中金：近期以舊換新效果較好，后續(xù)乘數(shù)或有減弱

中金公司研報(bào)稱(chēng)，3月，社零總額同比增長(zhǎng)5.9%，為2024年以來(lái)最高單月增速，主要受以舊換新政策的短期提振。中金公司的估算顯示，年初以來(lái)以舊換新進(jìn)展逐步加快，一季度4類(lèi)商品財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模約為645億元，其中3月約391億元。政策效果方面，中金公司估計(jì)3月補(bǔ)貼政策對(duì)4類(lèi)商品消費(fèi)的當(dāng)期乘數(shù)可能在2.8以上。但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，耐用品補(bǔ)貼政策具有透支效應(yīng)，長(zhǎng)期累計(jì)乘數(shù)會(huì)動(dòng)態(tài)減弱，且對(duì)同期的其他消費(fèi)形成一定擠壓。中金公司認(rèn)為，在貿(mào)易形勢(shì)不確定性大幅上升的背景下，更要注重“投資于人”，加大對(duì)民生領(lǐng)域（比如生育、養(yǎng)育、住房、養(yǎng)老等社會(huì)保障）的支持。