文|斑馬消費 任建新

短短4年間，掌趣科技將56億元商譽幾乎計提殆盡，導致公司業(yè)績雷聲滾滾。

這下可以輕裝上陣了？

需要注意的是，公司老游戲已逐漸走到生命末期，收入日漸萎縮。重金投入的MMORPG類新游戲，測試數(shù)據(jù)難看，高投入很可能會打水漂；首次嘗試SLG游戲，即面臨嚴峻的市場競爭，成敗具有不確定性。

在游戲行業(yè)馬太效應日趨明顯的當下，中小游戲公司生存只會越來越艱難。

業(yè)績再爆雷

不管投資者愿不愿意看到，掌趣科技（300315.SZ）依舊肉身滾雷，導致公司再度遍體鱗傷。

盡管，報告期內，公司有自研產品《全民奇跡2》上線中國大陸地區(qū)、《一拳超人：最強之男》韓國上線、代理產品《新斗羅大陸》上線日本地區(qū)，期末累計運營游戲總計21款，但業(yè)績仍舊慘不忍睹。

2021年，公司營業(yè)收入下降17.72%至14.72億元；歸母凈利潤驟降492.67%至-12.45億元，扣非凈利潤更是慘降1647.37%至-12.40億元。

游戲公司普遍具有高盈利能力，掌趣科技作為一家營收超過10億元的游戲企業(yè)，毛利率也超過75%，單純做業(yè)務不至于虧損如此。

那么，巨大的虧空究竟從何而來？

最主要來自商譽減值：經過資產評估，旗下子公司天馬時空、玩蟹科技、上游科技，分別在該年度計提商譽減值損失8.37億元、3.53億元和1.77億元，合計13.67億元。

這一操作手法，與2018年發(fā)生在公司身上的一幕極為相似。

當年，公司認為，受國內游戲行業(yè)環(huán)境、監(jiān)管變化及部分被投資公司業(yè)務、人員調整等綜合因素影響，所投資企業(yè)估值下降，公司一舉計提商譽減值準備達33.80億元，導致當年業(yè)績巨虧31.50億元。

資本之手

掌趣科技是一家用資本堆砌起來的游戲企業(yè)。

公司于2012年登陸創(chuàng)業(yè)板。當時，已累計開發(fā)了190余款游戲產品，代表作有手游《潛伏》、《格斗三國》；頁游《籃球經理世界》與《足球經理世界》等。

上市當年，公司營業(yè)收入僅有2.25億元，凈利潤卻高達8230萬元，可以稱得上“小而美”。

初登資本市場，公司就舉起資本大棒，在游戲行業(yè)瘋狂掃貨。

2013年2月，公司以8.1億元對價，收購動網(wǎng)先鋒100%股權；幾個月后，再砸25.53億元拿下玩蟹科技100%股權和上游信息70%股權。

公司很快嘗到了并購帶來的甜頭。2014年，營收規(guī)模飆升至7.75億元，歸母凈利潤突破3億元。

快速增長的業(yè)績，讓公司并購越來越大膽。

2015年2月，公司再以30.41億元對價，將天馬時空80%股權和上游信息剩余30%股權收入囊中，營收規(guī)模一舉突破10億元，在2018年達到頂峰，接近20億元。

持續(xù)并購增厚業(yè)績的同時，也給公司埋下了巨大的隱患。

2015年，公司商譽累計達到56億元，主要由以上4家公司貢獻（55.95億元），占公司總資產的71.08%、占凈資產的87.19%，商譽減值的風險如形隨形。

各家并購企業(yè)的業(yè)績承諾期一過，公司即著手排雷。2018年至2021年，公司已累計對以上4家公司計提53.37億元商譽減值，期末商譽余額降至2.46億元。

成長性存憂

當前，游戲行業(yè)用戶增量的紅利期已經過去，買量這一簡單粗暴的模式已經玩不轉了。加之監(jiān)管日趨嚴厲，行業(yè)馬太效應日漸突出，中小游戲企業(yè)的日子普遍不太好過。具體到A股，腰部及以下游戲企業(yè)，成為了業(yè)績爆雷的重災區(qū)。

今年以來，A股有40多家公司退市，其中至少6家為游戲企業(yè)。

2021年，掌趣科技最主要的5款游戲產品，用戶數(shù)量、活躍用戶數(shù)、付費用戶數(shù)以及充值流水等主要指標，普遍呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。

其中，對公司收入貢獻最大的《游戲1》，用戶數(shù)量從Q1的405.6萬降至Q4的331.7萬；付費用戶數(shù)從25.37萬降至11.69萬；充值流水在Q2達到2.53億，Q4即降至1.18億。

《游戲3》是公司在去年第二季度上線的新產品，Q2用戶數(shù)快速沖高至222.92萬、充值流水高達3.80億元，不過，衰退也來得極快。到Q4，用戶數(shù)已僅有不到8萬人，充值流水跌至5900余萬元。按照這一趨勢下去，該產品已可以宣告失敗。

子公司天馬時空營收總額大幅下滑，利潤由盈轉虧。該公司重點研發(fā)的一款產品，從2019年2月立項，到2021年末累計投入研發(fā)費用8000萬元。該產品是一款MMORPG類游戲，原計劃于2021年8月在大陸上線，但測試數(shù)據(jù)不達預期，已取消大陸地區(qū)第三方獨代發(fā)行，同時取消海外上線計劃。MMORPG游戲原本普遍具有高投入高轉化的特點，但在掌趣科技身上，變成了高投入高不確定性。

玩蟹科技同樣在2021年出現(xiàn)虧損。公司過去的卡牌類游戲，已逐漸進入生命末期，收入持續(xù)縮減。公司投入重金，首次探索SLG游戲，這類產品養(yǎng)成周期長、成長過程慢，且市場競爭加劇，成長性存憂。

面對內外的巨大壓力，掌趣科技表示，已著手調整組織架構，整合團隊、優(yōu)化成本；在游戲產品研發(fā)和發(fā)行上，將精簡產品類型，聚焦突破在研SLG游戲產品，并大力拓展海外市場，提升海外市場占有率。

掌趣科技曾在海外游戲市場具有一定優(yōu)勢。2020年，公司境外收入以10.06億元，首次超過國內（7.83億元）。不過，2021年，境外收入即大幅下降至7.15億元。

今年一季度，掌趣科技的經營情況仍沒有好轉的跡象，營收和業(yè)績雙雙大幅下降。

受業(yè)績巨虧及市場預期的影響，掌趣科技股價已從2020年8月10元左右的高點，跌至目前在3元左右徘徊，市值蒸發(fā)近200億元。