文 | 略大參考 楊知潮
編輯 | 原 野
2022年10月，在拉扯了6個(gè)月之后，馬斯克的440億美元終于到賬，完成了對(duì)推特的收購(gòu)。畢竟大手筆，付錢慢一點(diǎn)很正常。
但在高通與英特爾之間的收購(gòu)傳聞之中，消息傳出第一天，英特爾股東就“收到了錢” ：9月20日收購(gòu)消息傳出后，英特爾股價(jià)上漲，高通股價(jià)下跌。9月23日開(kāi)盤(pán)后英特爾繼續(xù)上漲，高通繼續(xù)下跌。截至北京時(shí)間9月23日22點(diǎn)，英特爾市值這輪總計(jì)上漲了約55億美元。與此同時(shí)，高通股價(jià)下跌了約55億美元，兩個(gè)數(shù)字非常接近。
高通股價(jià)的下跌，大概在于市場(chǎng)并不認(rèn)為這筆收購(gòu)能夠?yàn)楦咄◣?lái)最稀缺的東西。眼下，高通并沒(méi)有和英偉達(dá)、AMD一樣充分抓住AI時(shí)代數(shù)據(jù)中心的紅利。在迫切需要AI船票的情況下，通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向十分合理。但很遺憾，英特爾那里更沒(méi)有這張船票。
因此有分析師用奇怪來(lái)形容兩者的搭配，知名蘋(píng)果分析師郭明錤更是用災(zāi)難來(lái)形容這場(chǎng)收購(gòu)。
如果說(shuō)英偉達(dá)和AMD代表的是先進(jìn)的智能手機(jī)，那么高通代表的則是上個(gè)時(shí)代的小靈通，而英特爾就是更上一個(gè)時(shí)代的BB機(jī)了。小靈通廠商想造智能手機(jī)沒(méi)有問(wèn)題，但能通過(guò)收購(gòu)BB機(jī)廠商完成這一目標(biāo)嗎？
而在“預(yù)支”數(shù)十億美元給英特爾后，高通會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持并且成功實(shí)現(xiàn)這筆還在傳聞之中的收購(gòu)嗎？
01 小靈通收購(gòu)BB機(jī)，打智能機(jī)？
2012年，高通市值達(dá)到1148億美元，首次超過(guò)了英特爾，標(biāo)志著芯片的王座，由PC端交棒至移動(dòng)端。此時(shí)的高通擁有著芯片行業(yè)的最大想象空間，而彼時(shí)的英偉達(dá)剛剛經(jīng)歷了股價(jià)大跌，市值還不到高通的十分之一。
如果說(shuō)當(dāng)時(shí)的英特爾正在過(guò)氣，那么高通就是一位當(dāng)打之年的明星。
不過(guò)現(xiàn)在，高通也不再“年輕”。
CPU是人類芯片皇冠上的明珠，但AI大模型并不青睞這種奢侈的算力。在AMD和英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，高通卻仍然依賴手機(jī)芯片和專利費(fèi)用兩大主要收入。2018年7月，媒體披露，高通將放棄了數(shù)據(jù)中心芯片業(yè)務(wù)，盡管今年有報(bào)道稱高通在開(kāi)發(fā)一款服務(wù)器級(jí)別的芯片， 但截至目前，高通還沒(méi)有吃到大模型帶來(lái)的數(shù)據(jù)中心紅利。
而比起龐大的AI訓(xùn)練需求，智能手機(jī)芯片的增長(zhǎng)顯得有些乏力。2019財(cái)年，高通收入為243億美元，英偉達(dá)只有117億美元。而到了今年二季度，高通的收入為94億美元，英偉達(dá)已經(jīng)達(dá)到了300億美元。
從英偉達(dá)的“不止一倍”到“不到一半”，高通只用了不到五年。眼下，就連AMD市值都超過(guò)2500億美元，已經(jīng)接近英特爾的三倍，也超過(guò)了高通這一手機(jī)芯片時(shí)代的老大。
在這樣的背景下，高通渴望通過(guò)收購(gòu)企業(yè)尋求變化十分正常。但可惜的是，英特爾在AI和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域很難說(shuō)比高通強(qiáng)多少。
二季度，英特爾控制了全球約76%的數(shù)據(jù)中心CPU出貨量——但沒(méi)用，大模型時(shí)代里，吃香的是GPU。在二季度財(cái)報(bào)里，英特爾DCAI（數(shù)據(jù)中心和人工智能事業(yè)部）收入為30.5億美元，同比下滑3.5%。在GPU統(tǒng)治人工智能世界的時(shí)代，這一數(shù)據(jù)普遍被解讀為英特爾增長(zhǎng)前景充滿悲觀。
并且，在AMD的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，英特爾的DCAI部門(mén)利潤(rùn)非常微?。哼^(guò)去一年，在總收入超過(guò)140億的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)剛過(guò)9億。英特爾CEO帕特·基辛格直言：公司沒(méi)有從AI浪潮中充分受益。
在AI的時(shí)代，去買一家沒(méi)有AI船票的企業(yè)，高通的行為的確令人捉摸不透。
諸多分析師也看不懂這一操作。Semianalysis首席分析師Dylan Patel表示，高通和英特爾是一種“奇怪”的匹配，“這將導(dǎo)致大量重復(fù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，因此需要大幅削減成本。同時(shí)，高通沒(méi)有能力扭轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，而這又是最重要的業(yè)務(wù)。”
簡(jiǎn)而言之，英特爾有的，高通很多也有。高通沒(méi)有的，英特爾也沒(méi)有。
知名分析師郭明錤說(shuō)得更加直白，他直言此并購(gòu)案若發(fā)生，對(duì)高通可說(shuō)是災(zāi)難一場(chǎng)。原因是英特爾的業(yè)務(wù)僅對(duì)高通的AI PC晶片業(yè)務(wù)有幫助，而高通在PC市場(chǎng)的成長(zhǎng)是早晚問(wèn)題。此外，他認(rèn)為英特爾會(huì)嚴(yán)重拖垮高通的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
02 就為了AIPC？
盡管這是“智能手機(jī)”的時(shí)代，但古老的“BB機(jī)“仍然有著和AI融合的可能性。
去年10月，高通進(jìn)入PC領(lǐng)域，發(fā)布了驍龍X系列平臺(tái)和產(chǎn)品“驍龍X Elite”。但高通此舉不是為了PC，而是為了AI。隨著大模型下放到本地的浪潮，以及自身對(duì)數(shù)據(jù)中心紅利的錯(cuò)過(guò)，高通試圖通過(guò)AIPC來(lái)完成自己在AI層面的布局。
這是一個(gè)看起來(lái)廣闊的市場(chǎng)，第三方數(shù)據(jù)顯示，二季度，AIPC滲透率已經(jīng)達(dá)到14%左右，且處在極高的增長(zhǎng)速度之中，預(yù)計(jì)2028年全球AIPC達(dá)到2.9億臺(tái)，滲透率超過(guò)70%。
驍龍X系列主打的也正是AI，高通獲得了微軟windows 11AIPC的獨(dú)家支持，推出了搭載驍龍X芯片的Surface產(chǎn)品，該產(chǎn)品在斷網(wǎng)的情況下也能使用Copilot。微軟為何選擇高通？答案可能是性能，高通X Elite NPU的算力為45TOPS，是目前已上市中最優(yōu)秀的。
除了微軟這個(gè)最重要的合作伙伴之外，高通還參與打造了二十多款筆記本電腦，比如聯(lián)想YOGA Air 14S、宏碁非凡Go pro AI PC。
既然高通想通過(guò)造電腦的方式拿到AI船票，那英特爾的CCG業(yè)務(wù)自然就是高通最想要的部分。
背靠windows，英特爾的x86架構(gòu)仍然統(tǒng)治著PC市場(chǎng)，其與英偉達(dá)等其他廠商構(gòu)建的生態(tài)壁壘，是剛剛進(jìn)入PC領(lǐng)域的驍龍X所不能比擬的。事實(shí)的確如此，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前京東在售的幾款高通AIPC，哪怕是超過(guò)1萬(wàn)的產(chǎn)品，搭載的都還是低端機(jī)才普遍使用的核顯——沒(méi)有獨(dú)立顯卡，玩游戲、圖像工作的缺陷就太多了。
不過(guò)CCG雖好，但高通卻未必能消化。有消息稱，為了規(guī)避監(jiān)管，高通可能會(huì)以拆分的形式部分收購(gòu)英特爾。目前，CCG是英特爾手里最值錢的板塊。在英特爾整體利潤(rùn)表現(xiàn)不佳的同時(shí)，該板塊仍然維持著強(qiáng)勁的盈利能力。這意味著即便把CCG單獨(dú)拆分，這個(gè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的價(jià)格也不會(huì)便宜。
而目前，高通賬上的現(xiàn)金在百億美元附近徘徊，英特爾的市值高達(dá)900億美元。即便不考慮監(jiān)管問(wèn)題，如此大規(guī)模的資金，高通解決起來(lái)并不容易。
03 賣掉CCG，英特爾對(duì)抗三星臺(tái)積電？
英特爾的業(yè)務(wù)雖然繁雜，但大致可以分為芯片設(shè)計(jì)和代工。這也是英特爾日前宣布業(yè)務(wù)重組的大致方向，即剝離芯片代工業(yè)務(wù)，將公司分為Inter Product和Intel Foundry兩部分。
在前者傳出被高通收購(gòu)的同時(shí)，后者的好消息頻頻。
9月16日，有消息稱英特爾已經(jīng)簽下了亞馬遜云服務(wù)部門(mén)的合同，為后者制造定制的AI芯片。消息放出后，英特爾股價(jià)一度大漲10%。作為全球云服務(wù)的老大，亞馬遜所能提供的收入將相當(dāng)可觀，將為常年虧損的Intel Foundry提供一個(gè)強(qiáng)力的盟友。
亞馬遜的選擇，也是整個(gè)美國(guó)芯片行業(yè)的大趨勢(shì)。
9月15日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)吉娜?雷蒙多牽頭舉辦了一場(chǎng)閉門(mén)投資者會(huì)議，推薦英偉達(dá)和蘋(píng)果使用英特爾代工。而在此之前，依據(jù)《芯片法案》，英特爾已經(jīng)拿到了85億美元的支持，還有可能再拿到110億美元貸款。
芯片行業(yè)最大的客戶也已經(jīng)表態(tài)，9月11日，在高盛的一場(chǎng)活動(dòng)中，黃仁勛表示：臺(tái)積電的能力難以置信，但如果有必要，我們也可以啟用其他供應(yīng)商。
這段發(fā)言的背景是AI芯片的供不應(yīng)求。由于英偉達(dá)、微軟、Meta、特斯拉等科技巨頭對(duì)芯片的龐大需求，臺(tái)積電的產(chǎn)能已經(jīng)顯得不足，按照黃仁勛的說(shuō)法：“芯片需求是如此之大，每個(gè)人都想第一個(gè)拿到芯片，每個(gè)人都想拿到最多的芯片?！?/p>
目前，英特爾代工業(yè)務(wù)的虧損嚴(yán)重。二季度財(cái)報(bào)顯示，Intel Foundry虧損持續(xù)擴(kuò)大至28億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下跌至-65.5%。而與此同時(shí)，英特爾還在擴(kuò)張全球的晶圓廠產(chǎn)能，在愛(ài)爾蘭、馬來(lái)西亞、以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的四個(gè)州進(jìn)行投資。但由于嚴(yán)重的虧損問(wèn)題，英特爾已經(jīng)宣布暫停在波蘭和德國(guó)的項(xiàng)目?jī)赡辍?/p>
如果能將CCG賣給高通，英特爾就能夠收獲百億級(jí)別的資金，足夠支撐Foundry業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。
此外，一家代工廠若持有自己的芯片業(yè)務(wù)，很容易招致客戶擔(dān)憂。如果能徹底剝離CCG業(yè)務(wù)，AMD等與英特爾有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的廠商，就能夠更無(wú)負(fù)擔(dān)地選擇Intel Foundry。
當(dāng)然，英特爾想真正收到高通的錢，還有一個(gè)巨大的阻礙：監(jiān)管。但郭明錤在9月22日發(fā)布的報(bào)告中指出耐人尋味的一點(diǎn)：
“我的調(diào)查與理解是，高通在內(nèi)部討論中，對(duì)并購(gòu)英特爾也抱著消極態(tài)度。這樣一來(lái)，我聽(tīng)到的一種傳言就可能是對(duì)的，即高通是因?yàn)槟场饬Σ豢煽咕芤蛩亍膲毫Γ湃ブ?jǐn)慎并被動(dòng)評(píng)估并購(gòu)英特爾的可行性?！?/p>
“外力不可抗拒因素”是什么暫時(shí)還不得而知，但毫無(wú)疑問(wèn)它的能量是巨大的，巨大到有可能推動(dòng)這場(chǎng)看起來(lái)不可能實(shí)現(xiàn)的收購(gòu)——否則的話，英特爾所獲得的東西，將僅限于這幾天高通“給”的一點(diǎn)股價(jià)上漲。