文 | 略大參考 楊知潮

對美股投資者來說，5月15日發(fā)布的極氪一季度業(yè)績實在是意義有限。

畢竟，財報反映的是這只股票背后的內在價值，但極氪的私有化已經被提上日程。一旦私有化成功，如果股東不愿意做一個非上市公司股票的持有者，賣出將是他們的唯一選擇——賣了，內在價值就和他們就無關了。

比起業(yè)績，股東更在乎的可能是這支股票私有化的收購價，畢竟那才是直接影響到接下來投資收益的數據。

但極氪的這份財報對一個群體來說仍然重要——吉利的股東。

吉利在5月15日下午的業(yè)績會，直接被冠上了“業(yè)績發(fā)布會暨‘一個吉利’戰(zhàn)略整合計劃說明會”的名字，不等極氪開業(yè)績會，就直接談到了極氪的人事安排。極氪一季度的核心業(yè)績數據，直接在港股盤中時間發(fā)布，同時被寫進了吉利的一季度財報里。

這些跡象顯示，雖然極氪的一季報仍然是一份美股財報，但它的受眾已經成了港股投資者。

01 即將與美股投資者無關的業(yè)績

在前一天結束的騰訊股東大會上，馬化騰特別強調了毛利的重要性。

第二天發(fā)布的極氪財報，似乎聽進去了馬化騰的忠告：一季度，極氪的毛利同比增長18.8%。在特斯拉、理想兩家巨頭的毛利率都出現明顯下滑的同時，它的毛利率比四季度環(huán)比提升了1個百分點，達到了19.1%。

極氪科技集團（下稱“極氪”）的車輛毛利率為16.5%，其中，領克的車輛毛利率為11.4%，極氪品牌（下稱“極氪品牌”）的車輛毛利率高達21.2%，提升接近7個百分點。

極氪品牌和領克品牌的車輛毛利率數據

極氪品牌的車輛毛利率，已經超過了去年四季度小米汽車業(yè)務20.4%的毛利率，也超過了理想去年四季度19.7%的車輛毛利率。小米和理想汽車的一季度財報還沒發(fā)布，在此之前，極氪品牌至少可以暫時成為國內毛利率最高的新勢力車企。

當然，極氪的商業(yè)模式和其他車企有些區(qū)別，它的生產是委托給吉利控股下的寧波極氪工廠等工廠，極氪再向吉利控股支付費用，因此它的利潤率很難直接與友商比較，但相比自己，7個百分點增長足夠優(yōu)秀。

比起毛利率的增速，極氪的銷量增長稍微慢了一些。一季度，極氪品牌銷量為41403臺，同比增長25.2%，相比去年87%的銷量增速，已經大幅度放緩。領克品牌銷量72608臺，同比增長18.9%。

極氪品牌和領克品牌的汽車銷量數據

過去一年，也是極氪整體售價下沉的一年。眼下，極氪品牌的銷量主力已經從一年前的極氪001轉向了更便宜的極氪007和極氪7X。另一邊的領克品牌的售價也呈現走低的趨勢。

當下極氪的銷量構成里，已經由更便宜的兩款車占據主力。

這最終導致了極氪收入增速的下滑，一季度，極氪汽車銷售收入為190.96億元，同比僅增長16.1%，低于總銷量21.1%的增速。吉利和極氪的客單價全部下滑，收入增速均低于銷量增速。

除了汽車銷售收入外，極氪還有電池包零件銷售、技術研發(fā)服務、領克的代工等其他業(yè)務，它們在財報里均被歸于“其他銷售及服務收入”，這部分業(yè)務在一季度大幅度下滑45.2%。當然，這些服務收入不是極氪最核心的業(yè)務，賣車才是。

最后看虧損：

2024年年報發(fā)布時，極氪CFO立下了“今年就能實現單季盈利”的flag。這一目標在一季度的確顯得越來越近，極氪一季度的Non-GAAP凈虧損大幅度減少了66.5%，只剩下6.4億元（剔除了股權激勵），占營收還不到3個百分點，盈利只是時間問題。

當然，盈利與否，可能都即將和美股投資者無關。

02 美股上市公司的“港股財報”

盡管名義上還是一家美股上市公司，但極氪業(yè)績的披露，已經考慮的是港股投資者的時間了。

在下午1點左右發(fā)布的吉利一季度財報中，極氪的經營數據直接被披露，極氪官方也幾乎同時發(fā)布了業(yè)績數據。

美股的財報通常在北京時間下午四點以后，也就是美股盤前發(fā)布。而作為美股上市公司，極氪業(yè)績數據公布的時間，美國投資人大多在睡覺——看起來就不是給他們看的。

在吉利的財報里，吉利直接宣布了極氪實現了5.1億的凈利潤，同比扭虧為盈。雖然前文提到極氪處于虧損狀態(tài)，但盈利是按照香港會計準則計算的——還是美股上市公司，極氪就已經按照港股的會計準則計算過財務數據了。

在港股上市公司吉利控股的財報里，極氪已經實現了盈利

在極氪業(yè)績會還未開始時，吉利就先在自己的業(yè)績會上宣布了極氪的多項數據和重要事項。

比如在會上，吉利直接宣布了極氪合并后的管理層調整方案：安聰慧將出任吉利控股集團CEO，全面負責吉利控股集團運營管理工作。合并完成前，安聰慧仍擔任極氪科技集團CEO。——極氪的業(yè)績會沒開，吉利先把人家的CEO給“搶”了。

吉利同時也披露了極氪私有化后的組織架構：吉利汽車集團將下設吉利銀河事業(yè)群和極氪科技事業(yè)群，極氪將成為一個事業(yè)群。

此外，被“搶”的極氪CEO安聰慧還在吉利的業(yè)績會上談到了極氪品牌和領克品牌的協(xié)同，以及毛利、盈利等核心數據。

——像是提前“替”極氪開了一遍業(yè)績會。

這也不奇怪。畢竟極氪即將私有化，而如果私有化成功，極氪將直接成為吉利的全資子公司，對吉利的股東來說，它的業(yè)績將直接影響到公司的長期價值。因此在吉利的財報和業(yè)績會上，對極氪數據和戰(zhàn)略的披露自然十分重要。

而對美股投資者來說，業(yè)績似乎顯得沒有那么要緊。

他們的收益，已經很大程度取決于“吉利愿意以什么價格收購極氪股份”。吉利此前計劃給出的價格是25.66美元，相比公告發(fā)出之前的收盤價溢價了13.6%。公告發(fā)出第二天，極氪股價大漲11.51%，此后又連漲三個交易日，在財報發(fā)布的前一個交易日已經上漲到了28.78美元。

這種圍繞私有化收購價的博弈，才是決定當下極氪股東收益的短期邏輯。

從這個角度來看，美股上市公司極氪的業(yè)績，的確對港股的吉利股東更重要。