文 | 氨基觀察
2023年4月26日，一紙出人意料的公告將百時(shí)美施貴寶推至聚光燈下。
公告揭示了百時(shí)美施貴寶領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的交替：
其首席執(zhí)行官Giovanni Caforio博士，在執(zhí)掌公司八年后，宣布將卸任，并將領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的接力棒傳遞給首席商業(yè)化官Chris Boerner。
這標(biāo)志著Giovanni Caforio謝幕，同時(shí)，也為Chris Boerner帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。對(duì)于百時(shí)美施貴寶來說，專利懸崖的嚴(yán)峻考驗(yàn)正懸于頭頂。
為了確保平穩(wěn)過渡，Caforio的辭職并非立即生效。經(jīng)過精心安排的過渡期，直至2023年11月1日，Caforio才正式交出權(quán)杖，百時(shí)美施貴寶的新篇章隨之開啟。
此次領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的更迭，不僅對(duì)百時(shí)美施貴寶自身意義重大，也牽動(dòng)著眾多與其緊密合作的生物技術(shù)公司的命運(yùn)。
日前，百時(shí)美施貴寶宣布，終止了與兩家生物技術(shù)公司Century Therapeutics和Immatics的細(xì)胞療法合作協(xié)議。
這不是Chris Boerner上任后首次揮劍斬?cái)嗯f約，也不會(huì)是最后一次。
01 王權(quán)更替背后
對(duì)于Giovanni Caforio而言，雖非完美無瑕，但其領(lǐng)導(dǎo)仍算有成就。
在百時(shí)美施貴寶的官方聲明中，Giovanni Caforio被高度贊揚(yáng)：在八年任期內(nèi)主導(dǎo)了與Celgene的劃時(shí)代合并，推出了12款新藥，涵蓋5個(gè)治療領(lǐng)域的5款創(chuàng)新療法。公司的收入在他的領(lǐng)導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)了近兩倍的增長。
他的領(lǐng)導(dǎo)還體現(xiàn)在微觀層面，比如培育了高績效的企業(yè)文化和一支敬業(yè)的員工隊(duì)伍。
然而，Giovanni Caforio的成績，對(duì)繼任者Chris Boerner而言，既是激勵(lì)也是壓力。在創(chuàng)新藥物領(lǐng)域，專利懸崖是一個(gè)不可避免的挑戰(zhàn)，百時(shí)美施貴寶同樣面臨這一考驗(yàn)。
公司的三大收入支柱——Revlimid、Eliquis、Opdivo，在2023年為公司帶來了260億美元的銷售額，占公司總收入的近60%。
但，這三款藥物的專利將分別在2025年、2027年和2028年到期，這無疑給公司帶來了緊迫感。
因此，2023年，百時(shí)美施貴寶成為了并購市場上最活躍的參與者之一。公司以140億美元收購Karuna，48億美元收購Mirati，以及41億美元收購RayzeBio……
同時(shí)，百時(shí)美施貴寶在引進(jìn)創(chuàng)新藥物方面的力度也不容小覷。例如，去年12月12日，百利天恒研發(fā)的雙抗ADC藥物BL-B01D1，以83億美元的總交易額授權(quán)給百時(shí)美施貴寶。
對(duì)于新任領(lǐng)導(dǎo)者Chris Boerner來說，這些大規(guī)模的并購和引進(jìn)無疑是一項(xiàng)巨大的挑戰(zhàn)，需要時(shí)間來整合和消化。
02 轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵
2024年2月2日的財(cái)報(bào)會(huì)議上，Chris Boerner首次亮相，向市場展示了他對(duì)公司未來的深思熟慮。
在他看來，百時(shí)美施貴寶的發(fā)展路線圖是清晰明確的。盡管面臨專利懸崖和IRA（美國通脹削減法案）等一系列挑戰(zhàn)，公司的核心產(chǎn)品Revlimid、Eliquis、Opdivo這三大營收支柱將繼續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流，為公司的創(chuàng)新研發(fā)管線提供支持。
當(dāng)然，管線新老交替的過程并非一蹴而就。Chris Boerner認(rèn)為，2026年將是公司面臨最大挑戰(zhàn)的時(shí)期，他將其視為“風(fēng)險(xiǎn)敞口最為嚴(yán)重”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這一判斷的核心原因在于，IRA的影響將在2026年開始顯現(xiàn)。
在Chris Boerner的戰(zhàn)略規(guī)劃中，當(dāng)前階段的首要任務(wù)是“盡可能縮短過渡期”。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需要加快研發(fā)步伐，同時(shí)保持嚴(yán)格的成本控制。
他的核心戰(zhàn)略是集中資源，加速推進(jìn)并提升生產(chǎn)力。簡而言之，這意味著要對(duì)研發(fā)管線進(jìn)行細(xì)致的審查，優(yōu)先投資于那些具有更高回報(bào)潛力的項(xiàng)目，同時(shí)擱置那些優(yōu)先級(jí)較低的項(xiàng)目。
以收購Karuna為例，Chris Boerner認(rèn)為這不僅是對(duì)資產(chǎn)的并購，也意味著對(duì)其運(yùn)營支出的整合。公司需要集中管理運(yùn)營支出，提高效率和生產(chǎn)力，為這些新資產(chǎn)的整合和發(fā)展騰出空間。
實(shí)際上，在上任之初，Chris Boerner就已經(jīng)明確表示，對(duì)于表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品如Abecma和Zeporia，百時(shí)美施貴寶正在“重新定位”并確保它們獲得“正確的資源”，以專注于“成功推出這些產(chǎn)品”。
在2月份的電話會(huì)議上，Chris Boerner宣布，相關(guān)的執(zhí)行措施已經(jīng)開始，并將在接下來的幾個(gè)季度中逐步顯現(xiàn)效果。
目前看來，百時(shí)美施貴寶正啟動(dòng)一場針對(duì)研發(fā)管線的大規(guī)模優(yōu)化計(jì)劃。
03 合作管線的持續(xù)動(dòng)蕩
“意外”，開始在百時(shí)美施貴寶的合作伙伴中頻繁出現(xiàn)。
2024年7月1日，衛(wèi)材就是這樣的一個(gè)例子。當(dāng)日，衛(wèi)材宣布，其FRα ADC藥物MORAb-202被百時(shí)美施貴寶退回，此前雙方達(dá)成的價(jià)值31億美元的BD合作，突然終止。
確實(shí)，對(duì)于衛(wèi)材來說，這很意外。
一方面，百時(shí)美施貴寶在該項(xiàng)目上的投入不菲。衛(wèi)材與BMS關(guān)于MORAb-202的合作始于2021年6月。根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，BMS向衛(wèi)材支付了6.5億美元，其中2億美元作為衛(wèi)材的研發(fā)費(fèi)用。
另一方面，MORAb-202在熱門領(lǐng)域中表現(xiàn)出色。自2022年下半年以來，F(xiàn)Rα ADC領(lǐng)域的好消息接踵而至，也讓該市場成為焦點(diǎn)。衛(wèi)材也一直認(rèn)為，MORAb-202并不存在FIC藥物的缺點(diǎn)。一方面，MORAb-202對(duì)FRα表達(dá)低于50%的患者也有效，另一方面也沒有眼毒性的問題。
也正因此，在退貨發(fā)生后，衛(wèi)材表示，仍將以高優(yōu)先級(jí)推進(jìn)研發(fā)。
不過，對(duì)于百時(shí)美施貴寶來說，或許也情有可原。從ASCO公布的數(shù)據(jù)來看，間質(zhì)性肺病/肺炎仍是MORAb-202最常見的治療相關(guān)不良事件，后續(xù)即便上市，仍有可能競爭力有限，或許得不償失。
在“保持損益紀(jì)律”的方針下，MORAb-202成為了可以及時(shí)止損的資產(chǎn)。
緊接著，百時(shí)美施貴寶在8月份，又退貨了Agenus的TIGIT/CD96雙抗等管線，2億美元打了水漂。
最新的退貨，百時(shí)美施貴寶仍然損失不小，例如其與細(xì)胞療法企業(yè)Immatics的合作，一開始雖然只投入了7500萬美元的首付款，但后續(xù)多輪追加總投入已經(jīng)達(dá)到3億美元。
對(duì)于百時(shí)美施貴寶來說，在面對(duì)“盡可能縮短轉(zhuǎn)型過渡期”的訴求下，核心看中未來：對(duì)于管線的要求以及后續(xù)的投入考慮，也會(huì)越來越多，止損反而可能變得沒那么重要，畢竟都是過去式了。
那么，下一個(gè)被退貨的，會(huì)是誰呢？