界面新聞?dòng)浾?| 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
11月11日，瑞科生物發(fā)布公告稱(chēng)，公司與揚(yáng)子江藥業(yè)簽署了股份認(rèn)購(gòu)合同，計(jì)劃依據(jù)特別授權(quán)向揚(yáng)子江藥業(yè)定向增發(fā)不超過(guò)1.43億股內(nèi)資股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股人民幣5.59元。預(yù)計(jì)此次發(fā)行將為瑞科生物募集約8億元。
此次定增完成后，揚(yáng)子江藥業(yè)將成為瑞科生物的控股股東。公告顯示，增發(fā)的1.43億股約占瑞科生物當(dāng)前已發(fā)行內(nèi)資股總數(shù)的92.44%和已發(fā)行股份總數(shù)的29.63%；增發(fā)完成后，揚(yáng)子江藥業(yè)將持有瑞科生物48.03%的內(nèi)資股和22.86%的總股份，成為瑞科生物的第一大股東。
在此次增發(fā)前，瑞科生物的控制人為創(chuàng)始人劉勇。增發(fā)后，劉勇及四家平臺(tái)持股占比為15.48%。
瑞科生物是一家2012年成立的創(chuàng)新型疫苗公司，于2022年在港交所成功上市。據(jù)公告，瑞科生物擁有10余款創(chuàng)新疫苗管線組合，覆蓋宮頸癌、帶狀皰疹、呼吸道合胞病毒等重大疾病領(lǐng)域。其中，兩大核心產(chǎn)品分別是重組九價(jià)HPV疫苗REC603和新佐劑重組帶狀皰疹疫苗REC610。
事實(shí)上，在此之前，揚(yáng)子江藥業(yè)已戰(zhàn)略投資瑞科生物。如今，揚(yáng)子江藥業(yè)是正是將瑞科生物收于麾下。
揚(yáng)子江藥業(yè)創(chuàng)建于1971年，主要從事化學(xué)藥、中藥、大健康產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，一度是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的“隱形龍頭”。但其戰(zhàn)略定位在醫(yī)藥行業(yè)卻是“另類(lèi)”。
前掌舵人徐鏡人對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)的定位是三不做——不上市、不兼并、不跨不熟悉的產(chǎn)業(yè)。但在徐鏡人的領(lǐng)導(dǎo)下，揚(yáng)子江藥業(yè)打造出銷(xiāo)售鐵軍，成了仿制藥王者。他曾公開(kāi)表示，揚(yáng)子江銷(xiāo)售收入到2020年將突破1000億元。不過(guò)，由于他一直拒絕把揚(yáng)子江藥業(yè)上市，因此揚(yáng)子江真正的業(yè)績(jī)情況外界也無(wú)從知曉。
2021年，徐鏡人離世，其子徐浩宇接手掌舵揚(yáng)子江藥業(yè)。徐浩宇對(duì)揚(yáng)子江藥業(yè)的發(fā)展有不同的觀點(diǎn)。他曾承認(rèn)，揚(yáng)子江藥業(yè)不上市也有不上市的好處，但未來(lái)上市是必須的、兼并收購(gòu)也是必須的。
徐浩宇領(lǐng)導(dǎo)下的揚(yáng)子江藥業(yè)面臨著仿制藥集采和創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的雙重困難。其中，在仿制藥集采中，延續(xù)了銷(xiāo)售鐵軍的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年至2024年3月，揚(yáng)子江藥業(yè)已有29個(gè)品種（2個(gè)首仿）獲批上市，累計(jì)157個(gè)品種過(guò)評(píng)（34個(gè)首家），51個(gè)品種中標(biāo)國(guó)采，23個(gè)品種備戰(zhàn)第十批集采。
揚(yáng)子江藥業(yè)的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型也在推進(jìn)。徐浩宇在公開(kāi)場(chǎng)合提到，公司計(jì)劃用“自主研發(fā)+外部引進(jìn)”的方式，推進(jìn)中藥、化學(xué)藥和生物藥“三藥并舉”。
根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，除了已上市的注射用磷酸左奧硝唑酯二鈉，截至2024年3月，揚(yáng)子江藥業(yè)有20款1類(lèi)新藥處于獲批臨床及以上階段，其中小分子化學(xué)創(chuàng)新藥有14個(gè)、中藥創(chuàng)新藥有6個(gè)，涵蓋抗腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、內(nèi)分泌、心血管、呼吸系統(tǒng)等疾病領(lǐng)域。
不過(guò)，揚(yáng)子江藥業(yè)的外延并購(gòu)戰(zhàn)略依舊十分謹(jǐn)慎。但如今看來(lái)，揚(yáng)子江藥業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略已悄然發(fā)生變化。曾經(jīng)“三不做”的揚(yáng)子江藥業(yè)，在徐浩宇的領(lǐng)導(dǎo)下，揚(yáng)子江藥業(yè)邁出了并購(gòu)的第一步。首個(gè)標(biāo)的是國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新疫苗公司，而且，此標(biāo)的揚(yáng)子江藥業(yè)已接觸許久。
事實(shí)上，該筆并購(gòu)還揭示了國(guó)內(nèi)創(chuàng)新疫苗企業(yè)的集體困境。
過(guò)去三年，受新冠疫苗需求激增的推動(dòng)，國(guó)產(chǎn)疫苗行業(yè)迎來(lái)了一個(gè)短暫的高光期，不少?lài)?guó)產(chǎn)創(chuàng)新疫苗公司迅速崛起，甚至借此機(jī)會(huì)成功上市。然而，隨著新冠疫苗需求驟減，這一紅利迅速消退，許多曾經(jīng)的“明星”企業(yè)從高處墜落，面臨困境。
斯微生物正是其中的典型案例。這家公司一度被譽(yù)為mRNA疫苗“獨(dú)角獸”，在風(fēng)光一時(shí)后卻迅速跌入破產(chǎn)懸崖。界面新聞曾獨(dú)家跟蹤報(bào)道，斯微生物進(jìn)入破產(chǎn)程序。這家曾經(jīng)的獨(dú)角獸如今正掙扎求生。
瑞科生物的日子也不輕松。在港股上市后，瑞科生物光環(huán)逐漸褪去，市值大幅縮水。特別是，瑞科生物還未盈利。據(jù)半年報(bào)，2024年上半年，瑞科生物虧損2.5億，同比縮窄9.86%。
瑞科生物原寄望于抓住消費(fèi)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代，蹭上國(guó)產(chǎn)二類(lèi)疫苗市場(chǎng)擴(kuò)容的東風(fēng)。但當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)表明，該邏輯如今似乎難以維續(xù)。
其原因之一在于，國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，內(nèi)卷化趨勢(shì)明顯。隨著越來(lái)越多的同類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，價(jià)格體系變得不再穩(wěn)固，甚至出現(xiàn)崩潰。
由于疫苗產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的上市時(shí)間通常比歐美市場(chǎng)晚5到10年。在此之前，這段時(shí)間差讓少數(shù)國(guó)產(chǎn)疫苗公司在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手稀少的情況下，通過(guò)率先推出“國(guó)產(chǎn)首款”實(shí)現(xiàn)了“優(yōu)先者通吃”。
如今，這已行不通。超級(jí)疫苗大產(chǎn)品HPV疫苗在中國(guó)的銷(xiāo)售表現(xiàn)就是最佳案例。界面新聞曾報(bào)道分析，HPV疫苗在中國(guó)高開(kāi)低走。從“一針難求”的網(wǎng)紅疫苗到賣(mài)不動(dòng)，HPV疫苗在國(guó)內(nèi)總共也就用了不到十年。
萬(wàn)泰生物推出首款二價(jià)HPV疫苗的首發(fā)優(yōu)勢(shì)期壓縮至不到三年。萬(wàn)泰生物的營(yíng)收與凈利潤(rùn)于2022年達(dá)到巔峰，此后急轉(zhuǎn)直下。據(jù)萬(wàn)泰生物財(cái)報(bào)，2021年至2023年，其疫苗業(yè)務(wù)營(yíng)收從最初的32.78億，增長(zhǎng)至84.93億，再跌回到39.6億。2024年上半年，萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.66億元，同比下降67.19%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.6億元，同比84.7%。
未來(lái)，瑞科生物難免會(huì)遭遇相同困境。正如前述提及，瑞科生物兩大核心產(chǎn)品分別是重組九價(jià)HPV疫苗REC603和新佐劑重組帶狀皰疹疫苗REC610。其中，九價(jià)HPV疫苗的推廣已出現(xiàn)瓶頸，市場(chǎng)空間和價(jià)格穩(wěn)定性均面臨壓力。
基于此，可見(jiàn)，瑞科生物的未來(lái)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新佐劑重組帶狀皰疹疫苗REC610的推進(jìn)。據(jù)公告，瑞科生物計(jì)劃將此次募集的8億元資金用于帶狀皰疹疫苗的研發(fā)及流動(dòng)資金補(bǔ)充。很顯然，瑞科生已將新佐劑重組帶狀皰疹疫苗的上市及商業(yè)化放置于核心。
瑞科生物前景仍充滿不確定性。作為一家尚無(wú)大規(guī)模商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)新疫苗企業(yè)，即便新疫苗成功上市，也將面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)化挑戰(zhàn)，這或許也是雙方最終選擇聯(lián)手的根本原因。