2023年一經(jīng)問世，短短一年，就已迭代至V4.0版本。按照科大訊飛說法，其底座能力也可全面對標(biāo)GPT-4Turbo。
2023年，科大訊飛研發(fā)支出再增5億。從技術(shù)成果上看，科大訊飛在人工智能源頭核心技術(shù)實(shí)力，也進(jìn)一步增強(qiáng)。
例如，科大訊飛承建了我國唯一的認(rèn)知智能國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和語音及語言信息處理國家工程研究中心，以及國家首批新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺(tái)等國家級(jí)平臺(tái)。
并且，按照科大訊飛2023年年報(bào)說法，根據(jù)認(rèn)知智能全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、中國科學(xué)院人工智能產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟、長三角人工智能產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟的評(píng)測，訊飛星火認(rèn)知大模型在國內(nèi)可測的大模型中處于領(lǐng)先水平。
于是，隨著科大訊飛全力擁抱AI浪潮，大筆真金白銀投入，開始“二次創(chuàng)業(yè)”后，熱烈的情緒又一次傳導(dǎo)到了資本市場：行業(yè)趨勢的爆發(fā)，潛在的業(yè)績增長，充足的成長性，以及科大訊飛多樣的業(yè)務(wù)場景。種種因素疊加，讓這家公司在2023年具備了其他企業(yè)很難匹敵的想象力和估值空間。
熱情繼續(xù)傳導(dǎo)。
到了2024年，按照科大訊飛董事長劉慶峰和總裁吳曉如的綜合表態(tài)可知，科大訊飛在2023年已經(jīng)成為中國大模型第一梯隊(duì)，在2024年要實(shí)現(xiàn)100萬生態(tài)、1000萬硬件終端、1億軟件用戶。
可值得玩味的是，自2023年6月、科大訊飛的市值沖破1800億后，直到現(xiàn)在，這家公司的市值已經(jīng)消失千億：那如何解釋資本市場熱情的消退呢？
攀升的費(fèi)用，消散的熱情
兩個(gè)問題困惱著科大訊飛。一個(gè)是投入產(chǎn)出如何平衡，一個(gè)是大模型如何變現(xiàn)。
歸根結(jié)底，都在錢上。
進(jìn)一步說，科大訊飛多年來摸索出的豐富業(yè)務(wù)場景，實(shí)則也是一把雙刃劍：一方面，G、B、C端都有涉足的科大訊飛，其豐富的業(yè)務(wù)可讓大模型賦能，具有更多嘗試、更快落地的機(jī)會(huì)；可另一方面，嘗試就需要成本，推廣更多的業(yè)務(wù)，就要耗費(fèi)更多的資源。
此前，科大訊飛董事長劉慶峰，不止一次表現(xiàn)出擁抱這一次AI浪潮的決心，包括“不惜飽和式投入”。
受此影響，科大訊飛的銷售費(fèi)用也在同步提升。例如，2022年到2023年，科大訊飛的銷售費(fèi)用率分別為16.81%、18.24%，同年其研發(fā)費(fèi)率分別為16.53%、17.72%，兩年來銷售費(fèi)用均超過了研發(fā)投入。
除了對業(yè)務(wù)推廣引發(fā)的費(fèi)用拉升，科大訊飛在大模型這一場軍備競賽中，也無可避免地陷入了一場研發(fā)投入的持久戰(zhàn)中。
例如，2024上半年，科大訊飛研發(fā)投入達(dá)到了21.9億，同比增長32.32%，占總營收比重達(dá)23.5%。其中，圍繞大模型相關(guān)的總投入超過13億：包括大模型研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和產(chǎn)業(yè)鏈可控，以及大模型產(chǎn)業(yè)落地拓展等方面，新增投入超6.5億，圍繞大模型新增1.2億營銷推廣費(fèi)用。
自然，研發(fā)本身就是中性投入，尤其要打造性能更強(qiáng)的大模型時(shí)，一家企業(yè)如果沒有資金的持續(xù)支持，那無疑就是一種自戕。
不過，研發(fā)投入也是企業(yè)扎扎實(shí)實(shí)的成本，投入也可能難以收效，并且，成本激增也直接影響一家公司的利潤表現(xiàn)。實(shí)際上，2024上半年，科大訊飛歸屬于上市公司股東的凈利潤已經(jīng)為-4.01億，較上年同期減少644.59%，由盈轉(zhuǎn)虧。
在2023年年報(bào)、2024年一季度、2024年半年報(bào)中出現(xiàn)虧損時(shí)，科大訊飛方面都會(huì)提及“大模型研發(fā)投入成本的增加”。這也意味著，科大訊飛砸錢大模型的兩年時(shí)間里，正將自己從盈利燒到虧損。
因此，如何在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，提升研發(fā)投入的回報(bào)率，無疑成為了科大訊飛一個(gè)直接挑戰(zhàn)。并且，對某一領(lǐng)域的長期投入，如果未能有效轉(zhuǎn)化為盈利增長，反而加劇公司的虧損狀況時(shí)，資本市場也難以避免地出現(xiàn)熱情退散。
盡管，8月發(fā)布的半年報(bào)中，科大訊飛重新找回18%的營收同比增長，并且為了提振市場信心，當(dāng)月底，科大訊飛還發(fā)布了《關(guān)于高管增持公司股份計(jì)劃的公告》，公司高管擬增持金額為合計(jì)不低于人民幣 2000 萬元。
不過，以上種種舉措，似乎仍然沒有扭轉(zhuǎn)科大訊飛股價(jià)低迷的現(xiàn)狀。
AI+給科大訊飛帶來了什么？
事實(shí)上，對大模型商業(yè)化探索，已經(jīng)成為困擾行業(yè)的共性難題。
例如，用戶數(shù)量破2億的ChatGPT，即便全球財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中有92%已經(jīng)開始使用其產(chǎn)品，可嚴(yán)格意義上來說，這家行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，仍未探索出一條可持續(xù)的盈利路徑。
對國內(nèi)大模型玩家來說，如何盈利，也在探索。例如，面向C端，有訂閱制收費(fèi)。面向B端，則提供API接口、嵌入式智能化解決方案等，做企業(yè)定制化服務(wù)。
那么，全情擁抱這一次AI浪潮的科大訊飛，又是如何做的？AI又給當(dāng)下科大訊飛帶來了什么？
按照科大訊飛的規(guī)劃，其大模型對外賦能，大概是三步走戰(zhàn)略：
第一步，首先通過招標(biāo)入圍，建立深度合作關(guān)系，抓住大型企業(yè)大模型應(yīng)用陣地。
第二步，和各行業(yè)龍頭正式合作后，通過深度合作在通用大模型的底座能力上，共同構(gòu)建形成不斷迭代的行業(yè)模型，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。
第三步，在能源、金融、民航、汽車等重點(diǎn)領(lǐng)域，幫助央國企客戶形成面向最終用戶的人工智能產(chǎn)品和服務(wù)。在B端上，科大訊飛的星火大模型憑借自主可控等優(yōu)勢，以及公司在包括能源、金融、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域積累，確實(shí)無可爭議地拿到多項(xiàng)大單。目前，科大訊飛已經(jīng)發(fā)布了金融、汽車、運(yùn)營商、工業(yè)、住建、法律等行業(yè)大模型，都與行業(yè)龍頭建立了合作關(guān)系。不過，不同垂直大模型定制服務(wù)并非一本萬利，其開發(fā)和維護(hù)成本往往會(huì)攤薄利潤。
此外，在B端市場上，2024年上半年，科大訊飛在大模型加持下，其智慧汽車業(yè)務(wù)營收為3.5億元，實(shí)現(xiàn)了同比高達(dá)65.49%的增長?？蓡栴}在于，當(dāng)下眾多車企包括特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等往往扎堆自研大模型，而剩下的車企，如紅旗、東風(fēng)日產(chǎn)、愛馳、零跑、海馬等則與百度文心一言合作。因此，留給科大訊飛的市場份額或許還有，但或許不多。
以及2023年，科大訊飛的智慧汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.95億，同比增長49.71%，可對公司近200億的營收增長貢獻(xiàn)，仍然有限。
此外，在API調(diào)用業(yè)務(wù)上，科大訊飛推出了面向開發(fā)者調(diào)用星火大模型API接口收費(fèi)方案。并且，訊飛星火認(rèn)知大模型發(fā)布后，開發(fā)者數(shù)量也有了顯著的增長：星火大模型發(fā)布后，開發(fā)者兩個(gè)月內(nèi)就增加了85萬家。
不過，對當(dāng)下星火大模型API調(diào)用的營收，科大訊飛并未披露相關(guān)信息。此外，相較于其他國內(nèi)大模型企業(yè)，星火大模型API在成本上，也并不具備優(yōu)勢。
并且，相比B端市場增長空間的問題，科大訊飛大模型賦能在G端市場，則面臨更為復(fù)雜的變化。2024上半年，科大訊飛的智慧教育業(yè)務(wù)在“三新”教學(xué)改革、因材施教等政策支持，以及星火大模型賦能下，實(shí)現(xiàn)了25.14%的增長。不過，同期科大訊飛智慧城市業(yè)務(wù)收入則延續(xù)下滑態(tài)勢。2024上半年，科大訊飛G端業(yè)務(wù)收入占比，也由去年同期的35%下降至27%。
C端突圍，壓力仍在
此外，科大訊飛大模型賦能，似乎在C端市場找到了一條向上的通路。
好消息是，2024上半年，隨著星火大模型的賦能，科大訊飛的翻譯機(jī)、辦公本、錄音筆等辦公硬件增長收入為9億元，同比增長56.61%。
2023年，科大訊飛智能硬件業(yè)務(wù)收入增長22.35%，營收占比從2022年的7.02%提升至8.23%。
不過，科大訊飛C端業(yè)務(wù)較為繁雜，包括學(xué)習(xí)機(jī)、翻譯機(jī)、錄音筆、辦公本、音箱等在內(nèi)的產(chǎn)品也未能形成完整生態(tài)鏈，并且產(chǎn)品推廣又往往會(huì)加大的營銷投入。
科大訊飛的開放平臺(tái)，即為開發(fā)者提供AI能力及一站式人工智能解決方案，在訊飛星火大模型的加持下，2024上半年，業(yè)務(wù)收入23.45億元，同比增長47.92%，延續(xù)了2023年該業(yè)務(wù)的較好表現(xiàn)。可值得注意的是，在2024年半年報(bào)以及2023年年報(bào)中，科大訊飛提及了星火大模型給公司業(yè)務(wù)帶來的增長時(shí)，往往是描述性表達(dá)：如讓老師更輕松地備課等，并沒有提及對營收具體拉動(dòng)數(shù)據(jù)。
與此同時(shí)，當(dāng)科大訊飛對大模型商業(yè)化仍處在探索期時(shí)，其收益能否覆蓋成本尚無定論，可成本壓力始終存在。
例如，2024年上半年末，科大訊飛現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額同比減少11.91億元，同比下降81.76%。同時(shí)，公司長期借款增長96.94%，達(dá)到58.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至54.79%。
近些年科大訊飛債務(wù)正在吃緊。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，科大訊飛的流動(dòng)負(fù)債由58.13億提升到了120.82億元。2023年，公司的流動(dòng)負(fù)債為129.08億元，占總負(fù)債的64.22%。
押寶大模型，聚焦不可少
某種程度上說，當(dāng)下大模型商業(yè)化落地難題，并非科大訊飛一家獨(dú)有。
可關(guān)鍵在于，隨著科大訊飛業(yè)務(wù)縱深的持續(xù)拉大，或許其戰(zhàn)略方向正在失焦。
事實(shí)上，當(dāng)下的科大訊飛主營業(yè)務(wù)涉及教育領(lǐng)域、智慧城市、開放平臺(tái)及消費(fèi)者業(yè)務(wù)、運(yùn)營商、智慧汽車、智慧醫(yī)療、智慧金融等多個(gè)板塊。
然而，業(yè)務(wù)跨度過大，除了成本側(cè)引發(fā)的壓力外，在品牌效應(yīng)上，也會(huì)帶來影響。例如，G 、B、 C三端，科大訊飛面對的客群和用戶群體跨度較大，這也難免導(dǎo)致，每一類的客戶群體對科大訊飛的認(rèn)知程度均有不同，整體品牌力也逐步分散。
種種因素作用下，在2022-2023年，科大訊飛的收入增長幾乎停滯，利潤大幅下降。
甚至，近些年由于追逐熱點(diǎn)，品牌不聚焦，導(dǎo)致業(yè)務(wù)分散，也引發(fā)一些尖銳議論：炒題材從不缺席，看業(yè)績從不兌現(xiàn)。
對于科大訊飛來說，重金押寶大模型，或許已無回頭路?？稍谖磥恚雽?shí)現(xiàn)期待，聚焦核心必不可少。
好消息是，科大訊飛已經(jīng)開始調(diào)整。
此前，科大訊飛董事長劉慶峰談到，2023年科大訊飛約有79個(gè)產(chǎn)品線，細(xì)分品類約達(dá)數(shù)百個(gè)，除了其中兩三個(gè)重點(diǎn)要持續(xù)投入，其余的都要進(jìn)一步聚焦，上半年虧損的產(chǎn)品線在近期逐一梳理后發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)一部分在下半年都會(huì)由虧轉(zhuǎn)盈。
“有的小業(yè)務(wù)看起來并沒有虧損，但實(shí)際上是消耗了公司的戰(zhàn)略資源，優(yōu)秀人才被分散……退出的核心目的是釋放資源，但是這需要承受陣痛期，陣痛期結(jié)束后就會(huì)更好?！?/p>
“成效已經(jīng)看到，但我想還要做得更堅(jiān)決”，劉慶峰還表示，各塊業(yè)務(wù)包括大區(qū)，都開始以KPI利潤為主要導(dǎo)向考核。