記者 | 黃姍

編輯 | 周卓然

瑞士奢侈品牌Bally成為又一個(gè)山東如意科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱如意科技）未能按時(shí)完成收購(gòu)的公司。根據(jù)路透社援引四位知情人士最先報(bào)道，如意科技未能按時(shí)向Bally母公司JAB控股支付6億美元的收購(gòu)費(fèi)用。

如意科技是在2018年2月與JAB控股達(dá)成的收購(gòu)Bally的意向。界面時(shí)尚日前向Bally和如意科技詢問這項(xiàng)收購(gòu)交易是否已經(jīng)終止，雙方并未作出正面回應(yīng)。

但Bally在郵件中向界面時(shí)尚寫道：“JAB與山東如意之間任何交易的延遲都不會(huì)影響我們對(duì)鞏固Bally現(xiàn)狀和全球地位而努力?！安⒈硎綣AB是其唯一的股東會(huì)。

該公司還稱：“Bally很幸運(yùn)能繼續(xù)得到我們唯一股東JAB的支持；JAB是一家私有企業(yè)集團(tuán)，具有很高的投資評(píng)級(jí)。十多年來，基于信任和透明度，Bally與JAB建立了牢固的關(guān)系。JAB會(huì)繼續(xù)支持Bally的業(yè)務(wù)。Bally的財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，我們期待繼續(xù)保持良好的業(yè)績(jī)?！?/p>

JAB控股由德國(guó)Reimann家族掌控的投資集團(tuán)。該集團(tuán)從2017年開始調(diào)整業(yè)務(wù)中心至消費(fèi)品領(lǐng)域，因此陸續(xù)對(duì)旗下包括Ballly在內(nèi)的奢侈品牌進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估，尋找合適的出售機(jī)會(huì)。2017年8月，JAB宣布正式啟動(dòng)出售Bally的程序，隨后如意科技，復(fù)星集團(tuán)，七匹狼等中國(guó)買家成為有利的競(jìng)購(gòu)者，而最后由山東如意科技拿下收購(gòu)標(biāo)的。

山東如意科技集團(tuán)有限公司由北京如意時(shí)尚投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱北京如意）實(shí)際控股，后者擁有前者53.49%的股份，自2010年開啟了海外收購(gòu)擴(kuò)張之旅。

經(jīng)過幾年高歌猛進(jìn)的海外收購(gòu)動(dòng)作，如意科技目前擁有20間全資子公司以及數(shù)十間投資子公司，同時(shí)在全球范圍內(nèi)控股四家上市公司，分別是A股上市的山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱如意集團(tuán)）、中國(guó)香港上市的利邦控股、日本的Renown和法國(guó)時(shí)尚集團(tuán)SMCP。

如意科技的資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)大。根據(jù)如意科技2019年第三季度報(bào)，截止到2019年9月30日，該集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模超過701.63億。通過旗下多家子公司，如意科技目前擁有多個(gè)國(guó)際時(shí)尚品牌，包括輕奢品牌Sandro、Maje和Claudie Pierlot，英國(guó)風(fēng)衣品牌Aquascutum等。如意科技以高調(diào)的收購(gòu)策略在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)建立了“中國(guó)版LVMH集團(tuán)”的口碑和形象。

不過最近，Bally已經(jīng)不是如意科技第一個(gè)未能按時(shí)完成收購(gòu)的公司。今年2月，以色列男裝制造商Bagir打算上訴如意科技，原因是如意科技未能準(zhǔn)時(shí)完成收購(gòu)Bagir，未能兌付剩余的100萬美元款項(xiàng)。

如意科技在2017年11月承諾以1650萬美元現(xiàn)金收購(gòu)Bagir54%的股份。這筆本該在2018年底完成的交易已拖至2020年3月31日。

對(duì)此，如意科技全球媒體關(guān)系總監(jiān)Chris Chen在2月28日發(fā)布外電稱, 該集團(tuán)”正在與Bagir進(jìn)行友好地協(xié)商，以合適的方式解決并購(gòu)問題，同時(shí)確保雙方的利益受到完全的保護(hù)?！?/p>

而如意科技控股的日本服裝集團(tuán)Renown遭遇連年虧損，2019年凈虧損達(dá)到67億日元，約合6432萬美元。Renown總裁Yoshiyuki Jinbo向《日經(jīng)亞洲評(píng)論》表示，虧損是因?yàn)樵摴緹o法從母公司如意科技處收回4900萬美元的欠款。

Renown將棉花和紡織品賣給如意科技控股的香港子公司“Forever Winner International Development”，再由后者將這些材料賣給中國(guó)的制衣廠商和經(jīng)銷商。由于Forever Winner未能兌付這筆應(yīng)付賬款，間接導(dǎo)致Renown虧損。

無獨(dú)有偶，路透社報(bào)道稱，今年1月17日，葡萄牙紡織品供應(yīng)商Calvelex以欠款違約為由在香港起訴如意集團(tuán)。Calvelex是如意集團(tuán)旗下Aquascutum和Gieves & Hawkes品牌的供應(yīng)商，該公司稱如意集團(tuán)從去年3月開始停止支付賬款，欠款達(dá)到18.2萬歐元，約合20.72萬美元。而如意集團(tuán)由如意科技控股。

一名如意集團(tuán)發(fā)言人對(duì)路透社表示，日本Renown和葡萄牙Calvelex提出的問題主要受到新冠肺炎疫情爆發(fā)的”嚴(yán)重影響”，而且該公司正在解決這些問題。

該回應(yīng)恐怕不能解答如意科技近一年多來所暴露的巨大財(cái)務(wù)壓力和債務(wù)問題。截止2019年第三季度，如意科技合并債務(wù)規(guī)?？傆?jì)超過390.41億元，其中流動(dòng)性負(fù)債超219億。

值得注意的是，流動(dòng)性負(fù)債欄下，如意科技合并應(yīng)付帳款約為21.19億元，應(yīng)付票據(jù)約為49.95億元，其他應(yīng)付款約為35.9億元，總計(jì)應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模超過107.03億元。也就是說，被如意科技及其子公司拖欠款項(xiàng)的恐怕不止Renown和Calvelex兩家公司。

外加如意科技短期借款規(guī)模為65.36億，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債還有34.88億，如意科技的債務(wù)壓力巨大。

同時(shí)，如意科技的流動(dòng)性也令人擔(dān)憂。根據(jù)如意科技2019年前9個(gè)月的合并現(xiàn)金流量表，該公司期末現(xiàn)金余額僅約為87.53億元。若要還錢，如意科技必須解決再融資問題。

優(yōu)意國(guó)際總裁楊大筠同時(shí)也在如意科技控股的法國(guó)SMCP集團(tuán)擔(dān)任獨(dú)立董事，他去年接受《時(shí)代周報(bào)》采訪時(shí)表示，如意科技已經(jīng)意識(shí)到了債務(wù)問題，并從2019年開始把降低負(fù)債率作為集團(tuán)主要戰(zhàn)略目標(biāo)，但對(duì)于剛剛完成收購(gòu)整合的企業(yè)，至少需要幾年。

去年10月，如意科技獲得國(guó)有資本的出手相助。10月18日，國(guó)資背景的濟(jì)寧市城市建設(shè)投資有限公司（下稱“濟(jì)寧城投”）以35億元買下了如意科技26%股權(quán)，一躍成為其控股股東北京如意時(shí)尚投資控股有限公司之后，如意科技的第二大股東。

同時(shí)，濟(jì)寧城投方面表示，將為如意科技集團(tuán)“15如意債”提供全額不可撤銷的擔(dān)保，擔(dān)保的金額以該債券自第五年的存續(xù)規(guī)模為準(zhǔn)。而幾天之后的10月23日，正是這筆 “15如意債”的回購(gòu)和利息兌付日。

這筆資金的注入確實(shí)幫助如意科技解決了部分債務(wù)危機(jī)。2019年12月19日，如意科技全資子公司盛茂控股完成兌付其發(fā)行的（如意科技為實(shí)際發(fā)行人）3.45億美元離岸債券“PRIME BLOOM 7.5% B2019”。

濟(jì)寧城投的出手擔(dān)保頗有些雪中送炭的意味。畢竟除了被上述海外品牌提起告訴或在媒體上公開投訴，在過去一年，如意科技及其附屬子公司在國(guó)內(nèi)也多次被立為被執(zhí)行人。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，在2019年，如意科技10次被列為被執(zhí)行人，當(dāng)年累計(jì)執(zhí)行標(biāo)的超4.8億元人民幣。

濟(jì)寧高新正是如意科技此前斥資26億美元收購(gòu)美國(guó)萊卡集團(tuán)的主體。根據(jù)公開資料，如意科技正計(jì)劃幫助萊卡集團(tuán)在科創(chuàng)板上市，去年6月，如意科技為萊卡集團(tuán)科創(chuàng)板上市在濟(jì)寧啟動(dòng)儀式。

面對(duì)如意科技的高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)，從2019年9月開始，國(guó)內(nèi)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)輪番下調(diào)對(duì)如意科技的信用評(píng)級(jí)。

標(biāo)普首先在9月將如意科技的評(píng)級(jí)從B下調(diào)至B-，到了11月又下調(diào)至CCC+，理由是如意科技在去年底即將到期債務(wù)的再融資風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，而且其資本結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不可持續(xù)。

Moody’s將如意科技的公司家族評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3，再下調(diào)至Caa1，并將展望下調(diào)為負(fù)面，并警告“如意有高債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵摴拘枰獌陡兑淮蠊P即將到期的債務(wù)?！?/p>

而國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱大公國(guó)際）在11月26日將如意科技多只債券列入信用觀察名單，并直言如意科技“兌付存在較大的不確定性?！?/p>

縱觀如意科技這幾年的海外收購(gòu)策略，可以發(fā)現(xiàn)，如意科技的收購(gòu)確像是常規(guī)資本玩法：以市場(chǎng)低點(diǎn)將海外品牌資產(chǎn)收入囊中，然后通過資本運(yùn)作的方式，將品牌資產(chǎn)重組進(jìn)行打包上市。在資本市場(chǎng)融資融券以后，再投入下一輪的收購(gòu)之中。這一系列操作尤其集中在2014年到2018年之間。

以下是如意科技十年的收購(gòu)之路：

• 2010年，如意科技斥資40多億日元（約合3.1億元人民幣）控股了日本服飾集團(tuán)Renown；
• 2011年-2014年，先后收購(gòu)澳大利亞羅倫杜牧場(chǎng)及棉業(yè)巨頭庫比棉場(chǎng)、英國(guó)泰勒毛紡公司等；
• 2014年，買下德國(guó)男士西裝生產(chǎn)企業(yè)Peine Gruppe的部分股權(quán)，成為其主要股東，該公司旗下?lián)碛蠦arutti、Materhand等品牌；
• 2016年，如意科技斥資13億歐元（約合102.38億元人民幣）控股法國(guó)輕奢集團(tuán)SMCP；
• 2017年，如意科技又以1.17億美元（約合8.14億元人民幣）收購(gòu)英國(guó)風(fēng)衣品牌Aquascutum。同年，如意科技出資22億港元控股香港男裝集團(tuán)利邦控股有限公司（Trinity Ltd.），該集團(tuán)旗下?lián)碛蠧erruti 1881、Gieves & Hawkes、Kent & Curwen和D’URBAN四個(gè)男裝品牌；
• 2018年，如意科技又通過如意時(shí)尚以約6億歐元（約合47.25億元人民幣）估值收購(gòu)瑞士奢侈品牌Bally；
• 2019年1月，如意集團(tuán)完成對(duì)美國(guó)綜合纖維和聚合物公司英威達(dá)（Invista）旗下服裝和高級(jí)紡織品業(yè)務(wù)（其中包括全球知名的萊卡“LYCRA”品牌）的收購(gòu)。

如意科技在2016年控股SMCP集團(tuán)后，后者第二年便在法國(guó)證券交易所上市。而如意科技在2010年收購(gòu)Renown和2017年收購(gòu)利邦集團(tuán)后，對(duì)二者在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也有助益。

另一方面，如意科技在收購(gòu)海外品牌之后，也對(duì)不少品牌公司的發(fā)展和商業(yè)版圖擴(kuò)張?zhí)峁┝藥椭?。這其中效果最為顯著的就是SMCP集團(tuán)。

SMCP被收購(gòu)后加快了國(guó)際市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)的步伐。一方面，在中國(guó)市場(chǎng)的門店激增，另一方面，該集團(tuán)也致力于旗下電商和數(shù)字化平臺(tái)的發(fā)展。其結(jié)果是，SMCP集團(tuán)2018年全年銷售增長(zhǎng)11.5%至10.2億歐元；增長(zhǎng)主要由美洲和亞洲等主要國(guó)際市場(chǎng)帶動(dòng)。其中數(shù)字化渠道銷售額較五年前增長(zhǎng)3%，占全年銷售額14.7%。

但從2018年開始，如意科技的收購(gòu)速度明顯放緩。如意科技董事長(zhǎng)邱亞夫曾公開表示，如意集團(tuán)將在接下來專注于整合現(xiàn)有品牌，未來也只考慮購(gòu)買有利可圖并且具有高增長(zhǎng)潛力的品牌。

收購(gòu)放緩的背后，如意科技也需要去思考如何將龐大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的盈利數(shù)字?？v觀如意科技過去十年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管如意科技有相當(dāng)巨大的資產(chǎn)規(guī)模，但是其資產(chǎn)收益率不升反降。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，如意科技2018年總資產(chǎn)規(guī)模為687.13億，凈收益為23.37億，資產(chǎn)收益率為3.4%；而2010年時(shí)總資產(chǎn)為108.42億，凈收益為8.91億，資產(chǎn)收益率為8.2%。

換言之，如意科技還未能通過旗下大舉并購(gòu)的品牌資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)獲利，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，如意科技下一階段將把重心調(diào)整到品牌經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)上來。