文|投資界PEdaily 楊文靜

不起眼的調(diào)味品賽道，火了

這里又將跑出一個IPO。投資界獲悉，日前，幺麻子向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交IPO招股說明書（申報稿），擬向社會公開發(fā)行不超過4400萬股人民幣普通股(A股)，募資6.16億元?？恳黄啃⌒〉奶俳酚?，這家四川公司一年進賬3個億。

而背后掌舵人，是四川洪雅一對60后夫妻。1992年，趙躍軍和妻子龔萬芬在老家路邊開起了小店，用祖?zhèn)魈俳酚蜖F制技藝制作食物，結果藤椒油大受歡迎。于是，夫妻二人索性做起了藤椒油生意，從小作坊做成了大公司。2019年，投消費的VC殺入調(diào)味品賽道，幺麻子完成了一輪戰(zhàn)略融資。

當然，這并非個例。疫情后期，宅在家做飯成了年輕人的新選擇，調(diào)味品賽道意外崛起。深創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、源碼資本、經(jīng)緯中國、高榕資本、天圖投資、金沙江創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投.....一眾知名VC都來了，一筆筆調(diào)味品融資誕生。咸的甜的酸的辣的麻的，都涌現(xiàn)了一批批沒聽說過的新品牌。

這并不難理解，以醬油起家的海天味業(yè)目前坐擁高達4000億市值，令人咋舌。而投資人堅信，當調(diào)味品成為數(shù)以億計年輕人的干飯必需品，這里勢必不止一個海天味業(yè)。

四川夫妻創(chuàng)業(yè)，兒子繼承家業(yè)，靠藤椒油做出一個IPO

幺麻子的故事，可以追溯到清朝順治元年。

公元1644年，一位名叫趙子固的廚師從四川洪雅瓦屋山遷居到止戈柑子場，當?shù)鼐用裆朴谟锰俳放胫撇穗龋@讓趙子固嘗試到了新的烹飪口味。于是，他開始研究民間藤椒油燜制技藝，制作出色澤金黃透明、清香撲鼻的藤椒油，成為當時民間宴席必不可少的調(diào)料。因趙子固綽號叫“幺麻子”，這一調(diào)料被稱之為“幺麻子藤椒油”。

此后，“幺麻子藤椒油”得以世代流傳。20世紀40年代，趙子固的第16代傳人趙良育利用藤椒油涼拌土雞片，裝在陶缽里沿街叫賣，漸漸做成當?shù)氐奶厣〕?，也便是“幺麻子缽缽雞”的前身。

時間來到1992年，29歲的趙躍軍和妻子龔萬芬四處借來300元錢，在洪高路邊的柑子場開了一個路邊小店“幺幺飯店”。趙躍軍出生于四川洪雅農(nóng)村，當?shù)匾恢庇性谙奶熘谱魈俳酚筒①A藏食用的傳統(tǒng)，耳濡目染，他也常常使用藤椒油做菜。

在“幺幺飯店”，夫婦兩人用藤椒油燜制技藝制作的藤椒雞片、涼拌雅筍等菜品大受歡迎。小店生意紅火，而制作菜品必備的藤椒油尤為收到垂青，大家紛紛提出購買需求。

隨著購買藤椒油的顧客增多，趙躍軍發(fā)現(xiàn)了商機，他趁熱打鐵，提出直接生產(chǎn)售賣藤椒油的想法。不久后，夫妻二人在“幺幺飯店”旁修建了一個百來平方米的小作坊，開始生產(chǎn)藤椒油，而趙躍軍作為第18代傳人，將小小的調(diào)味品帶到了市場。

沒想到，藤椒油的生意越做越大，生產(chǎn)規(guī)模也逐年遞增。2002年，趙躍軍夫婦決定將小作坊升級，建立起洪雅縣幺麻子有機食品廠，開始進行藤椒油的商業(yè)化生產(chǎn)。這一年，第一瓶商品包裝的藤椒油在幺麻子工廠車間問世，“幺麻子藤椒油”有了名號。

2008年，洪雅縣幺麻子食品有限公司正式成立，并新建藤椒油生產(chǎn)線和儲油設備，“幺麻子藤椒油”逐漸走向規(guī)?；４藭r，趙躍軍的大兒子趙麒大專肄業(yè)，剛滿22歲就開始幫父母打理生意；兩年后，僅有高中學歷的小兒子趙麟也進入了公司。

趙麒從基層干起，做過銷售、行政，管理過小吃店，接觸過營銷、電商等業(yè)務，但最終僅任幺麻子董事一職。相比之下，二兒子趙麟2010年1月進入公司就擔任了幺麻子有限總經(jīng)理助理。

隨著兩個兒子的加入，幺麻子的家族符號愈加明顯。目前，趙躍軍、龔萬芬夫婦，以及趙麒、趙麟四人合計直接持有幺麻子68.2105%股份，為幺麻子的實際控制人。趙躍軍家族四人在幺麻子擔任董事、高管等職務，相關親戚也出現(xiàn)在幺麻子的任職名單中。而一眾高管里，本科畢業(yè)的創(chuàng)始人趙躍軍，成了家族學歷最高的人。

當調(diào)味品開始進入VC視野時，幺麻子找上門的投資人也越來越多。2019年，幺麻子宣布獲得了網(wǎng)聚資本、中金資本、絕了基金、伍壹柒基金的戰(zhàn)略融資，并在次年開始布局藤椒產(chǎn)業(yè)園。2021年12月，幺麻子向深交所提交IPO招股說明書（申報稿），開始走向資本市場。

調(diào)味品隱藏一門大生意：一年進賬3億，核心技術員初中畢業(yè)

一瓶小小藤椒油如何撐起一個IPO？

在調(diào)料界，幺麻子將藤椒油做成了頭部品牌。招股書顯示，作為國內(nèi)藤椒油相關調(diào)味品類的開拓者，幺麻子是國內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一。公司產(chǎn)品主要為調(diào)味油、復合調(diào)味料、蔬菜制品、休閑食品四個系列，已經(jīng)初步形成了以藤椒調(diào)味油為主導、椒麻味型復合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。而核心產(chǎn)品“幺麻子”牌藤椒油是該品類全國市場占有率領先的頭部產(chǎn)品。

從營收上看，2018年至2020年以及2021年上半年，幺麻子的營收分別為3.1億元、4.1億元、3.57億元及2.01億元。2020年、2021年上半年其毛利率分別為42.57%和43.07%，甚至超過調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)（同期海天味業(yè)毛利率分別為42.17%、39.31%）。

雖然營收數(shù)據(jù)亮眼，但幺麻子對單一渠道十分依賴。作為公司產(chǎn)品矩陣中的核心產(chǎn)品，藤椒油在報告期分別實現(xiàn)銷售收入2.79億元、3.65億元、3.10億元和1.68億元，銷售占比分別為91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而幺麻子的第二大銷售收入產(chǎn)品為花椒油，銷售收入占比卻不到5%。

幺麻子在招股書中表示，報告期內(nèi)，公司來自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營業(yè)務收入的比例均在85%以上，公司正在積極拓展復合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關業(yè)務，短期內(nèi)公司業(yè)績對藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴。

此外，幺麻子的研發(fā)投入并不高。招股書顯示，2018年至2020年，幺麻子的研發(fā)投入分別134.50萬元、386.66萬元、696.24萬元以及423.71萬元，占營收比例為0.43%、0.94%、1.95%以及2.11%，期間可比公司研發(fā)費用率的平均值分別為2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

根據(jù)招股書，目前公司的4名核心技術人員中，學歷從初中、大專，到本科不等，與此同時，4名核心技術人員的薪酬上差距也極大，年薪最高36.8萬元，最低僅5萬元。不過幺麻子也表示，此次擬將4013.96萬元的募資用于研發(fā)中心建設項目，其中1440萬元用于未來三年新增的56名研發(fā)人員的薪酬成本。

值得一提的是，上市前僅進行過一次融資的幺麻子，背后站著鹵味界龍頭絕味食品。招股書顯示，2019年4月，絕味食品旗下的全資子公司網(wǎng)聚投資以貨幣出資1.3億元，持幺麻子13.68%的股份，此外，絕味通過湖南肆壹伍的合伙份額間接持股5.26%，合計持股18.95%，是僅次于實控人家族的第二大股東。若幺麻子成功登錄A股，絕味將繼千味央廚后再收獲一個IPO。

當醬油賣出4000億市值，VC集體趕來，調(diào)味品賽道火了

幺麻子并非個例。當年輕人開始做飯，一向不起眼的調(diào)味品賽道，悄悄火了。

這幾年，調(diào)味品市場增速顯著，規(guī)模已至數(shù)千億。天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)已有58.8萬家調(diào)味品相關企業(yè)，除了百年醬料老字號李錦記、高端醬油品牌千禾味業(yè)等獨占鰲頭的老牌企業(yè)，還有6成以上相關企業(yè)成立于5年內(nèi)，頗具后來居上之勢。

這是一門大的驚人的生意。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國調(diào)味品行業(yè)已誕生21家上市企業(yè)，海天味業(yè)當前市值4400億元。就在今11月，生產(chǎn)腐乳、料酒的朱老六食品在北京證券交易所正式上市，成為第二家在北交所過會的掛牌公司。與幺麻子異曲同工，朱老六創(chuàng)始人朱先明也是用借來的2000元錢租了間小廠房，最終做出市值16億的上市公司。

回到一級市場，過去五年，調(diào)味品賽道同樣處于上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，僅2021年起至今，調(diào)味品行業(yè)已獲得8起總額達10億人民幣左右的融資。深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國、高榕資本、天圖投資、金沙江創(chuàng)投等知名機構紛紛押注調(diào)味品品牌，VC捧起了一個個調(diào)料罐子。

其中，較為轟動的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「飯掃光」獲得深創(chuàng)投領投的上億元B輪融資。這一主打川式下飯菜和調(diào)味醬的品牌，目前設計年產(chǎn)能已達十萬噸，產(chǎn)品入駐全國5000多家大型商場超市，商超覆蓋率達96%。而從飯掃光數(shù)據(jù)來看，在疫情中后期，以Z世代為代表的年輕用戶增長最為明顯。

自2021以來，調(diào)味品的融資明顯增加。4月，調(diào)味品牌「口味全」完成近5000萬元Pre-A輪融資，由經(jīng)緯中國領投，老股東險峰長青、42 Capital跟投。從2020年8月成立至今，口味全一年內(nèi)接連獲得兩輪千萬級融資。

此外，主要面向18-35歲人群提供創(chuàng)意佐餐烹調(diào)品的「禧寶制研」在10月份完成了不二資本獨家投資的數(shù)千萬元Pre-A輪融資。瞄準年輕群體的“佐餐+廚房”調(diào)味品消費場景，這家年輕的品牌在2021年一月剛剛成立，已經(jīng)完成三輪融資，受到金沙江創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投、洪泰基金、新勢能基金等多家機構青睞。

同樣引發(fā)關注的還有網(wǎng)紅品牌「加點滋味」。加點滋味的創(chuàng)始人申悅人曾任拼多多商業(yè)化行業(yè)運營總監(jiān)，從一開始便搭建了“互聯(lián)網(wǎng)味”濃厚的產(chǎn)品經(jīng)理團隊。成立至今，加點滋味已完成三輪融資，引入高瓴、IDG資本、青山資本等投資機構。

一場疫情居家?guī)Щ鹆俗鲲?，然而年輕的“手殘黨”們既要享受做飯的樂趣，又要追求味蕾的滿足，于是調(diào)味品成了廚房必備工具。梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春提到，調(diào)味品市場需要一些新品牌來推陳出新，而當下趨勢正好需要有新品牌出現(xiàn)，更加符合當下人群的需求。

經(jīng)緯中國合伙人王華東稱：“調(diào)味品市場規(guī)模大，行業(yè)高端化健康化趨勢明顯。傳統(tǒng)品牌2B業(yè)務為主，新品牌可以通過“中高端+C端”的差異化定位實現(xiàn)突圍，基于升級的產(chǎn)品以KA、連鎖超市和社區(qū)團購等渠道為抓手進行快速擴張，盈利能力也更為可觀?！?/p>

而成立時間更長的老品牌，如黔老翁曬醋、川娃子食品等，也同樣在2021年12月拿下融資。其中，川娃子完成高榕資本領投的近3億元A輪融資。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2014-2020年，我國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模從2,595億元增長至3,950億元；2020年，我國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模同比增長18.05%。

新老品牌正集體涌入這一賽道。高瓴創(chuàng)投合伙人戴粵湘表示，在行業(yè)互相促進的過程中，調(diào)味品市場既需要產(chǎn)業(yè)老兵，也需要更年輕、更懂新一代用戶的團隊，用更貼近消費者的方式重新組織行業(yè)產(chǎn)能，并且不斷推出滿足用戶需求的產(chǎn)品。

年輕人的吃，永遠是一門生生不息的生意，即便是調(diào)味品這樣以往被忽視的賽道。當VC大舉涌入，不知道這里又會跑出什么樣的獨角獸。