文|大摩財經(jīng)
在美港兩地資本市場聚首后，“蔚小理”通過2021年度的成績單再度正面較量。
3月28日，小鵬汽車披露了最新年報，至此“蔚小理”均交出了年度成績單。銷售層面，“蔚小理”均越過9萬數(shù)量線，其中小鵬以98155輛的交付量位居榜首。蔚來自下半年失速，僅以微弱優(yōu)勢戰(zhàn)勝理想。經(jīng)營層面，雖然三家的營收規(guī)模都在擴大，但持續(xù)虧損的局面仍未改變。
在小鵬發(fā)布財報當(dāng)天，曾有小鵬旗下汽車在深圳某居民樓下起火燒毀的傳聞。小鵬汽車次日證實了該傳聞，并確認涉事車型為2019款G3。小鵬G3是小鵬汽車首款量產(chǎn)車型。公開報道顯示，自2019年12月以來，小鵬汽車已經(jīng)發(fā)生5起起火事故，其中G3系列出現(xiàn)4起，P7系列出現(xiàn)1起。
值得注意的是，起火現(xiàn)象并不僅發(fā)生在小鵬身上?！拔敌±怼逼煜庐a(chǎn)品均出現(xiàn)過起火事故，行業(yè)龍頭特斯拉也曾因自燃問題登上熱搜。導(dǎo)致電動車起火的原因較為復(fù)雜，國家市場監(jiān)管總局缺陷產(chǎn)品管理中心曾經(jīng)表示，鑒于電動車起火可能與電器線路、燃料電池、機械干涉和外部火源等因素相關(guān)。根據(jù)小鵬的說法，最新的起火事故原因仍處于調(diào)查中。
銷售冠軍和虧損之王
過去一年，“蔚小理”的交付量排名多次變化，最終小鵬成為銷售冠軍。
蔚來作為最早實現(xiàn)量產(chǎn)的造車新勢力，在去年上半年繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，牢牢占據(jù)交付量榜首位置。2021年7月，蔚來交付量首次失去月度銷冠寶座被小鵬反超，8月又被理想和哪吒反超跌出前三，10月因生產(chǎn)線改造當(dāng)月只交付了3667輛。從2021年11月起連續(xù)4個月，小鵬、理想的成績都要比蔚來好。
綜合全年來看，小鵬以全年交付98155輛成為新的銷售冠軍，蔚來和理想則以91429輛和90491輛的交付量跟在身后。
具體來看，小鵬的主力車型是2020年4月面世的小鵬P7，2021年全年累計交付量達60569輛，占全年交付總量的62%。另外，去年10月開始量產(chǎn)的小鵬P5交付量也較為亮眼，在12月時已經(jīng)達到5030輛。
小鵬預(yù)計，今年第一季度汽車交付量將在3.35萬至3.4萬輛之間。在已經(jīng)過去的兩個月，小鵬累計交付19147輛，已經(jīng)落后于理想。這意味著，小鵬要想達到目標(biāo)銷量，3月份至少需要交付14353輛。若成功，將再創(chuàng)歷史最高紀錄。
事實上，根據(jù)小鵬定下的目標(biāo)，小鵬P7將在3月沖擊“萬輛”目標(biāo)。供應(yīng)鏈改善和城市NGP推出后，小鵬P5要在下半年達到接近P7的銷量水平。
虧損仍是小鵬乃至整個造車新勢力待解的難題。
2021年度，小鵬銷售成本達到183.66億元，按當(dāng)年交付98155輛車計算，每賣出一輛車虧損18.7萬?？紤]到小鵬的主力車型正是位于這一價格區(qū)間的小鵬P7，小鵬去年基本是賣一輛虧一輛車。
值得注意的是，雖然丟失“銷冠”之位，蔚來是三家車企中唯一凈虧損收窄的公司。2021年度，蔚來凈虧損為40.2億元，較去年同期的51.7億減少了28.6%。同期，理想凈虧損雖然翻倍，但仍是虧損最少的公司，當(dāng)年虧損僅有3.2億元。
目前，蔚來仍是造車新勢力中的市值龍頭，截至今日收盤，港股“蔚小理”最新市值分別為2975億港元、1965億港元和2235億港元。
漲價潮中沒有贏家
3月以來，新能源汽車行業(yè)“漲”聲不斷。先是行業(yè)巨頭特斯拉三度調(diào)漲，Model Y的售價最高已累計上漲3萬元。隨后是國內(nèi)品牌接連跟進，理想、小鵬本輪漲價幅度都在萬元以上。
電動車的主要成本是動力電池，占比在40%以上。電池的主要成本是正極材料，占比也在40%左右。目前，按照正極材料分類，鋰電池可以分為鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料這四種，目前動力電池主要是后兩種。二者的區(qū)別在于，前者以磷酸鐵鋰為正極材料，后者采用三元復(fù)合材料，除了鋰還有鈷、鎳。
由于新能源汽車的需求飆升，相關(guān)原料在去年就已經(jīng)大幅上漲。其中，金屬鎳和鈷去年漲幅分別超過了20%和80%，而碳酸鋰的價格一年飆升432%。
進入2022年之后，正極材料的爭奪更為激烈，漲價也變本加厲。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三個月，國內(nèi)碳酸鋰價格從年初的每噸28萬元漲至超過50萬元，金屬鎳由每噸15.5萬元漲至接近22萬元，鈷價則從每噸49萬元漲至55.7萬元左右。
去年原材料漲價成本大部分被電池廠商默默承接了下來，沒有進一步向下游傳遞。具體來看，2021年第三季度，欣旺達營收10億元，同比增10.59%，同期歸母凈利下滑近九成，僅有5217萬元。孚能科技在當(dāng)季營收暴增近300%的同時，由盈轉(zhuǎn)虧，當(dāng)期歸母凈虧損達到1.9億元。除此之外，國軒高科和鵬輝能源的歸母凈利在去年三季度也分別下滑60%和35%左右。
漲價還有一個因素，是補貼退坡。2022年，新能源汽車補貼標(biāo)準在2021年基礎(chǔ)上退坡30%，且2023年上牌的新能源汽車，將不再給予國家補貼。市場預(yù)計補貼退坡加上原材料漲價至少給新能源汽車的單車成本提升了1萬元。這意味著，10萬元級別的電動車，理論上的成本漲幅已經(jīng)達到兩位數(shù)。
漲價面臨的最直接問題是：消費者會買單嗎？
乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，國內(nèi)新能源乘用車零售銷量為34.7萬輛，環(huán)比減少27%；2月延續(xù)下滑趨勢，零售銷量僅為27.2萬輛，環(huán)比再度下降22.6%。銷量下滑不乏春節(jié)等傳統(tǒng)淡季的原因，但是漲價也是不容忽視的阻力。
市場觀點認為，隨著補貼退坡，車企間競爭將由“價格戰(zhàn)”變?yōu)椤凹夹g(shù)戰(zhàn)”。未來，在技術(shù)領(lǐng)域更具硬實力的企業(yè)，將會脫穎而出。
2021年度，在研發(fā)上投入最多的蔚來，但研發(fā)投入比最高的卻是小鵬。2021年，“蔚小理”研發(fā)投入分別為45.9億元、41.1億元和32.9億元，在總營收中占比分別為12.7%、12.2%和19.6%。
2023年將是“蔚小理”的產(chǎn)品決勝年。
在小鵬發(fā)布財報當(dāng)日，蔚來高端轎跑蔚來ET7正式開啟交付。除此之外，蔚來還計劃在三季度交付中型轎車蔚來ET5和SUV蔚來ES7。
2021年，蔚來江淮工廠進行了產(chǎn)能升級，將年產(chǎn)能從12萬輛提升至24萬輛，通過增加班次等方式可達到30萬輛。但考慮到ET7和ES7均在江淮工廠生產(chǎn)，也就是說，與現(xiàn)有車型ES8、ES6和EC6共線生產(chǎn)，市場預(yù)計產(chǎn)能爬坡或許較為緩慢。
小鵬在今年三季度將上線中大型SUV小鵬G9，根據(jù)市場預(yù)計，定價或與蔚來ES6、理想ONE形成競爭。根據(jù)小鵬的說法，成本控制體系的升級、變革在即將推出的G9上就會有所體現(xiàn)。
小鵬的“大招”是在明年。小鵬汽車將在2023年推出兩個新平臺，并推出基于兩個新平臺打造的全新車型，分別覆蓋B級和C級車，并將引入超大型一體化壓鑄等制造工藝，進一步控制成本。
成立至今僅靠一款車型打天下的理想，今年三季度將迎來首款增程式的中大型SUV理想L9。2023年，理想計劃推出兩款純電車型，并將采用高壓充電方案。
值得一提的是，新能源汽車的充電和換電模式之爭仍在持續(xù)。作為換電方案的堅定支持者，截至2022年2月，蔚來在全國布局了844座換電站。根據(jù)計劃，2022年起，蔚來在中國市場每年新增600座換電站，至2025年底，蔚來換電站全球總數(shù)將超4000座。
同樣是換電方案擁躉的小鵬，截至今年1月17日布局的品牌超充站已經(jīng)達到813個。根據(jù)小鵬方面的說法，2022年下半年起，將部署下一代超充，大大縮短用戶的充電時間，并加強布局高速公路沿線的充電設(shè)施。
小鵬的肇慶工廠在春節(jié)期間完成升級，目前產(chǎn)能設(shè)施主要包括代工的海馬汽車15萬輛和自有肇慶工廠的10萬輛。除此之外，小鵬廣州工廠已進入設(shè)備安裝階段，預(yù)計今年三季度能正式投產(chǎn)；武漢工廠將于明年投產(chǎn)，這兩家工廠的產(chǎn)能均為10萬輛。在業(yè)績會上，小鵬管理層透露，可通過調(diào)整工時來調(diào)配產(chǎn)量，認為有能力在比較快的時間內(nèi)將特定單一工廠的產(chǎn)能擴大至50萬輛以上。
值得注意的是，同樣是加班釋放產(chǎn)能，蔚來是24萬輛增加至30萬輛，而小鵬則計劃通過加班讓10萬輛產(chǎn)能變?yōu)?0萬輛，要如何實現(xiàn)？
小鵬是目前三家中唯一一家采用“自營+加盟”模式的品牌。截至2021年末，小鵬共有357家門店處于運營中，包括209個直營店和148個授權(quán)店。2021年4月小鵬與中國最大的汽車經(jīng)銷商中升集團建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以此拓寬銷售渠道。
小鵬的主要市場是下沉市場。據(jù)小鵬汽車電話會議透露，小鵬非一線城市的實體店占所有實體店的近80%。考慮到理想與蔚來較高的售價，短期內(nèi)小鵬和二者可能不會直接“碰撞”。但低價走量的模式也導(dǎo)致小鵬的造車毛利率是“蔚小理”中最低的。2021年度，理想和蔚來的汽車毛利率都在20%以上，同期小鵬毛利率只有對手的一半左右，僅為11.5%。
在電話會議上，小鵬提出了25%的中長期毛利率目標(biāo)。不過考慮到造車新勢力還沒有公司達到這一利潤水平，小鵬想要實現(xiàn)這一目標(biāo)可能還需要不短的時間。