文|真探 李婷婷
甫一開年美股即遭遇重挫，有分析師直指美股長達10年的牛市泡沫即將破裂，特斯拉也慘遭血洗，今年不到一個月時間里其股價下滑超13%，金融分析公司S3 Partners統(tǒng)計稱截至上周五特斯拉空頭已獲得23億美元的利潤。
上周Netflix令人失望的財報又再次強化了投資者的出逃情緒，因此，特斯拉的這份財報在此時顯得尤為重要，是力挽狂瀾還是雪上加霜，這份財報影響著未來幾月里投資者對特斯拉、甚至對美股科技股的態(tài)度。
而特斯拉從不令人失望：
2021年Q4，特斯拉實現(xiàn)總營收為177.19億美元，高于華爾街預期的166億美元；
實現(xiàn)經(jīng)營利潤為26.13億美元，經(jīng)營利潤率14.7%，刷新記錄期內(nèi)最高；
實現(xiàn)歸屬于普通股東的凈利潤為23.21億美元，同比增長760%，凈利潤率達到13.1%。
特斯拉又一次刷新著自己的季度業(yè)績記錄。在過去的兩年里，特斯拉的每一份財報幾乎都是對電動車批評者與做空者的打臉，對于這個經(jīng)歷曲折的行業(yè)來說，特斯拉所證明的就是其財報中所寫到的——“電動汽車的可行性和盈利性都不應該再受到懷疑”。
交付、營收、盈利再刷新高
不管二級市場如何波云詭譎，特斯拉在銷售市場的表現(xiàn)都一如既往的優(yōu)異。
四季度，特斯拉交付30.87萬輛汽車，其中包含Model S/X 1.2萬輛、Model 3/Y 29.7萬輛。這一數(shù)字同比增長70.8%，環(huán)比增長27.9%，超出了所有分析師的預期，Wedbush Securities分析師Daniel Ives甚至稱這一表現(xiàn)好得“讓人驚掉下巴”。
全年來看，特斯拉累計交付超過93.6萬輛，同比增長約87%。在中國的“學徒”們還在朝著年交付十萬目標艱難挺進的時候，特斯拉已經(jīng)先一步向百萬大關發(fā)起沖擊。
基于交付量的利好，分析師們紛紛上調(diào)了對特斯拉的股價預期。穆迪將特斯拉的債務評級由“Ba3”上調(diào)了兩個等級至“Ba1”，并表示評級還可能會上調(diào)，即有望進入投資級；Piper Sandler分析師維持對特斯拉的增持評級，予目標價1300美元；瑞信維持了特斯拉的中性評級，但目標價由830美元上調(diào)至1025美元 。
但也不乏有人潑冷水，美銀最新發(fā)布的報告中預測，大量新款電動汽車上市可能會使特斯拉在美國的市場份額從目前的69%大幅下降，到2024年將降至19%，而通用汽車和福特將占據(jù)最多的市場份額。
中國市場也呈現(xiàn)出類似的趨勢，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年1-11月純電動市場中特斯拉占比為12.7%，相較2020年15.1%的占比有所下滑。
隨著新能源車市場規(guī)模擴張、產(chǎn)品更加多樣化，特斯拉市占率的下滑在預料之中。但特斯拉的優(yōu)勢在于，目前其所實現(xiàn)的毛利水平遠超傳統(tǒng)車企及新造車同行們，因此其即便不能占有更多的市場份額，但卻能占有更多的行業(yè)利潤份額。
以四季度數(shù)據(jù)為例，特斯拉營收同比增長65%，但所對應的歸屬普通股東的凈利潤卻猛漲760%，利潤增速遠超交付及營收增速。
具體來看，營收方面，特斯拉Q4實現(xiàn)的總營收為177.19億美元，其中整車銷售收入為153.4億美元，占比86.6%，碳積分收入下降至3.14億美元；全年特斯拉總營收為538.23億美元，同比增長71%。
營收擴張、規(guī)模效應繼續(xù)發(fā)揮出作用，特斯拉單車成本還在被壓縮，毛利水平將一眾傳統(tǒng)車企遠遠甩在身后：
Q4，特斯拉實現(xiàn)毛利潤為48.5億美元，同比增長135%，毛利率達到為27.4%；
其中整車銷售業(yè)務實現(xiàn)的毛利潤為46.5億美元，整車銷售毛利率為30.3%。
費用方面，特斯拉近三個季度以來費率都未出現(xiàn)太大變化，Q4研發(fā)費率維持在4.2%、銷售及管理費率維持在8.4%。
基于上述各個層面的增長和成本及費用控制，特斯拉再次刷新了利潤記錄，也如其所說證明了電動車的可行性與盈利優(yōu)勢：
Q4，特斯拉實現(xiàn)歸屬于普通股東的凈利潤為23.2億美元，同比增長760%，凈利潤率達到13.1%；
Non-GAAP下歸屬于普通股東的凈利潤為28.8億美元，同比增長219%，凈利潤率達到16.2%。
期待落空，特斯拉不造新車
缺席了三季度財報電話會的馬斯克又回來了，這一次他為市場帶來了更多特斯拉新產(chǎn)品的信息——但并沒有多少好消息。
其實不只是借此次電話會的機會，特斯拉在近期通過多種方式不斷釋放著有關新產(chǎn)品的進展。在電動皮卡（Cybertruck）、電動卡車（Semi）、超級跑車（Roadster）三個項目上，特斯拉已經(jīng)屢次失信于市場，但越發(fā)激烈的市場競爭似乎讓特斯拉也感到了壓力。
Cybertruck在2019年底亮相，后多次推遲生產(chǎn)計劃。據(jù)Global Equities Research分析師Trip Chowdhry透露，特斯拉可能會在2022年3月舉辦一場特別活動，公布兩款全新版本的Cybertruck，且相比起首發(fā)版本將有重大調(diào)整。近日，有疑似Cybertruck的量產(chǎn)版照片在海外論壇上曝光，新車縮小了車身尺寸并進行了一些細節(jié)調(diào)整。
目前特斯拉Cybertruck已經(jīng)拿到了超過120萬輛訂單，但要解決完這些積壓的訂單不知要何年何月了。馬斯克在財報電話會上表示，由于供應鏈問題，尤其是芯片短缺，Cybertruck的量產(chǎn)不得不推遲，同時，產(chǎn)量也會受到大大限制。而對于具體的量產(chǎn)時間，馬斯克只說了“希望明年可以”。
無論如何，即便消費者還愿意等待，特斯拉也已經(jīng)不能再拖了。電動皮卡賽道的競爭比預期中更加激烈，福特已經(jīng)宣布要將2023年電動皮卡F-150 Lightning的年產(chǎn)量提高到15萬輛，通用去年已經(jīng)發(fā)布了“GMC Hummer EV”計劃于今年開始量產(chǎn)，此外通用在CES上還宣布了新款電動皮卡計劃。
另一款市場等待已久的新產(chǎn)品是電動卡車Semi，2017年發(fā)布、計劃2019年投產(chǎn)，但正式交付的時間一拖再拖，直到這個月，首批15輛Semi終于要交付給客戶。這次拿到新車的是百事可樂公司，其在此前向特斯拉下了100輛Semi的訂單。
Semi真正地大規(guī)模交付也應該是2023年的事了，并且前提還是電池產(chǎn)能符合預期。Semi配備的是特斯拉新發(fā)布的4680電池，但正如馬斯克所說“4680電池是一項創(chuàng)新產(chǎn)品，需要進行數(shù)十項重大改進”，開發(fā)難度不低。最新消息是，松下預計最早于2023年量產(chǎn)4680電池。
特斯拉計劃表中2023年還要實現(xiàn)超級跑車Roadster的量產(chǎn)。特斯拉在2017年推出第二代Roadster跑車，計劃將在2020年交付，同樣不出意外地推遲再推遲。去年底，特斯拉官網(wǎng)中刪除了Roadster的定價信息，據(jù)猜測Roadster所有的名額都已經(jīng)被預定一空。
除了三輛已公開的產(chǎn)品外，市場還期待著特斯拉能帶來新的驚喜——更低價的乘用車型。
此前，特斯拉在公開場合表述過的“2.5萬美元車型”，市場上關于該產(chǎn)品命名、車體結構、真實售價的傳聞紛紛雜雜，甚至有媒體直接將此稱為“近十年最值得期待的新車”。但特斯拉并沒有計劃滿足市場的這一期待，馬斯克在財報電話會上公開回應“目前沒有開發(fā)2.5萬美元的新車，而且今年也不會推出任何新車”。
馬斯克解釋說，很多零部件都是共享的，尤其是芯片，無法得到更多供應，“推出任何新車都不會對交付量有好處”。
任務繁重的產(chǎn)品計劃表、市場期待的新車計劃落空......通過梳理，不難看出特斯拉并沒有表面上看起來那么游刃有余，實際上在供應鏈及產(chǎn)能大考下，其研發(fā)及量產(chǎn)任務可謂艱巨。
2022，特斯拉的產(chǎn)能大考
Model 3/Y 與日俱增的市場需求量能不能滿足，皮卡的120萬訂單能不能交付，什么時候才有余力計劃新產(chǎn)品......考驗與限制著特斯拉的還是產(chǎn)能問題。
正如特斯拉在本季度財報中寫道的：“我們相信在電動車市場競爭中起到?jīng)Q定性作用的，是通過供應鏈和擴產(chǎn)來提高產(chǎn)能?！痹?022年，觀察特斯拉發(fā)展的一個重要線索就是其產(chǎn)能擴張情況。
目前，特斯拉已經(jīng)投產(chǎn)的工廠依舊只有加州工廠和上海工廠。根據(jù)最新財報，特斯拉加州工廠的年產(chǎn)能約為60萬（10萬輛Model S/X與50萬輛Model 3/Y），上海工廠的年產(chǎn)能為大于45萬輛（全部為Model 3/Y）。
其中，據(jù)海外媒體報道，加州弗里蒙特工廠在2021年實現(xiàn)了平均每周生產(chǎn)8550輛汽車的成績，超過豐田在肯塔基州的工廠，已成為目前北美產(chǎn)能最強的工廠。但即便如此，現(xiàn)階段加州工廠與上海工廠相加年產(chǎn)約105萬輛的能力，也僅僅是能滿足今年交付需求而已。
擴大產(chǎn)能是特斯拉迫在眉睫的需求，也決定著特斯拉能否充分釋放增長潛力。特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人施特勞貝爾本月在接受采訪時就提到了，電動車的需求正在飆升，但產(chǎn)能的提升速度卻跟不上需求，“這讓人們有點措手不及”。
特斯拉的柏林工廠原計劃于2021年7月投產(chǎn)，但因環(huán)保問題受到當?shù)乇O(jiān)管，投產(chǎn)時間被迫延遲。好在根據(jù)最新消息，特斯拉柏林工廠已經(jīng)正式開始籌備進行Model Y的大規(guī)模生產(chǎn)，特斯拉的歐洲網(wǎng)站也同步更新了交付預期時間，時間為2022年3月。
馬斯克曾經(jīng)對外表示，柏林工廠有望實現(xiàn)45秒持續(xù)生產(chǎn)循環(huán)，平均每周 75% 的時間可以保持正常運行，如果全天候運行，那就是大約周產(chǎn)一萬輛汽車。按這個數(shù)字計算，柏林工廠年產(chǎn)能超過50萬。
此外，特斯拉位于德克薩斯州的超級工廠也投產(chǎn)在即。財報電話會上透露，特斯拉2021年底就已開始在德州工廠生產(chǎn)配備了4680電池的Model Y，現(xiàn)在正在為這些新車做最終認證，可能在本季度末開始交付。
柏林與德州兩座超級工廠的投產(chǎn)，以及加州與上海工廠的擴產(chǎn)，合力作用下2022年特斯拉的產(chǎn)能與交付量或將迎來一個大幅度的提升。并且，馬斯克在電話會議上表示，特斯拉正在尋找新的工廠位置。
投行Piper Sandler認為，特斯拉今年將能夠交付超過150萬輛汽車；摩根士丹利分析師所給予的預期更高，其認為特斯拉位于德州和柏林的工廠即將投產(chǎn)，年產(chǎn)量將由2021年第三季度末的略高于100萬輛增長至近300萬輛，特斯拉2022年交付量將增長逾一倍，即在200萬輛左右。對此，馬斯克表示特斯拉2022年交付量將輕松增長至50%以上。
但能否實現(xiàn)既定目標，除了特斯拉自身生產(chǎn)線能力外，還取決于電池、芯片等供應鏈廠商。特斯拉在財報中提出警告，2022年供應鏈帶來的限制還將持續(xù)。在長期向好的大趨勢下，新能源車飛速增長的市場需求與產(chǎn)業(yè)鏈供給能力之間的差距，還需要更多的時間來逐步拉齊。
在暴漲暴跌中游移不定的投資者們，也需要這個年輕行業(yè)與年輕玩家們給予更多的耐心。