記者 | 查沁君
日前，摩根士丹利發(fā)布的研究報告指出，今年內地高中學術輔導及考試準備職業(yè)輔導的監(jiān)管仍然存在，預期正規(guī)職業(yè)教育將是主要支持領域，在新監(jiān)管框架下，各教育機構將繼續(xù)重組業(yè)務。
摩根士丹利重新調整了多支教育股的評級。將中國東方教育（00667.HK）、中國科培（01890.HK）、宇華教育（06169.HK）、中匯集團（00382.HK），評級為“增持”；將中教控股（00839.HK）、新高教集團（02001.HK），評級為“持有”；將好未來（NYSE：TAL）、希望教育（01765.HK）、華夏視聽教育（01981.HK），評級“減持”。
大摩所增持公司主要集中在民辦職業(yè)教育賽道。其中，中國東方教育提供烹飪技術、信息技術、互聯(lián)網(wǎng)技術以及汽車服務三大行業(yè)領域的職業(yè)技能教育。旗下品牌包括新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、萬通汽車教育、歐曼諦時尚美業(yè)教育等。
中國科培旗下有廣東理工學院、肇慶學校、哈爾濱石油學院、淮北理工學院及馬鞍山學院5所學校。2020/2021學年年度營收11.196億元，同比增長44.7%；年內利潤6.575億元，同比增長31.6%。
中匯集團旗下有華商學院、華商職業(yè)學院、城市職業(yè)學院、城市技師學院、大灣區(qū)商學院5所中國學校、以及澳洲國際商學院、新加坡中學院、澳大利亞中學院等3所海外學校。此外還提供非學歷職業(yè)教育，提供工業(yè)機器人應用編程、幼兒照護、金融大數(shù)據(jù)、老年護理服務等職業(yè)技能等級證書教育。
宇華教育受《民促法實施條例》影響，日前公告稱剝離旗下義務教育學校和幼兒園，但截至今年1月5日，尚未找到任何潛在買家。截至2021年2月28日，宇華教育旗下有4所高校、5所高中、7所初中、6所小學、5所幼兒園。
報告指出，內地監(jiān)管將繼續(xù)側重于令初中教育更加公平，減輕學生學習和家庭支出的負擔，提升高等教育質量，提高職業(yè)教育的規(guī)模和質量，并提供監(jiān)管和財政支持。同時，內地當局預期將推出更多支持措施，例如職業(yè)高考及分數(shù)制度，提高技能培訓水平，但預期今年職業(yè)考試準備培訓業(yè)務監(jiān)管會持續(xù)收緊，令競爭更加激烈。
大摩估計，正規(guī)職業(yè)教育機構2022財年盈利前景保持穩(wěn)定，利潤增長約14%-30%，上半年并購活動較少，市場對營利性注冊情況較為擔憂，但隨著對正規(guī)職業(yè)教育更多支持性措施實施，下半年或迎來行業(yè)重估機會，維持盈利預測不變，但將估值折讓10%，以反映營利性注冊制度的不確定性。
多支教育股被下調目標價。好未來（NYSE：TAL）目標價由5.4美元下調至3.5美元；希望教育、華夏視聽教育的目標價，分別下調至1.4港元、1.7港元；中教控股目標價由15.9港元下調至14港元；中匯集團、宇華教育分別下調至6.6港元、3.7港元。
大摩將中國東方教育目標價由14港元大幅度下調至7.3港元。國太君安證券也將其目標價下調至7.47港元。截至1月11日下午3時16分，中國東方教育股價4.71港元?？紤]到該公司穩(wěn)定的派息和中國當前對職業(yè)教育的剛需，國太君安證券重申“買入”評級。
國太君安證券在去年12月22日研報中指出，《民促法》的實施給公辦職業(yè)學校帶來了更多的經營優(yōu)勢。地方政府預計更傾向于將學生分流至公立職業(yè)學校。該機構預計，職業(yè)本科院校的增加在短期內也會給中國東方教育的招生帶來壓力，預計該公司未來將面臨更多來自公立職業(yè)教育學校的競爭壓力。
大摩給予網(wǎng)易有道（NYSE:DAO）13美元的目標價，并將牛市目標價定為16美元。該行認為有道在智能學習硬件和成人教育方面擁有成熟的業(yè)務，因此在曾擁有K9學科輔導的公司里，有道是處于最有利地位的公司之一。
大摩取消了對網(wǎng)易有道高中輔導業(yè)務的估值，并給予其他剩余業(yè)務以及小規(guī)模的新業(yè)務2023財年底2倍的市銷率估值。對于智能學習硬件業(yè)務，大摩給予了網(wǎng)易有道17倍的市盈率估值，廣告營銷業(yè)務的估值為8倍市盈率。
據(jù)網(wǎng)易有道2021年三季報顯示，以智能學習硬件為主的學習產品保持增長，主要得益于有道詞典筆銷量增長。學習產品三季度凈營收2.545億元，同比增長56%。
“成人教育業(yè)務當前正處于戰(zhàn)略轉型期?！本W(wǎng)易有道在三季報中稱，期內成人教育品牌網(wǎng)易云課堂，加大職業(yè)教育相關課程的規(guī)劃和投入，預計四季度將正式推出新品類課程。