文｜鳳凰WEEKLY財經(jīng) 龔宸芫
虎年伊始，寧德時代遭遇“開門黑”。
節(jié)后第一個工作周，寧德時代股價猛滑17%，市值蒸發(fā)近2400億元。
股價重創(chuàng)下，寧德時代迅速組織了一場投資者調(diào)研活動來穩(wěn)定“軍心”，董事長曾毓群親自坐鎮(zhèn)，回應(yīng)市場所關(guān)心的問題。
2月14日，50余位投資者參與活動，其中不乏高瓴資本、鴻商資本、騰訊投資、淡馬錫、紅杉資本、富達(dá)基金等著名投資機構(gòu)。有投資機構(gòu)稱，這場活動是寧德時代臨時決定的，所以活動當(dāng)天早上才給到通知。
2月15日披露的消息顯示，在該場活動上，寧德時代就涉及原材料布局、美國建廠、友商擴產(chǎn)、新賽道戰(zhàn)略、未來挑戰(zhàn)等方面問題進(jìn)行了回復(fù)，也正面回應(yīng)了近期流言。
寧德時代股價下跌期間，其身上曾傳出被美國制裁、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)、和特斯拉價格談崩了等一系列消息。活動前一日，寧德時代公開稱上述消息皆謠傳，并已向公安機關(guān)報案。
在寧德時代的“補救”下，其股價在節(jié)后第二周迅速回暖，截至2月17日，寧德時代股價總計漲幅超過10%，總市值相比第一周回升超1000億元。
對此，多位金融人士表示，對寧德時代股價回調(diào)早有預(yù)期，而其股價下跌的根本原因是估值虛高，各方面?zhèn)餮詣t給寧德時代再添了一把“火”。
這種情景與前兩年相似。2020年、2021年春節(jié)后，寧德時代也遇到過階段性股價暴跌的情況。究其原因，艾媒咨詢CEO張毅認(rèn)為這關(guān)乎投資者的心理落差，以及和寧德時代自身的支撐力、面臨的市場壓力有關(guān)。
雖然開年不利得以緩解，但寧德時代后面的路能否一帆風(fēng)順，還是未知數(shù)。
“高估值”惹的禍？
有關(guān)寧德時代的流言，自春節(jié)以來就沒停過。
2月8日，網(wǎng)傳“寧德時代正在美國向?qū)I(yè)機構(gòu)求助，咨詢其被美國制裁的可能性”，隨后寧德時代方回應(yīng)消息不實。
2月11日，有傳聞稱寧德時代會被“剔除”出創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)。傳言稱，這是因為寧德時代等個股權(quán)重過高，“綁架”了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。
同日，網(wǎng)上再傳出“寧德時代和特斯拉價格談崩了”相關(guān)字樣的圖片，這成為寧德時代報警的決定因素。此方面的信息也得到了特斯拉方的否認(rèn)，其表示“談崩確實不屬實”。
對前幾則傳言，寧德時代在回答投資者時表示，其在電池生產(chǎn)過程中沒有直接涉及使用美國的技術(shù)，目前僅有BMS 上芯片部分源自美國，該芯片目前國內(nèi)已具備替代技術(shù)。
在天風(fēng)證券一分析師看來，寧德時代是高估值的代表，上述利空傳言其實放大了市場對寧德時代估值的擔(dān)憂。
作為國際動力電池供應(yīng)巨頭，長期以來，寧德時代在該業(yè)務(wù)線的利潤占比超過70%。
受新能源汽車行業(yè)補貼退坡影響，新能源汽車成本向傳統(tǒng)燃油車看齊，下游新能源汽車的降成本壓力傳導(dǎo)至動力電池企業(yè)，動力電池行業(yè)毛利率呈下降趨勢。寧德時代財報顯示，從2016年至2021年三季度，其動力電池系統(tǒng)均價下降幅度超過1.5元/Wh，毛利率下降幅度為13%，凈利潤下滑幅度超過15%。
相比于下跌的業(yè)績，寧德時代所付出的成本一直在漲。從2020年至2021年，動力電池關(guān)鍵原材料的價格翻了數(shù)倍。而從2022年初到現(xiàn)在，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰等原材料價格仍處于上升趨勢，上漲幅度超過30%。
而在投資者調(diào)研活動上，寧德時代也承認(rèn)原材料價格上漲給自身帶來了一定影響。這也是投資者們所擔(dān)心的。短期來看，寧德時代下跌的幅度和空間還不夠充分，還會有慣性試探低點的動能和勢能。
“盡管股價有所回調(diào)，但判斷未來走勢的核心還是業(yè)績，短期來看，寧德時代下跌的幅度和空間還不夠充分?！庇型顿Y者如此表示。上述金融分析師則認(rèn)為，寧德時代股價能否穩(wěn)定還存在較大不確定性。
不過也有不少機構(gòu)持看好態(tài)度。其中，光大證券、東吳證券均給出“買入”評級，而中泰證券給出“增持”態(tài)度。張毅也認(rèn)為，寧德時代未來還有上漲空間。
內(nèi)憂外患雙“夾擊”
為什么短期內(nèi)傳出了眾多與寧德時代有關(guān)的負(fù)面流言？
有分析認(rèn)為，寧德時代在動力電池市場上幾乎處于一枝獨秀地位，有傳言是正?，F(xiàn)象。傳言的密集，則主要與目前動力電池產(chǎn)業(yè)的白熱化競爭有密切聯(lián)系，幾乎每一家動力電池企業(yè)均在迫切地想要切走市場的蛋糕。
中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，寧德時代動力電池裝車量市場占比均超過了50%，其中2021年達(dá)到52%。
不過，伊維經(jīng)濟(jì)研究院研究部總經(jīng)理、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院院長吳輝認(rèn)為，寧德時代在國內(nèi)市場超50%的份額并不具備可持續(xù)性，其市場份額會隨著“后來者”發(fā)展、新技術(shù)出現(xiàn)等原因出現(xiàn)下滑。
2019年，隨著新能源汽車補貼的退坡，以及中國政府對外資企業(yè)在華投資的鼓勵支持力度逐漸增大，中國電動汽車市場吸引了LG、SKI等外資動力電池企業(yè)在華布局。在隨后兩年的電池裝機排行榜上，LG新能源榜上有名。
除了在中國市場與寧德時代相爭，在全球市場，LG新能源也是寧德時代的“勁敵”。
2月7日，韓國市場研究機構(gòu)SNE Research發(fā)布2021年全球動力電池裝機量排行榜。在榜單中，寧德時代位列冠軍，市占率達(dá)到33%；LG緊隨其后，市占率為20%。但LG的增長速度明顯快過寧德時代。2019年，LG的市占率僅為10%，彼時寧德時代市場份額為28%。
LG新能源毫不掩飾其對寧德時代覬覦的野心，其在近期表示，考慮到目前手頭上的電池訂單積壓非常多，他們有信心在市場份額方面超過寧德時代，成為全球第一。
“外患”未除，寧德時代“內(nèi)憂”也在加大。
新能源汽車持續(xù)高漲的影響下，多家動力電池企業(yè)調(diào)高產(chǎn)能規(guī)劃。其中，中創(chuàng)新航規(guī)劃十四五期間產(chǎn)能超過500GWh；蜂巢能源規(guī)劃2025年達(dá)到600GWh；國軒高科2025年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為300GWh。而寧德時代認(rèn)為其2025年產(chǎn)能將突破600GWh。
對友商們和自身相似的目標(biāo)規(guī)劃，寧德時代還是不太在乎?！坝焉虜U產(chǎn)不意味著會增加競爭，有創(chuàng)新材料體系、結(jié)構(gòu)體系的產(chǎn)品，才值得競爭?！睂幍聲r代如此回答投資者。
截圖源自寧德時代公告
顯然，寧德時代認(rèn)為友商們并不是其發(fā)展路上的絆腳石。那么，事實如何？
2021年，在供應(yīng)鏈短缺的影響下，動力電池企業(yè)市場競爭力進(jìn)一步加強。主機廠為保障電池供應(yīng)穩(wěn)定，開始選擇“去寧化”，積極導(dǎo)入多家電池供應(yīng)商，構(gòu)建多元化供應(yīng)體系，從而帶動二線電池企業(yè)裝機電量增長。例如中創(chuàng)新航“帶”走了寧德時代曾經(jīng)的第4大客戶，長城汽車完成了電池自身供給，也成功從寧德時代TOP10客戶名單中“消失”。
與此同時，供應(yīng)鏈也讓主機廠燃起了對新能源核心技術(shù)的追求。例如長城汽車旗下動力電池公司——蜂巢能源已經(jīng)連續(xù)完成了5輪融資，估值達(dá)到了460億元。此外，1月末，東風(fēng)汽車稱其與贛鋒鋰業(yè)合作開發(fā)的首批50輛東風(fēng)-贛鋒高比能固態(tài)電池車在江西省新余市完成交付，成為全球首個固態(tài)電池車示范運營項目。
“動力電池對車輛運行效果能夠帶來直接影響，車企必須掌握其核心技術(shù)?！背寺?lián)會秘書長崔東樹表示。
如果說外資企業(yè)的發(fā)展是第一次對寧德時代的“圍剿”，那么國內(nèi)動力電池企業(yè)的崛起就是對其的第二次“圍剿”。
變數(shù)，特斯拉
進(jìn)入2022年，寧德時代正面臨第三次“圍剿”。
作為寧德時代最大客戶，裝機量占比17.5%的特斯拉對其的重要性可見一斑。
不過，這一客戶在近期也傳來諸多變數(shù)。
春節(jié)之后的傳言中，與“寧德時代和特斯拉談崩了”的消息同時出現(xiàn)的，還有“比亞迪將向特斯拉供應(yīng)20萬臺/年電池訂單”。和前消息雙方均否認(rèn)的態(tài)度不同，在媒體們求證后消息時，比亞迪和特斯拉雙雙均保持了沉默。
其實早在2021年7月，就已經(jīng)有“特斯拉將與比亞迪合作”的傳聞，但當(dāng)時被比亞迪否認(rèn)了。不過，隨后的幾個月里，又有兩者合作的相關(guān)信息傳出，比亞迪方表示不予置評，既不承認(rèn)，也不否認(rèn)。在行業(yè)人士看來，特斯拉與比亞迪合作的最大優(yōu)勢是能進(jìn)一步降低電池成本。
除了比亞迪，特斯拉還存在另一變量——4680電池量產(chǎn)落地后對寧德時代份額的“蠶食”。
據(jù)了解，4680電池是特斯拉在2020年發(fā)布的一款自研圓柱電池。該電池長80毫米，能量密度提升500%，輸出功率提升600%，續(xù)航里程提升16%，成本降低14%。特斯拉采用4680電池的電動汽車，不僅能降低生產(chǎn)成本，還能提高續(xù)航里程。
目前，市場的主流是寧德時代領(lǐng)導(dǎo)下的方形電池。不過，和市場主流電池相比，4680電池?zé)o疑是車企們的更優(yōu)選擇。比克動力CTO林建認(rèn)為，4680電池落地后毫無疑問會搶占目前方形電池的市場，尤其是在今后的5年內(nèi)，4680電池的市場空間會越來越大。
產(chǎn)業(yè)布局上，特斯拉在美國加利福尼亞州、得克薩斯州、內(nèi)華達(dá)州，以及德國柏林的四個超級工廠自產(chǎn)4680電池。當(dāng)然，寧德時代也是其4680電池合作伙伴之一，不過電池還處于研發(fā)階段，進(jìn)度遠(yuǎn)不如特斯拉和日韓企業(yè)。
2月19日，特斯拉宣布1月份已生產(chǎn)100萬塊4680電池。按照預(yù)測，100萬塊電池可滿足1000輛特斯拉Model Y的生產(chǎn)。有外媒報道，目前有100多輛裝備4680電池的Model Y已準(zhǔn)備好交付，但是具體交付地點還未透露。
此外，2月初，松下稱預(yù)計4680電池4月開始小批量生產(chǎn)，其并表示一旦能夠交付4680電池，其將首先供應(yīng)特斯拉。
這意味著特斯拉自身籌碼增強，4680電池對寧德時代供應(yīng)量、市場份額都將帶來不利影響。
有機構(gòu)預(yù)計，4680電池有望在2022年引領(lǐng)動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。屆時，寧德時代該拿什么來保住電池巨頭地位？