文|港股研究社
過去幾年，造車新勢力頭部企業(yè)扎堆上市，蔚小理三家先后完成兩地上市。
在頭部玩家登陸資本市場之后，第二梯隊也開始尋求上岸。近日零跑汽車于港交所遞交IPO招股書，若此次成功上市，零跑汽車將成為繼“蔚小理”后第四家在港交所上市的新能源汽車企業(yè)
那么零跑汽車先于哪吒、威馬申請上市有何底氣？零跑汽車的上市故事又該如何講？
增速領跑，造車新勢力又一員猛將誕生？
“我要再次從零開始，進入智能汽車產(chǎn)業(yè)，所以叫零跑汽車?！?/p>
零跑汽車創(chuàng)始人朱江明從不避諱談及“門外漢造車”的故事，在創(chuàng)立零跑汽車之前，朱江明并不了解“車”。
2019年，零跑汽車的第一款量產(chǎn)車型“S1”上線，這款車型正式交付的時候，卻是由長江汽車代工生產(chǎn)的。
第二年，零跑推出的第二款車型T03，這款售價僅為“蔚小理”車價零頭的車型，才終于為零跑汽車打開了市場銷量。
此后，打著“全球繼特斯拉之后，第二家擁有智能電動汽車完整自主研發(fā)能力以及掌握核心技術的廠家”招牌的零跑，開始了持續(xù)營收的“高光時刻”。
據(jù)零跑汽車招股書顯示，零跑汽車總收益由2019年的人民幣117.0百萬元增加439.7%至2020年的人民幣631.3百萬元，并于2021年進一步增加396.1%至人民幣3,132.1百萬元。其中，汽車及零部件銷售是零跑汽車的主要盈利來源，該項收入在前三年分別實現(xiàn)營收1.17億元、6.16億元以及30.58億元。
而此前蔚來、理想發(fā)布的2021全年財報顯示，蔚來2021年全年營收361.4億元，同比增長122.3%；理想2021年全年實現(xiàn)營收270.1億元，同比增長185.6%。
相比之下，零跑汽車的營收增速，要遠高于第一梯隊的蔚來、理想，同樣，在交付量增速上，零跑依舊領跑。據(jù)該公司招股書顯示，2021年全年，零跑合計交付43,748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。而同期的蔚來、理想交付量同比增長分別為109.1%、172.7%。
2021年，按交付量來看，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。而從車型來看，T03車型成為了零跑現(xiàn)有車型中的“頂梁柱”。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2021年底，T03累計銷量為4.6萬輛，占整個零跑汽車銷售份額的85%。
2021年9月，零跑的第三款車C11正式上市，定位為“越級滿配純電SUV”，與S01、T03不同的是，C11首次實現(xiàn)量產(chǎn)搭載零跑的自研智能駕駛芯片“凌芯01”，零跑的全域自研商業(yè)化再進一步。
自研是車企的剛需，與“蔚小理”互聯(lián)網(wǎng)造車，威馬、哪吒創(chuàng)始人出身于傳統(tǒng)車企不同。零跑從安防跨界造車，“自研”更是信仰。
但車企自研燒錢，也是業(yè)內(nèi)公認的。
征戰(zhàn)全域自研的星辰大海有多難？
“零跑把智能電動汽車當作一個電子產(chǎn)品來打造?！边@是零跑創(chuàng)始人朱江明提及的一句話。電子產(chǎn)品，重在智能，而產(chǎn)品要智能，便更少不了投入。
在高增長的背景下，零跑“跑”向資本市場似乎是意料之中，但我們細究其招股書可以發(fā)現(xiàn)，這樣一款銷量持續(xù)高漲的“電子產(chǎn)品”，無疑還處在持續(xù)投入中。
據(jù)零跑汽車招股書顯示，2019年、2020年及2021年，零跑汽車的凈虧損分別達9.01億元、11億元和28.45億元，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元。
如果從利潤來看，零跑目前的狀態(tài)還停留在賠本賺吆喝。2019年以來，零跑汽車毛利率持續(xù)為負，這意味著公司完全是低于成本銷售。
造車是一個耗錢的行業(yè)，造車新勢力企業(yè)虧損也是常事。
特斯拉賣到超百萬輛之后，才在2020年首次實現(xiàn)全年盈利。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，蔚來出現(xiàn)凈虧損分別為96.38億元、112.95億元、53.04億元；2018年至2020年，小鵬汽車凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元…
參照頭部車企的發(fā)展歷程，或許對于零跑汽車來說，目前的虧損仍將持續(xù)很長一段時間。而如何在“虧損”期間保持企業(yè)的穩(wěn)定運營，或許這也是零跑汽車想要ipo的原因之一。
小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬在接受采訪時，曾提到下一階段的行業(yè)競爭進入“戰(zhàn)國時代”，每家公司都需要儲備更多“糧草”。
據(jù)企查查顯示，目前零跑汽車已進行7輪融資，已披露的融資金額超過110億元。其最近一輪融資是Pre-IPO輪融資，融資金額45億元。
而根據(jù)零跑汽車披露的數(shù)據(jù)來看，這些“糧草”大都投入到了研發(fā)和銷售上。
該公司招股書顯示，零跑汽車于2019年、2020年及2021年，研發(fā)開支分別為358.3百萬元、289.2百萬元及740.0百萬元。銷售開支分別為131.15百萬元、154.92百萬元、427.86百萬元。
即便如此，零跑的研發(fā)開支與一線造車新勢力依舊存在差距。從研發(fā)投入來看，2020年，小鵬汽車研發(fā)投入達到17.26億元，蔚來投入24.88億元；比亞迪、廣汽同期則分別為85.56億元、51.25億元。
一直以技術標簽示人的小鵬，對外宣稱也只是智能軟件的全棧自研，而零跑汽車想要實現(xiàn)智能駕駛+智能座艙+三電系統(tǒng)等核心技術的全域自研，但從目前的投入規(guī)模來看，零跑汽車想要達到這個目標，或許需要更多的資金和時間。
2025年實現(xiàn)年銷售80萬輛，零跑的“口號”不好圓
為了講好“自產(chǎn)自研”的故事，零跑創(chuàng)始人朱江明也早早地定下來目標。
具體則可歸納為，零跑汽車要在“3年超越特斯拉”、“4年推出8款新車”、“2025年銷量達80萬輛”。這三個目標，每一個都不是一件簡單的事情，甚至對于零跑汽車來說，還有些難辦。
撇去超越特斯拉和4年推8款車而言，就以2025年銷量達80萬輛這一個目標而言，更像是零跑汽車喊出的一個響亮的口號。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年零跑全年累計交付43121臺，同比增長278.6%，若是以2025年80萬輛算，意味著年復合增長率超過100%，每年至少實現(xiàn)翻倍才行。
而作為其對標的車企特斯拉，2021年全球銷量已經(jīng)達到936,000輛，但對于年化增長率的信心也只是保持在至少50%，相比來說，零跑汽車的年華增長率每年實現(xiàn)翻倍或許要更難實現(xiàn)。
換個角度來說，不與特斯拉進行比較，零跑汽車目前的銷量水平，與蔚小理等頭部車企相比較，也同樣顯不足。
在2022年前兩個月，零跑的交付量在國內(nèi)造車新勢力中都排名第五。以2月為例，雖然受春節(jié)假期影響，各大車企交付量環(huán)比下滑很多，但零跑二月的交付量僅是第四名的一半。
所以，無論是與國外的特斯拉相比還是與國內(nèi)頭部勢力相較，零跑汽車想要實現(xiàn)“80萬輛”目標的可能性都不大。
當然，銷量差距僅僅是阻隔實現(xiàn)目標的一部分，就目前而言，零跑汽車的“沖刺”之路依舊困難重重。
首先，不可否認新能源汽車行業(yè)現(xiàn)在是一片藍海,但隨著進入賽道的玩家越來越多,市場競爭也愈發(fā)激烈。
根據(jù)企查查的數(shù)據(jù)顯示，2021年新增新能源汽車相關企業(yè)18.0萬家，同比增長111.63%。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2021年新能源汽車的銷量僅為傳統(tǒng)汽車銷量的13.4%，國內(nèi)市場主要還是被傳統(tǒng)燃油車占據(jù)。
零跑汽車雖然說處于第二梯隊，但面對龐大的新能源車企數(shù)量，競爭壓力可想而知。
其次，在疫情、地緣政治等綜合因素影響下，全球大宗商品價格持續(xù)上漲。
汽車生產(chǎn)的重要原材料鋁、鎂、鋰、芯片等價格持續(xù)高企，整車和零部件端成本持續(xù)承壓，2月起部分整車企業(yè)官宣漲價，而車企漲價無疑會傳到到需求端。和“蔚小理”們目前所面臨的困境一樣，零跑汽車也持續(xù)面臨著供應鏈的問題。
綜合來說，不論是在自身條件還是在外部環(huán)境上，零跑汽車與他的“2.0戰(zhàn)略”之間還有一段遙遠的距離，基于此，登錄資本市場或許就是目前一個好的出路。
結語
巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球, 最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡”，對于企業(yè)也是如此。對于像零跑汽車這樣的新能源車企來說，目前的賽道就是一條長長的“坡”，那么如何去找到去創(chuàng)造厚厚的雪，或許就是車企們應該重點思考的事情。
當然，滾“雪球”的過程并不會一帆風順，進入2022年，上游原材料成本依然高企，對企業(yè)利潤壓縮之勢還將持續(xù)。尤其是對于像活在特斯拉、蔚小理等陰影下的第二梯隊車企，更加需要找到最適合自己的生態(tài)位。