文｜花朵財(cái)經(jīng)

曾經(jīng)有多牛，如今就有多落魄。

從業(yè)績“爆表”市值一度漲至1.5萬億，到時(shí)至今日市值跌穿萬億仍狂跌不止，與巔峰時(shí)期相比跌幅超過40%，“寧王”已然風(fēng)光不再。

4月24日，寧德時(shí)代又突然發(fā)布公告稱，原定于4月28日披露《2022年第一季度報(bào)告》，基于謹(jǐn)慎性原則，為保證編制的質(zhì)量和信息披露的準(zhǔn)確性，披露時(shí)間將推遲至4月30日。

在此之前，市場已有傳言稱，寧德時(shí)代一季度凈利潤預(yù)計(jì)不到50億元，將不及預(yù)期。面對這份緊隨其后的推遲披露一季報(bào)的公告，隨即激起了市場的廣泛熱議。

受此消息影響，寧德時(shí)代股價(jià)再度大跌。截至4月25日，公司收盤報(bào)價(jià)為390.10元/股，下跌幅度達(dá)6.08%。

業(yè)績向上，市值向下

宣布推遲披露一季度報(bào)前，寧德時(shí)代已先行給出年度財(cái)報(bào)。

4月21日，寧德時(shí)代發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1303.56億元，同比增長159.06%；歸母凈利潤159.31億元，同比增長185.34%。

營收數(shù)據(jù)上，寧德時(shí)代以1303.55億元的年度營收，首次跨過千億大關(guān)，可以說用優(yōu)異的成績，向市場展示了其高成長的稀缺性。

但業(yè)績?nèi)绱嗣篮?，寧德時(shí)代仍難擋市值跌破萬億，這是因何？

高速成長的同時(shí)，寧德時(shí)代銷售毛利率降到了五年來的最低水平。2021年，公司銷售毛利率為26.28%，同比減少1.48個(gè)百分點(diǎn)。與2016年的高點(diǎn)43.7%相比，五年間下降了17.4個(gè)百分點(diǎn)。

寧德時(shí)代在財(cái)報(bào)中指出，公司生產(chǎn)經(jīng)營所需主要原材料包括正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液等，上述原材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價(jià)格影響較大。同時(shí)，以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，對成本形成較大壓力。

生意社數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年碳酸鋰在沉寂了3年之后強(qiáng)勢回升，隨后全年價(jià)格都處于上行區(qū)間。截至2021年底，電池級碳酸鋰華東地區(qū)均價(jià)為282000元/噸，與年初電池級碳酸鋰華東地區(qū)均價(jià)為54600元/噸相比，價(jià)格上漲了416.48%。

寧德時(shí)代對此解釋稱，公司已建立及時(shí)追蹤重要原材料市場供求和價(jià)格變動(dòng)的信息系統(tǒng)，通過提前采購等措施保障原材料供應(yīng)及控制采購成本。另外，公司已采取簽署長協(xié)訂單、投資合作、回收利用、自行開采等措施保障供應(yīng)鏈安全，相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整部分電池產(chǎn)品的價(jià)格，一定程度傳導(dǎo)原材料漲價(jià)壓力。

不過盡管如此，目前二級市場投資者對寧德時(shí)代的信心仍未明顯提升。如今東吳證券、光大證券、興業(yè)證券、招商證券已紛紛調(diào)低對寧德時(shí)代2022年業(yè)績預(yù)告。其中，東吳證券下調(diào)寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)至676元，此前為905.8元。

市場地位退坡

另一方面，雖然去年產(chǎn)業(yè)鏈原材料價(jià)格上漲是不爭的事實(shí)，但從過去五年寧德時(shí)代銷售毛利率一直處于下滑的情況來看，似乎又不是簡單的原材料價(jià)格波動(dòng)可以解釋的。

分業(yè)務(wù)看，動(dòng)力電池銷售是寧德時(shí)代主要收入來源，2021年該部分營業(yè)收入約915億元，占公司總收入超70%。同期，寧德時(shí)代鋰離子電池銷量為133.41GWh，同比增長184.82%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量為116.71GWh，同比增長162.56%。

然而，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售毛利率僅為22%，減少4.56個(gè)百分點(diǎn)。與2016年的高點(diǎn)44.84%相比，腰斬幅度超過50%。這期間除動(dòng)力電池原材料持續(xù)短缺、價(jià)格飛漲給動(dòng)力電池制造商的成本和盈利帶來了較大挑戰(zhàn)外，動(dòng)力電池市場競爭激烈程度也在進(jìn)一步加大。

寧德時(shí)代在年報(bào)中表示，近年來，鋰離子電池市場在快速發(fā)展的同時(shí)，也不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時(shí)現(xiàn)有動(dòng)力電池企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場競爭也日趨激烈，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

為鞏固市場地位，寧德時(shí)代力圖以長期合作等方式與客戶緊密合作。2021年財(cái)報(bào)顯示，特斯拉共采購了寧德時(shí)代130億元的鋰電池，占寧德時(shí)代總營收的10%；寧德時(shí)代同時(shí)強(qiáng)調(diào)與特斯拉于2021年6月簽訂的供貨框架協(xié)議約定公司將在2022年至2025年期間向特斯拉供應(yīng)產(chǎn)品。

寧德時(shí)代同時(shí)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)深化與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長城汽車、理想、蔚來等全球客戶的長期戰(zhàn)略合作。

近日，寧德時(shí)代還發(fā)布了全新品牌——EVOGO樂行換電，正式宣布進(jìn)軍換電市場，首款與EVOGO合作的車型為一汽奔騰NAT組合換電版，未來計(jì)劃將在10個(gè)城市開啟換電服務(wù)。

為鞏固市場地位，寧德時(shí)代可謂動(dòng)作不斷。但即便如此，如果拿去年中國動(dòng)力電池市場裝機(jī)份額與今年前三個(gè)月相比不難發(fā)現(xiàn)，今年前三個(gè)月，寧德時(shí)代裝機(jī)份額均低于去年，相應(yīng)的，比亞迪、中創(chuàng)新航則有明顯上漲。

領(lǐng)先優(yōu)勢不再

萬億市值后，寧德時(shí)代的焦慮正在逐漸加深。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2021年研發(fā)費(fèi)用為76.9億元，同比增長115.48%。與此同時(shí)，公司產(chǎn)能在不斷擴(kuò)張，電池年度產(chǎn)能從2020年的69.10GWh提升至2021年的170.39GWh。

技術(shù)層面，寧德時(shí)代同時(shí)表露出，公司正在研究無模組動(dòng)力電池包的下一代技術(shù)，將動(dòng)力電池電芯、有關(guān)組件和底盤進(jìn)行集成，進(jìn)一步降低制造成本，提升新能源車?yán)m(xù)航表現(xiàn)。

只可惜，無論什么樣的項(xiàng)目展開，寧德時(shí)代均避免不了競爭對手的圍追堵截。其中，遠(yuǎn)有中創(chuàng)新航獲得廣汽橄欖枝，近有欣旺達(dá)收獲蔚小理的聯(lián)合投資。此外，LG新能源今年成功上市后，又將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

對于汽車行業(yè)而言，新能源是上半場，智能化是下半場。面對市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，寧德時(shí)代的產(chǎn)品競爭力也在減弱。

眾所周知，在充電樁和快充技術(shù)還沒普及的數(shù)年前，純電動(dòng)汽車的實(shí)際純電續(xù)航里程基本決定了純電動(dòng)汽車用戶的出行范圍。寧德時(shí)代也正因推出了更高續(xù)航能力的三元鋰電池，而名聲大噪。

但行至當(dāng)下，寧德時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢已經(jīng)逐漸被磨平。目前在新能源汽車?yán)m(xù)航里程方面，市場上的鋰電池生產(chǎn)廠商銷售的鋰電池多數(shù)已在600公里之上，已經(jīng)達(dá)到傳統(tǒng)汽車加滿一桶油跑500公里的需求，基本滿足城市人口的出行需求。

面對這樣的格局變化，寧德時(shí)代的高續(xù)航領(lǐng)先優(yōu)勢顯然已不再。隨著一眾替代者的出現(xiàn)，目前寧德時(shí)代有關(guān)客戶擬引入新供應(yīng)商的市場傳聞一直不絕于耳。如今的寧德時(shí)代，用焦頭爛額來形容或許也并不為過。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月25日，共有14家券商機(jī)構(gòu)對寧德時(shí)代2024年給出了業(yè)績預(yù)測，其中凈利潤預(yù)測平均值為549.13億元，動(dòng)態(tài)PE平均值為17.74倍。

倘若據(jù)此推算，到2024年寧德時(shí)代的總市值為9741.57億元，對比公司當(dāng)前最新市值9092.65億元，未來三年，持有寧德時(shí)代的年化投資收益率可以說收益平平。