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“A股地圖一哥”四維圖新:失去這8年,還能拿回來嗎?

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“A股地圖一哥”四維圖新:失去這8年,還能拿回來嗎?

資本市場上流通的四維圖新,從2015年至今已橫盤8年,比影帝渣渣輝失去的5年還要煎熬。

圖片來源:Unsplash-Aron Visuals

文|錦緞研究院  俊宏

以2014年騰訊入股為始,四維圖新(SZ:002405)在資本市場的形象一直比較割裂:

分析師眼里的四維圖新,車聯(lián)網(wǎng)最核心稀缺標的,傳統(tǒng)圖商價值重估,“四位一體”到“五位一體”,電動看寧王智能看四維……

資本市場上流通的四維圖新,從2015年至今已橫盤8年,比影帝渣渣輝失去的5年還要煎熬。

期間,四維圖新營收在相當長的時間里停滯,2015-2020年CAGR為7.4%。2020年戰(zhàn)略投資者騰訊熬不住,當年9月開始連續(xù)減持,另外大股東和董監(jiān)高也在同年紛紛減持。

即使2021年再啟高增長,營收yoy+42.5%,凈利潤yoy+139.3%;2022年Q1凈利潤預增123%-123.9%;wind一致預期(11家券商)對2022年營收預測的平均值為40.84億元,yoy+33.5%。一系列業(yè)績利好與預期之下,股價仍然在走低。

圖:四維圖新的股價,來源:wind

今時今日,四維圖新到底是一家怎樣的公司,究竟是價值蒙塵,還是分析人士路徑依賴一葉障目?我們試著剖析四維圖新的幾個關鍵業(yè)務,來判斷它的價值。

01、高清地圖是四維圖新的基底

四維圖新的導航業(yè)務,建立在其多年積累的高精地圖的“功力”之上。

所謂高精地圖,也稱自動駕駛地圖、高分辨率地圖,是面向自動駕駛汽車的一種新的地圖數(shù)據(jù)范式。它能夠達到絕對位置接近1m、相對位置厘米級的精度。

一切故事的起點,在于四維圖新具備兩個重要資質(zhì)——甲級測繪資質(zhì)和導航電子地圖甲級測繪資質(zhì)。前一個資質(zhì)代表的是公司在制作高精地圖的能力被國家認可,而但后者的資質(zhì)這意味著公司可以把導航從數(shù)據(jù)“搬上車”。

去除國家測繪中心和信息院,總共只有25家公司擁有此資質(zhì)。IDC 2020年的高精地圖市場份額數(shù)據(jù)顯示,四維圖新僅次于百度。

圖片:中國高精地圖市占情況 來源IDC

背靠已覆蓋32萬公里路程的測繪“完成度”(四維圖新的子公司六分科技已組建2800多個參考站,用于增強測繪可靠性),四維圖新的地圖數(shù)據(jù)和客戶非常豐富,公司公告顯示:

2019年與寶馬簽訂高精度地圖合作,正式拉開商用幕帷。

2021年來,又相繼斬獲戴姆勒、沃爾沃、福特等主機廠訂單。

除了主機廠,四維圖新的高精度地圖訂單還涵蓋商用車以及Tier1,其中,商用車品牌包含嬴徹科技、一汽解放等,Tier1則包含華為、偉世通等。

此外,高精地圖正在搭另一個“順風車”——數(shù)據(jù)合規(guī)。

早先滴滴赴美上市導致“數(shù)據(jù)跨境流動”,有關部門對此啟動網(wǎng)絡安全審查,滴滴因此下架整改。隨后有關汽車數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管政策密集出臺,如《數(shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡安全審查辦法》等規(guī)范性文件?!稖y繪法》有這么一個要求:

在行車過程中,智能汽車會對周圍的地理環(huán)境信息進行搜集、處理,針對這些地理敏感信息,必須由具備甲級測繪資質(zhì)的第三方廠商幫助主機廠實現(xiàn)相關信息的脫敏、處理。四維圖新與福特達成的LBS(基于位置的服務)就是數(shù)據(jù)合規(guī)平臺采購訂單。

可以看到,高清地圖是四維圖新的基底。目前看來,這塊的行業(yè)地位相對穩(wěn)固。但以此為基礎構建的所謂五位一體(“地圖+車聯(lián)網(wǎng)+自動駕駛+大數(shù)據(jù)+芯片”)業(yè)務布局,真的就占據(jù)了“制高點”,能坐享行業(yè)紅利嗎?

02、辯證看汽車芯片第二增長曲線

從四維圖新披露的公告能看出來,汽車芯片起量很猛,尤其是MCU。

2021年業(yè)績快報:車規(guī)級MCU出貨量及收入貢獻同比2020年實現(xiàn)十倍以上增幅。

2022年Q1業(yè)績預告:在智芯業(yè)務方面,面對全球芯片產(chǎn)業(yè)的巨大變化,公司持續(xù)優(yōu)化供應鏈管理,加速拓展車規(guī)級MCU產(chǎn)品線客戶規(guī)模,其出貨量與收入貢獻同比上年實現(xiàn)較大增幅。

對于四維圖新的汽車芯片業(yè)務,我們要辯證的看。

毫無疑問,出貨量增長是實實在在的,這一點不可否認。即使是在缺芯的大環(huán)境下實現(xiàn)的業(yè)績,也仍然值得肯定,因為機會總是留給有準備的人。

在肯定之后,我們認為四維圖新需要提升芯片業(yè)務的核心競爭力。缺芯這一周期性的供需失衡,總會過去,那時候才是考驗四維圖新第二增長曲線底色的時候。

為什么它的底色還需要市場檢驗呢?

你知道,四維圖新的汽車芯片業(yè)務是收購來的,2017年3月以38.75億元的對價收購杰發(fā)科技。后者原先是聯(lián)發(fā)科旗下定位于以車載信息娛樂系統(tǒng)(IVI)為主的汽車電子芯片專業(yè)子公司,目前業(yè)務包括SOC,MCU,MEMS,模擬IC,以及為車廠提供BCM、機電一站式解決方案。

目前芯片業(yè)務主要出貨的是MCU和SOC,MCU前面說了業(yè)績暴增,主要應用于車窗、照明和冷卻系統(tǒng);SOC,現(xiàn)有的AC8015主要瞄準國內(nèi)市場容量最大的入門級智能座艙應用市場,對標長城炮POER(瑞薩R-car M3N),還沒有特別大的量。

在沒有缺芯這個事情的時候,四維圖片的芯片業(yè)務表現(xiàn)不及預期。2017年收購杰發(fā)科技,2018年收入增長僅12%,隨后收入和毛利開始大幅下滑。當初收購時承諾2016-2018年累計凈利潤7.18億元,最終三年僅累計實現(xiàn)業(yè)績承諾的84.11%(對賭期結束后的2019年,杰發(fā)科技的凈利潤更是大幅下滑,2020上半年更是直接來到了可憐的18.06萬)。

圖:四維圖新芯片業(yè)務情況 來源:民生證券

沒完成業(yè)績,四維圖新2018年對杰發(fā)科技計提8.86億元的商譽減值,可以說杰發(fā)科技已經(jīng)爽約過一次,所以我們講要辯證的看“缺芯紅利”帶來的業(yè)績暴增。

03、車聯(lián)網(wǎng)除了做大還需要做強

再來看四維圖新的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(包括乘用車和商用車的車聯(lián)網(wǎng)),長期占據(jù)營收較大部分,2020年占比36%,2021上半年占44%。其中,乘用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,主要提供前后裝智能車載硬件及軟硬一體解決方案、車聯(lián)網(wǎng)云平臺及Call-Center服務等;商用車輛業(yè)務,主要是指提供T-BOX、大屏機、PCC等智能終端,也提供車聯(lián)網(wǎng)平臺及App應用體系。

提供的服務看起來很復雜,從產(chǎn)品角度來說可能簡單一點。四維圖新實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品主要是通過智能車機,可以視作車載平板。通過適配汽車攝像頭和車載音響,智能車機可以實現(xiàn)于汽車周圍環(huán)境和基本娛樂需求的聯(lián)動。

2020年,四維圖新的“抖8”系列智能車機產(chǎn)品全年銷量21萬臺,搭載杰發(fā)科技的AC8257。該處理器相當于高通驍龍625的水平,是一款在2016年發(fā)布的低功耗SoC,對比手機的話大概是紅米4手機的水平,勉強能打《王者榮耀》。

圖:四維圖新的“抖8”智慧車機

當前座艙智能產(chǎn)品對座艙SoC的要求是不僅是能夠完成語音AI、屏幕顯示等基礎功能,還要能夠搭載輔助駕駛、AR顯示、車內(nèi)多屏聯(lián)動的功能。如此看來,四維圖新的乘用車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品并不能算是當下所說的智能座艙的級別。

因為較低的性能對車聯(lián)網(wǎng)設備的功能實現(xiàn)會有限制,而功能水平不高也就導致四維圖新的產(chǎn)品市占率不高,其市場份額在2020年弱于高鴻股份(24.87%)、千方科技(22.23%)、東軟集團(12.56%)、易華錄(9.26%)、華測導航(6.89%),排不進Top5。

圖:2020年車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市占率,來源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

較低的技術含量,除了市場占比不高以外,還體現(xiàn)在四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利率的下滑,2018-2020年:收入分別是5.42億、6.97億和7.69億,毛利率卻從18年的50%+降至33.48%。在2021H1,四維圖新的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利僅為20.8%。四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)領域推行的“性價比策略“可能是技術實力不佳的無奈之舉。

04、自動駕駛業(yè)務開始起步

自動駕駛業(yè)務在2020年營收占據(jù)5%左右,雖然占比小,但考慮到四維圖新具有導航+芯片+車聯(lián)網(wǎng)的布局。自動駕駛業(yè)務可能是未來四維圖新的新增長曲線,其目前的布局與合作案例:

MineData平臺,它是個高精地圖數(shù)據(jù)庫,里面是一些采集好的設施、道路、人員等數(shù)據(jù),用于訓練自動駕駛算法。

由于該數(shù)據(jù)庫的信息是四維圖新在高精地圖制作過程中常年采集的積累,MineData在用于自動駕駛AI自訓練中具有一定價值。不過需要注意的是,MineData在2022年1月才通過泰爾實驗室的認證。泰爾實驗室是隸屬中國信息通信院的第三方認證機構,通過認證代表MineData在功能上是可用的。

圖片:四維圖新MineData平臺功能 來源:民生證券

四維圖新的MineData平臺通過泰爾實驗室認證之后,便有了兩個合作:

3月28日,四維圖新與小馬智行達成戰(zhàn)略合作,雙方將結合各自的技術優(yōu)勢,合力打造智能駕駛軟硬件解決方案,并在高精度地圖及定位等領域進行全面合作。

4月1日,四維圖新與霍尼韋爾達成戰(zhàn)略合作。一是霍尼韋爾的電流傳感器的車載硬件優(yōu)先向四維圖新采買;二是圍繞四維圖新在L2-L4的解決方案,結合霍尼韋爾IMU產(chǎn)品(慣性測量模塊,測量物體速度的),雙方為客戶共同提供面向量產(chǎn)的自動駕駛核心解決方案;第三,雙方擬整合旗下公司和產(chǎn)品的資源及能力,共同打造頂級的新能源解決方案。

與知名公司合作自動駕駛全棧解決方案,可以說坐實四維圖新TIER1的身份。開啟了自動駕駛的第一步,未來就看落地是否及預期了。

05、結語

從四維圖新的布局來看,其未來增長的預期很足,但將預期轉(zhuǎn)化為實際的落地仍有很長的路要走。它的幾個預期很足的新業(yè)務要么處于早期,要么稍顯低端在做升級,或者是行業(yè)有巨頭在前(自動駕駛領域的百度和華為)。

比如說芯片業(yè)務,AC8257無法支撐當前對智能座艙的定義,而新推出的AC8015在22年才拿到符合功能安全標準的ISO26262認證,還需要1-2年與客戶開展試點才能批量應用。

所以我們認為,不能光談預期。很多分析師以“市場空間×毛估估的滲透率”去作定價,完全是“放棄戰(zhàn)斗時刻幻想”。要是光憑預期,過去七八年四維圖新早該漲幾十倍了。對于四維圖新來說,2021年電動車滲透率加速提升,缺芯等利好共振下,其業(yè)績再次啟動高增長,這是好的現(xiàn)象,但還需要繼續(xù)向市場證明持續(xù)性。

*本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

四維圖新

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  • 四維圖新:公司智能駕駛產(chǎn)品總出貨量目前超過100萬臺
  • 四維圖新持股公司在廣東成立軟件科技公司,含多項AI業(yè)務

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“A股地圖一哥”四維圖新:失去這8年,還能拿回來嗎?

資本市場上流通的四維圖新,從2015年至今已橫盤8年,比影帝渣渣輝失去的5年還要煎熬。

圖片來源:Unsplash-Aron Visuals

文|錦緞研究院  俊宏

以2014年騰訊入股為始,四維圖新(SZ:002405)在資本市場的形象一直比較割裂:

分析師眼里的四維圖新,車聯(lián)網(wǎng)最核心稀缺標的,傳統(tǒng)圖商價值重估,“四位一體”到“五位一體”,電動看寧王智能看四維……

資本市場上流通的四維圖新,從2015年至今已橫盤8年,比影帝渣渣輝失去的5年還要煎熬。

期間,四維圖新營收在相當長的時間里停滯,2015-2020年CAGR為7.4%。2020年戰(zhàn)略投資者騰訊熬不住,當年9月開始連續(xù)減持,另外大股東和董監(jiān)高也在同年紛紛減持。

即使2021年再啟高增長,營收yoy+42.5%,凈利潤yoy+139.3%;2022年Q1凈利潤預增123%-123.9%;wind一致預期(11家券商)對2022年營收預測的平均值為40.84億元,yoy+33.5%。一系列業(yè)績利好與預期之下,股價仍然在走低。

圖:四維圖新的股價,來源:wind

今時今日,四維圖新到底是一家怎樣的公司,究竟是價值蒙塵,還是分析人士路徑依賴一葉障目?我們試著剖析四維圖新的幾個關鍵業(yè)務,來判斷它的價值。

01、高清地圖是四維圖新的基底

四維圖新的導航業(yè)務,建立在其多年積累的高精地圖的“功力”之上。

所謂高精地圖,也稱自動駕駛地圖、高分辨率地圖,是面向自動駕駛汽車的一種新的地圖數(shù)據(jù)范式。它能夠達到絕對位置接近1m、相對位置厘米級的精度。

一切故事的起點,在于四維圖新具備兩個重要資質(zhì)——甲級測繪資質(zhì)和導航電子地圖甲級測繪資質(zhì)。前一個資質(zhì)代表的是公司在制作高精地圖的能力被國家認可,而但后者的資質(zhì)這意味著公司可以把導航從數(shù)據(jù)“搬上車”。

去除國家測繪中心和信息院,總共只有25家公司擁有此資質(zhì)。IDC 2020年的高精地圖市場份額數(shù)據(jù)顯示,四維圖新僅次于百度。

圖片:中國高精地圖市占情況 來源IDC

背靠已覆蓋32萬公里路程的測繪“完成度”(四維圖新的子公司六分科技已組建2800多個參考站,用于增強測繪可靠性),四維圖新的地圖數(shù)據(jù)和客戶非常豐富,公司公告顯示:

2019年與寶馬簽訂高精度地圖合作,正式拉開商用幕帷。

2021年來,又相繼斬獲戴姆勒、沃爾沃、福特等主機廠訂單。

除了主機廠,四維圖新的高精度地圖訂單還涵蓋商用車以及Tier1,其中,商用車品牌包含嬴徹科技、一汽解放等,Tier1則包含華為、偉世通等。

此外,高精地圖正在搭另一個“順風車”——數(shù)據(jù)合規(guī)。

早先滴滴赴美上市導致“數(shù)據(jù)跨境流動”,有關部門對此啟動網(wǎng)絡安全審查,滴滴因此下架整改。隨后有關汽車數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管政策密集出臺,如《數(shù)據(jù)安全法》、《網(wǎng)絡安全審查辦法》等規(guī)范性文件?!稖y繪法》有這么一個要求:

在行車過程中,智能汽車會對周圍的地理環(huán)境信息進行搜集、處理,針對這些地理敏感信息,必須由具備甲級測繪資質(zhì)的第三方廠商幫助主機廠實現(xiàn)相關信息的脫敏、處理。四維圖新與福特達成的LBS(基于位置的服務)就是數(shù)據(jù)合規(guī)平臺采購訂單。

可以看到,高清地圖是四維圖新的基底。目前看來,這塊的行業(yè)地位相對穩(wěn)固。但以此為基礎構建的所謂五位一體(“地圖+車聯(lián)網(wǎng)+自動駕駛+大數(shù)據(jù)+芯片”)業(yè)務布局,真的就占據(jù)了“制高點”,能坐享行業(yè)紅利嗎?

02、辯證看汽車芯片第二增長曲線

從四維圖新披露的公告能看出來,汽車芯片起量很猛,尤其是MCU。

2021年業(yè)績快報:車規(guī)級MCU出貨量及收入貢獻同比2020年實現(xiàn)十倍以上增幅。

2022年Q1業(yè)績預告:在智芯業(yè)務方面,面對全球芯片產(chǎn)業(yè)的巨大變化,公司持續(xù)優(yōu)化供應鏈管理,加速拓展車規(guī)級MCU產(chǎn)品線客戶規(guī)模,其出貨量與收入貢獻同比上年實現(xiàn)較大增幅。

對于四維圖新的汽車芯片業(yè)務,我們要辯證的看。

毫無疑問,出貨量增長是實實在在的,這一點不可否認。即使是在缺芯的大環(huán)境下實現(xiàn)的業(yè)績,也仍然值得肯定,因為機會總是留給有準備的人。

在肯定之后,我們認為四維圖新需要提升芯片業(yè)務的核心競爭力。缺芯這一周期性的供需失衡,總會過去,那時候才是考驗四維圖新第二增長曲線底色的時候。

為什么它的底色還需要市場檢驗呢?

你知道,四維圖新的汽車芯片業(yè)務是收購來的,2017年3月以38.75億元的對價收購杰發(fā)科技。后者原先是聯(lián)發(fā)科旗下定位于以車載信息娛樂系統(tǒng)(IVI)為主的汽車電子芯片專業(yè)子公司,目前業(yè)務包括SOC,MCU,MEMS,模擬IC,以及為車廠提供BCM、機電一站式解決方案。

目前芯片業(yè)務主要出貨的是MCU和SOC,MCU前面說了業(yè)績暴增,主要應用于車窗、照明和冷卻系統(tǒng);SOC,現(xiàn)有的AC8015主要瞄準國內(nèi)市場容量最大的入門級智能座艙應用市場,對標長城炮POER(瑞薩R-car M3N),還沒有特別大的量。

在沒有缺芯這個事情的時候,四維圖片的芯片業(yè)務表現(xiàn)不及預期。2017年收購杰發(fā)科技,2018年收入增長僅12%,隨后收入和毛利開始大幅下滑。當初收購時承諾2016-2018年累計凈利潤7.18億元,最終三年僅累計實現(xiàn)業(yè)績承諾的84.11%(對賭期結束后的2019年,杰發(fā)科技的凈利潤更是大幅下滑,2020上半年更是直接來到了可憐的18.06萬)。

圖:四維圖新芯片業(yè)務情況 來源:民生證券

沒完成業(yè)績,四維圖新2018年對杰發(fā)科技計提8.86億元的商譽減值,可以說杰發(fā)科技已經(jīng)爽約過一次,所以我們講要辯證的看“缺芯紅利”帶來的業(yè)績暴增。

03、車聯(lián)網(wǎng)除了做大還需要做強

再來看四維圖新的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(包括乘用車和商用車的車聯(lián)網(wǎng)),長期占據(jù)營收較大部分,2020年占比36%,2021上半年占44%。其中,乘用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,主要提供前后裝智能車載硬件及軟硬一體解決方案、車聯(lián)網(wǎng)云平臺及Call-Center服務等;商用車輛業(yè)務,主要是指提供T-BOX、大屏機、PCC等智能終端,也提供車聯(lián)網(wǎng)平臺及App應用體系。

提供的服務看起來很復雜,從產(chǎn)品角度來說可能簡單一點。四維圖新實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品主要是通過智能車機,可以視作車載平板。通過適配汽車攝像頭和車載音響,智能車機可以實現(xiàn)于汽車周圍環(huán)境和基本娛樂需求的聯(lián)動。

2020年,四維圖新的“抖8”系列智能車機產(chǎn)品全年銷量21萬臺,搭載杰發(fā)科技的AC8257。該處理器相當于高通驍龍625的水平,是一款在2016年發(fā)布的低功耗SoC,對比手機的話大概是紅米4手機的水平,勉強能打《王者榮耀》。

圖:四維圖新的“抖8”智慧車機

當前座艙智能產(chǎn)品對座艙SoC的要求是不僅是能夠完成語音AI、屏幕顯示等基礎功能,還要能夠搭載輔助駕駛、AR顯示、車內(nèi)多屏聯(lián)動的功能。如此看來,四維圖新的乘用車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品并不能算是當下所說的智能座艙的級別。

因為較低的性能對車聯(lián)網(wǎng)設備的功能實現(xiàn)會有限制,而功能水平不高也就導致四維圖新的產(chǎn)品市占率不高,其市場份額在2020年弱于高鴻股份(24.87%)、千方科技(22.23%)、東軟集團(12.56%)、易華錄(9.26%)、華測導航(6.89%),排不進Top5。

圖:2020年車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市占率,來源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

較低的技術含量,除了市場占比不高以外,還體現(xiàn)在四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利率的下滑,2018-2020年:收入分別是5.42億、6.97億和7.69億,毛利率卻從18年的50%+降至33.48%。在2021H1,四維圖新的車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務毛利僅為20.8%。四維圖新在車聯(lián)網(wǎng)領域推行的“性價比策略“可能是技術實力不佳的無奈之舉。

04、自動駕駛業(yè)務開始起步

自動駕駛業(yè)務在2020年營收占據(jù)5%左右,雖然占比小,但考慮到四維圖新具有導航+芯片+車聯(lián)網(wǎng)的布局。自動駕駛業(yè)務可能是未來四維圖新的新增長曲線,其目前的布局與合作案例:

MineData平臺,它是個高精地圖數(shù)據(jù)庫,里面是一些采集好的設施、道路、人員等數(shù)據(jù),用于訓練自動駕駛算法。

由于該數(shù)據(jù)庫的信息是四維圖新在高精地圖制作過程中常年采集的積累,MineData在用于自動駕駛AI自訓練中具有一定價值。不過需要注意的是,MineData在2022年1月才通過泰爾實驗室的認證。泰爾實驗室是隸屬中國信息通信院的第三方認證機構,通過認證代表MineData在功能上是可用的。

圖片:四維圖新MineData平臺功能 來源:民生證券

四維圖新的MineData平臺通過泰爾實驗室認證之后,便有了兩個合作:

3月28日,四維圖新與小馬智行達成戰(zhàn)略合作,雙方將結合各自的技術優(yōu)勢,合力打造智能駕駛軟硬件解決方案,并在高精度地圖及定位等領域進行全面合作。

4月1日,四維圖新與霍尼韋爾達成戰(zhàn)略合作。一是霍尼韋爾的電流傳感器的車載硬件優(yōu)先向四維圖新采買;二是圍繞四維圖新在L2-L4的解決方案,結合霍尼韋爾IMU產(chǎn)品(慣性測量模塊,測量物體速度的),雙方為客戶共同提供面向量產(chǎn)的自動駕駛核心解決方案;第三,雙方擬整合旗下公司和產(chǎn)品的資源及能力,共同打造頂級的新能源解決方案。

與知名公司合作自動駕駛全棧解決方案,可以說坐實四維圖新TIER1的身份。開啟了自動駕駛的第一步,未來就看落地是否及預期了。

05、結語

從四維圖新的布局來看,其未來增長的預期很足,但將預期轉(zhuǎn)化為實際的落地仍有很長的路要走。它的幾個預期很足的新業(yè)務要么處于早期,要么稍顯低端在做升級,或者是行業(yè)有巨頭在前(自動駕駛領域的百度和華為)。

比如說芯片業(yè)務,AC8257無法支撐當前對智能座艙的定義,而新推出的AC8015在22年才拿到符合功能安全標準的ISO26262認證,還需要1-2年與客戶開展試點才能批量應用。

所以我們認為,不能光談預期。很多分析師以“市場空間×毛估估的滲透率”去作定價,完全是“放棄戰(zhàn)斗時刻幻想”。要是光憑預期,過去七八年四維圖新早該漲幾十倍了。對于四維圖新來說,2021年電動車滲透率加速提升,缺芯等利好共振下,其業(yè)績再次啟動高增長,這是好的現(xiàn)象,但還需要繼續(xù)向市場證明持續(xù)性。

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