文|市值榜 賈樂樂
編輯|趙元
2021年，沖突、戲劇、分化在快遞業(yè)一幕幕上演。
年初，一向質(zhì)高價高的順豐前所未有地單季度虧損10億元；4月，百世和極兔因低價傾銷吃了罰單，這場由極兔掀起的兇猛價格戰(zhàn)開始出現(xiàn)結(jié)束的苗頭；9月，給快遞員每單漲一毛錢成為熱點(diǎn)；年末，兩家被罰的公司實(shí)現(xiàn)聯(lián)手，完成了快遞業(yè)上一場重大的并購。
這樣的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合也發(fā)生在順豐和嘉里物流身上。
中國快遞業(yè)30年，有人曾登上王座又跌落云端，有人抓住機(jī)遇吃下市場，有人再高冷也放下了身段，變化一直在發(fā)生。
在快遞業(yè)走向大公司相爭的2021年，誰吃到了紅利？誰更能抗風(fēng)險？這一輪價格戰(zhàn)之后會相安無事嗎？快遞業(yè)又將如何走向集中度更高的未來？本文將對這些問題進(jìn)行探究。
01 內(nèi)卷：“政策底”結(jié)束價格戰(zhàn)
如果從去年4月，浙江省通過快遞業(yè)促進(jìn)條例草案開始算起，快遞業(yè)的價格戰(zhàn)已結(jié)束超過一年。
然而回溯那場價格戰(zhàn)，仍不免覺得驚心動魄。
2020年3月，義烏的黃牛群里“8毛發(fā)全國”的價格，是這一場價格戰(zhàn)的開端。當(dāng)時，沒人能想到?jīng)]人能想到，這一次的價格戰(zhàn)打了一年之久，也沒人能想到，價格戰(zhàn)的變數(shù)，是一只來自東南亞的兔子。
極兔開始起網(wǎng)做生意的時候，沒人把它放在眼里。電商類快遞生意有極強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為通達(dá)系憑借成本優(yōu)勢構(gòu)建的護(hù)城河，不是新進(jìn)來者可以輕易越過的。
這只不起眼的兔子背后有oppo系和拼多多，勢如破竹，來勢洶洶。4個月就達(dá)到了日單超500萬，全國省市全覆蓋的成績。
等到通達(dá)系回過神來，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)無法輕易結(jié)束這輪價格戰(zhàn)，因為極兔持續(xù)低價。據(jù)媒體的報道，極兔早期每票可以比通達(dá)系低1~1.5元，寄件享全國首重5元的優(yōu)惠，比通達(dá)系便宜一半，極兔的負(fù)責(zé)人更是表示做好了虧損兩年的準(zhǔn)備。
在快遞業(yè)30年的發(fā)展中，價格戰(zhàn)并不少見，是不斷重復(fù)的“囚徒困境”。
所謂囚徒困境，就是將兩個做了壞事的人分開審問，都坦白，各判8年，都不坦白，因證據(jù)不足各判一年，一個坦白一個不認(rèn)，則坦白的判10年，不認(rèn)的人釋放。從上帝視角看，二人合作抵死不認(rèn)，是最優(yōu)策略，然而因信息不通，兩人會都會選擇坦白。
放到快遞業(yè)，因為提供相對同質(zhì)的服務(wù)，有人發(fā)起價格戰(zhàn)，相當(dāng)于有囚徒已經(jīng)認(rèn)罪，其他玩家的最優(yōu)策略都是跟進(jìn)。
不同的是，此前價格戰(zhàn)的負(fù)面相應(yīng)可以通過業(yè)務(wù)量增加以及規(guī)模效應(yīng)之下的單位成本下降進(jìn)行對沖，大家都有肉吃，幾家快遞公司的利潤水平也一直在上移。
這一次的惡性戰(zhàn)爭，脫離了成本。
2020年，快遞行業(yè)單票收入降幅達(dá)到10%，通達(dá)系、百世、順豐單票收入降幅平均在20-30%的區(qū)間，但快遞行業(yè)單位成本的降幅基本只能維系在10-20%的區(qū)間。
于是增收不增利，成為了2020年各家快遞公司的主旋律。這樣的鏖戰(zhàn)持續(xù)到了2021年上半年。
持久且激烈的價格戰(zhàn)，帶來了諸多行業(yè)亂象。
總部的利潤壓力轉(zhuǎn)嫁到網(wǎng)點(diǎn)加盟商身上，加盟商又通過各種形式減少快遞員成本。結(jié)果就是快遞員賺錢少，廝殺正酣時，有快遞小哥在網(wǎng)上吐槽，到手的派件費(fèi)降到了4毛，扣了短信和電話費(fèi)，一單只能掙2毛5，快遞員群體不穩(wěn)，派送效率低下；消費(fèi)者遲遲收不到貨，網(wǎng)點(diǎn)貨物積壓；網(wǎng)點(diǎn)發(fā)不出工資、倒閉甚至跑路。
結(jié)束這種惡性循環(huán)的是，極兔和百世在2021年4月因低價傾銷而被義烏開出罰單。隨后，浙江省的快遞業(yè)促進(jìn)條例草案規(guī)定，快遞經(jīng)營者不得以低于成本的價格提供快遞服務(wù)。
政策拐點(diǎn)出現(xiàn)了。只是，傷害已經(jīng)造成。
2021年上半年，三通一達(dá)加上順豐，毛利率全部下行；經(jīng)營活動現(xiàn)金嚴(yán)重惡化，其中，韻達(dá)的經(jīng)營活動現(xiàn)金處于凈流出狀態(tài)。
A股的朋友們都熟悉，政策底與市場底之間總有一定的時間差，到2021年第三季度，快遞公司才開始有修復(fù)的跡象。
02 修復(fù)與分化：申通掉隊、順豐整合
義烏是全國最大的集散地，最早干預(yù)價格戰(zhàn)的也是浙江。2021年下半年，義烏地區(qū)快遞價格率先持續(xù)修復(fù)，快遞票單價從7月份的2.65元上升至11月的3.31元，下半年累計增幅16.7%。
同時間段，深圳、泉州累計增幅分別為3.9%和9%，廣州則尚未開啟價格修復(fù)通道。
快遞公司的復(fù)蘇也有先有后，整體來看，申通、圓通、韻達(dá)的毛利率低點(diǎn)都出現(xiàn)在第三季度，第四季度則迎來黎明，但在整體行業(yè)回暖的過程中，快遞企業(yè)的表現(xiàn)也產(chǎn)生了分化。
第一，從業(yè)務(wù)量來看，申通有掉隊。
2021年，快遞量增速為29.92%，其中，中通、圓通在平均線之上，順豐和韻達(dá)略低于平均值，分別為29.76%和29.7%。
增速最差的當(dāng)屬申通，為25.62%。相應(yīng)地，其市場占有率從10.58%降至10.23%。
當(dāng)然，申通的掉隊不是始于疫情。
作為加盟制快遞的鼻祖，2014年之前，申通排在老大的位置，但由于當(dāng)時行業(yè)增速快，服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，一不留神，就會給對手機(jī)會，比如產(chǎn)能沒有及時跟上，自營網(wǎng)點(diǎn)少管理松散導(dǎo)致消費(fèi)者體驗差等等。
第二，從收入上看，順豐和圓通增長最快。
2021年，圓通速遞收入451.55億元，同比增長29.36%，而且這一增長并非建立在2020年的低基數(shù)之上，2020年圓通的收入增長也是拔尖的。
同時，2021年圓通的收入增速與單量增速相差不大，這意味著圓通的單票價格修復(fù)較快。
順豐收入2071.87億元，增速更快，達(dá)到34.55%，不過一定程度上是因為在9月底并表了嘉里物流。如果以前三季度，順豐24%左右的收入增速看，則不夠亮眼。
第三，從毛利率看，韻達(dá)和圓通毛利率波動小，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，順豐波動較大。
2021年，韻達(dá)全年毛利率為9.05%，比2020年下降了0.45個百分點(diǎn)，圓通如果只看快遞業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)包括快遞、航空和貨代），2020年和2021年，毛利率分別為6.97%和6.6%。
中通與其他幾家快遞公司對收入的處理方式有所不同，因而毛利率更高。從自身趨勢來看，中通全年毛利率波動不大，年內(nèi)卻并非如此，第一季度，毛利率驟然下降至16.94%。
在加盟制快遞中，中通的車隊自有率、運(yùn)轉(zhuǎn)中心的自營率都比較高，這會導(dǎo)致成本彈性小。
舉個例子，當(dāng)行業(yè)景氣的時候，自己的車裝得滿滿當(dāng)當(dāng)，一定比從外面租車更省錢，相反，當(dāng)快遞量少，或者運(yùn)的都是低價單時，自己的車就不劃算了，閑置的運(yùn)力和運(yùn)轉(zhuǎn)中心仍要計提折舊，減少凈利潤。租車則可以靈活根據(jù)快遞量進(jìn)行運(yùn)力調(diào)整，更具有彈性。
再比如，柴油的價格從2020年11月開始兇猛上漲，快遞公司的自有運(yùn)力無法避免柴油成本的上升，而當(dāng)租用運(yùn)力時，因快遞公司話語權(quán)更強(qiáng)，能夠減少燃油成本的承擔(dān)。
中通通過放棄低價虧損單，聚焦盈利件，疊加行業(yè)整體走出價格戰(zhàn)，最終全年毛利率回升至21.67%，沒有大幅度下滑。
順豐的毛利率下滑明顯，一部分原因是新收購的嘉里物流本身毛利率低于順豐，另一方面順豐處于資本開支擴(kuò)張周期，折舊高。
從業(yè)務(wù)半徑上看，順豐橫跨時效、經(jīng)濟(jì)、快運(yùn)、冷運(yùn)、同城、國際、供應(yīng)鏈七項業(yè)務(wù)，定位綜合物流。其中一些業(yè)務(wù)處于成長期的早期，如國際業(yè)務(wù)中的跨境電商，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的一體化供應(yīng)鏈處于萌芽期，尚發(fā)揮不出規(guī)模優(yōu)勢。
順豐在各業(yè)務(wù)齊發(fā)力的同時，也存在資源重疊投入的問題。
第四，從凈利潤看，順豐表現(xiàn)不佳，申通陷入嚴(yán)重虧損。
2021年，順豐的扣非凈利潤同比降低了70.09%，毛利率下滑是最重要的誘因。
申通的情況更糟糕，2021年第三季度，毛利率只剩下0.22%，全年毛利率也只有2.33%。又因收購來的轉(zhuǎn)運(yùn)中心經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，計提了7億元的資產(chǎn)減值，全年虧損9.1億元。
這些分化，優(yōu)勢與弱勢，會隨著外界的變化互換，比如運(yùn)力的自營和租用，比如與新業(yè)務(wù)的整合短期效率不高，長期來看或許能夠發(fā)生協(xié)同效應(yīng)。
也有一些分化，會沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律前行，比如行業(yè)的集中度。
03 并購和價格戰(zhàn)：未來還會發(fā)生
梳理2021年的快遞業(yè)大事件，年末的極兔以68億元收購百世快遞在中國的快遞業(yè)務(wù)，一定是重要的一樁。
去年的順豐收購嘉里物流，今年的京東增持達(dá)達(dá)，控股德邦物流?？爝f物流業(yè)的大魚吃大魚時代已經(jīng)來臨。
行業(yè)集中度的提升是趨勢，以并購的方式來進(jìn)行，也幾乎是必然的。
第一，從快遞業(yè)的總量上看，新一輪的資本擴(kuò)張將帶來產(chǎn)能過剩。
2020年和2021年，是快遞企業(yè)繼2018年以后的又一輪擴(kuò)張。
2020年，頭部五家企業(yè)（三通一達(dá)和順豐）資本開支超360億，占總營收比重達(dá)13.4%。尤其是順豐，2021年，順豐資本性開支達(dá)192 億元，同比增長56.5%。韻達(dá)和圓通也加大了對于轉(zhuǎn)運(yùn)中心的相關(guān)投入。
根據(jù)國海證券的測算，2021年三通一達(dá)、百世、順豐和極兔能夠帶來359億票的供給增量。而2021年全年的快遞增量為150億件左右。
從另一個觀察維度，受電商的影響，中國的快遞行業(yè)具有明顯的季節(jié)性。在一年高過一年的“電商節(jié)”繁榮之下，快遞公司也從爆倉成長到能夠從容應(yīng)對。這也意味著在閑時，快遞業(yè)有明顯的產(chǎn)能冗余。
第二，從效率上看，當(dāng)前快遞業(yè)的規(guī)模邊際收益正在下降。
國海證券研報以中通為例做出了測算。2015年，其日票量在800萬左右，每1億票的業(yè)務(wù)量增長能帶來約0.05元的單票成本下降，而到了日均4500萬票的2020年，每1億票的業(yè)務(wù)量增長帶來的單票成本降幅只有0.004元。
這意味著，依靠擴(kuò)大規(guī)模帶來成本下降的策略能發(fā)揮的作用日趨減弱。
快遞業(yè)內(nèi)部有資源整合促進(jìn)效率提升的內(nèi)生需求，也有拓展業(yè)務(wù)邊界，向大物流轉(zhuǎn)向的動力。
根據(jù)國外的經(jīng)驗，如美國和日本市場，前四大物流公司的市占率已經(jīng)超過90%，留下的都是綜合物流企業(yè)。（中國快遞30年，為何炮火不停歇？）
中國的快遞業(yè)，在2016年之前，行業(yè)集中度經(jīng)歷了一段較長時間的下降。
當(dāng)時快遞業(yè)務(wù)量增速維持在50%以上，中小快遞擁有一定的生存空間。從2017年開始，行業(yè)增速下降到25%—30%一線，中小企業(yè)壓力增大。全峰、國通等快遞公司退出行業(yè)競爭，優(yōu)速、宅急送轉(zhuǎn)向快運(yùn)、同城等其他物流賽道，二線快遞已經(jīng)洗牌出清。
當(dāng)前我國的快遞公司CR8在80%以上，正處于從集中向寡頭壟斷的進(jìn)程中。在此過程中，并購是一劑催化藥物，價格戰(zhàn)也可能相伴而生。
以往的價格戰(zhàn)，是以擠壓中小快遞的生存空間為目的，規(guī)模效應(yīng)是最大的底牌。此后的價格戰(zhàn)，將是主流快遞企業(yè)角力的體現(xiàn)，將更大的企業(yè)擠出市場，價格戰(zhàn)仍會發(fā)生，不同的是，更多維度更多市場的較量，如供應(yīng)鏈能力、國際物流能力也會上演。
04結(jié)語
人的消費(fèi)水平與其收入相關(guān)，二者之間的關(guān)系也叫消費(fèi)傾向。消費(fèi)傾向不僅與當(dāng)期收入有關(guān)，也與預(yù)期收入也有關(guān)。
2022年4月，社零數(shù)據(jù)同比下降11.1%，這是非常罕見的數(shù)據(jù)。
一方面，以上海為代表的各地疫情爆發(fā)，生產(chǎn)活動、經(jīng)濟(jì)活動受限進(jìn)而減少了居民收入，另一方面，數(shù)據(jù)顯示除了必須消費(fèi)品之外，其他消費(fèi)品銷售額都在下滑，連煙和酒這種具有強(qiáng)成癮性的產(chǎn)品都下降了7%，這說明居民對于開支的收縮已經(jīng)到了較嚴(yán)重的地步。
至于報復(fù)性消費(fèi)，在清華五道口的經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇中，盛松成教授舉了一個形象的例子，因為疫情三個月沒理發(fā)，解封之后也不會一個月理三次發(fā)，有的消費(fèi)沒有了就是沒有了。
社零數(shù)據(jù)的疲軟，疊加居民不樂觀的預(yù)期、疫情下快遞速度變慢帶來的服務(wù)體驗下降，電商及電商快遞亦難獨(dú)善其身。
這一輪的價格戰(zhàn)結(jié)束之后，各家回到了良性競爭中，一切正朝著好的方向發(fā)展，疫情又為這一趨勢平添了許多不確定性。