界面新聞記者 | 劉婷
自2月20日以來，美股幾乎連續(xù)調(diào)整，截至周四，納斯達克指數(shù)跌幅達7.5%。分析師表示，這波美股持續(xù)下跌的背后是宏觀、微觀、政策多重因素的演繹，在經(jīng)濟減速預(yù)期之下，預(yù)計美股仍將面臨壓力。
周四，受英偉達業(yè)績不及預(yù)期的影響，納斯達克指數(shù)跌2.8%，收報18544.42；標普500指數(shù)跌1.6%，收報5861.57；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.5%，收報43239.50。和2月19日相比，道指、標普500、納斯達克指數(shù)分別下跌3.1%、4.6%、7.5%。今年迄今，除道指錄得1.6%的漲幅外，其他兩大指數(shù)均下跌。
標普道瓊斯指數(shù)（S&P DJI）美國指數(shù)投資策略團隊負責人Anu Ganti對界面新聞表示，市場對通脹和經(jīng)濟衰退的擔憂，以及新總統(tǒng)政策的不確定性，是造成近期美股疲軟的主要因素。
民生證券分析師陶川也表示，美股近日連續(xù)下跌是多方面因素促成的。從宏觀上看，偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集公布，點燃了經(jīng)濟放緩甚至衰退的預(yù)期；微觀上，消費龍頭沃爾瑪業(yè)績指引低于預(yù)期，指向消費的悲觀前景；政策方面，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普對外再次強調(diào)關(guān)稅、發(fā)布《美國優(yōu)先投資政策》備忘錄，對內(nèi)政府改革減支如火如荼，引發(fā)市場擔憂。
零售業(yè)巨頭沃爾瑪2025年業(yè)績指引不及預(yù)期是引發(fā)本輪美股持續(xù)調(diào)整的導(dǎo)火索。當?shù)貢r間2月20日，沃爾瑪公布2024財年業(yè)績，全年收入同比增長5.1%，營業(yè)利潤增長8.6%。不過，沃爾瑪預(yù)計，2025財年營收增長3-4%，調(diào)整后營業(yè)利潤增長3.5-5.5%，均低于去年增速，也明顯低于華爾街的預(yù)期。沃爾瑪作為零售巨頭和消費風(fēng)向標，其業(yè)績預(yù)警加劇了市場對美國經(jīng)濟健康狀況的擔憂。受此影響，當天沃爾瑪股價大跌6.5%，創(chuàng)15個月來最大單日跌幅，美股三大股指亦集體收跌。
緊接著，上周五密歇根大學(xué)發(fā)布的消費者信心指數(shù)亦大幅下降，從1月份的71.7降至64.7，創(chuàng)15個月低點。分析師認為，消費者信心指數(shù)急劇下滑，反映了美國民眾對特朗普征收高額關(guān)稅可能引發(fā)通脹上升的擔憂。
美聯(lián)社評論指出，特朗普政府面臨的經(jīng)濟前景看起來不太樂觀，其關(guān)稅計劃可能使他的政府在選民中只迎來了一個很短暫的“蜜月期”。
此外，上周五公布的標普美國2月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值意外陷入萎縮，為近兩年來首次，加劇了市場對美國經(jīng)濟放緩的擔憂。
民銀證券分析師應(yīng)習(xí)文在研報中指出，近期美國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨冷，使市場對美國經(jīng)濟的看法從前期“特朗普交易”時期的強勁敘事逐步重回到“軟著陸”路徑下。
他進一步表示，經(jīng)濟減速主要源于減稅和擴大投資等支持性政策弱于加征關(guān)稅和減少財政支出等緊縮性影響，同時，政府大規(guī)模部門改革形成的動蕩和外交政策增加了不確定性，對市場信心形成沖擊。
“除了對美國經(jīng)濟前景由‘再通脹’重回‘軟著陸’因素外，美股自身高估值以及（投資者）對中國科技股的轉(zhuǎn)向也是一個重要因素。后續(xù)在通脹預(yù)期保持但經(jīng)濟減速預(yù)期下，美股預(yù)計仍將面臨壓力?！睉?yīng)習(xí)文說。
在美股調(diào)整的同時，中概股表現(xiàn)相對較好。2月20日至27日，納斯達克中國金龍指數(shù)上漲1.1%、萬得中概科技龍頭指數(shù)上漲3.7%，與納指的大跌形成鮮明反差。
陶川表示，單從美股表現(xiàn)來看，市場像是在交易“滯脹”（通貨膨脹的同時經(jīng)濟停滯不前），但結(jié)合美元和美債走勢，更像是交易“衰退”。到底是“滯脹”還是“衰退”，暫時難下定論，后續(xù)需要關(guān)注兩大節(jié)點：一是在地緣政治方面，三大“總統(tǒng)備忘錄”將如何演繹。特朗普上任迄今發(fā)布了三份重量級的備忘錄，分別是1月20日發(fā)布的《美國優(yōu)先貿(mào)易政策》、2月13日發(fā)布的《互惠貿(mào)易和關(guān)稅》、以及2月21日發(fā)布的《美國優(yōu)先投資政策》，“備忘錄”的后果可輕可重，也留下了談判余地；二是關(guān)注美聯(lián)儲3月議息會議后發(fā)布的利率路徑點陣圖和季度經(jīng)濟預(yù)測。
分析師表示，關(guān)稅政策對于美國經(jīng)濟以及金融市場的影響不容忽視。近期特朗普再次揮舞關(guān)稅大棒，宣布對墨西哥、加拿大25%的關(guān)稅將在3月4日生效，同時將再對中國進口商品加征10%的關(guān)稅。此前，對華加征的10%的關(guān)稅已于2月4日落地。
應(yīng)習(xí)文表示，與上任前簡單粗暴的政策思路相比，上任后的特朗普關(guān)稅政策更加復(fù)雜，打擊面更寬，而對中國關(guān)稅的加征則顯得“步步為營”而非“一步到位”。預(yù)計新思路下關(guān)稅政策會對美國通脹和經(jīng)濟帶來較大負面影響。
他指出，一方面，關(guān)稅能在一定程度上彌補未來減稅政策擴大的財政缺口，根據(jù)不同情景（靜態(tài)或?qū)κ址粗疲约瓣P(guān)稅的不同覆蓋面），預(yù)計增收范圍在1000億-2000億美元之間；另一方面，關(guān)稅或抬升美國消費者成本，由此帶來通脹壓力并拖累經(jīng)濟增長，從彼得森國際經(jīng)濟研究所（PIIE）、國際貨幣基金組織（IMF）等機構(gòu)預(yù)測結(jié)果來看，不同情景下對美國通脹的影響在0.5-1個百分點，對GDP拖累影響在0.5-1.7個百分點。
Ganti表示，在貿(mào)易條件收緊的背景下，就標普500指數(shù)涵蓋的公司而言，主要面向美國國內(nèi)客戶的部門和行業(yè)，會比那些高度依賴國際市場的行業(yè)更加安全。在大、中、小盤股板塊中，IT行業(yè)在美國國內(nèi)的敞口最低，而公用事業(yè)行業(yè)在美國國內(nèi)的敞口最高。
她還表示，評估一個公司對關(guān)稅的暴露程度，一個重要方法是通過公司收入的地理分布來分析，而不是僅僅考慮公司所在國家。
“標普500指數(shù)由500家公司組成，雖然這些公司都在美國注冊，但只有71%的標普500指數(shù)收入來自美國本土，其余來自世界其他地區(qū)，其中10%來自歐洲，10%以上來自亞洲?！盙anti說，過去五年，在標普500指數(shù)中，營收更多來自海外的美國公司表現(xiàn)要優(yōu)于那些主要依賴國內(nèi)市場的美國公司，但是今年迄今情況正好相反。