文|滿投財(cái)經(jīng)
2月28日,國內(nèi)造車新勢力蔚來(NIO.US)公告,稱已通過港交所聆訊,將以介紹方式赴港交所二次上市,此次上市不涉及新股發(fā)行及資金募集。公司預(yù)計(jì)3月10日開始交易,股票代碼為9866.HK。
若蔚來成功登陸港交所交易,“蔚小理”將齊聚港交所。此前,小鵬汽車-W(09868.HK)、理想汽車-W(02015.HK)分別于2021年7月和8月回港上市。
近年來,中概股扎堆回港上市的風(fēng)潮不斷。一方面是由于美國通過《外國公司問責(zé)法》,中概股如果無法滿足審計(jì)等方面要求,將會(huì)被強(qiáng)制退市,回港上市相當(dāng)于多了一重保障;另一方面,隨著中美之間貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇,中國企業(yè)遭受打壓,市場環(huán)境較為嚴(yán)峻。為了緩解地緣政治風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)大投資者群體,多數(shù)中概股紛紛謀求回港上市。
作為國內(nèi)造車新勢力的“老大”,面對小鵬和理想的奮起直追,2021年蔚來的業(yè)績略顯疲態(tài),2022年蔚來要如何反超?國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的前景如何?
01、“蔚小理”格局不再穩(wěn)固,小鵬交付量首超蔚來
蔚來一直位于新造車“三劍客”之首。2019年蔚來汽車交付量為20565輛,可以說是一騎絕塵,遠(yuǎn)超小鵬和理想,交付量占三家造車新勢力總交付量的60%。但隨著小鵬和理想的奮力直追,三者的差距在迅速縮小,“蔚小理”的格局不再穩(wěn)固。2020年至2021年,蔚來的汽車交付量分別為43,728輛和91,429輛,同比大增113%和109%,但仍落后于小鵬和理想的增速。
2021年,小鵬汽車和理想汽車的交付量分別為98,155輛和90,491輛,同比增長263%和177%。從交付量來看,小鵬汽車2021年的全年交付量首次超越蔚來,成為三者之首。從增速來看,理想汽車的增速驚人,自2019年12月4日理想ONE正式開啟交付以來,理想汽車僅用12個(gè)月零14天就完成了第一個(gè)30000輛的交付,創(chuàng)下新造車勢力首款車型最快交付紀(jì)錄。
(數(shù)據(jù)來源:公司公告,滿投整理)
分月度來看“蔚小理”的汽車交付量,2021年下半年以來,蔚來的業(yè)績相對慘淡,月度交付量多次墊底,特別是在10月交付量不及小鵬汽車的一半。小鵬汽車10月、11月、12月連續(xù)三個(gè)月交付量第一,蔚來汽車的交付量增長明顯失速,被小鵬和理想超越。
(數(shù)據(jù)來源:公司公告,滿投整理)
02、蔚來虧損程度最大,理想或率先盈利
從收入來看,2021年前三季度,蔚來的營業(yè)總收入為262.36億元,同比增長173%,蔚來的收入規(guī)模呈快速增長的趨勢,仍居“蔚小理”之首。但小鵬和理想近幾年來的成長非常快速,構(gòu)成蔚來最大的競爭壓力。2019年,蔚來的收入規(guī)模是小鵬的三倍,如今這個(gè)差距在迅速縮小,理想2019年的全年收入僅2.84億元,而2021年前三季度收入已經(jīng)超越了小鵬。
(數(shù)據(jù)來源:公司公告,滿投整理)
毛利率方面,“蔚小理”的毛利率在2020年的時(shí)候均已轉(zhuǎn)正,得益于良好的費(fèi)用控制,理想汽車的毛利率高于蔚來和小鵬。2020年三季度,理想汽車的毛利率為23.3%,蔚來和小鵬的分別為20.3%和14.4%。
新能源汽車的前期研發(fā)成本非常高,且盈利周期比較長,高額的費(fèi)用支出是新能源車企虧損的主要原因。從年度數(shù)據(jù)來看,“蔚小理”雖然毛利率均已轉(zhuǎn)正,但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。蔚來是三者中營收最高的,同時(shí)虧損也最大,2021年前三季度,蔚來的凈虧損為83.93億元,小鵬和理想的虧損為35.76億元和6.17億元。理想汽車的費(fèi)用控制較為嚴(yán)格,且車型單一,相較于其他兩家,費(fèi)用支出較少,毛利率高,因此虧損程度最小,或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)盈利。
(數(shù)據(jù)來源:公司公告,滿投整理)
03、蔚來還有多少錢可以燒?
眾所周知,新能源汽車是一個(gè)非常燒錢的行業(yè),公司車型的研發(fā)、宣傳、運(yùn)營、門店擴(kuò)張等需要大量的資金,可以說有錢才能砸出未來。新能源汽車行業(yè)競爭激烈,面對小鵬和理想的追趕,蔚來后面勢必要更加奮進(jìn),在巨額虧損的情況下,蔚來還有多少錢可以燒?
回顧近幾年,蔚來經(jīng)歷了過山車般的旅程,由于巨大的成本費(fèi)用支出,蔚來2019年的時(shí)候一度面臨“生死危機(jī)”,為控制支出,提升運(yùn)營效率,蔚來在2019年的9月份裁員1200人以緩解公司的現(xiàn)金流危機(jī)。但真正將蔚來從危機(jī)中解救出來的是2020年多輪融資的成功,為蔚來注入了超400億元的資金,截至2020年期末,蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2019年的8.63億元飆升至384.26億元。截至2021年三季度末,蔚來現(xiàn)金流仍有215.95億元,暫時(shí)不會(huì)再次出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī),但蔚來尚未實(shí)現(xiàn)自我造血能力,若沒有新的資金注入,以蔚來燒錢的速度之快,這筆錢仍非常有限。
(數(shù)據(jù)來源:公司公告,滿投整理)
04、中國新能源汽車產(chǎn)銷兩旺,行業(yè)高景氣度明確
中國是全球最大、發(fā)展最快的新能源汽車市場,市場份額領(lǐng)跑全球。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2021年中國新能源汽車全年保持產(chǎn)銷兩旺的發(fā)展局面,3月份開始月銷量超過20萬輛,8月份超過302秦亮,11月份超過40萬輛,12月份達(dá)到53萬輛,表現(xiàn)持續(xù)增長的勢頭。12月份,新能源汽車的產(chǎn)銷量分卑微51.8萬輛和53.1萬輛,再創(chuàng)歷史新高,同比分別增長1.2倍和1.1倍。
(數(shù)據(jù)來源:中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì))
得益于國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長,中國新能源汽車的滲透率也迅速攀升,特別是國內(nèi)新能源汽車的滲透率也隨銷量的增長迅速攀升,特別是2021年以來,提升速度非常快,2021年,中國新能源汽車的滲透率達(dá)到14.8%,而2020年僅5.8%。其中,12月單月新能源汽車滲透率達(dá)到19.1%,持續(xù)高于上月。
(數(shù)據(jù)來源:中國工業(yè)汽車協(xié)會(huì),滿投整理)
中國新能源汽車的快速發(fā)展,離不開政府的大力支持,在全球低碳減排的大背景下,交通領(lǐng)域的減排是重中之重,也是我國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要途徑。且中國的新能源汽車并不像傳統(tǒng)的燃油汽車,距離歐美車企有著幾十年的技術(shù)底蘊(yùn)差距,在新能源汽車技術(shù)的研發(fā)上,大家基本處在同一起跑線,在國家的大力扶持之下,行業(yè)呈現(xiàn)“一片大好”之勢,行業(yè)的高景氣或?qū)⒕S持較長一段時(shí)間。
在行業(yè)的高景氣下,蔚來等新能源汽車企業(yè)大有可為。但正如上面所說,新能源汽車同時(shí)也是一樁被金錢扼住喉嚨的生意,從研發(fā)到盈利道阻且長。目前來看,國內(nèi)造車新勢力“蔚小理”均沒有實(shí)現(xiàn)自我造血能力,如果沒有持續(xù)的資金投入,最后也只能是中道而止。