一個(gè)月過(guò)去，談及A股9月24日驟然啟動(dòng)的那一波暴漲行情，接受界面新聞采訪的多位私募人士都還覺(jué)得頗為震驚。

上證指數(shù)在6個(gè)交易日內(nèi)，從2761.37點(diǎn)一口氣猛攻至3674.4點(diǎn)，區(qū)間最大漲幅高達(dá)33.06%。

可惜的是，這樣的暴漲行情終究未能一直持續(xù)下去，10月8日當(dāng)天市場(chǎng)即高開(kāi)低走，上證指數(shù)收出了一根大陰線，隨后繼續(xù)回調(diào)，目前整體維持在3200點(diǎn)-3300點(diǎn)附近震蕩。

A股為何突然大爆發(fā)，隨后又偃旗息鼓？短暫巨震過(guò)后市場(chǎng)會(huì)走向何方，又有哪些方向的投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注？

界面新聞就相關(guān)問(wèn)題采訪了多家市場(chǎng)知名私募。

A股超預(yù)期大爆發(fā)

“機(jī)會(huì)都是跌出來(lái)的”，事實(shí)上，早在8月的時(shí)候華南某老牌價(jià)值派私募創(chuàng)始人王強(qiáng)（化名）就預(yù)感到機(jī)會(huì)要來(lái)了，“主要是自從5月20日的階段高點(diǎn)以后，盤(pán)面一直在回調(diào)，持續(xù)調(diào)整了3個(gè)多月以后很多個(gè)股都明顯地跌出了性?xún)r(jià)比?！?/p>

不過(guò)雖然對(duì)反彈早有預(yù)期，也提前加了一部分倉(cāng)位，但是王強(qiáng)卻萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到，這一波的行情會(huì)來(lái)得如此迅猛。

“主要是政策面比較超預(yù)期，導(dǎo)致被壓抑了很久的投資者情緒突然就被引爆了” 談及A股節(jié)前突然大爆發(fā)的原因，包括王強(qiáng)在內(nèi)的多位私募人士均表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)。

高毅資產(chǎn)基金經(jīng)理鄧曉峰表示，9月24號(hào)，央行、金融管理局、證監(jiān)會(huì)的主要負(fù)責(zé)人宣布包括降準(zhǔn)，降存量房貸利率，支持資本市場(chǎng)在內(nèi)的一攬子政策，并且罕見(jiàn)預(yù)告了后續(xù)可能還有進(jìn)一步相關(guān)支持政策。9月26號(hào)，中央政治局召開(kāi)會(huì)議，對(duì)于寬松的貨幣政策和財(cái)政政策加碼，這兩個(gè)方向都有明確指引，這也使得此前悲觀的預(yù)期和政策逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致9月下旬市場(chǎng)出現(xiàn)短期快速上漲。

淡水泉投資指出，9月的市場(chǎng)讓人看到了情緒變化的巨大力量。9月24日的央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)政策發(fā)布會(huì)以及9月26日中央政治局會(huì)議這兩次會(huì)議在三天之內(nèi)將市場(chǎng)情緒從接近冰點(diǎn)抬升到熱情萬(wàn)丈。五個(gè)交易日內(nèi)，A股成交金額從5500億元提升到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的2.6萬(wàn)億元，投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)及未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期發(fā)生改變。

淡水泉投資認(rèn)為，客觀地看，市場(chǎng)對(duì)出臺(tái)政策阻止經(jīng)濟(jì)下行一直是存在預(yù)期的，但這兩次會(huì)議還是傳遞了一些超預(yù)期的信息。

具體來(lái)看，9月24日，央行降準(zhǔn)降息，針對(duì)資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)收益互換工具，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，創(chuàng)設(shè)上市公司、大股東再貸款工具，展現(xiàn)了激活資本市場(chǎng)的態(tài)度。9月26日政治局會(huì)議是在7月底已經(jīng)進(jìn)行了一次經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作研究部署之后，僅隔兩個(gè)月再次召開(kāi)同樣議題的會(huì)議，這是過(guò)去十幾年中沒(méi)有過(guò)的。會(huì)議召開(kāi)的本身就代表了會(huì)議內(nèi)容的重要性。會(huì)議提出房地產(chǎn)市場(chǎng)要止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)、幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)以及促進(jìn)中低收入群體增收，這些表述釋放了正視困難，解決困難的信號(hào)，提升了對(duì)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)的信心。

伴隨著“政策組合拳”的打出，A股市場(chǎng)此前持續(xù)低迷的成交量也終于開(kāi)始回暖了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日A股總成交9744.23萬(wàn)元，創(chuàng)出了自5月21日以來(lái)的新高，隨后繼續(xù)一路放量，至10月8日創(chuàng)出了3.48萬(wàn)億的歷史天量。而在此之前，A股自9月3日至9月23日期間已經(jīng)連續(xù)13個(gè)交易日總成交額均不足6300億元。

市場(chǎng)情緒亢奮的另一個(gè)表現(xiàn)是十一假期前后券商開(kāi)戶(hù)數(shù)量的狂飆。

據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2024年9月證券服務(wù)應(yīng)用活躍人數(shù)15922.58萬(wàn)人，環(huán)比上升16.83%，證券服務(wù)應(yīng)用TOP20累計(jì)活躍人數(shù)10264.24萬(wàn)人。

短暫休整不改長(zhǎng)期預(yù)期

不過(guò)，就在很多國(guó)慶假期新開(kāi)戶(hù)的投資者們還沒(méi)來(lái)得及進(jìn)場(chǎng)掃貨的時(shí)候，A股已經(jīng)在10月8日率先收出了一根高開(kāi)低走的大陰線，次日更是繼續(xù)重挫，上證指數(shù)兩個(gè)交易日內(nèi)最大跌幅高達(dá)11.57%。

一時(shí)之間，此前轟轟烈烈的大牛市氛圍驟然降溫，A股后續(xù)究竟會(huì)怎么走也成為市場(chǎng)最大的爭(zhēng)議點(diǎn)。

面對(duì)節(jié)后市場(chǎng)的突然回調(diào)，很多頭部私募并不覺(jué)得意外。

在星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊看來(lái)，市場(chǎng)政策預(yù)期變化是近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)的直接原因。9月末政策快速、大幅轉(zhuǎn)向，前期市場(chǎng)極為悲觀的政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒快速修復(fù)，股市迎來(lái)普漲行情。由于這輪信息傳遞速度更快，市場(chǎng)情緒在10月初出現(xiàn)了過(guò)熱跡象，疊加市場(chǎng)預(yù)期與新增政策推出節(jié)奏存在差距、短期較大的漲幅推動(dòng)部分資金進(jìn)行止盈操作，股市出現(xiàn)了快速調(diào)整。

不過(guò)，雖然市場(chǎng)短期出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，但是大部分的資金并沒(méi)有就此離場(chǎng)，這點(diǎn)從市場(chǎng)成交量上能夠明顯看出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在10月8日創(chuàng)下歷史天量以后，A股整體的成交金額出現(xiàn)了一定的下滑，不過(guò)截至目前，10月以來(lái)成交額最少的一天也有1.39萬(wàn)億，10月18日后市場(chǎng)成交額更是重新回到了2萬(wàn)億附近。

接受界面新聞采訪的多位私募人士都一致認(rèn)為，A股暫時(shí)的休整并不改變其長(zhǎng)期向好的預(yù)期。

在念空科技看來(lái)，近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)主要原因是這波行情起的太急，20CM漲幅的板塊短期積累了大量的獲利盤(pán)。目前政策環(huán)境非常友好，行情大概率會(huì)向其他行業(yè)和板塊擴(kuò)散，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)保持震蕩上行。

星石方磊表示，當(dāng)前市場(chǎng)情緒正在向理性回歸，短期來(lái)看市場(chǎng)表現(xiàn)或以震蕩為主，新增政策和政策落地依舊是影響市場(chǎng)情緒的重要方面。隨著更多監(jiān)管部門(mén)發(fā)言，市場(chǎng)對(duì)中期政策持續(xù)發(fā)力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、物價(jià)合理回升基本形成合理預(yù)期，雖然節(jié)奏可能有不確定性，但是政策效果逐步顯現(xiàn)是大概率事件，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能在新一輪周期的起點(diǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資回報(bào)中樞有所提升，基本面好轉(zhuǎn)將推動(dòng)下一階段股市表現(xiàn)。

重陽(yáng)投資認(rèn)為，A股港股大幅反彈后不會(huì)創(chuàng)下新低，而是政策托底背景下的價(jià)值重估。拋開(kāi)政策底不談，股東回報(bào)是市場(chǎng)更扎實(shí)的價(jià)值底。從這個(gè)意義上說(shuō)，這次股市反彈后再創(chuàng)新低的概率極低，市場(chǎng)醞釀?wù)咄械妆尘跋碌膬r(jià)值重估的概率很高。

回過(guò)頭來(lái)看，在9月底A股突然逆風(fēng)大翻盤(pán)的背景下，節(jié)前多數(shù)私募產(chǎn)品的凈值也都隨之出現(xiàn)了不同程度的修復(fù)，其中部分私募產(chǎn)品短期內(nèi)的凈值走勢(shì)更是十分喜人。

典型的如正圓投資，第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，公司旗下多只產(chǎn)品自9月20日至9月30日之間凈值都出現(xiàn)了較大幅度的修復(fù)，以“正圓八號(hào)”為例，自9月20日至9月30日僅僅6個(gè)交易日內(nèi)產(chǎn)品凈值累計(jì)修復(fù)了47.95%。

后市行情如何把握？

隨著A股巨震之后逐漸回歸正常，如何有效地去把握市場(chǎng)后續(xù)的投資機(jī)會(huì)，成為擺在眾多私募面前最重要的問(wèn)題。

界面新聞注意到，基于對(duì)后市行情的看好，近期不少私募紛紛開(kāi)始“開(kāi)門(mén)迎客”。

例如，進(jìn)化論資產(chǎn)于10月14日發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于近期客戶(hù)資產(chǎn)配置需求的增長(zhǎng)以及公司對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市前景的信心，旗下指數(shù)增強(qiáng)基金受到了較多關(guān)注。為滿足投資者需求，公司300指增、500指增及1000指增產(chǎn)品均開(kāi)放額度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月有357只私募產(chǎn)品備案，在國(guó)慶長(zhǎng)假的背景下，截止10月22日，10月也已經(jīng)備案了111只私募產(chǎn)品，而8月全月一共備案了131只私募產(chǎn)品。

上海某頭部量化私募相關(guān)人士告訴界面新聞，一般來(lái)講，當(dāng)市場(chǎng)處于成交量大、波動(dòng)率高、行情偏中小盤(pán)、高流動(dòng)性股票表現(xiàn)更好的環(huán)境中，量化管理人的超額往往表現(xiàn)更突出。當(dāng)下的市場(chǎng)對(duì)于量化選股策略比較友好，比較利于超額收益的獲取。后續(xù)公司會(huì)持續(xù)搭建并完善豐富的產(chǎn)品線，以滿足不同客戶(hù)需求，將客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)一步做好適配。

在行業(yè)布局方面，高毅資產(chǎn)基金經(jīng)理鄧曉峰整體持倉(cāng)集中度相對(duì)較高，主要分為三條主線:第一條主線是基于全球供應(yīng)鏈的重組與分散，重點(diǎn)布局了有色金屬和化工這樣的上游原材料；第二條主線逆向投資，重點(diǎn)布局的是過(guò)往三年多受到行業(yè)政策或者宏觀需求不足而持續(xù)下跌的行業(yè)，比如像互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)服飾，包括電視中的顯示面板等；第三條主線則是在行業(yè)廣覆蓋的基礎(chǔ)上，從個(gè)股角度找到產(chǎn)業(yè)變遷過(guò)程中，大概率未來(lái)能夠勝出，或者盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司，比如像建材、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)當(dāng)中的極少數(shù)公司。

淡水泉投資表示，在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向積極的環(huán)境下，將密切觀察經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及企業(yè)狀況，根據(jù)基本面變化，做好組合布局。

在淡水泉投資看來(lái)，接下來(lái)市場(chǎng)大體可以分成兩個(gè)階段：1、隨著10月份三季報(bào)的發(fā)布，上市公司業(yè)績(jī)會(huì)成為市場(chǎng)的階段性關(guān)注重點(diǎn)；2、三季報(bào)披露之后到明年2月份這一段時(shí)間將是市場(chǎng)的“業(yè)績(jī)真空期”，以往市場(chǎng)在這一期間可能出現(xiàn)新的交易偏好，比如針對(duì)新興成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)的交易。

界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的私募調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，9月初至10月22日，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)為參考，納入統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的469只個(gè)股共分布在29個(gè)不同的行業(yè)中，其中機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物被關(guān)注的個(gè)股數(shù)量最多，分別為73只、67只和54只，計(jì)算機(jī)行業(yè)被調(diào)研的個(gè)股數(shù)量也達(dá)到了42只，另有電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、汽車(chē)等行業(yè)被調(diào)研的個(gè)股數(shù)量也達(dá)到了20只以上。