記者 王珍 閆桂花
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長9.2%，增速比上年加快近1個百分點，不含電力投資的基建投資同比增長4.4%，增速比上年放緩1.5個百分點。
總得來看，2024年基建投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較為顯著的分化，一方面，狹義基建投資和廣義基建投資增速持續(xù)分化，另一方面，中央主導(dǎo)的水利投資增速較高，而地方主導(dǎo)的交通運輸投資、公共設(shè)施投資增速較低，這表明在地方政府化債的背景下，基建投資邊際增量主要由中央財政支出支撐。
從地方政府2025年工作報告來看，包括基建在內(nèi)的投資仍是今年經(jīng)濟增長的重要抓手。分析人士預(yù)計，今年廣義基建投資增速可能在8%-9%之間。短期內(nèi)，基建投資可能將繼續(xù)由中央財政主導(dǎo)。
基建投資結(jié)構(gòu)分化
長期以來，基建投資在中國經(jīng)濟中扮演著重要的“穩(wěn)定器”作用，與房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資并列為固定資產(chǎn)投資的三大項。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，在固定資產(chǎn)投資中，基建投資占比約48%。
基建投資分為三大行業(yè)，分別是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。由交通運輸倉儲和郵政業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資構(gòu)成的基建投資被稱為狹義基建投資，包括電力熱力燃?xì)庖约八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)在內(nèi)的基建投資被稱為廣義基建投資。2024年，這三大行業(yè)在基建投資中的占比分別為25%、35%、40%。
從2024年四個季度來看，廣義基建投資累計增速分別為8.8%、7.7%、9.3%、9.2%，狹義基建投資累計增速分別為6.5%、5.4%、4.1%、4.4%，廣義基建投資增速持續(xù)高于狹義基建投資增速，且全年兩者差值達(dá)到4.8個百分點，比一季度差值擴大了2.5個百分點。
從三大行業(yè)來看，2024年，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長23.9%，增速比上年擴大0.9個百分點；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長5.9%，增速比上年收窄4.6個百分點；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長4.2%，增速比上年擴大4.1個百分點。
“2024年全年基建投資的結(jié)構(gòu)性分化顯著，電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、倉儲業(yè)、水利管理、鐵路運輸業(yè)等支持型、升級型、全國型基建投資增速持續(xù)較高，傳統(tǒng)城市道路和公共設(shè)施建設(shè)投資增速持續(xù)較低，中央基建投資占比提升、地方基建投資占比降低。我們認(rèn)為這種結(jié)構(gòu)性變化或許是經(jīng)濟逐步進(jìn)入‘后基建時期’的長期趨勢?！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在研報中稱。
他指出，過去“土地財政”時期，由地方政府主導(dǎo)建設(shè)的公共設(shè)施和城市道路建設(shè)已經(jīng)達(dá)峰，即滿足城鎮(zhèn)居民生活的基本設(shè)施建設(shè)已經(jīng)相對完善。而近年來電力和水利投資成為兩大亮點，源于國家對綠色轉(zhuǎn)型、能源安全、自然災(zāi)害應(yīng)對、經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)等多重戰(zhàn)略目標(biāo)的綜合考量。
“未來支撐基建投資的增長點將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一大市場建設(shè)下的全國水運建設(shè)、區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)、物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，城市排水、燃?xì)?、供水、供熱等支持性保障項目，以及農(nóng)林改造、電力轉(zhuǎn)型等綠色高質(zhì)量轉(zhuǎn)型項目?！闭驴≌f。
東方金誠國際信用評估有限公司研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，近年來地方政府土地出讓金收入大幅下滑，加之化債背景下城投新增融資受到嚴(yán)格限制，地方政府?dāng)U大基建投資的能力受到制約。中央政府在基建投資方面承擔(dān)起更大的責(zé)任，通過中央加杠桿來帶動擴大基建投資，這也順應(yīng)了“適當(dāng)加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比例”的財政體制改革目標(biāo)和方向。
“這一結(jié)構(gòu)性變化也是從提高基建投資效益角度進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在當(dāng)前‘鐵公基’等傳統(tǒng)基建項目在一些地區(qū)趨于飽和、投資效益不高，而且還可能加劇地方政府債務(wù)風(fēng)險等問題的背景下，擴大基建投資必須‘講效益’，把錢花在有切實回報、能夠夯實長遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)的地方。”馮琳對界面新聞?wù)f。
她表示，就現(xiàn)階段而言，我國基建投資的重點主要包括以下領(lǐng)域：一是繼續(xù)加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把聯(lián)網(wǎng)、補網(wǎng)、強鏈作為建設(shè)的重點；二是加力推進(jìn)“新基建”，重點是數(shù)字轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展等領(lǐng)域；三是跟進(jìn)城鎮(zhèn)化步伐，加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有序推進(jìn)城市綜合道路交通體系、地下綜合管廊、城市防洪排澇以及污水和垃圾收集處理體系、公共衛(wèi)生應(yīng)急設(shè)施等建設(shè)；四是加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資，緩解城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡問題。
今年廣義基建投資增速或在8-9%
根據(jù)界面新聞的粗略統(tǒng)計，截至目前，31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中有17個省份公布了2025年固定資產(chǎn)投資增長目標(biāo)，其中，9個省份固定資產(chǎn)投資增長目標(biāo)高于GDP增速目標(biāo)，2個省份持平GDP增速目標(biāo)，6個省份低于GDP增速目標(biāo)。這或許意味著，地方政府2025年固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)值可能不低于GDP增速，而2024年全國固定資產(chǎn)投資增速低于GDP增速1.8個百分點，基建投資作為固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，預(yù)計仍然是經(jīng)濟增長的重要抓手。
分析師也表示，去年年末的中央經(jīng)濟工作會議提出財政政策“更加積極”，2025年赤字率、超長期特別國債和地方政府新增專項債均可能超過上年，在此情況下，今年基建投資預(yù)計將保持較快增長態(tài)勢。
財信金控首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明認(rèn)為，在財政更加積極、對銀行信貸撬動作用增強以及城投融資收縮壓力減輕的共同支撐下，基建投資有望繼續(xù)高增，預(yù)計2025年廣義基建投資增速中樞穩(wěn)定在9%左右。
西南證券研究發(fā)展中心也認(rèn)為，2025年基建投資將保持較快增長態(tài)勢，廣義基建投資增速或達(dá)到9%，繼續(xù)起到對經(jīng)濟的托底作用。
馮琳預(yù)計，今年廣義基建投資增速在8%左右。她表示，在“更加積極”的財政政策支持下，2025年財政赤字率將有所提高，超長期特別國債和地方政府專項債的發(fā)行使用也將有所增加，加之以2024年11月中國誠通和中國國新兩家央企合計獲批5000億元穩(wěn)增長擴投資專項債為代表，接下來央企將承擔(dān)更多基建投資責(zé)任，今年基建投資資金來源將有充分保障。
北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心預(yù)計，2025年狹義基建投資增速在8.7%左右。北大經(jīng)濟學(xué)院教授、國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍表示，這主要得益于政策層面的大力支持，特別是中央投資將成為推動基建投資的關(guān)鍵因素。他同時表示，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，或許部分領(lǐng)域已趨完善，但有些地方仍存在不足，特別是民生相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施還有待加強。
銀河證券首席宏觀分析師張迪預(yù)計，今年狹義基建投資增速在6.6%左右，比去年高出2.2個百分點，全年或?qū)⑹恰扒暗秃蟾摺闭咧鸩桨l(fā)力的趨勢和節(jié)奏。