文|斑馬消費(fèi) 沈庹
港股家電巨頭創(chuàng)維集團(tuán),分拆旗下冰洗業(yè)務(wù)創(chuàng)維電器,于近期開始沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
家電行業(yè)整體進(jìn)入瓶頸期,在行業(yè)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)家電的夾擊下,創(chuàng)維等中小玩家的生存空間急劇壓縮。無奈之下,公司轉(zhuǎn)型成為小米及其生態(tài)鏈企業(yè)的代工廠,ODM代工業(yè)務(wù)已經(jīng)占到公司營業(yè)收入的六成以上。
代工業(yè)務(wù)幫公司保住了規(guī)模,但盈利能力的下滑已經(jīng)成為必然趨勢。To be or not to be,That's a question!
創(chuàng)維分拆
1982年從華南理工大學(xué)無線電工程系畢業(yè)后,黃宏生告訴他的老師:總有一天,我要?jiǎng)?chuàng)建出像索尼、松下一樣的企業(yè)。
在體制內(nèi)單位華南電子進(jìn)出口公司干了幾年之后,他離職赴港創(chuàng)業(yè),1988年在香港成立創(chuàng)維,從遙控器切入、進(jìn)入家電領(lǐng)域。
彼時(shí),在海外品牌的培育下,中國家電消費(fèi)市場逐漸崛起,本土品牌進(jìn)入爆發(fā)前夜——海信的前身青島無線電二廠變身為青島電視機(jī)總廠,帶領(lǐng)中國電視機(jī)行業(yè)一路小跑;美的在改革春風(fēng)中進(jìn)入家電行業(yè)并站穩(wěn)腳跟;創(chuàng)維、格力等企業(yè)陸續(xù)成立。
之后,便是創(chuàng)維跌宕起伏的30多年。一邊,中國家電市場迎來爆發(fā)式增長,在技術(shù)創(chuàng)新、股權(quán)激勵(lì)的加持下,創(chuàng)維成為中國彩電三巨頭中唯一的民營企業(yè);另一邊,2005年,黃宏生因串謀欺詐上市公司等罪被判入獄,一定程度上影響了創(chuàng)維的發(fā)展。
彩電賽道因行業(yè)惡性競爭和互聯(lián)網(wǎng)玩家崛起而逐漸暗淡,創(chuàng)維開始掉隊(duì)。
到現(xiàn)在,人們關(guān)注格力、美的的家電雙雄之爭,緊盯海爾和TCL的轉(zhuǎn)型,甚至對近年小家電崛起的一系列品牌如數(shù)家珍,卻冷落了創(chuàng)維等行業(yè)老人。
2021年前三季度,創(chuàng)維集團(tuán)(00751.HK)營業(yè)收入358.91億元,歸母凈利潤7.63億元,最新市值僅141.90億港元,與美的、格力、海爾的差距越來越遠(yuǎn)。
2014年,創(chuàng)維集團(tuán)分拆機(jī)頂盒業(yè)務(wù)借殼華潤錦華上市。去年1-9月,創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)營收、凈利潤分別為76.22億元、2.69億元,且處于衰退周期,但最新市值仍超過100億元,逼近集團(tuán)公司。
于是,分拆回A,便成了這家港股家電巨頭的必選項(xiàng)。近期,創(chuàng)維集團(tuán)再度分拆旗下冰洗業(yè)務(wù)創(chuàng)維電器,擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
市值的現(xiàn)實(shí)需求之外,集團(tuán)公司按照業(yè)務(wù)線分拆,也可以梳理出清晰的業(yè)務(wù)板塊,幫助他們獨(dú)立發(fā)展壯大,從“做大做強(qiáng)”轉(zhuǎn)向“做小做精”。
降價(jià)促銷?
2009年黃宏生重返家電業(yè),創(chuàng)維奮力追趕,2010年前后從電視機(jī)切入“白電”市場,幾年后,創(chuàng)維集團(tuán)到南京投資設(shè)立創(chuàng)維電器股份有限公司(簡稱“創(chuàng)維電器”),推出冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)。
公司旗下包括冰箱、洗衣機(jī)兩大產(chǎn)品線,另外還有體量較小的平板電腦業(yè)務(wù)?!?020年度家電熱銷品牌產(chǎn)品排行榜》顯示,去年冰箱熱銷品牌TOP10中,創(chuàng)維排名第10,而在該榜單的洗衣機(jī)熱銷品牌榜單中,公司并未進(jìn)入前十。
2018年-2020年及2021年上半年,公司營業(yè)收入分別為26.90億元、36.85億元、37.39億元、19.40億元,凈利潤分別為5953.39萬元、1.75億元、1.52億元、5782.88萬元。
規(guī)模增長停滯、業(yè)績下滑之外,經(jīng)營性現(xiàn)金流也敲響警鐘,去年同比下降81.53%至1.19億元。
家電消費(fèi)疲軟的大勢之下,幾家巨頭的日子也不好過,創(chuàng)維電器也只能是勉力支撐,甚至還祭出了降價(jià)促銷量的大招。
2019年,公司賣一臺洗衣機(jī)的毛利潤為134.35元,到2020年和2021年上半年分別為119.30元和114.7元;冰箱產(chǎn)品線更夸張,2019年、2020年和2021年上半年,單臺毛利分別為152.57元、125.94元、97.91元。
這兩大業(yè)務(wù)的降價(jià)策略雖然保住了銷量,但導(dǎo)致公司毛利率明顯下降,報(bào)告期內(nèi)分別為12.04%、14.96%、13.19%及11.03%。
今年上半年,家電行業(yè)整體毛利率在20%左右,競爭對手海爾智家、海信家電、奧馬電器、澳柯瑪分別為30.06%、20.94%、20.44%、19.19%。
2018年-2020年及2021年上半年,創(chuàng)維電器凈利率分別為2.21%、4.75%、4.07%、2.98%。
雖然盈利能力危機(jī)已至,但公司仍然保持了大手筆的現(xiàn)金分紅,2018年度-2020年度分別派發(fā)了1.2億元、8000萬元及8000萬元的現(xiàn)金紅利,導(dǎo)致公司截至2021年6月底的貨幣資金余額僅為2.33億元。
現(xiàn)金流下降+大手筆分紅之后,公司2021年12月31日披露IPO招股書,準(zhǔn)備到深交所創(chuàng)業(yè)板上市,募資8.19億元,主要用于生產(chǎn)線擴(kuò)建、研發(fā)、營銷和補(bǔ)充流動資金。
出海+代工
老牌巨頭創(chuàng)維電器,準(zhǔn)備如何提振業(yè)績?從港股分拆到創(chuàng)業(yè)板上市,公司準(zhǔn)備講什么新故事?答案,就藏在公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化中。
中國家電市場處在發(fā)展的瓶頸期,但在海外市場,本土家電品牌們還有很大的拓展空間。以美國、日本、中東為主的海外市場,已經(jīng)成為創(chuàng)維電器的主要增長點(diǎn)。
2018年-2020年及2021年上半年,公司海外市場的收入分別為6.21億元、9.74億元、10.47億元、6.23億元,近3年的年均復(fù)合增長率接近30%,遠(yuǎn)高于本土市場的14%。報(bào)告期內(nèi),外銷占收入的比例分別為23.52%、26.69%、28.49%、32.87%。
不過,隨著匯率變動,外銷業(yè)務(wù)的弊病開始顯現(xiàn),去年公司匯兌損失就超過1600萬元,一定程度上也影響了公司的盈利能力。
傳統(tǒng)家電巨頭日漸式微,其中一個(gè)原因便是互聯(lián)網(wǎng)家電玩家崛起。后者帶著互聯(lián)網(wǎng)模式,以流量思維而不是盈利思維,對傳統(tǒng)行業(yè)形成降維打擊。小米、華為包括樂視,都曾血洗電視機(jī)行業(yè),而現(xiàn)在的小米及其生態(tài)鏈企業(yè),把戰(zhàn)火燒到了家電行業(yè)的各個(gè)角落。
有人反抗互聯(lián)網(wǎng)玩家的“不講武德”,也有人順勢擁抱了它們,比如說創(chuàng)維電器。它們有品牌、渠道和流量,但是缺乏生產(chǎn)能力,創(chuàng)維等傳統(tǒng)廠商便甘愿成為代工廠。
創(chuàng)維電器ODM業(yè)務(wù)的客戶包括小米、云米等,近幾年,這幾家企業(yè)穩(wěn)居公司前五大客戶名單。
2018年,公司ODM業(yè)務(wù)收入9.46億元,在公司營業(yè)收入中的占比為35.84%;到2021年上半年,該板塊收入達(dá)到11.55億元,占比60.95%。ODM代工業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的核心業(yè)務(wù)。
代工業(yè)務(wù)讓公司保住了規(guī)模,必然在盈利能力上有所損失。今年上半年,ODM業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步降低至9.62%,是公司綜合毛利率走低的主要原因。隨著公司代工業(yè)務(wù)做大,盈利能力恐怕會進(jìn)一步壓縮。
海外市場和代工業(yè)務(wù)成為主力,創(chuàng)維電器需要警惕成為下一個(gè)奧馬電器。