中信建投：全球在線音樂行業(yè)量價齊升，構(gòu)筑長期增長潛力

中信建投研報指出，國內(nèi)音樂行業(yè)需求穩(wěn)定，兩大龍頭通過社區(qū)建設(shè)和獨立音樂內(nèi)容扶持實現(xiàn)差異化，雙龍頭具有長期成長潛力?？葱袠I(yè)，相比長視頻，國內(nèi)音樂平臺具有更良性的增長環(huán)境。一方面，音樂平臺受益于更高的遷移成本、更長的內(nèi)容生命周期、更強(qiáng)的付費(fèi)粘性；另一方面，短視頻為音樂平臺提供高效宣發(fā)渠道，兩者并非競爭關(guān)系。而獨家版權(quán)終結(jié)降低成本壓力，監(jiān)管引導(dǎo)良性競爭，激發(fā)增長潛力。看增長，海外產(chǎn)品提升增長想象空間。Spotify的高付費(fèi)率打開國內(nèi)龍頭收入增長空間；扶持獨立音樂人策略增強(qiáng)對全球三大唱片公司的議價能力，打開毛利率空間。隨著國內(nèi)雙龍頭聚焦在線音樂主業(yè)的“付費(fèi)會員和ARPPU”雙輪驅(qū)動，在良性競爭環(huán)境和行業(yè)格局下，看好業(yè)績可持續(xù)增長。