以下是李迅雷先生演講實錄：

感謝主辦方、陳啟偉先生、企業(yè)各界的老總們，很高興站在這里與大家一起展望中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟的走勢。

今年，全球經(jīng)濟發(fā)生了很多突變，我本來以為疫情會對中國經(jīng)濟帶來很大影響，但現(xiàn)實上，受疫情影響最大的是美國。截止目前，全球累計確診新冠肺炎疫情病例達7760萬例，每日新增確診病例超過20、30萬人，美國確診病例更是越來越多。這種情況下，全球經(jīng)濟和美國經(jīng)濟走勢不容樂觀。即便疫情很快結(jié)束，美國經(jīng)濟的恢復也非常艱難，今年量化寬松貨幣政策，美聯(lián)儲持有的國債總規(guī)模超過海外各國所持有的美國國債總合；美聯(lián)儲前所未有擴表；美元指數(shù)大幅下滑……在這樣的情況下，美國經(jīng)濟要復蘇非常難。過去，美國經(jīng)濟復蘇都是在繁榮過后下跌，通過大規(guī)模降息使經(jīng)濟恢復——即便如此也大概需要五年時間，所以“上山容易下山難”，更何況目前面臨一場全球性公共衛(wèi)生危機，通過經(jīng)濟手段解決問題的效用非常有限。

美國經(jīng)濟潛在增長動能不足。我們一直講“美國經(jīng)濟引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長”，“美國科技在全球最強大，龍頭地位沒法撼動”。但實際上，近年來中國才是全球經(jīng)濟增長的最大動力，中國對全球經(jīng)濟的拉動作用大概占全球經(jīng)濟增量的1/3以上。2020年，這種動能就更足了。

近年來，美國研發(fā)投入明顯下降，這與資本市場過度繁榮有關(guān)系。資本市場繁榮之后，許多華爾街的職業(yè)經(jīng)理成為CEO，他們更追求市值的上升，而不是一個企業(yè)的長期發(fā)展動力。因此，我認為，美國經(jīng)濟現(xiàn)階段存在的問題，將來還會延續(xù)。

至于美國政策方面。拜登當選下屆美國總統(tǒng)基本確定，他的政策方針比特朗普更加合理，有助于解決美國經(jīng)濟存在的問題。但難點在于，拜登的政策能否實施？他所講到的對富人加稅、實行免費教育、免費醫(yī)療、幫助底層老百姓增加收入、提高社會保障程度、加強金融監(jiān)管等措施，雖切中美國當前經(jīng)濟要害，但基于美國的兩黨制度與政治形勢，實施起來很困難。我對這方面的政策抱有不太樂觀的態(tài)度，在我看來，未來美國內(nèi)部矛盾還是會比較激烈。

從今年的財政力度來講，美國的財政支持率前所未有地達到16%，政府的杠桿率水平也達到前所未有的高度。因此，財政已是“雪上加霜”。如果明年疫情得不到控制的話，財政支出還將繼續(xù)增加。即便疫情得到控制，財政支出也不會太少。如此一來，可以看到美聯(lián)儲有力不從心的態(tài)勢。

關(guān)于全球經(jīng)濟，貨幣基金組織曾預測中國經(jīng)濟的“一枝獨秀”。具體而言，全球主要經(jīng)濟體的GDP都是負增長，中國經(jīng)濟增長顯著。正如中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，“今年，中國給了人民一份令人滿意的答卷，其取得的全球矚目的成就將載入史冊。”今年中國GDP在2%左右，美國GDP、歐盟GDP、日本GDP在-4以上。受疫情影響經(jīng)濟嚴重衰退，與面臨不確定性正負搖擺的世界經(jīng)濟相比，中國經(jīng)濟增長相對確定——明年GDP增速估計會在8%以上。

但是今年美國股市表現(xiàn)屢創(chuàng)新高，這就是美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在兩個脫鉤的原因，即美國經(jīng)濟和美國股市脫鉤，美國指數(shù)和美國股市脫鉤。美國股市之所以連續(xù)11年保持牛市，取決于其優(yōu)勝劣汰的做法。據(jù)資料顯示，美股從1980年到現(xiàn)在為止，共退出股票1萬8千多家，剩下5000多家，即“二八現(xiàn)象”。80%股票退市了，留下的20%里，納入成本股指數(shù)的不到10%——因此在20%的剩余股票里依然有“一九現(xiàn)象”。如此一來，精華部分自然會上漲。

以上現(xiàn)象還有次要原因，今年，特朗普采取了極度寬松的政策，大量投放財政資金，有一部分資金加入股市，消費下降，居民收入增長，增長的部分流到股市，拉動股市上漲。此外，華爾街股東上市公司回購自己的股票，其盈利水平虛增。

這些原因不能反映美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀，但對中國市場有一定的借鑒意義。“十四五”規(guī)劃中明確提出，中國全面推進注冊制，實現(xiàn)常態(tài)化退市制度。中國市場只有實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，才能保持良性循環(huán)。我相信，中國股市的未來、指數(shù)走勢肯定比過去30年更好、更強。

講到中國政策，我想到，中國在應對全球經(jīng)濟衰退、應對美國的敵對競爭時采取的舉措。譬如，中國成功加入RCEP、CPTPP等組織。另外，特朗普執(zhí)政四年，主要采取退群舉措，把內(nèi)部矛盾外部化。拜登上臺后，我預計將通過建群舉措把中國排除在外。中國的對策，肯定還要入群，要以更開放的姿態(tài)，推行國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)相促進的新發(fā)展格局。

展望中國經(jīng)濟，我認為，2021年中國經(jīng)濟增長動能較足，同比表現(xiàn)比較好。但是，大家也不要太樂觀。一方面，中國今年的經(jīng)濟基數(shù)比較低。中國GDP增速從2011年以后大約9%，逐步下滑2.1%，今年上升2%。所以，即便明年有9%的增長，我們也沒有創(chuàng)近年來的新高。另一方面，中國經(jīng)濟此輪的復蘇，用的還是老配方。新舊動能轉(zhuǎn)換，拉動經(jīng)濟“三駕馬車”——投資、消費、出口。但舊動能占比較大，消費較弱，房地產(chǎn)投資較強，房地產(chǎn)對GDP貢獻大——這種老配方有一點問題，即雖助力經(jīng)濟增長，但不利于中國經(jīng)濟的長遠健康發(fā)展。今年，房地產(chǎn)對GDP的貢獻達到了2009年的水平，幾個月前雖有所回落，但這個貢獻度仍舊太高，長遠來講，難以持續(xù)下去。

投資方面，拉動投資的其中一駕馬車是基建投資。今年基建投資差強人意，年初，大家預期新基建今年對基建的貢獻不大，同時傳統(tǒng)基建又受到各個地方政府債務水平的影響，力不從心。我認為，基建投資要有效益、要發(fā)揮最大作用，不是為拉動GDP而去搞投資。展望2021年，我認為基建投資也不能過于樂觀。

消費方面，到目前為止，今年的消費屬于負增長，雖出現(xiàn)消費報復性反彈，近幾個月國內(nèi)的旅游、餐飲表現(xiàn)也不錯，但由于今年上半年疫情影響，服務業(yè)消費正增長基本不可能了，不過這又給明年留下了發(fā)展的空間和機會。

出口方面，年初幾乎所有學者、出口商都認為今年出口會大幅度滑坡，甚至有人估計今年的出口要負20%下降。實際上，今年的出口創(chuàng)造了歷史上最好的成績。中國今年的出口占全球出口份額的16%，這是歷史上沒有過的。在我印象中，二戰(zhàn)后沒有國家的出口份額占到全球的16%。所以中國在這方面又創(chuàng)造了奇跡。這是由于中國疫情控制得好，在海外國家疫情失控的情況下，一些訂單回到中國，所以雖然年初我們的港口冷冷清清，但現(xiàn)在卻是貨備短缺的狀態(tài)——連集裝箱都沒有了，往境外發(fā)貨都很難，這種景象在歷史上也是沒有的，這就是我之前說的中國經(jīng)濟的“一枝獨秀”?？傊袊圃鞓I(yè)反映出的強大能量，我們不能低估。在中美貿(mào)易摩擦、人民幣升值的背景下，我國經(jīng)濟還能有這么好的局面，從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國挺進。我覺得，我們明年應該也不會太差，但是總體會比今年弱一點。

那么，大家普遍擔憂的是什么呢？全球貨幣超發(fā)，尤其美國貨幣超發(fā)，今年貨幣M2增速達到10%以上，貨幣過多增長，會不會引發(fā)通脹？

現(xiàn)在經(jīng)濟形態(tài)多種多樣，從前短缺經(jīng)濟時代，老百姓擁有彩電、冰箱、洗衣機等資產(chǎn)?，F(xiàn)在老百姓擁有房產(chǎn)、股票、債權(quán)、銀行理財產(chǎn)品等多種多樣的資產(chǎn)，吸納貨幣能力大大增加。所以不管是美國，還是中國，現(xiàn)在都長期處于低通脹的狀態(tài)。今年11月，中國的CPI還是-0.5%，明年我估計CPI會保持在比較低的水平——大概在2%以下，所以通脹壓力并不大。這也讓我們對這個問題有更加深入的認識?，F(xiàn)在我們所講到的通脹，即CPI可能是狹義的通脹，壓力不大，但是廣義通脹，房價股價等等，就是顯而易見的了。2020年經(jīng)濟增9%左右，這是實際增速，名義增速在11%到12%。

明年可能產(chǎn)生的風險，一是信用風險問題，二是地緣政治問題。大家普遍擔心由于明年中國經(jīng)濟復蘇，GDP增速的高增長，政策會不會大變動。我認為，由于今年低基數(shù)造成的統(tǒng)計現(xiàn)象而帶來的高增長，并不代表中國經(jīng)濟會出現(xiàn)新一輪的上升期，這完全是兩個概念，所以中國政策依然會保持穩(wěn)健貨幣政策和財政政策相結(jié)合的態(tài)勢，政策不會急轉(zhuǎn)彎。我們也可以看到，中央經(jīng)濟工作會議跟此前的政治局會議基本保持一致，只是有一些提法上的新變化。

另外，貨幣政策方面，市場有加息預期，但我個人覺得加息不太可能。明年，利率水平會維持平穩(wěn)，主要有兩個方面，一方面，人民幣升值，美元走勢會受其影響，不利于我們出口增長。另一方面，今年外資流入較多，雖說明中國市場更有吸引力，但這樣又會引發(fā)人民幣升值壓力，因此總體來講還是偏負面的。我們要保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，在市場化的情況下，對金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管方面加強管控力度，正是為了避免市場利率水平上升過快。

為什么我認為2021年我們應該看好大消費呢？首先，從中國經(jīng)濟長期趨勢來看，消費占比越來越大，經(jīng)濟增長到一定階段不能靠投資拉動，要靠消費拉動。可以看到，發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體，都是消費拉動的經(jīng)濟模式。目前來講，我國的投資對GDP的貢獻比重還是過大，大概是發(fā)達經(jīng)濟體過去的2倍，現(xiàn)在是1.5倍左右——還是偏大。其次，從近年的經(jīng)濟情況來講，居民的消費受疫情影響有所抑制，明年疫情進一步好轉(zhuǎn)后，居民消費會更高增長。我估計，明年中國的消費增速大概在12%以上，有人也預測了16%。再次，隨著中國人口老齡化壓力增大，投資減少，消費會增強。最后，五中全會和中央經(jīng)濟工作會議，強調(diào)了要提高中等收入群體的收入水平，增加中等收入群體的比重，這樣也有利于促進消費。

另外，我覺得五中全會和中央經(jīng)濟工作會議的核心要點值得我們重視，第一，共同富裕是遠景目標。我們過去是全面奔小康，今年實現(xiàn)全面奔小康的目標后，今后15年我們又要做什么呢？我認為，全面奔小康其實是消滅絕對貧困，今后15年縮小收入差距是核心所在。通過什么手段來縮小收入差距呢？要稅制改革，稅制改革說易行難。大家要關(guān)注到這一點，四中全會提了一個“第三次分配”，最近又在強調(diào)“反壟斷”、“企業(yè)家的社會責任”。什么叫第三次分配？發(fā)展我們慈善事業(yè)，鼓勵社會捐助，我覺得這是一個亮點。

第二，要形成新的發(fā)展格局，國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)的相互促進的格局。具體的目標，即到2035年人均GDP翻一倍。該目標極具可操作性，簡單推算，未來15年我國每年GDP能夠保持4.7%便基本可實現(xiàn)該目標。

當然有前提條件，這是我認為第三個要點，防范各種風險。明年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、新舊動能轉(zhuǎn)換、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流會帶來很大壓力，債務問題、信用問題等是我們要應對重要的問題。安全是指經(jīng)濟安全、金融安全、政治安全、科技安全、社會環(huán)境安全、外部環(huán)境安全、國際環(huán)境安全等都十分重要，要實現(xiàn)長期經(jīng)濟增長，需要一個和平的環(huán)境。

第四，加強科技力量、緩解“卡脖子”的問題。要在科技方面加強力度，同時要反壟斷。我國互聯(lián)網(wǎng)平臺及金融等方面比較發(fā)達，這方面代表經(jīng)濟中虛的部分，實的部分，還是靠制造業(yè)，還是靠高消費拉動。同時，與投資和資本市場發(fā)展相關(guān)的兩大主題，在這次中央經(jīng)濟工作會議得到強調(diào)，一是擴內(nèi)需拉動消費，使經(jīng)濟增長模式發(fā)生根本性變化。二是加強科技力量，增強自主創(chuàng)新能力，深耕八大科技創(chuàng)新領(lǐng)域，人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生育育種、通天科技等等。同時發(fā)展九大戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，爭取部分行業(yè)實現(xiàn)進口替代，發(fā)展核心技術(shù)，加大科技投入，繼續(xù)資本支持，拓展發(fā)展空間與機遇。

總體而言，長三角的發(fā)展空間很大，尤其是上海，基于浦東開放30周年的經(jīng)驗，通過電動車、大飛機、芯片、新藥等領(lǐng)域的發(fā)展，帶動長三角經(jīng)濟發(fā)展。除此之外，這種發(fā)展離不開我國與海外大型企業(yè)、高科技企業(yè)的協(xié)作協(xié)同，比如飛機，涉及幾千幾萬個零部件、各個行業(yè)、各個領(lǐng)域，在每個地方都實現(xiàn)自主創(chuàng)新顯然不現(xiàn)實，所以我們應該更大地開放資本和市場。正如中央經(jīng)濟工作會議所強調(diào)的“改革、開放、創(chuàng)新”，堅持這三個著力點，上海經(jīng)濟發(fā)展定能繼續(xù)保持領(lǐng)先。

以上是我的報告，謝謝大家！