界面新聞?dòng)浾?| 覃思悅
界面新聞編輯 | 任雪松
美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年5月5日，舒適科技公司斯凱奇（SKECHERS）宣布，已同意被全球投資公司3G資本收購，收購預(yù)計(jì)于今年第三季度完成。
根據(jù)最終合并協(xié)議，3G資本將以每股63美元的現(xiàn)金價(jià)格收購斯凱奇所有流通股，較斯凱奇近15個(gè)交易日成交量加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)30%。5月5日收盤時(shí)，斯凱奇股價(jià)為每股61.390美元，大漲24.35%。
有些人可能對(duì)3G資本這個(gè)名字感到陌生，但他們一定對(duì)3G資本投資或是收購過的百威英博、漢堡王、卡夫亨氏等企業(yè)十分熟悉。
3G資本的起源可追溯至20世紀(jì)70年代的巴西金融界。1971年，豪爾赫·保羅·雷曼（Jorge Paulo Lemann）與兩位合作伙伴收購了巴西經(jīng)紀(jì)公司Garantia，并讓Garantia成為巴西最成功的投資銀行之一。2004年，雷曼與合作伙伴馬塞爾·赫爾曼·泰列斯（Marcel Herrmann Telles）和卡洛斯·阿爾貝托·斯庫彼拉（Carlos Alberto Sicupira）共同創(chuàng)立了3G資本。這三位合伙人也就是投資界熟知的“巴西三劍客”。
“巴西三劍客”推動(dòng)了3G資本從金融控股向?qū)崢I(yè)投資的轉(zhuǎn)型。2004年，3G資本控股英博集團(tuán)（InBev）。2008年，英博集團(tuán)以520億美元收購美國安海斯-布希（Anheuser-Busch），組建了全球知名啤酒公司百威英博。
2010年，3G資本以40億美元收購漢堡王。2014年，3G資本推動(dòng)漢堡王與加拿大咖啡連鎖品牌Tim Hortons合并，組建了RBI（Restaurant Brands International），進(jìn)一步擴(kuò)大其餐飲版圖。2013年，3G資本與巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司聯(lián)合以280億美元收購亨氏。2015年，亨氏與卡夫食品合并，組建了知名食品和飲料公司卡夫亨氏。
3G資本對(duì)于上述企業(yè)的改革，都可以用大刀闊斧來形容，即打碎重組被控股/收購企業(yè)原有的管理團(tuán)隊(duì)，大膽引入新的人才，同時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制和效率提升。有意思的是，此番收購斯凱奇，3G資本卻一反往時(shí)的強(qiáng)勢(shì)。
雖然交易完成后，斯凱奇將私有化，成為一家非上市公司。 但是按照公告內(nèi)容，斯凱奇公司將繼續(xù)由全球董事長兼首席執(zhí)行官Robert Greenberg、全球總裁Michael Greenberg以及全球首席運(yùn)營官David Weinberg領(lǐng)導(dǎo)。并且界面新聞了解到，斯凱奇此前已經(jīng)公布的戰(zhàn)略舉措諸如拓展國際市場、擴(kuò)大直接面向消費(fèi)者（DTC）業(yè)務(wù)、推動(dòng)美國本土批發(fā)業(yè)務(wù)增長、以及對(duì)全球分銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資等都將如期推進(jìn)。
這或許是因?yàn)楹蜕鲜霰皇召弻?duì)象相比，斯凱奇有著更強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。整個(gè)2024年，斯凱奇全球銷售額達(dá)89.7億美元（約合655.41億元人民幣），同比增長12.1%。分地區(qū)和渠道看，批發(fā)渠道中，美洲地區(qū)銷售額增長14.5%，歐洲、中東和非洲（EMEA）地區(qū)銷售額增長16.7%，中國市場所在的亞太地區(qū)銷售額增長5.7%。直接面向消費(fèi)者（DTC）渠道銷售額增長10.7%，銷量增長11.2%。
89.7億美元的年收入讓斯凱奇摸到百億美元俱樂部門檻的同時(shí)，也讓其有了挑戰(zhàn)耐克和阿迪達(dá)斯兩大巨頭的野心。僅看業(yè)績，現(xiàn)在的斯凱奇顯然并不需要幫助和調(diào)改。3G資本此時(shí)入局并不是雪中送炭，更像是錦上添花，為斯凱奇提供更豐富的現(xiàn)金流將現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)變大。
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，斯凱奇之所以選擇被收購，與美國政府的關(guān)稅政策不無關(guān)系。這則收購公告公開的時(shí)間點(diǎn)，正好是特朗普政府所謂“對(duì)等關(guān)稅”發(fā)布行政令滿一月之后的第一天。
關(guān)稅政策影響下，斯凱奇最倚仗的美國市場受到了沖擊。美國鞋類分銷商和零售商協(xié)會(huì)（FDRA）數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度鞋類銷售額同比驟降26.2%，消費(fèi)者對(duì)通脹的擔(dān)憂已直接抑制非必需品支出。根據(jù)美國世界大型企業(yè)研究會(huì)3月底的數(shù)據(jù)，美國3月消費(fèi)者信心指數(shù)為92.9，已連續(xù)第四個(gè)月下降。其中，反映短期收入前景、商業(yè)和就業(yè)市場環(huán)境的消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)降至65.2，為12年來最低水平。
另一方面，管理咨詢公司麥肯錫在今年發(fā)布的一份報(bào)告中提到，超八成的體育企業(yè)高管對(duì)地緣政治環(huán)境對(duì)業(yè)務(wù)的影響感到擔(dān)憂，今年可能增加的關(guān)稅會(huì)在定價(jià)和供應(yīng)鏈管理方面對(duì)體育用品行業(yè)產(chǎn)生影響。斯凱奇和同行耐克、阿迪達(dá)斯一樣，在生產(chǎn)方面重倉亞洲，尤其是越南，有著極大的供應(yīng)鏈壓力。
3G資本的智囊團(tuán)有可能為斯凱奇化解危機(jī)提供新的思路。一位不便具名的分析師告訴界面新聞：“受關(guān)稅政策影響，市場對(duì)斯凱奇的短期前景信心并不足，3G此時(shí)收購可借助私有化規(guī)避公開市場波動(dòng)。同時(shí)斯凱奇還可以利用3G資本在供應(yīng)鏈優(yōu)化和全球化運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對(duì)關(guān)稅壓力，比如調(diào)整生產(chǎn)基地布局。3G來自的巴西，正是物流中轉(zhuǎn)熱門的新目的地。”該分析師指出，私有化后，斯凱奇的策略可能會(huì)變得更大膽、更具長期性，因?yàn)榈侥菚r(shí)候公司無需受制于季度財(cái)報(bào)壓力。
具體到中國市場，引起投資界擔(dān)憂的還有中國市場相對(duì)下滑的增速。在2024年斯凱奇財(cái)報(bào)中，中國市場所在的亞太地區(qū)是增長率最低的市場，上升勢(shì)頭放緩。另外，即便關(guān)稅的影響沒有體現(xiàn)在這份2024年的財(cái)報(bào)上，庫存方面已有隱憂：斯凱奇2024年庫存為19.2億美元，較2023年12月31日增加3.94億美元。
界面新聞從斯凱奇方面了解到，斯凱奇中國團(tuán)隊(duì)的步調(diào)目前和總部一致，團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營不受此次收購影響，“斯凱奇與3G資本的戰(zhàn)略合作標(biāo)志著斯凱奇全球增長戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步。中國作為斯凱奇最大的海外市場，是斯凱奇可持續(xù)增長目標(biāo)達(dá)成的中堅(jiān)力量?！?/span>
斯凱奇中國的生意目前以合資公司的模式運(yùn)作。斯凱奇中國背后的聯(lián)泰集團(tuán)由陳守仁創(chuàng)立，創(chuàng)辦于1965年，最開始主營船運(yùn)貿(mào)易生意。聯(lián)泰集團(tuán)在2007年與美國斯凱奇成立合資公司，共同發(fā)展斯凱奇品牌在中國的業(yè)務(wù)。
陳守仁之子陳偉利是陳氏家族二代，現(xiàn)任聯(lián)泰集團(tuán)副主席、斯凱奇中國合伙人、斯凱奇中國CEO。而陳氏家族第三代代表人物也早已登場：陳守仁之孫陳孝哲現(xiàn)任斯凱奇中國總經(jīng)理及銷售運(yùn)營高級(jí)副總裁，近些年頻繁出現(xiàn)在斯凱奇中國的各大公開活動(dòng)中。
收購公告發(fā)布時(shí)陳偉利談到，斯凱奇將堅(jiān)持“在中國，為中國”的策略，深化中國市場布局。同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，舒適仍將是斯凱奇的產(chǎn)品主打特點(diǎn)。值得一提的是，今年4月，斯凱奇還為這個(gè)標(biāo)簽于上海舉辦了一場舒適峰會(huì)。在這場峰會(huì)上，陳孝哲回應(yīng)了外界對(duì)于中國市場增長問題的關(guān)切。
“2024年在亞太地區(qū)銷售額增長幅度相對(duì)較低，這與中國整個(gè)消費(fèi)環(huán)境的變化有關(guān)，消費(fèi)者變得更加謹(jǐn)慎和理智。然而斯凱奇認(rèn)為在去年這樣的環(huán)境下仍能實(shí)現(xiàn)增長是可以接受的，并且已經(jīng)進(jìn)行了一些策略上的調(diào)整，如產(chǎn)品策略的轉(zhuǎn)型和品牌定位的延伸。”
陳孝哲用斯凱奇的拳頭產(chǎn)品熊貓鞋舉例，稱斯凱奇與合作伙伴、經(jīng)銷商和渠道商在產(chǎn)品開發(fā)資源、產(chǎn)品推廣、團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型上正在主動(dòng)調(diào)整，轉(zhuǎn)變?yōu)橐允孢m科技產(chǎn)品來推動(dòng)斯凱奇業(yè)務(wù)，而不是過于依賴一款產(chǎn)品。
針對(duì)堅(jiān)持綁定舒適標(biāo)簽，陳孝哲表示：“斯凱奇更關(guān)注質(zhì)價(jià)比，首先通過舒適科技提高產(chǎn)品的競爭力和要價(jià)能力。我們希望服務(wù)更廣泛的人群，家庭式消費(fèi)者就是我們的用戶畫像。”
放眼所有想要沖擊一線品牌的中型運(yùn)動(dòng)品牌，都有相對(duì)獨(dú)特的差異化標(biāo)簽：斯凱奇綁定舒適；彪馬最經(jīng)典的產(chǎn)品是德訓(xùn)鞋，近兩年正通過和F1的合作大力發(fā)展賽車運(yùn)動(dòng)；New Balance的重點(diǎn)在跑步；安德瑪靠吸汗速干衣起家，主打“直男硬核”風(fēng)格。
問題在于：斯凱奇和3G資本想沖擊耐克和阿迪達(dá)斯的地位，靠舒適標(biāo)簽夠嗎？
從過去幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，主打舒適的確讓斯凱奇觸達(dá)了非常廣大的消費(fèi)者，畢竟舒適便捷往往是消費(fèi)者選購鞋款的第一要求。特別是在中老年群體中，斯凱奇甚至開始威脅傳統(tǒng)老牌足力健的地位。根據(jù)斯凱奇最新的發(fā)展計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2026年，斯凱奇將達(dá)成100億美元的全球年銷售額，在中國市場將達(dá)成300億元人民幣的年銷售額。
商業(yè)地產(chǎn)管理公司漢博商業(yè)上海公司董事長杜斌認(rèn)為，以商業(yè)地產(chǎn)業(yè)主視角看，斯凱奇等“準(zhǔn)一線梯隊(duì)”品牌的收入體量和全球性影響力讓業(yè)主無法忽視。但它和耐克、阿迪達(dá)斯等頭部運(yùn)動(dòng)品牌之間又有一些差距?！?/span>這類品牌并不缺少門店，缺少的是讓人眼前一亮的門店。它們的門店主要集中在所謂的‘運(yùn)動(dòng)城’樓層（3-5層），而非一樓的黃金位置，說明還有突破的空間。”杜斌談到。
在今年4月的一次采訪中，陳孝哲也放出信號(hào)，談到斯凱奇會(huì)在門店形象和渠道方面有所調(diào)整。他談到，在過去幾年，斯凱奇更多關(guān)注下沉市場巨大的潛力和機(jī)會(huì)，并在下沉市場取得了不小的突破，廣開門店。進(jìn)入2025年，斯凱奇對(duì)渠道的策略有新的思考，品牌會(huì)在一二線城市加大投入。
同時(shí)界面新聞注意到，斯凱奇中國團(tuán)隊(duì)已經(jīng)思考在舒適標(biāo)簽基礎(chǔ)上拓圈這個(gè)問題一段時(shí)間了。疫情以來，斯凱奇向運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域加大投入，陸續(xù)建立起足球、籃球事業(yè)部。
在中國市場，斯凱奇圈定了街舞和匹克球這兩項(xiàng)新興運(yùn)動(dòng)，在國內(nèi)接連舉辦了B.I.S國際街舞大賽、匹克球全國大獎(jiǎng)賽等多項(xiàng)賽事。2024年初，斯凱奇首次推出專門的女性瑜伽系列產(chǎn)品，填補(bǔ)品牌在女性產(chǎn)品上的空白。
不過，這些新產(chǎn)品、新系列不會(huì)馬上反哺斯凱奇的銷售額。畢竟要在現(xiàn)在任何運(yùn)動(dòng)細(xì)分取勝，均需要品牌垂直且深入的投入，不可能一蹴而就。不難發(fā)現(xiàn)，斯凱奇選擇的一些新賽道已有不少“先來者”，競爭壓力不小：耐克、阿迪達(dá)斯在足球、籃球項(xiàng)目上多年來處于絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。女性市場方面，lululemon憑借多年在女性產(chǎn)品的深耕穩(wěn)居頭部，安踏、李寧等綜合性運(yùn)動(dòng)大品牌也在研發(fā)自有女性產(chǎn)品。
界面新聞從相關(guān)人士方面了解到，目前專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品在斯凱奇總收入中占比未到四成。斯凱奇想在舒適基礎(chǔ)上拓圈，任重而道遠(yuǎn)。