文｜真探AlphaSeeker 王舷歌

1月13日下午，臺(tái)積電發(fā)布了截至12月31日的2021財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)。得益于市場(chǎng)的持續(xù)“缺芯”，這家芯片代工巨頭收入創(chuàng)新高，且獲取了超預(yù)期的利潤(rùn)。

核心財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)如下：

收入新高：四季度臺(tái)積電收入實(shí)現(xiàn)157.4億美元，季度收入再創(chuàng)新高。

量?jī)r(jià)齊升：四季度臺(tái)積電的晶圓出貨量3.7萬(wàn)片，環(huán)比增長(zhǎng)2.2%；四季度臺(tái)積電的晶圓平均出貨價(jià)（等效12寸片）4,226美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%；

利潤(rùn)超預(yù)期：四季度臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)毛利82.9億美元，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%。凈利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的60.11億美元，同比增長(zhǎng)16.4%。本季度毛利率為52.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為41.7%，凈利潤(rùn)率為37.9%。

臺(tái)積電也發(fā)布了新的業(yè)績(jī)指引：2022年一季度預(yù)期收入166-172億美元（市場(chǎng)預(yù)期158億美元）和毛利率53-55%（市場(chǎng)預(yù)期51.8%）。

圖源：臺(tái)積電

臺(tái)積電之所以能取得如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，主要得益于市場(chǎng)對(duì)芯片的持續(xù)旺盛需求以及兩個(gè)具體的角度：

一方面是原材料成本的穩(wěn)定。此前臺(tái)積電的其他制造費(fèi)用從743美元/片增長(zhǎng)至934美元/片，制造成本形成了一定的利潤(rùn)壓力。四季度，臺(tái)積電的其他制造費(fèi)用年內(nèi)首次出現(xiàn)環(huán)比下降，后續(xù)可能會(huì)持續(xù)助力公司毛利水平的進(jìn)一步提高。

另一方面是iPhone新機(jī)的驅(qū)動(dòng)。本季度收入環(huán)比增長(zhǎng)5.8%，主要來(lái)自于美國(guó)市場(chǎng)大客戶新機(jī)型發(fā)布后對(duì)5nm芯片出貨提升的帶動(dòng)。這也傳導(dǎo)到了出貨價(jià)的提升——因?yàn)榕_(tái)積電收入大多來(lái)自12寸晶圓，并且一半的收入來(lái)自于先進(jìn)制程，iPhone13系列手機(jī)提升了臺(tái)積電5nm制程的占比，進(jìn)一步拉升公司毛利率。

臺(tái)積電的出貨量在本季度繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司更是將季度資本開(kāi)支提升至84.6億美元。繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，體現(xiàn)了臺(tái)積電對(duì)晶圓旺盛需求的信心。臺(tái)積電總裁魏哲家還預(yù)計(jì)，2022年產(chǎn)能將持緊。因此，2022年臺(tái)積電將迎來(lái)又一個(gè)增長(zhǎng)年。

根據(jù)報(bào)道，超威、蘋果、輝達(dá)、高通等數(shù)十家客戶為確保后續(xù)出貨無(wú)虞，紛紛預(yù)先支付臺(tái)積電款項(xiàng)預(yù)約產(chǎn)能，合計(jì)臺(tái)積電今年將可取得逾1500億元新臺(tái)幣預(yù)付款，不僅年度營(yíng)收可望持續(xù)沖新高，更將力拼全年無(wú)淡季。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Susquehanna Financial Group的一份報(bào)告稱，臺(tái)積電去年12月份的交貨期環(huán)比增加了6天，達(dá)到約25.8周。這也創(chuàng)下了該機(jī)構(gòu)從2017年以來(lái)追蹤該數(shù)據(jù)的最高記錄。

不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于臺(tái)積電的良好表現(xiàn)也并非沒(méi)有擔(dān)憂，擔(dān)憂主要集中在當(dāng)前極速擴(kuò)張的副作用——現(xiàn)金流和未來(lái)產(chǎn)能閑置兩個(gè)方面。

這兩年由于對(duì)芯片需求的劇增，臺(tái)積電產(chǎn)能擴(kuò)充與開(kāi)發(fā)非常激進(jìn)（當(dāng)然，英特爾和三星也同樣激進(jìn)）。為了確保產(chǎn)能的提升，相關(guān)的支出也大舉拉高，尤其是在先進(jìn)制程方面。

就在最近，臺(tái)積電正式提出2nm以及后續(xù)1nm的工廠擴(kuò)建計(jì)畫(huà)，預(yù)計(jì)總投資金額將高達(dá)8000億至1萬(wàn)億新臺(tái)幣（約1840-2300億元），占地近100萬(wàn)平方米。

不僅是建廠，在制程更新上，臺(tái)積電也是加快了腳步。臺(tái)積電已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)4nm和3nm制程研發(fā)。今年9月iPhone 13的A15用的是臺(tái)積電第二代5nm制程，明年的iPhone14很可能會(huì)用上4nm芯片。原本在今年第四季度才試產(chǎn)的4nm工藝制程提前一個(gè)季度，而且他們還宣布會(huì)在2022年第四季度量產(chǎn)3nm制程，2024年就要開(kāi)始量產(chǎn)2nm制程芯片。魏哲家表示，3nm客戶“比預(yù)期多”。

但不得不承認(rèn)這些擴(kuò)張發(fā)展背后是資金需求的大幅上漲，也實(shí)實(shí)在在地帶來(lái)了壓力。2021年，臺(tái)積電資本開(kāi)支約300億美元，2019年時(shí)為149億美元。在電話會(huì)上，臺(tái)積電表示2022年資本支出400億至440億美元來(lái)擴(kuò)大和升級(jí)產(chǎn)能，這比去年增加逾100億美元。

同時(shí)臺(tái)積電還正在面對(duì)美國(guó)攪局、英特爾重返代工業(yè)務(wù)、各地興建晶圓廠的壓力。

臺(tái)積電現(xiàn)金流情況 圖源：臺(tái)積電

再往宏觀上看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受到三種周期的影響：朱格拉周期（全球的資本支出周期）、創(chuàng)新周期、庫(kù)存周期。

目前全球半導(dǎo)體上下游都處于缺貨狀態(tài)，整個(gè)行業(yè)都在進(jìn)行主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)需求增漲，隨之帶來(lái)半導(dǎo)體大宗商品價(jià)格的上漲，導(dǎo)致晶圓廠的半導(dǎo)體企業(yè)如臺(tái)積電、三星、華虹半導(dǎo)體將享受此輪量?jī)r(jià)齊升的庫(kù)存周期紅利。

同時(shí)，全球處于新一輪創(chuàng)新周期的節(jié)點(diǎn)，算法、網(wǎng)絡(luò)、算力有進(jìn)一步提升，芯片架構(gòu)、通訊技術(shù)和OS上都有新技術(shù)出現(xiàn)，如5G手機(jī)、新能源車、光伏，能源創(chuàng)新都是基于半導(dǎo)體，所以它的需求會(huì)進(jìn)一步加大。

但也必須注意的是，隨芯片短缺逐步緩解，供給端改善，“周期”的階段也會(huì)陸續(xù)發(fā)生改變。IDC最近的一份報(bào)告顯示，全球芯片市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2022年中期將正常化和平衡，2023年可能出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。專門從事芯片的咨詢公司的Semiconductor Intelligence也預(yù)測(cè)，從 2023 年開(kāi)始，全球芯片行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)下滑。

一位頭部券商的分析師告訴「真探」：“2022年會(huì)不那么缺芯，特別是手機(jī)、PC、電視，要庫(kù)存修正?！倍鹚_電子首席執(zhí)行官柴田英俊則警示行業(yè)一定要弄清楚有多少訂單是「雙重訂單」甚至是「幻影訂單」，一些繁榮被夸大了。

2009年初，臺(tái)積電股價(jià)不到5美元，如今臺(tái)積電股價(jià)已經(jīng)超過(guò)了100美元，總市值超過(guò)6000億美元。2022年，各種壓力與變化襲來(lái)，臺(tái)積電還能戰(zhàn)勝周期一直贏下去嗎？