文|港股研究社
過(guò)去幾年，造車新勢(shì)力頭部企業(yè)扎堆上市，蔚小理三家先后完成兩地上市。
在頭部玩家登陸資本市場(chǎng)之后，第二梯隊(duì)也開始尋求上岸。近日零跑汽車于港交所遞交IPO招股書，若此次成功上市，零跑汽車將成為繼“蔚小理”后第四家在港交所上市的新能源汽車企業(yè)
那么零跑汽車先于哪吒、威馬申請(qǐng)上市有何底氣？零跑汽車的上市故事又該如何講？
增速領(lǐng)跑，造車新勢(shì)力又一員猛將誕生？
“我要再次從零開始，進(jìn)入智能汽車產(chǎn)業(yè)，所以叫零跑汽車?！?/p>
零跑汽車創(chuàng)始人朱江明從不避諱談及“門外漢造車”的故事，在創(chuàng)立零跑汽車之前，朱江明并不了解“車”。
2019年，零跑汽車的第一款量產(chǎn)車型“S1”上線，這款車型正式交付的時(shí)候，卻是由長(zhǎng)江汽車代工生產(chǎn)的。
第二年，零跑推出的第二款車型T03，這款售價(jià)僅為“蔚小理”車價(jià)零頭的車型，才終于為零跑汽車打開了市場(chǎng)銷量。
此后，打著“全球繼特斯拉之后，第二家擁有智能電動(dòng)汽車完整自主研發(fā)能力以及掌握核心技術(shù)的廠家”招牌的零跑，開始了持續(xù)營(yíng)收的“高光時(shí)刻”。
據(jù)零跑汽車招股書顯示，零跑汽車總收益由2019年的人民幣117.0百萬(wàn)元增加439.7%至2020年的人民幣631.3百萬(wàn)元，并于2021年進(jìn)一步增加396.1%至人民幣3,132.1百萬(wàn)元。其中，汽車及零部件銷售是零跑汽車的主要盈利來(lái)源，該項(xiàng)收入在前三年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元、6.16億元以及30.58億元。
而此前蔚來(lái)、理想發(fā)布的2021全年財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2021年全年?duì)I收361.4億元，同比增長(zhǎng)122.3%；理想2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.1億元，同比增長(zhǎng)185.6%。
相比之下，零跑汽車的營(yíng)收增速，要遠(yuǎn)高于第一梯隊(duì)的蔚來(lái)、理想，同樣，在交付量增速上，零跑依舊領(lǐng)跑。據(jù)該公司招股書顯示，2021年全年，零跑合計(jì)交付43,748輛電動(dòng)汽車，較2020年增長(zhǎng)443.5%。而同期的蔚來(lái)、理想交付量同比增長(zhǎng)分別為109.1%、172.7%。
2021年，按交付量來(lái)看，零跑汽車是中國(guó)領(lǐng)先的新興電動(dòng)汽車公司中增速最快的公司。而從車型來(lái)看，T03車型成為了零跑現(xiàn)有車型中的“頂梁柱”。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2021年底，T03累計(jì)銷量為4.6萬(wàn)輛，占整個(gè)零跑汽車銷售份額的85%。
2021年9月，零跑的第三款車C11正式上市，定位為“越級(jí)滿配純電SUV”，與S01、T03不同的是，C11首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)搭載零跑的自研智能駕駛芯片“凌芯01”，零跑的全域自研商業(yè)化再進(jìn)一步。
自研是車企的剛需，與“蔚小理”互聯(lián)網(wǎng)造車，威馬、哪吒創(chuàng)始人出身于傳統(tǒng)車企不同。零跑從安防跨界造車，“自研”更是信仰。
但車企自研燒錢，也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的。
征戰(zhàn)全域自研的星辰大海有多難？
“零跑把智能電動(dòng)汽車當(dāng)作一個(gè)電子產(chǎn)品來(lái)打造?！边@是零跑創(chuàng)始人朱江明提及的一句話。電子產(chǎn)品，重在智能，而產(chǎn)品要智能，便更少不了投入。
在高增長(zhǎng)的背景下，零跑“跑”向資本市場(chǎng)似乎是意料之中，但我們細(xì)究其招股書可以發(fā)現(xiàn)，這樣一款銷量持續(xù)高漲的“電子產(chǎn)品”，無(wú)疑還處在持續(xù)投入中。
據(jù)零跑汽車招股書顯示，2019年、2020年及2021年，零跑汽車的凈虧損分別達(dá)9.01億元、11億元和28.45億元，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元。
如果從利潤(rùn)來(lái)看，零跑目前的狀態(tài)還停留在賠本賺吆喝。2019年以來(lái)，零跑汽車毛利率持續(xù)為負(fù)，這意味著公司完全是低于成本銷售。
造車是一個(gè)耗錢的行業(yè)，造車新勢(shì)力企業(yè)虧損也是常事。
特斯拉賣到超百萬(wàn)輛之后，才在2020年首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，蔚來(lái)出現(xiàn)凈虧損分別為96.38億元、112.95億元、53.04億元；2018年至2020年，小鵬汽車凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元…
參照頭部車企的發(fā)展歷程，或許對(duì)于零跑汽車來(lái)說(shuō)，目前的虧損仍將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。而如何在“虧損”期間保持企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，或許這也是零跑汽車想要ipo的原因之一。
小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬在接受采訪時(shí)，曾提到下一階段的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，每家公司都需要儲(chǔ)備更多“糧草”。
據(jù)企查查顯示，目前零跑汽車已進(jìn)行7輪融資，已披露的融資金額超過(guò)110億元。其最近一輪融資是Pre-IPO輪融資，融資金額45億元。
而根據(jù)零跑汽車披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，這些“糧草”大都投入到了研發(fā)和銷售上。
該公司招股書顯示，零跑汽車于2019年、2020年及2021年，研發(fā)開支分別為358.3百萬(wàn)元、289.2百萬(wàn)元及740.0百萬(wàn)元。銷售開支分別為131.15百萬(wàn)元、154.92百萬(wàn)元、427.86百萬(wàn)元。
即便如此，零跑的研發(fā)開支與一線造車新勢(shì)力依舊存在差距。從研發(fā)投入來(lái)看，2020年，小鵬汽車研發(fā)投入達(dá)到17.26億元，蔚來(lái)投入24.88億元；比亞迪、廣汽同期則分別為85.56億元、51.25億元。
一直以技術(shù)標(biāo)簽示人的小鵬，對(duì)外宣稱也只是智能軟件的全棧自研，而零跑汽車想要實(shí)現(xiàn)智能駕駛+智能座艙+三電系統(tǒng)等核心技術(shù)的全域自研，但從目前的投入規(guī)模來(lái)看，零跑汽車想要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，或許需要更多的資金和時(shí)間。
2025年實(shí)現(xiàn)年銷售80萬(wàn)輛，零跑的“口號(hào)”不好圓
為了講好“自產(chǎn)自研”的故事，零跑創(chuàng)始人朱江明也早早地定下來(lái)目標(biāo)。
具體則可歸納為，零跑汽車要在“3年超越特斯拉”、“4年推出8款新車”、“2025年銷量達(dá)80萬(wàn)輛”。這三個(gè)目標(biāo)，每一個(gè)都不是一件簡(jiǎn)單的事情，甚至對(duì)于零跑汽車來(lái)說(shuō)，還有些難辦。
撇去超越特斯拉和4年推8款車而言，就以2025年銷量達(dá)80萬(wàn)輛這一個(gè)目標(biāo)而言，更像是零跑汽車喊出的一個(gè)響亮的口號(hào)。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年零跑全年累計(jì)交付43121臺(tái)，同比增長(zhǎng)278.6%，若是以2025年80萬(wàn)輛算，意味著年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%，每年至少實(shí)現(xiàn)翻倍才行。
而作為其對(duì)標(biāo)的車企特斯拉，2021年全球銷量已經(jīng)達(dá)到936,000輛，但對(duì)于年化增長(zhǎng)率的信心也只是保持在至少50%，相比來(lái)說(shuō)，零跑汽車的年華增長(zhǎng)率每年實(shí)現(xiàn)翻倍或許要更難實(shí)現(xiàn)。
換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不與特斯拉進(jìn)行比較，零跑汽車目前的銷量水平，與蔚小理等頭部車企相比較，也同樣顯不足。
在2022年前兩個(gè)月，零跑的交付量在國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中都排名第五。以2月為例，雖然受春節(jié)假期影響，各大車企交付量環(huán)比下滑很多，但零跑二月的交付量?jī)H是第四名的一半。
所以，無(wú)論是與國(guó)外的特斯拉相比還是與國(guó)內(nèi)頭部勢(shì)力相較，零跑汽車想要實(shí)現(xiàn)“80萬(wàn)輛”目標(biāo)的可能性都不大。
當(dāng)然，銷量差距僅僅是阻隔實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一部分，就目前而言，零跑汽車的“沖刺”之路依舊困難重重。
首先，不可否認(rèn)新能源汽車行業(yè)現(xiàn)在是一片藍(lán)海,但隨著進(jìn)入賽道的玩家越來(lái)越多,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。
根據(jù)企查查的數(shù)據(jù)顯示，2021年新增新能源汽車相關(guān)企業(yè)18.0萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)111.63%。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2021年新能源汽車的銷量?jī)H為傳統(tǒng)汽車銷量的13.4%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要還是被傳統(tǒng)燃油車占據(jù)。
零跑汽車雖然說(shuō)處于第二梯隊(duì)，但面對(duì)龐大的新能源車企數(shù)量，競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。
其次，在疫情、地緣政治等綜合因素影響下，全球大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。
汽車生產(chǎn)的重要原材料鋁、鎂、鋰、芯片等價(jià)格持續(xù)高企，整車和零部件端成本持續(xù)承壓，2月起部分整車企業(yè)官宣漲價(jià)，而車企漲價(jià)無(wú)疑會(huì)傳到到需求端。和“蔚小理”們目前所面臨的困境一樣，零跑汽車也持續(xù)面臨著供應(yīng)鏈的問(wèn)題。
綜合來(lái)說(shuō)，不論是在自身?xiàng)l件還是在外部環(huán)境上，零跑汽車與他的“2.0戰(zhàn)略”之間還有一段遙遠(yuǎn)的距離，基于此，登錄資本市場(chǎng)或許就是目前一個(gè)好的出路。
結(jié)語(yǔ)
巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球, 最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡”，對(duì)于企業(yè)也是如此。對(duì)于像零跑汽車這樣的新能源車企來(lái)說(shuō)，目前的賽道就是一條長(zhǎng)長(zhǎng)的“坡”，那么如何去找到去創(chuàng)造厚厚的雪，或許就是車企們應(yīng)該重點(diǎn)思考的事情。
當(dāng)然，滾“雪球”的過(guò)程并不會(huì)一帆風(fēng)順，進(jìn)入2022年，上游原材料成本依然高企，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)壓縮之勢(shì)還將持續(xù)。尤其是對(duì)于像活在特斯拉、蔚小理等陰影下的第二梯隊(duì)車企，更加需要找到最適合自己的生態(tài)位。