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核心業(yè)務(wù)改善,網(wǎng)易的高利潤增長還得靠投資?

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核心業(yè)務(wù)改善,網(wǎng)易的高利潤增長還得靠投資?

核心業(yè)務(wù)改善固然是推動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)的主要因素,但投資收益的作用也不容忽視。

文|港股解碼 毛婷

2020年回歸港股第二上市的互聯(lián)網(wǎng)公司網(wǎng)易-S(09999.HK),拉開了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績季的序幕。該平臺(tái)2021年全年業(yè)績和2021年第4季業(yè)績均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長,核心的線上游戲、有道(DAU.US)、云音樂(09899.HK)業(yè)務(wù)等都有不同程度的業(yè)績改善。

不過筆者發(fā)現(xiàn),核心業(yè)務(wù)改善固然是推動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)的主要因素,但投資收益的作用也不容忽視。

年收入增長19% ,全年利潤增近四成

2021年,網(wǎng)易凈收入同比增長18.92%,至876.06億元(單位人民幣,下同),其中占總收入分別為69.4%、6.1%、8.0%和14.2%的線上游戲、有道、云音樂以及創(chuàng)新和其他業(yè)務(wù)收入分別為628.06億元、53.54億元、69.98億元和124.48億元,同比分別增長15.01%、69.04%、42.93%和13.21%。

除了創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)之外,另外三大核心業(yè)務(wù)的毛利率在2021年都得到了較大的改進(jìn):得益于新推游戲收入貢獻(xiàn),線上游戲業(yè)務(wù)毛利率按年提升1.16個(gè)百分點(diǎn),至64.81%。見下圖,網(wǎng)易線上游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)提高,而毛利率穩(wěn)定在接近65%的水平,反映網(wǎng)易網(wǎng)游業(yè)務(wù)具有一定的競爭力。

美股上市的網(wǎng)易有道發(fā)布的業(yè)績顯示,凈收入按年增長58.9%,至40億元,其中學(xué)習(xí)服務(wù)貢獻(xiàn)收入24億元,同比增61.3%;智能設(shè)備凈收入同比增81.6%,至9.8億元;線上營銷服務(wù)收入則按年增長25.6%,至5.94億元。在強(qiáng)勁的收入增長帶動(dòng)下,規(guī)模效益得到釋放,毛利率提升了5.7個(gè)百分點(diǎn),至49.5%。

趕在2021年末在港交所(00388.HK)完成分拆上市的云音樂,得益于收入規(guī)模擴(kuò)大和有效的成本管控,在港交所披露的業(yè)績顯示全年毛利率為2.0%,相較去年為毛損12.2%。

在這三大核心業(yè)務(wù),尤其收入貢獻(xiàn)最大的線上游戲毛利率改善的帶動(dòng)下,網(wǎng)易的整體毛利率提升了0.7個(gè)百分點(diǎn),至53.62%;毛利同比增長20.49%,至469.71億元。

但值得注意的是,網(wǎng)易的經(jīng)營支出增幅也不小,銷售及市場費(fèi)用、一般及管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用的同比增幅分別達(dá)到14.11%、26.45%和35.75%,占收入的比重分別達(dá)到13.94%、4.87%和16.07%,導(dǎo)致經(jīng)營溢利的增幅未能跟上收入和毛利的增長,僅按年增長12.92%,至164.17億元。

不過,投資收益同比大增83.08%,至29.48億元,一下子抵消了經(jīng)營支出增加的負(fù)面影響,帶動(dòng)網(wǎng)易的2021年股東應(yīng)占凈利潤同比增長39.74%,至168.57億元。

筆者根據(jù)其業(yè)績數(shù)據(jù)估算出,網(wǎng)易2021年的投資收益及利息收入合計(jì)44.67億元,按年增長39.2%,占了稅前利潤的21.17%。見下圖,投資收益和利息收入等非核心業(yè)務(wù)回報(bào)在網(wǎng)易的業(yè)績中占據(jù)非常大的比重,在2021年的貢獻(xiàn)繼續(xù)維持在稅前利潤的20%以上水平。

截至2021年12月31日,網(wǎng)易的現(xiàn)金、存款和短期投資總額達(dá)1033.58億元,占其總資產(chǎn)的67.27%,這還不包括長期投資。從2021年初的數(shù)據(jù)來看,加上長期投資的話,網(wǎng)易的現(xiàn)金及投資資產(chǎn)總額達(dá)到1118.11億元,占總資產(chǎn)的78.81%!

網(wǎng)易的短期投資主要為國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品,賺取與定期存款和現(xiàn)金等相若的風(fēng)險(xiǎn)較低回報(bào)。

長期投資包括網(wǎng)易與中國電信(00728.HK,601728.SH)成立合營公司杭州翼信科技和從事線上游戲業(yè)務(wù)投資的兩家有限合伙公司。此外,還有按公允值核算的股權(quán)投資,包括阿里巴巴(09988.HK)、華泰證券以及深圳傳音控股,以及其他非上市投資。

這些長期投資會(huì)因?yàn)楣手底儎?dòng)而對網(wǎng)易的業(yè)績構(gòu)成影響,引致業(yè)績的波動(dòng)。

第4季核心業(yè)務(wù)全線好轉(zhuǎn)

從2021年第4季業(yè)績來看,網(wǎng)易的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)都有明顯改善。

線上游戲:熱門新款游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁,《永劫無間》和《哈利波特:魔法覺醒》持續(xù)受歡迎,2021年12月上線的《絕對演繹》也在上線后登頂iOS下載榜。這些熱門游戲帶動(dòng)其2021年第4季游戲收入同比增長29.83%,至173.98億元,毛利率同比上升1.02個(gè)百分點(diǎn),至64.14%。

有道:剔除學(xué)科類課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)之后,有道輕裝上陣。2021年第4季收入同比增長22.6%,至10億元(根據(jù)其美國財(cái)報(bào))。其中,學(xué)習(xí)服務(wù)仍保持20.6%的收入增長,有道詞典筆的暢銷帶動(dòng)智能設(shè)備收入同比增長33.9%。

在學(xué)習(xí)服務(wù)和智能設(shè)備收入增長的支持下,有道于第4季實(shí)現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的正向經(jīng)營性現(xiàn)金流,也就是說經(jīng)營方面實(shí)現(xiàn)收支平衡,不過股東應(yīng)占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損仍達(dá)到2.16億元,稍微低于去年同期的2.51億元和上一季的2.25億元。

云音樂:剛剛在港交所成功上市的云音樂2021年第4季收入同比增長23.93%,至18.89億元,增幅遠(yuǎn)低于全年收入增幅42.93%,或反映云音樂在第4季的增速有所放緩。值得注意的是,云音樂實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,由去年同期的毛損1.08億元,轉(zhuǎn)變?yōu)槊?722.9萬元,季度毛利率提升至4.1%,相較上年同期為-7.1%,2021年第3季為2.2%。

受核心業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)好轉(zhuǎn)帶動(dòng),網(wǎng)易的第4季毛利同比增長30.12%,至129.18億元,毛利率同比上升2.76個(gè)百分點(diǎn),至53%;投資收益更達(dá)到16.28億元,相較上年同期為投資虧損2.72億元;收入、毛利率以及投資收益的提升,帶動(dòng)網(wǎng)易季度股東應(yīng)占凈利潤大增4.84倍,至56.94億元。

網(wǎng)易前景怎么看?

有道因?yàn)镵9監(jiān)管而受到影響,剝離有關(guān)業(yè)務(wù)后,有道的毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流似有改善跡象,但卻未知是因?yàn)槭S鄻I(yè)務(wù)增長理想還是剝離資產(chǎn)后的延后影響,仍需觀察未來幾季的表現(xiàn)。

云音樂上市后的首份業(yè)績看似很強(qiáng)——毛損變毛利,但從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看,2020年至2021年的音樂服務(wù)月活躍用戶數(shù)(MAU)增加大約1%,而云音樂的招股書顯示,2020年的MAU為1.805億,2021年6月為1.845億,增幅達(dá)2.2%,上半年數(shù)據(jù)明顯好于全年,這就不由得引發(fā)疑問:下半年到底發(fā)生了什么讓原本2%的增幅變?yōu)?%?

網(wǎng)易較弱的核心業(yè)務(wù),例如有道和云音樂,均已實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市,擁有自己的融資渠道,可見在財(cái)務(wù)管理方面,網(wǎng)易是專業(yè)選手。通過分拆上市,網(wǎng)易就這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為自己預(yù)留了可進(jìn)可退的空間——持有這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的重大權(quán)益,可享有這些業(yè)務(wù)增長帶來的收益和投資收益,又有現(xiàn)成的交易市場,在苗頭不對或急需資金周轉(zhuǎn)時(shí),隨時(shí)減持套現(xiàn),為自己騰挪充裕的財(cái)務(wù)資源。

同時(shí),網(wǎng)易保留盈利能力最強(qiáng)的線上游戲業(yè)務(wù)。從上文可見,線上游戲業(yè)務(wù)保持優(yōu)質(zhì)的毛利率表現(xiàn),應(yīng)是其主要的盈利來源和增長驅(qū)動(dòng)力。未來,網(wǎng)易將繼續(xù)推出《永劫無間》主機(jī)及手游版本、《暗黑破壞神:不朽》和《倩女幽魂隱世錄》等,并將在海外市場推出《哈利波特:魔法覺醒》、《Dead by Daylight Mobile - NetEase》等,或有望繼續(xù)維持游戲業(yè)務(wù)的熱度。

此外,網(wǎng)易在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也提到元宇宙,線上游戲或?yàn)槠涮峁┰钪娴娜肟冢芾韺右啾硎究紤]在現(xiàn)有游戲技術(shù)下開發(fā)大型元宇宙。鑒于其充裕的現(xiàn)金及可隨時(shí)撥用的短期投資,網(wǎng)易應(yīng)有足夠的彈藥應(yīng)付未來的發(fā)展,只是「元宇宙」的宇宙太大,恐怕盈利前景也不是一下子就能看得到。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

網(wǎng)易

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  • 網(wǎng)易等游戲大廠考慮縮減在日本工作室投資?公司回應(yīng)

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核心業(yè)務(wù)改善,網(wǎng)易的高利潤增長還得靠投資?

核心業(yè)務(wù)改善固然是推動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)的主要因素,但投資收益的作用也不容忽視。

文|港股解碼 毛婷

2020年回歸港股第二上市的互聯(lián)網(wǎng)公司網(wǎng)易-S(09999.HK),拉開了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績季的序幕。該平臺(tái)2021年全年業(yè)績和2021年第4季業(yè)績均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長,核心的線上游戲、有道(DAU.US)、云音樂(09899.HK)業(yè)務(wù)等都有不同程度的業(yè)績改善。

不過筆者發(fā)現(xiàn),核心業(yè)務(wù)改善固然是推動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)的主要因素,但投資收益的作用也不容忽視。

年收入增長19% ,全年利潤增近四成

2021年,網(wǎng)易凈收入同比增長18.92%,至876.06億元(單位人民幣,下同),其中占總收入分別為69.4%、6.1%、8.0%和14.2%的線上游戲、有道、云音樂以及創(chuàng)新和其他業(yè)務(wù)收入分別為628.06億元、53.54億元、69.98億元和124.48億元,同比分別增長15.01%、69.04%、42.93%和13.21%。

除了創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)之外,另外三大核心業(yè)務(wù)的毛利率在2021年都得到了較大的改進(jìn):得益于新推游戲收入貢獻(xiàn),線上游戲業(yè)務(wù)毛利率按年提升1.16個(gè)百分點(diǎn),至64.81%。見下圖,網(wǎng)易線上游戲業(yè)務(wù)收入持續(xù)提高,而毛利率穩(wěn)定在接近65%的水平,反映網(wǎng)易網(wǎng)游業(yè)務(wù)具有一定的競爭力。

美股上市的網(wǎng)易有道發(fā)布的業(yè)績顯示,凈收入按年增長58.9%,至40億元,其中學(xué)習(xí)服務(wù)貢獻(xiàn)收入24億元,同比增61.3%;智能設(shè)備凈收入同比增81.6%,至9.8億元;線上營銷服務(wù)收入則按年增長25.6%,至5.94億元。在強(qiáng)勁的收入增長帶動(dòng)下,規(guī)模效益得到釋放,毛利率提升了5.7個(gè)百分點(diǎn),至49.5%。

趕在2021年末在港交所(00388.HK)完成分拆上市的云音樂,得益于收入規(guī)模擴(kuò)大和有效的成本管控,在港交所披露的業(yè)績顯示全年毛利率為2.0%,相較去年為毛損12.2%。

在這三大核心業(yè)務(wù),尤其收入貢獻(xiàn)最大的線上游戲毛利率改善的帶動(dòng)下,網(wǎng)易的整體毛利率提升了0.7個(gè)百分點(diǎn),至53.62%;毛利同比增長20.49%,至469.71億元。

但值得注意的是,網(wǎng)易的經(jīng)營支出增幅也不小,銷售及市場費(fèi)用、一般及管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用的同比增幅分別達(dá)到14.11%、26.45%和35.75%,占收入的比重分別達(dá)到13.94%、4.87%和16.07%,導(dǎo)致經(jīng)營溢利的增幅未能跟上收入和毛利的增長,僅按年增長12.92%,至164.17億元。

不過,投資收益同比大增83.08%,至29.48億元,一下子抵消了經(jīng)營支出增加的負(fù)面影響,帶動(dòng)網(wǎng)易的2021年股東應(yīng)占凈利潤同比增長39.74%,至168.57億元。

筆者根據(jù)其業(yè)績數(shù)據(jù)估算出,網(wǎng)易2021年的投資收益及利息收入合計(jì)44.67億元,按年增長39.2%,占了稅前利潤的21.17%。見下圖,投資收益和利息收入等非核心業(yè)務(wù)回報(bào)在網(wǎng)易的業(yè)績中占據(jù)非常大的比重,在2021年的貢獻(xiàn)繼續(xù)維持在稅前利潤的20%以上水平。

截至2021年12月31日,網(wǎng)易的現(xiàn)金、存款和短期投資總額達(dá)1033.58億元,占其總資產(chǎn)的67.27%,這還不包括長期投資。從2021年初的數(shù)據(jù)來看,加上長期投資的話,網(wǎng)易的現(xiàn)金及投資資產(chǎn)總額達(dá)到1118.11億元,占總資產(chǎn)的78.81%!

網(wǎng)易的短期投資主要為國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的金融理財(cái)產(chǎn)品,賺取與定期存款和現(xiàn)金等相若的風(fēng)險(xiǎn)較低回報(bào)。

長期投資包括網(wǎng)易與中國電信(00728.HK,601728.SH)成立合營公司杭州翼信科技和從事線上游戲業(yè)務(wù)投資的兩家有限合伙公司。此外,還有按公允值核算的股權(quán)投資,包括阿里巴巴(09988.HK)、華泰證券以及深圳傳音控股,以及其他非上市投資。

這些長期投資會(huì)因?yàn)楣手底儎?dòng)而對網(wǎng)易的業(yè)績構(gòu)成影響,引致業(yè)績的波動(dòng)。

第4季核心業(yè)務(wù)全線好轉(zhuǎn)

從2021年第4季業(yè)績來看,網(wǎng)易的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)都有明顯改善。

線上游戲:熱門新款游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁,《永劫無間》和《哈利波特:魔法覺醒》持續(xù)受歡迎,2021年12月上線的《絕對演繹》也在上線后登頂iOS下載榜。這些熱門游戲帶動(dòng)其2021年第4季游戲收入同比增長29.83%,至173.98億元,毛利率同比上升1.02個(gè)百分點(diǎn),至64.14%。

有道:剔除學(xué)科類課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)之后,有道輕裝上陣。2021年第4季收入同比增長22.6%,至10億元(根據(jù)其美國財(cái)報(bào))。其中,學(xué)習(xí)服務(wù)仍保持20.6%的收入增長,有道詞典筆的暢銷帶動(dòng)智能設(shè)備收入同比增長33.9%。

在學(xué)習(xí)服務(wù)和智能設(shè)備收入增長的支持下,有道于第4季實(shí)現(xiàn)了持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的正向經(jīng)營性現(xiàn)金流,也就是說經(jīng)營方面實(shí)現(xiàn)收支平衡,不過股東應(yīng)占持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損仍達(dá)到2.16億元,稍微低于去年同期的2.51億元和上一季的2.25億元。

云音樂:剛剛在港交所成功上市的云音樂2021年第4季收入同比增長23.93%,至18.89億元,增幅遠(yuǎn)低于全年收入增幅42.93%,或反映云音樂在第4季的增速有所放緩。值得注意的是,云音樂實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,由去年同期的毛損1.08億元,轉(zhuǎn)變?yōu)槊?722.9萬元,季度毛利率提升至4.1%,相較上年同期為-7.1%,2021年第3季為2.2%。

受核心業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)好轉(zhuǎn)帶動(dòng),網(wǎng)易的第4季毛利同比增長30.12%,至129.18億元,毛利率同比上升2.76個(gè)百分點(diǎn),至53%;投資收益更達(dá)到16.28億元,相較上年同期為投資虧損2.72億元;收入、毛利率以及投資收益的提升,帶動(dòng)網(wǎng)易季度股東應(yīng)占凈利潤大增4.84倍,至56.94億元。

網(wǎng)易前景怎么看?

有道因?yàn)镵9監(jiān)管而受到影響,剝離有關(guān)業(yè)務(wù)后,有道的毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流似有改善跡象,但卻未知是因?yàn)槭S鄻I(yè)務(wù)增長理想還是剝離資產(chǎn)后的延后影響,仍需觀察未來幾季的表現(xiàn)。

云音樂上市后的首份業(yè)績看似很強(qiáng)——毛損變毛利,但從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看,2020年至2021年的音樂服務(wù)月活躍用戶數(shù)(MAU)增加大約1%,而云音樂的招股書顯示,2020年的MAU為1.805億,2021年6月為1.845億,增幅達(dá)2.2%,上半年數(shù)據(jù)明顯好于全年,這就不由得引發(fā)疑問:下半年到底發(fā)生了什么讓原本2%的增幅變?yōu)?%?

網(wǎng)易較弱的核心業(yè)務(wù),例如有道和云音樂,均已實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市,擁有自己的融資渠道,可見在財(cái)務(wù)管理方面,網(wǎng)易是專業(yè)選手。通過分拆上市,網(wǎng)易就這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為自己預(yù)留了可進(jìn)可退的空間——持有這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的重大權(quán)益,可享有這些業(yè)務(wù)增長帶來的收益和投資收益,又有現(xiàn)成的交易市場,在苗頭不對或急需資金周轉(zhuǎn)時(shí),隨時(shí)減持套現(xiàn),為自己騰挪充裕的財(cái)務(wù)資源。

同時(shí),網(wǎng)易保留盈利能力最強(qiáng)的線上游戲業(yè)務(wù)。從上文可見,線上游戲業(yè)務(wù)保持優(yōu)質(zhì)的毛利率表現(xiàn),應(yīng)是其主要的盈利來源和增長驅(qū)動(dòng)力。未來,網(wǎng)易將繼續(xù)推出《永劫無間》主機(jī)及手游版本、《暗黑破壞神:不朽》和《倩女幽魂隱世錄》等,并將在海外市場推出《哈利波特:魔法覺醒》、《Dead by Daylight Mobile - NetEase》等,或有望繼續(xù)維持游戲業(yè)務(wù)的熱度。

此外,網(wǎng)易在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也提到元宇宙,線上游戲或?yàn)槠涮峁┰钪娴娜肟?,而管理層亦表示考慮在現(xiàn)有游戲技術(shù)下開發(fā)大型元宇宙。鑒于其充裕的現(xiàn)金及可隨時(shí)撥用的短期投資,網(wǎng)易應(yīng)有足夠的彈藥應(yīng)付未來的發(fā)展,只是「元宇宙」的宇宙太大,恐怕盈利前景也不是一下子就能看得到。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。