文|面包財經(jīng)

造車新勢力浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑汽車”或“公司”）近期遞表港交所。這家2015年成立，交付第一款量產(chǎn)車型至今不足三年的新能源車企，2019年至2021年累計虧損達到48億元。

遞表前，零跑汽車已經(jīng)過多輪股權融資，融資規(guī)模合計達118.7億元。根據(jù)公司遞表前的最近一輪股權融資價格計算，零跑汽車當時估值約276億元。

資本市場是造車新勢力“補血”的關鍵途徑，港股市場當前是造車新勢力的首選上市地。

融資百億后擬赴港上市，估值近276億元 

零跑汽車是從事智能電動汽車制造的國內造車新勢力車企，由大華股份（002236.SZ）的董事長傅利泉、董事朱江明等人在2015年創(chuàng)辦，成立時大華股份、傅利泉和朱江明的持股比例分別為33%、32%、20%。

零跑汽車于2019年7月交付第一款量產(chǎn)車型——智能純電動轎跑S01，2020年5月開始交付的智能純電動微型車T03，2021年10月開始交付的中型智能純電動SUV C11。2021年全年，零跑汽車合計交付43748輛電動汽車，交付量在國內造車新勢力車企中排在第六位，屬于第二梯隊。

遞表前，零跑汽車已經(jīng)過多輪股權融資，融資規(guī)模合計達118.7億元。2021年4月公司完成股份有限公司改制，并在改制后進行了擬上市前的最后一輪融資，同時也是規(guī)模最大的一輪（C輪）股權融資。該次融資投資方共認購公司股份2.23億股，支付對價約60.8億元。

C輪融資完成后，零跑汽車股份數(shù)量增至10.12億股。按照C輪融資每股對價27.26元/股計算，零跑汽車當時估值約276億元。

圖1：零跑汽車四輪股權融資價格及相應公司估值

截至遞交聆訊資料前，朱江明持有公司股份9.15%，為公司第一大股東。根據(jù)朱江明、傅利泉及二者配偶之間的一致行動安排，四人合計持有公司31.01%的股權，為公司單一最大股東集團。

圖2：截至遞交聆訊資料前零跑汽車股權結構

虧損擴大，三年累虧48億元 

零跑汽車2021年汽車交付量較上年增長443.5%，實現(xiàn)營業(yè)收入31.32億元，同比增長396.1%。但交付越多虧損也越多，2021年公司凈利潤虧損28.46億元，虧損同比擴大近159%。三年以來，公司累計虧損達48.47億元。

圖3：2019年至2021年零跑汽車營業(yè)收入及凈利潤

從零跑汽車財務報告中可以看到，2021年公司用于購買土地、物業(yè)、廠房、設備及無形資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流出達15.25億元。并且公司2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出10.19億元。

這種情況下，成本較低的股權融資成為公司現(xiàn)金的主要來源。

從研發(fā)投入上看，2019年至2021年，公司研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，三年累計研發(fā)開支13.87億元。2021年前三季度蔚來、小鵬、理想的研發(fā)開支分別為20.73億元、26.63億元和20.57億元。相比之下，零跑汽車三年的研發(fā)開支不及新勢力第一梯隊車企三個季度的研發(fā)開支。

從目前已交付的車型看，零跑汽車主打中低端市場。零跑汽車2021年所交付的車型中，T03微型車占比達89.5%，該車型補貼后的售價在6.9萬元至8.5萬元之間。

圖4：2021年新勢力車企交付量

從2021年全年交付量上看，小鵬汽車共交付9.82萬輛，在造車新勢力中排在首位，蔚來、理想次之，零跑汽車以4.37萬輛排在末位。

“蔚小理”完成回港上市，港股或成造車新勢力“補血”主要來源 

隨著行業(yè)競爭的加劇，資本開支的不斷加碼，目前國內造車新勢力車企普遍處于“燒錢”且虧損的狀態(tài)，而上市融資也成為它們“補血”的主要途徑。

2018年以來，造車新勢力第一梯隊的“蔚小理”紛紛選擇赴美上市，三家車企在美首發(fā)融資合計達36億美元。

圖5：“蔚小理”赴美、回港上市募資情況

近期，回港或赴港上市成為造車新勢力的新選擇。2021年，小鵬汽車、理想汽車完成回港上市，合計募資約295億港元。蔚來汽車在2022年3月通過介紹上市回歸港股。

若此次零跑汽車港股IPO順利完成，或是在港上市的第四家造車新勢力車企。