記者 | 昝慧昉 趙曉娟

編輯 | 許悅

6月6日凌晨，擁有滴露、杜蕾斯等品牌的英國(guó)快消品巨頭利潔時(shí)集團(tuán)宣布與春華資本集團(tuán)簽訂交易協(xié)議，以22億美元（約合人民幣141億元）的企業(yè)價(jià)值將大中華區(qū)（包括中國(guó)大陸，以及香港和臺(tái)灣地區(qū)）的嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)出售給春華資本集團(tuán)。交易完成后，利潔時(shí)將保留該項(xiàng)業(yè)務(wù)8%的股份，并預(yù)計(jì)得到13億美金的現(xiàn)金收入。

利潔時(shí)通過(guò)此次交易將大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)整體出售，意味著春華資本將拿到包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產(chǎn)設(shè)施，以及在大中華區(qū)使用美贊臣以及藍(lán)臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費(fèi)的永久獨(dú)占許可。截至2020年12月31日的財(cái)政年度，大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)凈收入為8.61億英鎊，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為8500萬(wàn)英鎊，總資產(chǎn)為54億美元。

交易完成后，利潔時(shí)將繼續(xù)在全球保有美贊臣藍(lán)臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區(qū)以外的其他國(guó)家或地區(qū)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)這些品牌。

這筆交易仍須完成與荷蘭當(dāng)?shù)毓?huì)的法定協(xié)商程序。利潔時(shí)稱，交易可望在2021下半年內(nèi)完成交割。

利潔時(shí)的嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)主要是指美贊臣奶粉業(yè)務(wù)，2017年利潔時(shí)以總價(jià)179億美元收購(gòu)了美贊臣，這也是利潔時(shí)歷史上最大一筆收購(gòu)。由此，其大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)即美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，達(dá)成這項(xiàng)協(xié)議之前，利潔時(shí)于今年2月宣布“對(duì)大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的戰(zhàn)略性評(píng)估”時(shí)，外界已在猜測(cè)它可能出售大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)。

到5月10日，彭博新聞社援引的知情人士披露，利潔時(shí)將以20億美元（約合人民幣128.62億元）的價(jià)格出售中國(guó)嬰兒營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)。競(jìng)標(biāo)者包括貝恩資本、凱雷投資集團(tuán)和KKR在內(nèi)的私募股權(quán)公司。伊利和新希望乳業(yè)也已經(jīng)遞交了初步報(bào)價(jià)，君樂(lè)寶的投資方紅杉中國(guó)也提出了要約。

至于利潔時(shí)最終選擇春華資本的原因，乳業(yè)分析師宋亮透露稱，是“價(jià)高者得”。

據(jù)春華資本官網(wǎng)介紹，春華資本由經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六創(chuàng)立，后者曾任高盛集團(tuán)合伙人兼大中華區(qū)主席。春華資本旗下管理著人民幣和美元大型境內(nèi)外投資基金。今年5月，胡祖六在一次公開活動(dòng)上透露，春華資本目前管理規(guī)模過(guò)1000億人民幣，投出的項(xiàng)目包括百勝中國(guó)、阿里巴巴、小鵬汽車等。

在春華資本參與投資的消費(fèi)品公司中，與奶粉行業(yè)有關(guān)的，除美贊成外，還有中國(guó)本土奶粉品牌君樂(lè)寶。

2019年11月，由君樂(lè)寶集團(tuán)管理層牽頭，春華資本聯(lián)手平安資本、君乾股份完成了對(duì)君樂(lè)寶51%的股權(quán)收購(gòu)，此次收購(gòu)交易對(duì)價(jià)達(dá)人民幣40億元。完成收購(gòu)后，春華資本成了君樂(lè)寶重要的投資人之一。

宋亮認(rèn)為，春華資本收購(gòu)美贊臣中國(guó)業(yè)務(wù)，利好于后者。春華資本會(huì)持續(xù)投入美贊臣，用于產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展；而美贊臣中國(guó)與君樂(lè)寶可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有效進(jìn)入三四線市場(chǎng)；此外，也會(huì)提升管理團(tuán)隊(duì)因地制宜的自主開發(fā)市場(chǎng)的效率，改善品類結(jié)構(gòu)，靈活渠道拓展。

他預(yù)計(jì)，美贊臣中國(guó)業(yè)務(wù)未來(lái)有可能會(huì)和君樂(lè)寶做進(jìn)一步整合?！耙?yàn)閺馁Y本角度來(lái)說(shuō)，收購(gòu)美贊臣后，要么就是包裝完畢以后再賣給其他企業(yè)，要么就是通過(guò)上市方式進(jìn)行退出。第二種可能性比較大，就是跟君樂(lè)寶進(jìn)行整合上市，然后退出?！本C合看，我們認(rèn)為是一種財(cái)務(wù)整合，從經(jīng)營(yíng)管理上來(lái)說(shuō)應(yīng)該還是各自獨(dú)立，但是在市場(chǎng)和渠道會(huì)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

界面新聞曾分析過(guò)，隨著人均收入提升和健康觀念加強(qiáng)，不僅是一二線城市，下沉市場(chǎng)對(duì)高端奶粉的需求在不斷增加。低線城市嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度并不亞于一二線城市，中外嬰幼兒奶粉品牌在此的廝殺也已展開。

未來(lái)，中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的集中度會(huì)進(jìn)一步提升，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口嬰幼兒奶粉的市場(chǎng)界限也將越發(fā)模糊，真正能占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的依然是行業(yè)龍頭企業(yè)。