記者 王珍 閆桂花
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)9.2%，增速比上年加快近1個(gè)百分點(diǎn)，不含電力投資的基建投資同比增長(zhǎng)4.4%，增速比上年放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)。
總得來(lái)看，2024年基建投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較為顯著的分化，一方面，狹義基建投資和廣義基建投資增速持續(xù)分化，另一方面，中央主導(dǎo)的水利投資增速較高，而地方主導(dǎo)的交通運(yùn)輸投資、公共設(shè)施投資增速較低，這表明在地方政府化債的背景下，基建投資邊際增量主要由中央財(cái)政支出支撐。
從地方政府2025年工作報(bào)告來(lái)看，包括基建在內(nèi)的投資仍是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手。分析人士預(yù)計(jì)，今年廣義基建投資增速可能在8%-9%之間。短期內(nèi)，基建投資可能將繼續(xù)由中央財(cái)政主導(dǎo)。
基建投資結(jié)構(gòu)分化
長(zhǎng)期以來(lái)，基建投資在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的“穩(wěn)定器”作用，與房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資并列為固定資產(chǎn)投資的三大項(xiàng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，在固定資產(chǎn)投資中，基建投資占比約48%。
基建投資分為三大行業(yè)，分別是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。由交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資構(gòu)成的基建投資被稱為狹義基建投資，包括電力熱力燃?xì)庖约八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)在內(nèi)的基建投資被稱為廣義基建投資。2024年，這三大行業(yè)在基建投資中的占比分別為25%、35%、40%。
從2024年四個(gè)季度來(lái)看，廣義基建投資累計(jì)增速分別為8.8%、7.7%、9.3%、9.2%，狹義基建投資累計(jì)增速分別為6.5%、5.4%、4.1%、4.4%，廣義基建投資增速持續(xù)高于狹義基建投資增速，且全年兩者差值達(dá)到4.8個(gè)百分點(diǎn)，比一季度差值擴(kuò)大了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
從三大行業(yè)來(lái)看，2024年，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)23.9%，增速比上年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.9%，增速比上年收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)4.2%，增速比上年擴(kuò)大4.1個(gè)百分點(diǎn)。
“2024年全年基建投資的結(jié)構(gòu)性分化顯著，電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、水利管理、鐵路運(yùn)輸業(yè)等支持型、升級(jí)型、全國(guó)型基建投資增速持續(xù)較高，傳統(tǒng)城市道路和公共設(shè)施建設(shè)投資增速持續(xù)較低，中央基建投資占比提升、地方基建投資占比降低。我們認(rèn)為這種結(jié)構(gòu)性變化或許是經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入‘后基建時(shí)期’的長(zhǎng)期趨勢(shì)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在研報(bào)中稱。
他指出，過(guò)去“土地財(cái)政”時(shí)期，由地方政府主導(dǎo)建設(shè)的公共設(shè)施和城市道路建設(shè)已經(jīng)達(dá)峰，即滿足城鎮(zhèn)居民生活的基本設(shè)施建設(shè)已經(jīng)相對(duì)完善。而近年來(lái)電力和水利投資成為兩大亮點(diǎn)，源于國(guó)家對(duì)綠色轉(zhuǎn)型、能源安全、自然災(zāi)害應(yīng)對(duì)、經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)等多重戰(zhàn)略目標(biāo)的綜合考量。
“未來(lái)支撐基建投資的增長(zhǎng)點(diǎn)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)下的全國(guó)水運(yùn)建設(shè)、區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)、物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，城市排水、燃?xì)?、供水、供熱等支持性保障?xiàng)目，以及農(nóng)林改造、電力轉(zhuǎn)型等綠色高質(zhì)量轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。”章俊說(shuō)。
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，近年來(lái)地方政府土地出讓金收入大幅下滑，加之化債背景下城投新增融資受到嚴(yán)格限制，地方政府?dāng)U大基建投資的能力受到制約。中央政府在基建投資方面承擔(dān)起更大的責(zé)任，通過(guò)中央加杠桿來(lái)帶動(dòng)擴(kuò)大基建投資，這也順應(yīng)了“適當(dāng)加強(qiáng)中央事權(quán)、提高中央財(cái)政支出比例”的財(cái)政體制改革目標(biāo)和方向。
“這一結(jié)構(gòu)性變化也是從提高基建投資效益角度進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在當(dāng)前‘鐵公基’等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目在一些地區(qū)趨于飽和、投資效益不高，而且還可能加劇地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的背景下，擴(kuò)大基建投資必須‘講效益’，把錢(qián)花在有切實(shí)回報(bào)、能夠夯實(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)的地方?！瘪T琳對(duì)界面新聞?wù)f。
她表示，就現(xiàn)階段而言，我國(guó)基建投資的重點(diǎn)主要包括以下領(lǐng)域：一是繼續(xù)加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把聯(lián)網(wǎng)、補(bǔ)網(wǎng)、強(qiáng)鏈作為建設(shè)的重點(diǎn)；二是加力推進(jìn)“新基建”，重點(diǎn)是數(shù)字轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展等領(lǐng)域；三是跟進(jìn)城鎮(zhèn)化步伐，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有序推進(jìn)城市綜合道路交通體系、地下綜合管廊、城市防洪排澇以及污水和垃圾收集處理體系、公共衛(wèi)生應(yīng)急設(shè)施等建設(shè)；四是加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資，緩解城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡問(wèn)題。
今年廣義基建投資增速或在8-9%
根據(jù)界面新聞的粗略統(tǒng)計(jì)，截至目前，31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中有17個(gè)省份公布了2025年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)，其中，9個(gè)省份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)高于GDP增速目標(biāo)，2個(gè)省份持平GDP增速目標(biāo)，6個(gè)省份低于GDP增速目標(biāo)。這或許意味著，地方政府2025年固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)值可能不低于GDP增速，而2024年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速低于GDP增速1.8個(gè)百分點(diǎn)，基建投資作為固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，預(yù)計(jì)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手。
分析師也表示，去年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出財(cái)政政策“更加積極”，2025年赤字率、超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府新增專項(xiàng)債均可能超過(guò)上年，在此情況下，今年基建投資預(yù)計(jì)將保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，在財(cái)政更加積極、對(duì)銀行信貸撬動(dòng)作用增強(qiáng)以及城投融資收縮壓力減輕的共同支撐下，基建投資有望繼續(xù)高增，預(yù)計(jì)2025年廣義基建投資增速中樞穩(wěn)定在9%左右。
西南證券研究發(fā)展中心也認(rèn)為，2025年基建投資將保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，廣義基建投資增速或達(dá)到9%，繼續(xù)起到對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用。
馮琳預(yù)計(jì)，今年廣義基建投資增速在8%左右。她表示，在“更加積極”的財(cái)政政策支持下，2025年財(cái)政赤字率將有所提高，超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行使用也將有所增加，加之以2024年11月中國(guó)誠(chéng)通和中國(guó)國(guó)新兩家央企合計(jì)獲批5000億元穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)投資專項(xiàng)債為代表，接下來(lái)央企將承擔(dān)更多基建投資責(zé)任，今年基建投資資金來(lái)源將有充分保障。
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心預(yù)計(jì)，2025年狹義基建投資增速在8.7%左右。北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍表示，這主要得益于政策層面的大力支持，特別是中央投資將成為推動(dòng)基建投資的關(guān)鍵因素。他同時(shí)表示，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，或許部分領(lǐng)域已趨完善，但有些地方仍存在不足，特別是民生相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施還有待加強(qiáng)。
銀河證券首席宏觀分析師張迪預(yù)計(jì)，今年狹義基建投資增速在6.6%左右，比去年高出2.2個(gè)百分點(diǎn)，全年或?qū)⑹恰扒暗秃蟾摺闭咧鸩桨l(fā)力的趨勢(shì)和節(jié)奏。