文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
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在醫(yī)美行業(yè)消費放緩的趨勢下，玻尿酸不再是“神話”，即便是被稱為“醫(yī)美三劍客”的龍頭企業(yè)，也都告別了高增長。
過去的2024年，是愛美客上市以來營收增速首次降至個位數(shù)5.45%，而昊海生科的營收增速已經(jīng)低于2%。
營收增速低迷之時，昊海生科利潤還能保持微弱增長，要歸功于政府補助、金融資產(chǎn)增值等收益，倘若扣除這些非經(jīng)常性損益，其扣非后歸母凈利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)入下滑。
當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)績持續(xù)萎縮、玻尿酸高增長不再，昊海生科的業(yè)績增長幾乎陷入停滯。
然而，在此關(guān)頭，公司卻拋出A股上市以來最高分紅計劃——2.31億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的54.92%。
其中，將近一半都會落入昊海生科實控人蔣偉、游捷夫婦的“口袋”之中。2024年，蔣偉夫婦持有昊海生科超45%股權(quán)，二人將分走上億“大禮包”。
盡管昊海生科解釋此舉是“回饋股東”，但在業(yè)績幾乎原地踏步的背景下，高額分紅更像是一場“耗血條游戲”。
1 業(yè)績增長失速，機構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)期
3月21日晚間，昊海生科披露2024年業(yè)績財報。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收26.98億元，同比增長1.64%；歸母凈利潤4.20億元，同比增長1.04%。
圖 / 昊海生科財報
這是自2021年以來，昊海生科的營收增速首次下滑至個位數(shù)，在此之前的2021年至2023年，其營收增速保持在20%以上。
相比于營收，昊海生科的利潤起伏更加劇烈。2021年至2024年，其歸母凈利潤分別同比增長53.10%、-48.76%、130.58%及1.04%。
圖 / Wind
在2024年，昊海生科的歸母凈利潤還能夠保持微弱增長，并非是基于主營業(yè)務(wù)利潤的升高，而是離不開政府補助、金融資產(chǎn)增值等收益的助力。
財報顯示，2024年，昊海生科計入當(dāng)期損益的政府補助為3669萬元、交易性金融資產(chǎn)公允價值增值2593萬元，扣除全部非經(jīng)常性損益4135萬元后，公司的扣非后歸母凈利潤為3.79億元，同比下滑1.12%。
圖 / 昊海生科財報
這意味著，在剝離政府補助、交易性金融資產(chǎn)公允價值變動等非經(jīng)常性損益后，公司核心業(yè)務(wù)已陷入負增長。
業(yè)績失速的背后，是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明顯承壓。
2024年，公司曾經(jīng)的支柱業(yè)務(wù)眼科實現(xiàn)營收8.58億元，同比下降7.60%。其中，人工晶狀體實現(xiàn)營收3.28億元，同比下降14.06%；眼科粘彈劑實現(xiàn)營收9274.34萬元，同比下降19.53%。
圖 / 昊海生科財報
對此，昊海生科解釋，2023年集團5個品牌的人工晶狀體產(chǎn)品及4個品牌的眼科粘彈劑產(chǎn)品全面中選（集采），并于2024年開始逐步實施，中標(biāo)人工晶狀體產(chǎn)品雖在銷量方面實現(xiàn)了一定的增長，但由于帶量采購中選價格的大幅下降，導(dǎo)致人工晶狀體產(chǎn)品于2024的銷售收入下降。
不僅如此，于報告期內(nèi)，骨科產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.57億元，同比下滑4.11%。其中，玻璃酸鈉注射液在浙江等地集采后價格下滑，收入同比減少7.14%。另外，防粘連及止血產(chǎn)品營收同比下降0.58%。
圖 / 昊海生科財報
昊海生科重點發(fā)力的醫(yī)美業(yè)務(wù)雖然保持增長，但增速也明顯下滑。2024年，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品營收同比增長13.08%至11.95億元，遠低于2023年的增速41.27%。
對于昊海生科的未來，機構(gòu)也有所擔(dān)憂。在公司披露2024年財報之后，東吳證券發(fā)布研報，對昊海生科維持了“買入”評級。
與此同時，東吳證券表明考慮到消費環(huán)境與市場競爭格局變化，將公司2025年、2026年歸母凈利潤預(yù)期由5.11億元、6.32億元，下調(diào)至5.06億元、5.98億元。
2 高增長神話破滅，玻尿酸風(fēng)光不再
外界習(xí)慣將昊海生科、華熙生物、愛美客并稱為“醫(yī)美三劍客”，但其實昊海生科早期反而在眼科、骨科領(lǐng)域更有領(lǐng)先優(yōu)勢。
據(jù)昊海生科透露，截至2023年度，昊海生科連續(xù)17年蟬聯(lián)國內(nèi)眼科粘彈劑、手術(shù)防粘連劑市場份額第一，連續(xù)10年位居國內(nèi)骨科關(guān)節(jié)腔粘彈補充劑市場份額第一，是國內(nèi)人工晶狀體市場的主要供應(yīng)商，也是全球知名的獨立視光材料生產(chǎn)商之一。
轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2023年。
2023年，醫(yī)美板塊營收首次超越眼科板塊，達到10.57億元，占比主營業(yè)務(wù)收入的39.96%，一躍成為公司第一大收入來源。
圖 / 昊海生科2023年財報
在這背后，玻尿酸功不可沒。2023年，玻尿酸實現(xiàn)營收6.02億元，同比暴漲95.54%。其中，三代產(chǎn)品“海薇”、“姣蘭”、“海魅”分別同比增長94.14%、57.70%及129.32%。
圖 / 昊海生科2023年財報
在玻尿酸的高增長之下，昊海生科自然對其寄予厚望。2024年7月，其第四代玻尿酸產(chǎn)品“海魅月白”獲批，至此形成了“海薇”（入門級）、“姣蘭”（中高端）、“海魅”（高端）、“海魅月白”（高端）四代產(chǎn)品線，覆蓋大眾至高端市場。
坦率而言，過去幾年，消費者對醫(yī)美的需求旺盛而多元，吸引了一大批企業(yè)涌入，競爭逐漸白熱化。與此同時，重組膠原蛋白、肉毒素等新產(chǎn)品興起，又一步步?jīng)_擊著傳統(tǒng)玻尿酸的市場格局。
從市場另一端來看，中國醫(yī)美滲透率雖處低位，但玻尿酸市場同質(zhì)化嚴重，消費者對“網(wǎng)紅”產(chǎn)品出現(xiàn)審美疲勞，而過度醫(yī)美導(dǎo)致的“饅化臉”，也讓不少消費者開始對玻尿酸填充產(chǎn)生信任危機。
2024年，昊海生科的醫(yī)美板塊沒有了過去的風(fēng)光，有的項目甚至已經(jīng)出現(xiàn)下滑。其中，玻尿酸實現(xiàn)營收7.42億元，同比增長23.23%，和2023年的增速95.54%相比，相差猶如天塹。
圖 / 昊海生科財報
另外，2022年，國家藥監(jiān)局將射頻治療設(shè)備產(chǎn)品的監(jiān)管類別由第二類提升為第三類醫(yī)療器械，自2024年4月1日起，射頻治療儀、射頻皮膚治療儀類產(chǎn)品未依法取得醫(yī)療器械注冊證不得生產(chǎn)、進口和銷售。
政策出臺后，昊海生科射頻設(shè)備產(chǎn)品線中的家用及生活美容級產(chǎn)品在中國市場的銷售推廣受到較大影響，收入自2023年起顯著減少。2024年，射頻及激光設(shè)備同比下滑6.97%。
客觀來說，醫(yī)美發(fā)展遇阻不是昊海生科一家之過。2024年，愛美客營收僅同比增長5.45%，是近10年來營收增速首次下滑至個位數(shù)。2015年至2023年，其營收增速始終保持在25%以上，最高曾超過100%。
在玻尿酸高增長的神話破滅之時，昊海生科卻更為依賴醫(yī)美板塊。2024年，醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品貢獻的收入進一步提升至44.38%，貢獻率遙遙領(lǐng)先。
圖 / 昊海生科財報
可以說，在傳統(tǒng)眼科、骨科、防粘連及止血產(chǎn)品線收入相繼下滑之后，對醫(yī)美的依賴會進一步降低昊海生科的抗風(fēng)險能力。
3 高管頻拋減持計劃，蔣偉夫婦分紅上億
在業(yè)績低迷的背景下，昊海生科的股東坐不住了。
在2024年7月、11月，樓國梁兩次拋出減持計劃，分別計劃減持不超過60萬股、80萬股，但在減持期屆滿之后均未真正減持。
「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」梳理發(fā)現(xiàn)，樓國梁此前減持時，大多都在昊海生科股價的高位。2021年至2023年，樓國梁多次減持昊海生科的股份，減持價格從未低過95元/股，甚至一度接近280元/股，累計套現(xiàn)4.7億元。
另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在樓國梁拋出減持計劃的2024年7月至2025年3月期間，昊海生科股價大多時間在50元/股至75元/股之間震蕩，其間股價曾短暫升高至88.79元/股，但很快回落，并未持續(xù)太久。
曾經(jīng)，昊海生科在資本市場風(fēng)生水起。2015年4月、2019年10月，公司分別在港交所、上交所科創(chuàng)板上市，成為全國首家“港股+科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥上市公司。2021年7月時，其A股股價最高攀升至195.90元/股。
時隔3年多，昊海生科的股價一落再落。截至2025年3月28日，其A股股價報收59.61元/股，和巔峰時期相比跌去約70%。
即便如此，蔣偉夫婦也已經(jīng)從昊海生科拿走了巨額財富。
2023年5月至11月，上海湛澤減持昊海生科173萬股，套現(xiàn)1.56億元。財報顯示，上海湛澤是由蔣偉100%控股的企業(yè)。
圖 / 昊海生科公告
相比于減持，蔣偉夫婦更多的利益來自于分紅。2019年至2023年，昊海生科的分紅金額分別為1.24億元、0.88億元、1.22億元、0.69億元及1.67億元，累計5.7億元。
在這期間，蔣偉夫婦持有昊海生科的股份一直保持在44%以上，即便按照44%的比例計算，蔣偉夫婦5年間也獲得了2.5億元分紅。
圖 / 昊海生科公告
2024年，昊海生科分紅更加豪氣。按照計劃，公司的現(xiàn)金分紅總額為2.31億元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤的54.92%。這是自2019年在A股上市以來，公司分紅金額最高的一年。
2024年，蔣偉、游捷夫婦持有昊海生科的股權(quán)一直超過45%。即便按照45%的比例計算，蔣偉夫婦也能拿走1.04億元。
圖 / 昊海生科財報
在昊海生科，蔣偉、游捷的參與度并不算太高，其中蔣偉未在公司任職，游捷則擔(dān)任非執(zhí)行董事，具體的經(jīng)營管理則交給了職業(yè)經(jīng)理人，侯永泰身兼董事長、執(zhí)行董事、核心技術(shù)人員等職。
對于侯永泰這位身兼多職的職業(yè)經(jīng)理人，昊海生科給予他2024年的報酬為300萬元。
過去，有玻尿酸的強力支撐，昊海生科業(yè)績得以攀升，站在背后的蔣偉夫婦財富也水漲船高。如今，醫(yī)美玻尿酸增速放緩、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受集采沖擊，侯永泰面臨的壓力可想而知。
在業(yè)績承壓之時，蔣偉夫婦又一年拿走上億分紅，昊海生科的未來將走向何方？