文 | DoNews 雁秋
編輯 | 李信馬
近期，榮耀股改完成、并正式啟動(dòng)IPO的消息，成為科技圈和資本市場(chǎng)的一個(gè)重磅炸彈。
在此之前，榮耀已多次優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，接連完成多輪重要融資、吸引多元化資本進(jìn)入。股改完成，代表榮耀上市計(jì)劃的首個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)已經(jīng)告終，后續(xù)將適時(shí)啟動(dòng)IPO流程。
靴子終將落地，榮耀的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)：
其一，股權(quán)結(jié)構(gòu)更合理，有助于高效決策，迅速響應(yīng)市場(chǎng)變化；其二，未來的融資和產(chǎn)業(yè)合作更便利，資本的流入不僅能支撐技術(shù)研發(fā)，還能加速產(chǎn)品的迭代升級(jí)。
然而，有關(guān)何時(shí)上市、上市地點(diǎn)等問題，仍需要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、公司財(cái)務(wù)狀況以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局綜合考慮。
而且上市并非終點(diǎn)，作為前車之鑒的小米，曾在2018年港股上市后經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的下跌，股價(jià)一度較高點(diǎn)下跌近60%。更何況，市場(chǎng)環(huán)境早已大不相同：整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)依舊處于下行周期，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，用戶換機(jī)動(dòng)力不足，市場(chǎng)飽和導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)亂起......
對(duì)于榮耀來說，成功IPO意味著更多的未知與可能。
一、國(guó)資主導(dǎo)的多元化結(jié)構(gòu)
榮耀官方在2024年12月28日宣布，自2024年第四季度啟動(dòng)的股份制改造已順利完成，公司名稱由“榮耀終端公司”更名為“榮耀終端股份有限公司”。
消息一出，便引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，榮耀上市將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，待股改完成后，榮耀便可進(jìn)入“上市輔導(dǎo)”等上市流程，正式?jīng)_刺資本市場(chǎng)。
回顧榮耀的股改歷程，與著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在分析商業(yè)銀行股份制改革時(shí)提出的“三步走”計(jì)劃很相似，該計(jì)劃簡(jiǎn)述為：
- 第一步，先改為兩個(gè)主體以上的有限責(zé)任公司；
- 第二步，改為多元投資主體的股份有限公司；
- 第三步，上市。
2020年榮耀從華為獨(dú)立時(shí)，收購(gòu)股東主要由深圳國(guó)資委主導(dǎo)，大量中小渠道商入股但整體股權(quán)占比較低。同年11月，華為將榮耀轉(zhuǎn)讓給深圳市智信新信息技術(shù)有限公司。
這舉措并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)分割，背后有深遠(yuǎn)考量。
一方面，深圳國(guó)資持股高達(dá)90%以上，成為榮耀堅(jiān)實(shí)的后盾；另一方面，其余股東由經(jīng)銷商、代理商組成，便于榮耀重新構(gòu)建供應(yīng)鏈體系（實(shí)踐證明該決定的正確性，文章第二部分會(huì)有提及）。
彼時(shí)榮耀完成「第一步」，接下來幾年的時(shí)間，榮耀不斷進(jìn)行資本運(yùn)作，致力于引進(jìn)多元化投資。
2022年，榮耀新增6名股東，包括京東方這樣的巨頭，以及由國(guó)務(wù)院國(guó)資委實(shí)控的中金祺智、深圳市國(guó)資委實(shí)控的國(guó)信資本等國(guó)資企業(yè)。
2024年8月，榮耀宣稱獲得中國(guó)移動(dòng)的投資，10月，榮耀再次聲明獲得中國(guó)電信、中金資本旗下基金、基石旗下基金、特發(fā)基金，以及新一輪代理商投資平臺(tái)金石星耀等機(jī)構(gòu)的投資。
2024年以來，榮耀進(jìn)行了多輪融資和股東調(diào)整，股權(quán)結(jié)構(gòu)已呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，完成了「第二步計(jì)劃」。天眼查顯示，榮耀目前注冊(cè)資本為322.4億元，有23位股東，涵蓋地方國(guó)資、第三方資本、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商等多種類型。其中，國(guó)資仍站主導(dǎo)。
二、從獨(dú)立到自立
自2020年11月從華為體系獨(dú)立，榮耀曾跌落到市場(chǎng)份額僅有3%（2021年Q1）的低谷，也抵達(dá)過17.1%和華為并列第一（2024年Q1）的輝煌，實(shí)打?qū)嵶哌^一段重生之路。
- 2004年，華為推出了一款U8860 Honor，這是第一款榮耀手機(jī)；
- 2013年12月16日，榮耀（Honor）品牌發(fā)布，榮耀品牌正式成立；
- 2020年，華為遇到難熬的坎，同年11月17日，華為宣布出售榮耀品牌相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)；
- 8天后，在華為深圳坂田總部，榮耀與華為正式告別。
翻閱以往資料發(fā)現(xiàn)，任正非在榮耀送別會(huì)上曾發(fā)表講話，稱“以后就不要藕斷絲連”“不能像小青年一樣，婚姻戀愛，一會(huì)熱一會(huì)冷，纏纏綿綿，劃不清界線”“也不要心疼華為，去想你們的未來吧！”
榮耀轉(zhuǎn)身離開，拋開過去的一切重頭來過。聽著豪氣，但現(xiàn)實(shí)往往是血淋淋的。
2021年第一季度，榮耀市場(chǎng)份額斷崖式下跌至3%。用榮耀CEO趙明的話說，“那時(shí)候是在一片忙亂中度過的。在那個(gè)過程中，榮耀生死未卜。我們能不能在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活，那都是一個(gè)巨大的疑問”。
有人跌落谷底便無人問津，但有人偏偏能逆風(fēng)翻盤一飛沖天，榮耀就屬于這一種。
存量市場(chǎng)下，擺放在國(guó)產(chǎn)廠商面前的可選擇路徑不多，要么以創(chuàng)新性的產(chǎn)品開辟新的需求，要么拼命內(nèi)卷，從友商手中搶奪蛋糕。絕望邊緣，榮耀選擇了三條腿走路：
供應(yīng)鏈上，榮耀與英特爾、美光等供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的100%恢復(fù)；渠道上，放棄以往的線上主戰(zhàn)場(chǎng)，大力發(fā)展線下渠道；產(chǎn)品線上，進(jìn)行了“211天急行軍”，研發(fā)出獨(dú)立后的第一款重磅產(chǎn)品榮耀50系列，引起市場(chǎng)的熱烈反響。
榮耀從華為剝離，僅用半年時(shí)間就恢復(fù)元?dú)?，?%的市占率逆襲到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二的位置。此后，便保持一年一更的頻率，陸續(xù)推出Magic V、Magic Vs、Magic 5等折疊高端產(chǎn)品。2024年Q3，榮耀在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的份額為15%，排名僅次于vivo和華為；同期在中國(guó)市場(chǎng)600美元（約合人民幣4379元）以上的價(jià)位段中占到5%的市場(chǎng)份額，排在蘋果和華為之后。
如今榮耀在手機(jī)界的存在感很足，不僅活了下來，而且活的漸入佳境?；蛟S再回憶起獨(dú)立之初市場(chǎng)的種種質(zhì)疑，每一位榮耀人的內(nèi)心早已淡然。
三、先突破，再造富
若榮耀能順利在2025年上市，手機(jī)界將迎來一場(chǎng)久違的資本盛宴。接下來的重點(diǎn)任務(wù)之一，就是要為順利上市鋪路，給資本市場(chǎng)講好故事，尋求估值最大化。
榮耀的估值會(huì)是多少？據(jù)《華爾街見聞》報(bào)道，一份pre-IPO融資計(jì)劃顯示，榮耀擬于2024年遞交材料申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市，估值定在2000億元，但未獲榮耀方面證實(shí)。
此前有消息稱，榮耀定下的目標(biāo)是到2026年每年出貨1億部手機(jī)，比2023年增長(zhǎng)75%，到2028年成為全球三大手機(jī)廠商之一。
看得出，手機(jī)無疑是榮耀未來的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，但想要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并不容易。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年的前三個(gè)季度中，榮耀在中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的市占率分別為17.1%、14.5%、14.6%。其中，在第三季度，榮耀市占率同比下跌22.5%，跌至中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)第5位，也是國(guó)內(nèi)前五手機(jī)廠商中跌幅最大的手機(jī)廠商。
此外，榮耀雖進(jìn)軍高端市場(chǎng)多年，但總體發(fā)展比較乏力。從Canalys數(shù)據(jù)來看，?2024年第一季度，中國(guó)600美元以上價(jià)位段智能手機(jī)市場(chǎng)中，蘋果的市場(chǎng)份額為54%，華為26%，榮耀僅有6%。
折疊屏領(lǐng)域雖略有成績(jī)，但市場(chǎng)依舊不算大。IDC顯示2024年二季度中國(guó)折疊屏手機(jī)出貨量為257萬臺(tái)，僅占同期中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的3.6%，所以并不能把增長(zhǎng)點(diǎn)全部寄希望于該領(lǐng)域。
要獲得更大估值，除了手機(jī)這種核心業(yè)務(wù)，生態(tài)系統(tǒng)同樣重要。市場(chǎng)普遍將榮耀與小米相提并論，小米擁有更豐富的生態(tài)鏈，而且正在涉足汽車制造。相比之下，榮耀似乎完全錯(cuò)失了智能汽車市場(chǎng)，且一直沒能在多元化上打出影響力。
過去榮耀一直在強(qiáng)調(diào)萬物互聯(lián)，甚至提出了“1+8+N”全場(chǎng)景戰(zhàn)略。然而2023年以來，趙明提及全場(chǎng)景戰(zhàn)略的頻次顯著減少，榮耀智能家居并未如預(yù)期般占領(lǐng)市場(chǎng)份額，筆記本、耳機(jī)、平板等市場(chǎng)表現(xiàn)也平平。
榮耀在海外幾乎從零開始，直至今日顯有成效。據(jù)榮耀統(tǒng)計(jì)，2024年12月，榮耀海外市場(chǎng)銷量占比已追平中國(guó)區(qū)市場(chǎng)，各占比50%，這也是獨(dú)立四年以來首次。不過，維持利潤(rùn)是榮耀將面臨的一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)，因?yàn)橄绕谑袌?chǎng)投入比較大，也需要有更多的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。
整體上說，榮耀算是中規(guī)中矩的手機(jī)品牌，在業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)上均關(guān)聯(lián)甚密，并要承擔(dān)起養(yǎng)活龐大渠道商的負(fù)擔(dān)，未來發(fā)展也并非坦途。對(duì)于榮耀來說，相比上市造富，要更關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展，只有認(rèn)清方向在哪里，才能以之為錨點(diǎn)，找到長(zhǎng)久的生存法則。