隨著三季報(bào)披露完畢，基金在三季度的投資操作以及對(duì)四季度的市場(chǎng)展望也隨之浮出水面。“924”金融地產(chǎn)政策推出后，大幅扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，A股和港股市場(chǎng)由此也迎來(lái)一波快速反彈行情。在此背景下，股債混合型基金在股票資產(chǎn)的配置情況格外受人關(guān)注。
根據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在追求穩(wěn)健增值的偏債混合型基金中，超400只產(chǎn)品（占比約60%）選擇了加倉(cāng)股票，即股票投資占總資產(chǎn)比例較二季度末有所提升，另外也有247只（占比約35%左右）的產(chǎn)品，相比二季度進(jìn)行了減倉(cāng)操作。而從倉(cāng)位高低來(lái)看，有197只產(chǎn)品今年以來(lái)始終保持相對(duì)較高的股票倉(cāng)位，前三個(gè)季度末都保持了20%以上的權(quán)益?zhèn)}位，其中超九成的產(chǎn)品今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)正收益。
廣發(fā)招享混合（A類：009121；C類：013880）就是其中一只?；鸷贤@示，該產(chǎn)品是偏債混合型基金，股票資產(chǎn)的投資比例為0-30%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。根據(jù)基金定期報(bào)告，截至三季度末，廣發(fā)招享混合的股票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為29.90%，相較二季度末（28.91%）提升了約1個(gè)百分點(diǎn)，接近倉(cāng)位上限水平。
由于保持了較高的股票倉(cāng)位，廣發(fā)招享混合自9月24日以來(lái)較好地把握了市場(chǎng)的上漲行情。截至10月25日，廣發(fā)招享混合今年以來(lái)回報(bào)為3.66%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，基金在近兩年、近三年均取得了不錯(cuò)的收益。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月25日，廣發(fā)招享混合過(guò)去兩年、三年回報(bào)分別為8.48%和8.88%，分別排名同類前1/5和前1/10（基金分類按照銀河證券基金三級(jí)分類，同類指普通偏債型基金（股票上限不高于30%）（A類），排名分別為43/331和20/241）。
廣發(fā)招享混合由廣發(fā)基金副總經(jīng)理張芊擔(dān)任基金經(jīng)理，其從業(yè)已有23年，管理社保資金和公募基金的年限分別為17年和11年，在股債領(lǐng)域積累了豐富的組合管理經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于“固收+”基金，張芊的投資理念是追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)回報(bào)，即在確信風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，如果預(yù)判市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)，她會(huì)積極地把握市場(chǎng)給予的機(jī)會(huì)，盡可能為基金持有人獲取超越基準(zhǔn)的Alpha。
透過(guò)基金定期報(bào)告可以看到，今年年中，張芊對(duì)股債的基本判斷是對(duì)債市謹(jǐn)慎，對(duì)股票樂(lè)觀。她分析認(rèn)為，隨著利率下行至低位后，債市面臨的擾動(dòng)因素有所增多，結(jié)合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)交易擁擠度較高的情況，債市波動(dòng)預(yù)計(jì)將有所加大。權(quán)益市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)行業(yè)處于磨底過(guò)程，龍頭呈現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。
基于此，在三季度的投資中，她在債券方面不斷優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，例如降低信用債的投資比例（由中報(bào)時(shí)占債券投資市值的84.09%下調(diào)為76.96%），同時(shí)增加了可轉(zhuǎn)債投資比例（從占債券投資市值的10.47%上升為16.88%）。權(quán)益方面，她選擇提升股票投資倉(cāng)位，適當(dāng)降低高端消費(fèi)持倉(cāng)，并關(guān)注轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的制造業(yè)龍頭和受益于中國(guó)老齡化趨勢(shì)的標(biāo)的。
展望四季度，張芊認(rèn)為四季度債市處于高波動(dòng)階段，久期操作難度加大，但票息價(jià)值有所修復(fù)。她將以票息策略為先，久期策略適度收斂、結(jié)合賠率進(jìn)行操作。權(quán)益方面，她也維持積極看好的觀點(diǎn)，持續(xù)關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的智能制造龍頭以及必選消費(fèi)品龍頭，給予短期業(yè)績(jī)一定容忍度。