文｜DoNews 張宇
編輯｜楊博丞
造車新勢力中又將誕生一家上市公司。
3月17日，零跑汽車向港交所遞交上市申請，中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際擔任本次IPO聯(lián)席保薦人。根據(jù)招股書，零跑汽車計劃將籌集到的資金用于智能電動汽車研發(fā)、提升生產(chǎn)能力、提升品牌知名度等方向。如果成功上市，零跑汽車將成為繼“蔚小理”之后第四家登陸港股的造車新勢力。
事實上，零跑汽車上市的跡象早已有之。1月24日，零跑汽車發(fā)生工商變更，注冊資本由9.08億元人民幣增至29.08億元人民幣，增幅超220%。外界普遍猜測零跑汽車正在為上市做準備。1月27日，證監(jiān)會公布零跑汽車《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》進度，稱已到接收材料階段。
零跑汽車沖擊資本市場的底氣來自其背后堪稱豪華的股東陣容。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2016年-2021年，零跑汽車共斬獲7輪融資，投資方包括大華股份、紅杉中國、上海電氣、中國中車等，融資金額累計超過120億元人民幣。
公開資料顯示，零跑汽車成立于2015年12月，由浙江大華技術股份有限公司及其主要創(chuàng)始人共同投資成立。背靠安防監(jiān)控設備巨頭大華股份，零跑汽車已實現(xiàn)自研自產(chǎn)電驅(qū)、BMS、感知、計算、控制等多種電子部件，且擁有快速量產(chǎn)的迭代的能力，而這也是其不同于其他造車新勢力的核心優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，目前零跑汽車是中國唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新能源汽車公司。
一位新能源汽車行業(yè)人士向DoNews（ID：ilovedonews）表示，業(yè)內(nèi)對于零跑汽車搶先上市并不感覺意外，“從年交付量不到萬輛到季度交付量突破萬輛再到月交付量近萬輛，零跑汽車僅用了不到兩年時間，赴港上市后，零跑汽車有望增厚現(xiàn)金儲備，支撐其后續(xù)研發(fā)等費用投入?！?/p>
零跑汽車猛追“蔚小理”，全靠低端車型拉動交付量
2021年8月，在完成Pre-IPO輪融資后的2021年零跑汽車2.0戰(zhàn)略發(fā)布會上，創(chuàng)始人朱江明在現(xiàn)場放出了“3年超越特斯拉”“4年推8款新車”“2025年銷量達80萬輛”的狠話，而且還要在智能駕駛技術上實現(xiàn)對特斯拉的反超和領先。
不過，想要超越特斯拉并不太容易。零跑汽車在2021年的交付量為43748輛，同比2020年增長了96.8%，僅位列造車新勢力年度交付量榜第六名。
排在零跑汽車前面的分別為蔚來、小鵬汽車、理想汽車、哪吒汽車和威馬汽車，其交付量分別為91429輛、98155輛、90491輛、69672輛和44157輛。而作為零跑汽車的趕超目標，特斯拉在2021年的交付量為936172輛，同比2020年的499647輛增長了87%，僅第四季度，特斯拉的交付量就突破了30萬輛，相比之下，零跑汽車的年度交付量甚至不敵特斯拉的季度交付量。
但也有亮眼的數(shù)據(jù)。2021年，“蔚小理”交付量的同比增速分別為109.1%、263%和177.4%，而“哪威零”的同比增速分別為362%、96.3%和320.04%。零跑汽車的同比增速遠遠高于“蔚小理”。
一個不容忽視的事實是，無論無論是從年度交付量來看，還是從月度交付量來看，零跑汽車的交付量數(shù)據(jù)大約都是“蔚小理”同期的一半左右，零跑汽車仍是處于二梯隊的造車新勢力。
具體來看，零跑汽車一共推出3款車型，分別為2019年1月發(fā)布的轎跑零跑S01、2020年5月發(fā)布的微型車零跑T03，以及2021年9月發(fā)布的中型SUV零跑C11。其中，零跑S01的銷量較為平庸，而零跑T03一經(jīng)推出便憑借優(yōu)異性能和高性價比獲得了市場的青睞，2021年第四季度，其出貨量已攀升至1.33萬輛，截至2021年12月31日，零跑T03累計交付量為3.9萬輛，占比超過89%。零跑C11在2021年10月才開始交付，截至2021年12月31日，共獲得2.25萬份訂單，其中已交付3695輛。
主打低端市場的零跑T03成為銷量主力的另一面是，盡管零跑汽車的定位是價格介于10-30萬元的中高端市場，但截至目前，其仍依靠低端車型拉動整體交付量。
進入2022年后，零跑汽車也在奮起直追。2022年1月，“蔚小理”的交付量分別為9652輛、12922輛和12268輛，而零跑汽車的交付量則為8085輛；2月，前三者的交付量分別為6131輛、6225輛和8414輛，同比增長分別為9.91%、180.03%和268.83%，相比之下，零跑汽車的交付量3435輛，同比增長446.97%，與一梯隊的差距正在逐漸縮小。
與此同時，零跑汽車也在加緊新車型的推出，其在招股書中表示，后續(xù)計劃以每年1-3款的速度推出新車型，至2025年年底，將推出8款新車型，除了在2022年第三季度量產(chǎn)的中大型轎車零跑C01以外，還包括2款轎車、4款SUV以及1款MPV。
三年累計虧損超48億元，自研是“吸金黑洞”？
在交付量持續(xù)走高的支撐下，零跑汽車的總營收也在逐漸增加。根據(jù)招股書，其在2019年、2020年和2021年的總營收分別為1.169億元、6.313億元和31.32億元，其中，汽車及部件銷售為主要收入來源，同一時期，汽車及部件銷售收入分別為1.17億元、6.16億元和30.58億元。
門店快速擴張也在一定程度上帶動了零跑汽車的總營收上漲。招股書顯示，截至2021年12月31日，零跑汽車銷售及服務網(wǎng)絡由覆蓋中國101座城市的291家門店組成，其中直營店23家，合作伙伴店268家，合作伙伴店貢獻了絕大部分營收。
招股書中的一大亮點在于零跑汽車的毛利率由2019年的-95.7%改善至2020年的-50.6%和2021年的-44.3%，但虧損仍是零跑汽車的主旋律。
在2019年、2020年和2021年，權(quán)益持有人應占年內(nèi)虧損分別為9.01億元、11.00億元和28.46億元，三年累計虧損為48.47億元，相比動輒上百億元虧損的“蔚小理”，零跑汽車仍是虧損最小的造車新勢力。不過值得注意的是，在交付量最為優(yōu)秀的2021年，零跑汽車的虧損狀況反而最嚴重，其在招股書中提示稱，2022年零跑汽車預計將繼續(xù)虧損。
零跑汽車持續(xù)虧損的一個原因在于研發(fā)費用居高不下。根據(jù)招股書，2019年、2020年和2021年，零跑汽車的研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，分別占總營收的306.4%、45.8%和23.6%。截至2021年12月31日，零跑汽車共有3190名全職員工，其中研發(fā)人員數(shù)量為1082名，占比達到33.9%。
雖然研發(fā)支出占總營收的比例較大，但零跑汽車和一梯隊仍有著較大差距，橫向?qū)Ρ葋砜矗?021年前三季度，蔚來的研發(fā)費用為20.73億元，而小鵬汽車則為26.63億元。與此同時，零跑汽車的銷售開支也呈現(xiàn)出連年上漲的態(tài)勢，同一時期，該項支出分別為1.31億元、1.55億元和4.28億元。
從零跑汽車的募資用途來看，其似乎打算繼續(xù)增加研發(fā)支出。據(jù)零跑汽車介紹，預計凈額中的40%將用于新車型、自動駕駛技術、三電系統(tǒng)技術等方面的研發(fā)；25%將用于提升生產(chǎn)能力，例如將于今年開工的杭州工廠建設、提升工廠自動化水平等；25%將用于擴張業(yè)務和提升品牌知名度，其中包括于2023年前往歐洲市場開設海外旗艦店等海外業(yè)務；10%用于運營及一般公司用途。
在招股書中，零跑汽車還提出了“全域自研”的概念，并對其進行解釋：我們自研自制智能電動汽車核心系統(tǒng)及電子部件中的所有關鍵軟硬件，實現(xiàn)了底層接口、算法和數(shù)據(jù)通訊協(xié)議的統(tǒng)一，該獨特的模式及能力構(gòu)建了，可在不同電動車型之間高度復用的平臺化電子電氣架構(gòu)和整車架構(gòu)。
按照朱江明的說法，全域自研要比小鵬汽車提出的全棧自研更高端，全棧自研只包括軟件，不包括硬件，硬件還得依靠第三方。而全域自研是從底層開始搭建，實現(xiàn)軟硬件全部自主研發(fā)。
然而一個不容忽視的問題是，實現(xiàn)軟硬件全部自主研發(fā)雖然有助于零跑汽車構(gòu)建競爭壁壘、拓寬護城河，但截至目前，全域自研似乎并沒有轉(zhuǎn)化成為競爭力，全域自研究竟適不適合現(xiàn)階段的零跑汽車以及帶來的實際效果如何全都不得而知。
與此同時，同為二梯隊成員的哪吒汽車和威馬汽車也在持續(xù)發(fā)力，為上市做準備。
2月21日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車有限公司，再次獲得了由中車基金與深創(chuàng)投參與的D++輪超20億元融資。完成此輪融資后，哪吒汽車估值超過250億人民幣。據(jù)稱，目前哪吒汽車已經(jīng)開啟目標估值約450億元的Pre-IPO輪融資，并計劃于今年啟動赴港IPO。威馬汽車的實力也不容小覷，在融資規(guī)模上，威馬汽車的總?cè)谫Y額已超過上市前的“蔚小理”。據(jù)知情人士透露，科創(chuàng)板上市失敗后，威馬汽車已轉(zhuǎn)而開始尋求登陸港股。
根據(jù)乘聯(lián)會估算，2022年新能源汽車有望突破600萬輛、滲透率達到22%左右，可以預見的是，零跑汽車的前路并不平坦，除了要承擔全域自研的風險外，還要時刻提防威馬汽車等競爭對手以及小米、華為等跨界掠奪者。