文|礪石商業(yè)評論 作者
1交付量不及預(yù)期 ，Rivian股價腰斬
1月11日，美國電動皮卡制造商Rivian Automotive（RIVN.US）發(fā)布公告稱，截至2021年底，公司共生產(chǎn)了1015輛汽車，交付量為920輛，低于其最初設(shè)定的1200輛產(chǎn)量目標(biāo)。
去年年底，Rivian就曾表示，由于供應(yīng)鏈問題，預(yù)計產(chǎn)量將比2021年1200輛的目標(biāo)“少幾百輛”。
盡管公司已提前做出銷量預(yù)警，Rivian股價在公布銷量數(shù)據(jù)后仍跌跌不休。1月18日，Rivian股價報收于73.16美元，收盤價首次跌破發(fā)行價（78美元）。
去年11月，頭頂“特斯拉殺手”光環(huán)的Rivian上市后股價大幅上漲，5個交易日后股價最高漲至179.47美元，市值突破1500億美元大關(guān)，超越福特、通用、戴姆勒、大眾等汽車巨頭，一躍成為（按市值計算的）全球第三大車企。
但從股價翻倍到跌破發(fā)行價，Rivian只用了2個月時間。
除了交付量數(shù)據(jù)不佳之外，Rivian高管團(tuán)隊似乎也不太穩(wěn)定。美國媒體報道，Rivian首席運(yùn)營官羅德·科普斯（Rod Copes）已經(jīng)辭職。資料顯示，自2020年3月以來，羅德·科普斯一直在Rivian擔(dān)任首席運(yùn)營官職位。
此外，市場普遍認(rèn)為，亞馬遜的“移情別戀”也給了Rivian沉重一擊。
零收入、持續(xù)大幅虧損的Rivian之所以受到投資者青睞，一個主要的原因就是獲得了電商巨頭亞馬遜的強(qiáng)力支持。資料顯示，早在2019年，亞馬遜曾宣布從Rivian訂購了10萬輛電動送貨車，首批1萬輛將于2022年年底交付使用。
另外，亞馬遜還是Rivian的重要金主，其2019年2月的首輪7億美元融資，便是來自亞馬遜。截至2021年年中，Rivian共獲得105億美元融資，亞馬遜參與了其中四次，累計投資金額超過13億美元。Rivian上市之后，亞馬遜仍持有其18.9%的A類股及17.3%的股權(quán)，位列公司第一大股東位置。
不過，就當(dāng)很多人認(rèn)為Rivian會成為亞馬遜在電動汽車的“代言人”之時，后者又與全球第四大汽車制造商Stellantis集團(tuán)傳出“緋聞”。
1月5日，Stellantis和亞馬遜宣布了一項以汽車軟件為核心的長期合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，亞馬遜將成為Stellantis旗下Ram Promaster電動貨車的第一個商業(yè)客戶。
2021年1月，標(biāo)致-雪鐵龍（PSA）與菲亞特-克萊斯勒集團(tuán)（FCA）兩大巨頭合并后成立Stellantis集團(tuán)，后者也由此成為僅次于大眾集團(tuán)、豐田汽車和雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟的全球第四大汽車集團(tuán)。目前，Stellantis集團(tuán)旗下?lián)碛蟹苼喬亍eep、標(biāo)致、雪鐵龍、瑪莎拉蒂等15個品牌，覆蓋超豪華、豪華、主流乘用車乃至重型皮卡、SUV和輕型商務(wù)車等細(xì)分市場，另外其在貨車領(lǐng)域也實力不俗。
值得一提的是，亞馬遜一直是Stellantis的長期客戶，此前其就購置了數(shù)萬輛Stellantis旗下的燃油貨車。外界由此認(rèn)為，Stellantis將在電動汽車領(lǐng)域繼續(xù)跟亞馬遜保持合作，進(jìn)而與Rivian展開直接競爭。
亞馬遜在公布與Stellantis的交易后發(fā)布聲明稱，亞馬遜一直打算與多家電動送貨車供應(yīng)商合作?！拔覀?nèi)匀粚εcRivian的合作關(guān)系感到興奮，這不會改變我們的投資、合作、訂單規(guī)模和時間?！?/p>
如此來看，亞馬遜暫時并未有“拋棄”Rivian的打算，這也不符合公司利益。從投資回報上看，亞馬遜投資Rivian已經(jīng)獲得數(shù)十倍的回報。而Rivian股價之所以慘遭腰斬，根本原因或許還在于估值過高。
2何以獲得高估值？
Rivian前身為Mainstream Motors，成立于2009年，總部位于加州埃爾文，其創(chuàng)始人斯卡林奇（RJ Scaringe）博士畢業(yè)于麻省理工學(xué)院久負(fù)盛名的斯隆汽車實驗室。
在美國，斯卡林奇是同馬斯克一樣富有傳奇色彩的人。他從小就是個超級車迷，很小的時候就曾幫助鄰居修復(fù)保時捷356s，還曾在中學(xué)時代自主造過汽車引擎，也是從那時起，斯卡林奇萌發(fā)了創(chuàng)辦屬于自己汽車品牌的念頭。
博士畢業(yè)后，斯卡林奇決定自主創(chuàng)業(yè)并成立Mainstream。同特斯拉造車策略類似，早期的Rivian致力于打造高性能跑車，2012年起轉(zhuǎn)型純電動汽車的研發(fā)。憑借著深厚的汽車專業(yè)背景以及豐富的技術(shù)研究經(jīng)驗，斯卡林奇為Rivian制定了一條可行的產(chǎn)品路線，也就是避開電動化產(chǎn)品已經(jīng)較為豐富的緊湊型和中型車市場，從市場相對空白的中大型車型切入，并率先量產(chǎn)純電動皮卡R1T。
2018年，Rivian在洛杉磯車展上發(fā)布的兩款電動車型，純電皮卡R1T和純電SUV R1S，引起了亞馬遜、福特汽車等巨頭的關(guān)注。
在亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯親自到公司考察之后，亞馬遜于2019年2月牽頭向Rivian投資了7億美元。兩個月后，福特汽車又投資了Rivian 5億美元。
有了亞馬遜、福特兩大巨頭的加持，此前默默無聞的Rivian開始在美國汽車界聲名鵲起，這也讓公司在沒有交付一輛汽車的情況下就獲得了百億美元的融資。
2021年9月14日，Rivian第一款量產(chǎn)電動皮卡R1T正式下線，兩個月后開始交付，這讓Rivian成為全球首家能夠量產(chǎn)純電皮卡的車企。也是在2021年11月，Rivian正式登陸納斯達(dá)克，并募集資金119.34億美元，成為2021年規(guī)模最大的IPO，也是美股歷史上規(guī)模第六大的IPO。
美國地廣人稀，皮卡既能載客又能載物，由此受到美國消費(fèi)者歡迎，其市場規(guī)模較傳統(tǒng)汽車更大、利潤更高。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，美國本土汽車銷量前三名——福特F系列、道奇Ram、雪佛蘭索羅德——無一例外均為皮卡車型。
有意思的是，盡管特斯拉早在2019年就開始接受電動皮卡車型Cybertruck（賽博皮卡）的訂單，但迄今為止仍未能進(jìn)行交付。截至去年年末，特斯拉已積壓超過120萬輛Cybertruck的訂單，價值超過800億美元。
據(jù)知情人士透露，特斯拉工程師一直在修改車輛的尺寸和外觀造型，Cybertruck的生產(chǎn)也一再被推遲。馬斯克本人也在個人社交平臺上坦陳：“由于一些特性，例如鋼制外骨骼車身所需要的全新制造工藝，Cybertruck在開始生產(chǎn)時，將面臨一些較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！?/p>
種種跡象表明，特斯拉正面臨造不出電動皮卡車的窘境，這也側(cè)面顯示出Rivian研發(fā)與技術(shù)實力，這也是Rivian在尚沒有出售一輛車的情況下，能夠密集融資并創(chuàng)下去年規(guī)模最大IPO記錄的重要原因。
除了全球首發(fā)純電動皮卡這一桂冠之外，“滑板底盤”也是Rivian的研發(fā)亮點之一。截至目前，Rivian已公布的三款產(chǎn)品（純電皮卡R1T、純電SUV R1S和純電貨運(yùn)車EDV）均采用了“滑板”純電驅(qū)動平臺。
據(jù)介紹，這種“滑板底盤”將電機(jī)、電池管理系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)、液壓控制系統(tǒng)全部整合到一個完整的模塊中，位于底盤中間，如此一來，滑板底盤就實現(xiàn)了整車全線控，令整車的上下車身解耦，大幅縮短了研發(fā)周期，開發(fā)成本也由此降低。另外，滑板式底盤的高度集成化也為上部車艙保留了更多空間，并可以適配多種不同的車型，功能也更為強(qiáng)大。比如，四電機(jī)版本的R1T可以實現(xiàn)坦克轉(zhuǎn)向（原地轉(zhuǎn)向），給消費(fèi)者帶來了更好的駕乘體驗。
基于對Rivian的看好，摩根士丹利明星分析師AdamJonas更是認(rèn)為，Rivian將打破特斯拉在電動汽車市場的主導(dǎo)地位，斯卡林奇未來有能力超過馬斯克。
創(chuàng)始人光環(huán)、亞馬遜、福特等巨頭的加持、電動皮卡的市場空間以及明星分析師的鼓吹，共同推動了Rivian股價的暴漲，“特斯拉殺手”名號也愈發(fā)響亮。
但這種瘋狂僅僅維持了5個交易日。
3泡沫還是實力？
除了交付量不及預(yù)期之外，Rivian上市后的首份業(yè)績報告也不盡如人意。12月16日發(fā)布的最新財報顯示，Rivian第三季度共交付了11輛R1T，總共實現(xiàn)營收100萬美元，營運(yùn)虧損7.76億美元，凈虧損12.33億美元。而此前的2019年和2020年，Rivian全年凈虧損分別為10.2億美元和9.94億美元。
顯然，從財務(wù)角度分析，目前市值在600億美元左右的Rivian并不是理想的投資標(biāo)的，這也是其股價跌跌不休的一個根本原因。
當(dāng)然，Rivian未來的最大看點仍是“特斯拉殺手”。正是基于特斯拉的成長邏輯，二級市場判斷Rivian的早期虧損并不足為懼，其市值表現(xiàn)也直接跨越了銷量的爬坡期直接對標(biāo)特斯拉。
然而，Rivian若要真正挑戰(zhàn)特斯拉明顯尚需時日。一方面，皮卡產(chǎn)品雖在美國本土受到青睞，全球范圍則遠(yuǎn)不能與轎車、SUV等主流乘用車相比，這就注定其很難像特斯拉一樣席卷全球車市。
另一方面，即便在美國本土市場，Rivian競爭者也不僅只是特斯拉，同樣還要面對福特、通用等車企的競爭。
最新消息顯示，福特汽車即將于今年春季大規(guī)模交付其純電皮卡F150 Lightning，此前披露新車預(yù)定訂單已經(jīng)超過150,000份?？紤]到Rivian短期量產(chǎn)能力有限，F(xiàn)150 Lightning將享用一段難得的競爭“空窗期”，進(jìn)而確立先發(fā)優(yōu)勢。
另外，通用汽車的電動皮卡Silverado也在近日開啟預(yù)訂，預(yù)計將于2023年秋季投放市場。在考慮此前已經(jīng)“搶了”Rivian亞馬遜訂單的Stellantis，底特律三巨頭已經(jīng)齊聚電動皮卡市場。
更重要的是，Rivian如果想要真正證明自己，還需要跨越此前特斯拉所經(jīng)歷的“產(chǎn)能地獄”。在真正封神之前，特斯拉的每款電動車都經(jīng)歷過“產(chǎn)能地獄”，無法按時交付用戶。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，Rivian除了來自亞馬遜的10萬臺ED訂單之外，還擁有55,400個R1T和R1S訂單。不難看出，Rivian并不缺少訂單，只要解決產(chǎn)能問題，提升新車交付量并不難。
Rivian在產(chǎn)能上，是有布局的。2016年1月，Rivian就以1600萬美元收購了位于伊利諾伊州前三菱汽車工廠，將其改造為Normal工廠，以便實現(xiàn)生產(chǎn)制造能力的掌控。按照規(guī)劃，Normal工廠可實現(xiàn)15萬輛年產(chǎn)能（2023年底）。
但產(chǎn)能規(guī)劃和實際交付能力是兩個概念，這也是早期的特斯拉一直被質(zhì)疑并差點破產(chǎn)的一個重要原因。此前特斯拉跨越“產(chǎn)能地獄”不能不說有一定偶然性，誰又能保證Rivian一定可以擺脫這一魔咒？
Rivian要挑戰(zhàn)特斯拉顯然還有很長的一段路要走。或許只有真正跨越特斯拉經(jīng)歷過的“產(chǎn)能魔咒”，Rivian才能真正證明自己，目前談及“特斯拉殺手”明顯為時尚早。