文 | 藍鯨教育 古氘
3月4日，在停牌逾三個月后，天立教育終于復牌，當日股價跌超60%。
2021年度業(yè)績公告顯示，截至2021年8月31日止8個月，天立教育大虧13.31億元。
面對股價低谷和業(yè)績低迷，天立教育該如何脫險？
收益下降，巨虧13億
從財報看，天立教育2021年的業(yè)績并不亮眼。2021年前8個月，天立教育實現(xiàn)收益3.45億元，同比下降19%。對于收益減少的原因，財報稱主要由于報告期較上年少4個月。
去年5月，天立教育曾宣布將財年結(jié)算日由12月31日更改為8月31日，使集團的財年與中國學校學年保持一致，以讓財報更好地反映集團于財政年度的經(jīng)營業(yè)績。由于2021年報是變更結(jié)算日的第一年，只有8個月的統(tǒng)計周期，天立教育表示“因報告期長度不同，該經(jīng)審核比較數(shù)字未必完全具有可比性”。
雖然缺少同比變化的具體數(shù)字，但刺眼的虧損數(shù)字已經(jīng)躍然紙上。2021年前八個月，天立教育虧損13.32億元。其中八成都是非流動資產(chǎn)減值虧損，這與集團停止經(jīng)營義務教育學校有關(guān)。
2021年9月1日，《民促法》生效，其中規(guī)定，任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校。而且，實施義務教育的民辦學校不得與利益關(guān)聯(lián)方進行交易。
受《實施條例》影響，天立教育不得不停止經(jīng)營旗下義務教育學校。財報顯示，受影響的學校共30所，大多為小學和初中或包括小初高的一體化學校。義務教育學校曾是集團的主要收入來源，財報顯示，2021年前八個月，受影響業(yè)務產(chǎn)生收益5.8億元，是持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收益的1.68倍。2020全年，受影響業(yè)務產(chǎn)生收益8.71億元，是持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收益的2.04倍。
然而，該部分業(yè)務于2021年8月31日終止綜合入賬，若干物業(yè)、廠房、設備以及使用權(quán)資產(chǎn)被“受影響業(yè)務”占用，集團卻無法向“受影響業(yè)務”收取使用該等資產(chǎn)的租金，根據(jù)減值虧損評估，確認非流動資產(chǎn)減值虧損10.85億元，這才直接導致了大額虧損。
收益下降、由盈轉(zhuǎn)虧的形勢下，成本控制也沒有得到很好地控制。在持續(xù)經(jīng)營業(yè)務板塊，報告期內(nèi)，光2.85億元銷售成本，就已經(jīng)花去收益八成。除了其他開支同比略有下降，2021年前八個月，銷售及分銷開支和行政開支同比分別上漲15.97%、42.9%，利息開支更是同比大漲104.21%。
這無疑會給天立教育的現(xiàn)金造成一定壓力，與期初相比，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少2.84億元，截至2021年8月31日，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為12.73億元。
業(yè)績下降，又剛剛剝離主營業(yè)務，按理說，天立教育的決策應該稍微謹慎甚至保守一些，但恰恰相反，它的校網(wǎng)擴張之路還在高歌猛進前進。于2020/2021學年，集團新開辦6所自有學校。目前，天立教育共為40所學校提供服務，而4年前上市之際，只有13所。
新的學校帶來了更多學生，2020/2021學年，在校學生總數(shù)為58190，同比增加42.5%。但新學校和增加的學生也帶來了更高的成本，2020/2021學年，天立教育聘請全職教師4813名，去年同期僅有3474名。除了員工成本，折舊及攤銷成本、公用事業(yè)成本也有所增加。
讓人好奇的是，天立教育頂著業(yè)績壓力擴張的生意劃算嗎？
自產(chǎn)自銷的主營業(yè)務
持續(xù)擴張，或許是天立轉(zhuǎn)型之后的無奈之舉。
拆分收益來看，天立集團的收入來源于綜合教育服務、餐廳營運、游學服務、管理及特許經(jīng)營及供應鏈管理服務。其中，包括線上商城、后勤綜合服務、藝體升學指導、國際教育、出國留學咨詢及游學等的綜合教育服務收入，已經(jīng)成為了集團的主營業(yè)務。截至2021年8月31日12個月，綜合教育服務收入12.07億元，同比增加45.4%。餐廳營運收入3.33億元，同比增加61%。二者收益加起來占比總收益的95%。
對于綜合教育服務收入同比增長的原因，財報尤其提到了入讀自有學校的學生增加。雖然財報并未指出自有學校在目標客戶群中所占的比重，但可以推測，集團旗下自有學校是綜合教育服務主要的目標客戶群和主要收入來源。
然而，這種“自產(chǎn)自銷”模式很難補上義務教育學校的收入空缺。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年前八個月，教育服務收入為1.19億元，而2020年全年收入也僅有1.74億元。報告期內(nèi)，在經(jīng)營活動所得的現(xiàn)金中15.97億元中，僅有5.08億元來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務，其余10.9億元現(xiàn)金均來自已終止經(jīng)營的業(yè)務。
這說明，被提名為“主營業(yè)務”的綜合教育服務，還很難撐起天立教育的營收大任。況且，依賴于自有學校的綜合教育服務收入要提升，最快的路是擴張學校，但也帶來更高的成本。在目前的營收狀況下，“燒錢提升收入”的模式并不能持續(xù)。天立教育似乎也意識到了這一點，財報透露，目前集團僅有一個經(jīng)營分部從事提供綜合教育及相關(guān)管理服務。
而且，集團3月3日的公告中提到，“不再拓展新的自營業(yè)務教育業(yè)務后，集團將致力于為自身存量學額及其他外部客戶群體提供更多種類及更高品質(zhì)的綜合服務?！?/p>
目前，從一體化學校獨立出來的高中尚未獲得單獨的營業(yè)牌照。要真正做大做強主營業(yè)務，除了營利性高中外，天立教育還需要為綜合教育服務拓展更多外部客戶。
回購與增持，欲提振信心
2021年11月，有媒體曝出，天立教育旗下小學原校長因沉迷網(wǎng)絡游戲，涉嫌詐騙學生家長、親朋好友等人5000余萬元，用于游戲平臺充值約3000萬元。
此時，離創(chuàng)始人羅實協(xié)助監(jiān)管部門調(diào)查，天立教育臨時停牌才剛過去一個月。天立教育再次宣布短暫停止買賣，一天后，又因延遲刊發(fā)2021年年度業(yè)績，停牌逾三月。
好不容易從丑聞漩渦中脫身，以全新名稱和業(yè)務構(gòu)成重回資本市場的天立，卻沒能得到資本的青睞。復牌當天即跌超60%，且之后三個交易日連續(xù)下跌。股價從停牌前1.91港元，最低跌至0.52港元。
為了挽救頹勢，天立教育近日開啟上市以來的首度回購，管理層和大股東也進廠增持。根據(jù)公告，3月4日至3月10日期間，公司從市場購回1200萬股公司股份，合共耗資1002.74萬港元。
同時，3月11日至3月17日期間，公司主席、行政總裁兼執(zhí)行董事羅實在公開市場上以每股股份約0.578港元的平均價格，進一步購買合共1200.1萬股股份，持股增至約41.17%。
天立教育強調(diào)，購回股份及隨后注銷所購回股份可改善股東回報。羅實自愿增持及公司進行的回購，表示對公司目前及長期的業(yè)務前景及展望充滿信心?；刭徍痛蠊蓶|增持下，天立教育股價回暖，3月23日股價漲幅逾39%。
但不論是業(yè)務經(jīng)營，還是資本表現(xiàn)，“燒錢式”強拉增長的方法都不是長久之策。剝離K9學校后的天立教育，與樂觀和信心相匹配的，更需要嶄新的良性發(fā)展之路。