文｜深響 吳鴻鍵

早已傳出上市風(fēng)聲的楊國福麻辣燙，終于披露港股招股書。

無論是知名度還是門店遍布范圍，楊國福麻辣燙都堪稱“國民級”。根據(jù)招股書的分類，麻辣燙屬于“中式快餐”。2020年，按商品交易總額和餐廳數(shù)量計算，楊國福麻辣燙在國內(nèi)麻辣燙市場、中式快餐市場均排名第一。

令人好奇的事情有很多：楊國福麻辣燙開遍全國的秘訣是什么？創(chuàng)立至今跨過了哪些“坎”？作為傳統(tǒng)餐企龍頭，為什么開始擁抱資本？

這些問題，均能從招股書中尋得蹤跡。

不一樣的“加盟之王”

和上市餐企海底撈、呷哺呷哺、九毛九等以直營模式為主不同，楊國福麻辣燙的擴張方式幾乎完全靠加盟。

招股書顯示：截至2021年9月30日，楊國福麻辣燙的自營餐廳僅有3家，加盟餐廳則有5780家（5759家在境內(nèi)，21家在境外）。

圖源：楊國福麻辣燙招股書

餐廳結(jié)構(gòu)組成不同，楊國福麻辣燙的收入模式也必然與上述餐企截然不同。

2019年、2020年及2021年前9個月，楊國福麻辣燙的總收入分別為11.82億元、11.14億元及11.63億元（若無說明，單位均為人民幣）；同期錄得凈利潤分別為1.81億元、1.69億元及2.02億元。

楊國福麻辣燙將收入結(jié)構(gòu)分為餐廳運營和零售業(yè)務(wù)兩大板塊，其絕大部分收入來自“餐廳運營”板塊。

“餐廳運營”板塊的收入由加盟餐廳、自營餐廳和“其他”組成，加盟餐廳是該部分收入的主要貢獻(xiàn)者。根據(jù)招股書，楊國福麻辣燙會向加盟餐廳收取“加盟費及系統(tǒng)服務(wù)費”和“銷售貨品”款項：

2021年前9個月，楊國福麻辣燙共向加盟餐廳收取“加盟費及系統(tǒng)服務(wù)費”3873.8萬元，占總收入的比例為3.3%

同期，楊國福麻辣燙從加盟餐廳獲得“銷售貨品”收入共10.58億元，占總收入的比例為90.9%。

楊國福麻辣燙向加盟餐廳銷售的貨品包括“自產(chǎn)貨品”和從第三方采購的食材、調(diào)味料、設(shè)備等。自產(chǎn)貨品主要是楊國福麻辣燙自營的四川工廠所制作的調(diào)味料。

在招股書中，“統(tǒng)一采購”的說明多次出現(xiàn)。楊國福麻辣燙強調(diào)，加盟商必須從公司購買貨品，貨品由公司從四川工廠和第三方供應(yīng)商統(tǒng)一采購。這是為了確保食品質(zhì)量和消費者就餐體驗的一致性。

如此安排涉及的是餐企的標(biāo)準(zhǔn)化能力。麻辣燙在制作工序上并不復(fù)雜，公司只要保證食材和調(diào)味料全國統(tǒng)一，就能在各地門店實現(xiàn)基本一致的味道。

這樣的能力，直接關(guān)系到品牌的連鎖化、規(guī)?；熬啊?/p>

圖源：楊國福麻辣燙招股書

相比加盟餐廳，楊國福麻辣燙從自營餐廳取得的收入很少。2021年前9個月，自營餐廳貢獻(xiàn)收入582.3萬元，占總收入的比例僅為0.5%。對于楊國福麻辣燙而言，自營餐廳的定位主要是“測試點”，讓公司在大規(guī)模推行餐廳管理、日常運營、營銷等試點項目時，有店面可以做實驗。

來自“其他”一項的收入則包括轉(zhuǎn)售庫存貨品、向加盟餐廳提供培訓(xùn)服務(wù)、以及“YGF 2.0訂貨app-福寶模塊”服務(wù)。2021年前9個月，這一項目貢獻(xiàn)收入2378.5萬元，占總收入的比例為2.0%。

“餐飲運營”板塊是楊國福麻辣燙行至今日的基本盤，零售業(yè)務(wù)則代表著該公司新的發(fā)展方向。后者是楊國福麻辣燙2021年才開拓的新板塊，收入來源于銷售麻辣燙自熱鍋、多人分自熱打火鍋和火鍋湯底料等零售產(chǎn)品。這些產(chǎn)品由楊國福麻辣燙的四川工廠制作。

截至2021年9月30日，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入3716.3萬元，占總收入的比例為3.2%。

部分楊國福麻辣燙零售產(chǎn)品 圖源：楊國福麻辣燙招股書

從收入結(jié)構(gòu)上看，楊國福麻辣燙更像一家“商貿(mào)公司”：自建工廠、配合大量外采，統(tǒng)一為加盟餐廳供貨。這樣的商業(yè)模式并非從一開始就成型，且楊國福麻辣燙試圖實現(xiàn)的還有更多。

放羊娃的自我超越

和這兩年密集從一級市場融資的年輕餐飲品牌相比，楊國福麻辣燙是典型的傳統(tǒng)餐企，發(fā)展歷程極其接地氣。

根據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，楊國福是黑龍江賓縣人，1970年出生，初中只讀了半年就輟學(xué)，之后回家放了三年羊。1990年，楊國福投奔在哈爾濱的姑姑，開始在夜市上擺攤，并首次接觸到了當(dāng)時火爆街頭的品類——麻辣燙。

2003年，楊國福和妻子朱冬波在哈爾濱開創(chuàng)“楊記麻辣燙”。直到今天，楊國福麻辣燙的股權(quán)架構(gòu)依然有著深刻的“夫妻檔”印記。

引入公眾股東前的公司股權(quán)架構(gòu)：朱冬波為楊國福妻子，楊興宇為楊國福和朱冬波的兒子

圖源：楊國福麻辣燙招股書

“楊記麻辣燙”的生意很快變得紅火，親戚朋友也加入了進(jìn)來，拿著楊國福給的牌子開始開店，這是公司最早期的“加盟”模式。

2005年，“楊國福麻辣燙”誕生，次年對外開放加盟，擴張迅速，楊國福也收起了可觀的加盟費。但在2010年，楊國福主動為擴張按下暫停鍵，原因是加盟商素質(zhì)參差不齊，店內(nèi)環(huán)境臟亂，不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。此后幾年，楊國福麻辣燙建立起了更規(guī)范有序的加盟模式，品牌也走向了全國。

2018年，隸屬于四川楊國福食品有限公司的成都工廠投產(chǎn)。楊國福認(rèn)為“底料、復(fù)合調(diào)味料是麻辣燙的核心競爭力”，而外采會降低餐廳的標(biāo)準(zhǔn)化程度。他希望將供應(yīng)鏈體系做得更深，即使這一想法面臨反對。

從放羊娃變?yōu)楣纠峡?，將麻辣燙品牌化、連鎖化，在加盟生意火爆時主動暫停，在能“躺賺”的時候加碼重資產(chǎn)，你能從楊國福麻辣燙的發(fā)展中讀出某種“自我超越”的意味，而這種“超越”，在其沖擊IPO的動作上亦有體現(xiàn)。

老炮為何擁抱資本？

很長一段時間里，傳統(tǒng)餐企習(xí)慣于依靠現(xiàn)金流擴張，對資本市場熱情不高。

在2019年《財經(jīng)》雜志的采訪中，楊國福也表示“短期無上市計劃”，“如果引入資本，他們要求的是短平快，要求每年達(dá)到什么樣的業(yè)績。我們現(xiàn)階段還需要扎根。”

但到2021年初，楊國福卻向媒體透露，公司已將上市納入五年計劃中，“主要看資金背后的力量，希望能為企業(yè)發(fā)展帶來新的思路”。

疫情是理解餐飲餐飲老炮思路轉(zhuǎn)變的因素之一。這一點西貝創(chuàng)始人賈國龍有過明確表態(tài)，賈國龍曾豪言“永遠(yuǎn)也不準(zhǔn)備上市”，但在今年和《中國企業(yè)家雜志》的采訪中，他表示疫情對其有很大觸動，因為“自身的力量還是有限的。如果想有大的發(fā)展，還得要用資本的力量”。

招股書也顯示，由于疫情的影響，2020年前三個月，楊國福麻辣燙餐廳的客流量普遍下降，加盟餐廳數(shù)量出現(xiàn)短暫下滑。

不過，從招股書披露的情況看，疫情對楊國福麻辣燙的沖擊不算嚴(yán)重。相比抵御風(fēng)險，上市的意義更多還是實現(xiàn)新的“超越”。

根據(jù)招股書，楊國福麻辣燙的募資用途主要包括升級生產(chǎn)設(shè)施、加強研發(fā)能力、升級信息技術(shù)系統(tǒng)、投資于國內(nèi)外餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展計劃、提高品牌知名度、推廣零售產(chǎn)品、增強物流倉儲能力、購買麻辣燙價值鏈上中游業(yè)務(wù)等等。

各項用途可以總結(jié)為：做深供應(yīng)鏈，把握新機遇，進(jìn)一步做大規(guī)模。

如上文所述，餐企的標(biāo)準(zhǔn)化能力直接關(guān)系其連鎖化前景。楊國福麻辣燙試圖進(jìn)一步投入生產(chǎn)、研發(fā)、物流、倉儲環(huán)節(jié)，同時利用資本手段向上中游業(yè)務(wù)延伸，提升供應(yīng)鏈能力范圍和掌控程度，配合數(shù)字化能力的提高，確保后續(xù)的擴張質(zhì)量。

而當(dāng)供應(yīng)鏈能力越扎實，公司也會有更多資源和能力把握新機遇，在加盟餐廳網(wǎng)絡(luò)之外開辟新空間。

楊國福麻辣燙2021年拓展的零售業(yè)務(wù)就是典型例子。直接向消費市場提供方便食品和復(fù)合調(diào)味料，公司將接觸更廣泛的消費者，并把握諸如“宅經(jīng)濟(jì)”、“一人食”、“預(yù)制菜”等多種新場景新機遇。海底撈、頤海國際以及不少新消費品牌，也在做類似的布局。

截至2021年，楊國福麻辣燙已經(jīng)完成16種零售產(chǎn)品的研發(fā)，其在招股書中表示，將于2022年及2023年每年分別推出約20至25款零售產(chǎn)品。

圖源：楊國福麻辣燙招股書

對于楊國福麻辣燙來說，無論是內(nèi)生增長、外部收購，還是開辟新業(yè)務(wù)、拓展銷售渠道，資本都能在其中起到重要作用。

而從更大的視角來看，擁抱資本市場和提升連鎖化程度也符合國內(nèi)餐飲業(yè)的趨勢。

據(jù)泰合資本統(tǒng)計，截至2021年5月，擁有14億人口的中國，只有15家餐飲上市企業(yè)。但3.3億人口的美國，上市餐企達(dá)到50家，擁有1.3億人口的日本，上市餐企有97家。

險峰創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球主要國家餐飲集中度最高的是美國61%，第二是日本53%，而中國的餐飲集中度僅有17%。

楊國福麻辣燙的招股書也顯示，中國中式快餐市場高度分散，2020年，前五大從業(yè)者僅占市場份額的2.9%

各項數(shù)據(jù)都在指出，國內(nèi)餐飲業(yè)還有巨大的整合和發(fā)展空間。除了楊國福麻辣燙，鄉(xiāng)村基、和府撈面、老鄉(xiāng)雞、老娘舅、七欣天、綠茶、撈王等餐企也都傳出上市消息或已遞表。餐企上市潮背后，中國餐飲行業(yè)拐點已至。