文|開菠蘿財(cái)經(jīng) 蘇琦
編輯|金玙璠
這只鴨子是不是很眼熟?
別小看這只小黃鴨,它有自己的名字——B.Duck,一年能賣出2個(gè)多億,還幫背后的母公司——德盈控股上了市。
2022年1月17日,德盈控股在港交所主板掛牌上市,開盤2.6港元/股,一度上漲超30%,截至發(fā)稿,總市值為23.9億港元。相比之下,IP潮玩品牌泡泡瑪特的市值是其近27倍,國(guó)內(nèi)玩具巨頭奧飛娛樂的市值是其5倍。
小黃鴨的設(shè)計(jì)者中國(guó)香港設(shè)計(jì)師許夏林先生,是從1992年發(fā)生的“鴨子艦隊(duì)”事件中汲取了靈感,當(dāng)時(shí),中國(guó)一艘裝有3萬只橡皮小黃鴨玩具的貨輪前往美國(guó)華盛頓,在太平洋上遭遇風(fēng)暴襲擊,整船的鴨子“破箱而出”,在太平洋上漂流了14年后,于2007年抵達(dá)英國(guó)海岸。一時(shí)間,“鴨子”在世界范圍內(nèi)掀起了一輪熱潮,BBC還特意為其拍攝了紀(jì)錄片《黃色鴨子入侵》。
2005年由許夏林設(shè)計(jì)的小黃鴨形象問世,深受小朋友歡迎,在此之后,德盈控股迅速將IP授權(quán)給家居、服裝、衛(wèi)浴、文具等多個(gè)品類的商家。
但小黃鴨的上市之路,則如同當(dāng)年在太平洋上的漂流之路一樣艱辛。
在此之前,德盈控股早在2019年3月就申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶆?chuàng)業(yè)板GEM上市,但最終選擇撤回申請(qǐng)。據(jù)招股書介紹,2021年4月,德盈控股引入Wisdom Thinker(李家杰)及萬通作為其IPO前的投資人時(shí),曾簽訂對(duì)賭協(xié)議。根據(jù)協(xié)議,李家杰要求德盈控股需于2022年4月14日前上市,否則須以每年6%的回報(bào)率回購(gòu)其股份。
上市后,李家杰占股2.34% 圖源 / 德盈控股招股書
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,從2005年面世至今,小黃鴨的上市并沒有趕上好時(shí)機(jī),但對(duì)賭協(xié)議讓德盈控股迫于壓力上市,動(dòng)作可能發(fā)生變形,一旦不成功,更會(huì)影響整個(gè)企業(yè)及小黃鴨IP的發(fā)展。
不容樂觀的信號(hào)是,泡泡瑪特掀起的“潮玩熱”已經(jīng)開始降溫,用戶和資本市場(chǎng)開始冷靜理性看待IP玩家,而小黃鴨本身以IP授權(quán)為主,還要面對(duì)毛利率低、IP復(fù)制難等問題?!坝巍边^港交所,小黃鴨的前路并不明朗。
小黃鴨一年賺2億,IP授權(quán)是好生意嗎?
從德盈控股2021年11月5日向港交所提交的招股書來看,小黃鴨的吸金能力主要體現(xiàn)在兩方面:一是把自創(chuàng)的“B.Duck家族”IP角色進(jìn)行授權(quán),賺版權(quán)費(fèi);二是找代工廠開發(fā)自有IP的周邊產(chǎn)品,通過線上電商和線下渠道進(jìn)行銷售。
德盈控股兩大業(yè)務(wù)營(yíng)收占比情況 來源 / 德盈控股招股書
一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,小黃鴨的IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)從2018財(cái)年的31.8%,一路增長(zhǎng)至2021財(cái)年上半年的47.6%,與周邊產(chǎn)品的自行銷售近乎持平,重要性逐漸凸顯。與之相反的是,周邊產(chǎn)品的收入占比在近幾年內(nèi)都處于下滑狀態(tài),2018財(cái)年的占比接近七成,2021財(cái)年上半年,下滑至五成多。
玩具行業(yè)人士陳峰告訴開菠蘿財(cái)經(jīng),一方面,周邊產(chǎn)品在線下渠道的銷售受到疫情影響,另一方面則是因?yàn)榻巧跈?quán)的生意模式更輕,更好做,角色在創(chuàng)作初期投入了成本,后期重復(fù)授權(quán),幾乎沒有成本。
“小黃鴨給童裝品牌授權(quán),基本是收5%的商標(biāo)授權(quán)標(biāo)費(fèi),押金在10萬-20萬元左右?!币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴開菠蘿財(cái)經(jīng)。
授權(quán)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)也與德盈控股擴(kuò)張授權(quán)商隊(duì)伍有關(guān)。截至2021年6月,與其建立合作關(guān)系的被授權(quán)商已達(dá)到346個(gè),較2018財(cái)年的125個(gè)增長(zhǎng)了176.8%。346個(gè)被授權(quán)商及7名授權(quán)代理幫它生產(chǎn)、銷售商品,這些商品遍布中國(guó)、泰國(guó)、韓國(guó)及馬來西亞等市場(chǎng),為小黃鴨IP積累了大批粉絲。
德盈控股的被授權(quán)商數(shù)量 來源 / 德盈控股招股書
IP授權(quán)收入的急速增長(zhǎng),為德盈控股在疫情下帶來了相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。其在2018-2020財(cái)年的營(yíng)收分別為2.01億、2.43億、2.34億港元,2021財(cái)年上半年的營(yíng)收為則為1.24億港元,相較2020財(cái)年同期的0.93億港元增長(zhǎng)33.3%,在2020年的增長(zhǎng)下降之后,恢復(fù)情況良好。
同時(shí),依靠后期低成本的IP授權(quán)業(yè)務(wù),德盈控股已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利。2018-2020財(cái)年的凈利潤(rùn)分別為986.2萬、2410萬和5454.8萬港元。2021財(cái)年上半年的凈利潤(rùn)1746.1萬港元,較上年同期的1422.5萬港元增長(zhǎng)22.7%。
德盈控股的營(yíng)收基本面 圖源 / 德盈控股招股書
但已盈利的德盈控股,相對(duì)于暴利的泡泡瑪特,毛利率增長(zhǎng)還是相對(duì)較慢。
2018-2020財(cái)年,德盈控股的毛利率分別為49.4%、53.4%和59.5%,到2021財(cái)年上半年回落到57.3%。2017年-2020年,泡泡瑪特的凈利潤(rùn)分別為156萬元、9952萬元、4.51億元和5.9億元,業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng),毛利率亦提升明顯,從2017年的47.6%增至2020年的63.4%。
德盈控股的毛利率不算高 來源 / 德盈控股招股書
這或許是因?yàn)榈掠毓勺杂蠭P的周邊商品主要以服裝和包袋為主,2018到2020財(cái)年,這兩大品類的產(chǎn)品占比都在九成左右。
“尤其是服飾品類,利潤(rùn)本身較低,多依賴走量達(dá)到平衡收支,但部分業(yè)務(wù)的收入本身就在收縮。2020財(cái)年的分部毛利率提高,與那一年棉花及布料等原材料的成本普遍下降有關(guān)。但如果僅靠控制成本端,未來增長(zhǎng)空間非常有限?!标惙宸Q。
后浪兇猛,小黃鴨能扛住嗎?
有業(yè)內(nèi)人士分析,小黃鴨目前還是一家賺錢的公司,但賺的還不夠快、不夠多,在小黃鴨的背后,隱憂正在逼近。
首先,德盈控股的絕大部分IP授權(quán)收入過于依賴小黃鴨家族。
根據(jù)招股書,2018到2020財(cái)年,B.Duck家族占IP授權(quán)業(yè)務(wù)的99.2%、98.9%、99.0%,到2021財(cái)年上半年進(jìn)一步達(dá)到99.5%。而B.Duck家族中,又以B.Duck小黃鴨為核心。
IP授權(quán)收入過分依賴B.Duck家族 來源 / 德盈控股招股書
相比之下,被詬病IP單一的泡泡瑪特,其王牌IP Molly的營(yíng)收占比已經(jīng)從2018年的41.6%下降至2021年上半年的11.5%。
易觀分析新消費(fèi)行業(yè)資深分析師李應(yīng)濤向開菠蘿財(cái)經(jīng)分析,IP授權(quán)生意頭部效應(yīng)明顯,頭部IP可以躺著賺錢,但后續(xù)IP能否跟上,IP能否經(jīng)受住消費(fèi)者喜好變化的考驗(yàn),是IP授權(quán)生意的關(guān)鍵難點(diǎn)。
截至2020年末,德盈控股創(chuàng)作了多個(gè)角色,主要包括小黃鴨B.Duck、小黃鴨妹妹Buffy、小小黃鴨B.Duck Baby、為周冬雨創(chuàng)作的DongDuck,還有黑鴨子Bath’N Duck。德盈控股還表示,將于2023年推出新角色Buffy朋友系列“Cream、Mocha、Moses、DaDa及Butter”。
B.Duck家族IP形象圖譜 來源 / 德盈控股招股書
但一位給孩子買過小黃鴨周邊產(chǎn)品的家長(zhǎng)告訴開菠蘿財(cái)經(jīng),這些鴨子多是圍繞主形象,加上睫毛、添一朵花,其實(shí)根本分不出來這些IP的區(qū)別。而其打造的新IP,不如小黃鴨有標(biāo)志性,Buffy朋友中鴨子、棕熊、兔子和青蛙的配置,還很容易讓人聯(lián)想起另一個(gè)IP LINE FRIENDS。
其次,德盈控股在招股書中,分別將自己歸入IP授權(quán)賽道和自有IP電商賽道。但兩大賽道,“小黃鴨”都面臨玩家的圍攻。
前一個(gè)賽道圍繞IP展開授權(quán)、主題樂園運(yùn)營(yíng)、文創(chuàng)產(chǎn)品開發(fā)等業(yè)務(wù),主要對(duì)標(biāo)迪士尼;后一個(gè)賽道主打電商渠道的產(chǎn)品銷售,對(duì)手以泡泡瑪特為主。
先看IP授權(quán)賽道。從結(jié)果來看,根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告,按2020年的角色授權(quán)收益計(jì)算,德盈控股排名第五,市場(chǎng)份額為2.4%,落后于國(guó)內(nèi)玩具廠商奧飛娛樂,與另一位國(guó)內(nèi)游樂園玩家方特文化近乎持平。
來源 / 弗若斯特沙利文
相比于德盈控股,奧飛娛樂的IP更豐富,有巴拉拉小魔仙、喜羊羊與灰太狼、鎧甲勇士等,且已經(jīng)圍繞IP開發(fā)了動(dòng)漫及電影產(chǎn)業(yè)?!斑@些IP本身有故事支撐,比小黃鴨更豐富、更有粘性,IP的授權(quán)范圍更廣、生命周期也更長(zhǎng)”。陳峰稱。
至于自有IP電商市場(chǎng),德盈控股在招股書中稱,按銷售額計(jì),自己僅占整個(gè)市場(chǎng)份額的2.6%,排在泡泡瑪特和奧飛娛樂的后面。
來源 / 弗若斯特沙利文
招股書還透露了一個(gè)不好的信息,小黃鴨的主力渠道一直是天貓,截至2021財(cái)年上半年,占比依然超過72%。
多位業(yè)內(nèi)人士指出,德盈控股的線上銷售渠道相對(duì)傳統(tǒng),與其他的IP玩家相比,在直播上發(fā)力又晚、投入還少。其天貓3家旗艦店至今未開直播,雖在2021年上半年開始嘗試在抖音進(jìn)行直播銷售,但收入占比僅有0.6%。
小黃鴨的銷售渠道以天貓為主 來源 / 德盈控股招股書
同時(shí),李應(yīng)濤認(rèn)為,德盈控股沒有自有渠道,無法提供小黃鴨的一站式購(gòu)買并持續(xù)強(qiáng)化記憶,授權(quán)業(yè)務(wù)更是易造成形象的泛濫,逐漸不可控。
面對(duì)這些困境,德盈控股的應(yīng)對(duì)方式與泡泡瑪特一致:一邊開發(fā)新IP,將上市募集資金的25.7%用于建立粉絲平臺(tái),開始運(yùn)營(yíng)C端粉絲;一邊與南京華僑城合作打造主題樂園,同時(shí)計(jì)劃在上海開設(shè)旗艦店。
但市場(chǎng)不等人,如同泡泡瑪特被TOPTOY、52TOYS等一眾新玩家包抄一樣,德盈控股作為IP授權(quán)的老玩家,身后虎視眈眈的玩家不減反增。
不少業(yè)內(nèi)人士表示,由于它依然沒有找到自己的發(fā)展路徑,沒有證明IP復(fù)制能力,發(fā)展模式也還不清晰,因此并不太看好小黃鴨的未來。
*應(yīng)受訪者要求,文中陳峰為化名。